Ai sẽ hưởng lợi sau khi Jensen Huang từ chức? AMD, Broadcom và TSMC cạnh tranh giành thị phần chip AI của Nvidia

TradingKey - Thay đổi lãnh đạo tại Nvidia (NVDA) đang thúc đẩy một đợt tái phân bổ dòng vốn mới trong toàn ngành bán dẫn. Sau khi Jensen Huang từ chức giám đốc điều hành và thành viên hội đồng quản trị, các nhà đầu tư bắt đầu tìm kiếm những lựa chọn thay thế có thể hưởng lợi từ chi tiêu vốn cho trí tuệ nhân tạo mà không phải chịu trực tiếp rủi ro điều hành của Nvidia. AMD (AMD), Broadcom (AVGO) và TSMC (TSM) do đó đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.

Tính từ đầu tuần đến nay, cổ phiếu Nvidia đã giảm khoảng 11%, trong khi AMD và Broadcom lần lượt tăng mạnh xấp xỉ 30% và 24%. Là nhà sản xuất chính các dòng chip tiên tiến của Nvidia, TSMC cũng tăng khoảng 11% trong cùng kỳ.

Nvidia đã bổ nhiệm Giám đốc Tài chính Colette Kress làm CEO tạm thời và bắt đầu tìm kiếm các ứng viên từ cả nội bộ lẫn bên ngoài. Hội đồng quản trị cũng bổ nhiệm Harvey C. Jones làm chủ tịch đầu tiên của công ty, nhằm ổn định kỳ vọng của khách hàng, nhân viên và cổ đông bằng cách củng cố vai trò lãnh đạo của hội đồng quản trị. Công ty nhấn mạnh rằng lộ trình sản phẩm hiện tại, các cam kết với khách hàng và hoạt động thường nhật sẽ tiếp tục được triển khai.

Tuy nhiên, tầm ảnh hưởng của Jensen Huang không chỉ bắt nguồn từ vai trò CEO. Trong hơn 30 năm qua, ông đã tham gia sâu vào kiến trúc chip, cấu trúc chuỗi cung ứng, quan hệ đối tác khách hàng và các khoản đầu tư trong ngành, đóng vai trò là nhân vật then chốt kết nối Nvidia với TSMC, các nhà sản xuất bộ nhớ, các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây và các phòng thí nghiệm AI. Thị trường lo ngại rằng trong khi người kế nhiệm vẫn chưa được công bố, các đối thủ có thể tận dụng khoảng thời gian này để cạnh tranh giành khách hàng và nguồn lực sản xuất.

Vì sao AMD và Broadcom là những lựa chọn thay thế trực tiếp nhất?

AMD là bên hưởng lợi dễ nhận thấy nhất trên thị trường sau những điều chỉnh về nhân sự lãnh đạo của Nvidia. Cả hai công ty đều cung cấp các bộ tăng tốc AI cho khách hàng trung tâm dữ liệu, đồng thời AMD cũng liên tục cải tiến các nền tảng chip, mạng và phần mềm nhằm mang đến cho Microsoft, Meta, Oracle và các công ty khởi nghiệp AI một lựa chọn thứ hai ngoài Nvidia.

Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn vốn đã tăng cường mua sắm các bộ tăng tốc của AMD nhằm giảm bớt sự phụ thuộc vào một nhà cung cấp duy nhất. Nếu Nvidia gặp phải sự chậm trễ trong quá trình kế nhiệm, ra quyết định về sản phẩm hoặc trao đổi với khách hàng, các công ty điện toán đám mây có thể nâng cao hơn nữa tỷ trọng của AMD trong kế hoạch mua sắm của họ. Ngay cả khi hiện tại AMD chưa thể thay thế hoàn toàn Nvidia, chỉ riêng việc giành thêm các đơn hàng bổ sung cũng có thể thúc đẩy doanh thu mảng trung tâm dữ liệu và thị phần của hãng tăng cao hơn.

Con đường hưởng lợi của Broadcom lại khác với AMD. Thay vì trực tiếp cạnh tranh với Nvidia bằng các GPU đa dụng, công ty hỗ trợ các tập đoàn công nghệ lớn như Google phát triển chip AI tùy chỉnh, đồng thời cung cấp các sản phẩm mạng và kết nối tốc độ cao. Khi các công ty điện toán đám mây tìm cách hạ thấp chi phí tính toán, tầm quan trọng của các dòng chip ASIC tự phát triển có thể sẽ gia tăng hơn nữa.

Nếu khách hàng lo ngại những thay đổi trong bộ máy lãnh đạo của Nvidia sẽ ảnh hưởng đến nguồn cung dài hạn hoặc lộ trình sản phẩm, họ có thể đẩy nhanh các dự án chip nội bộ. Broadcom có thể tạo ra doanh thu qua nhiều giai đoạn, bao gồm thiết kế chip, chuyển mạch mạng và kết nối trung tâm dữ liệu.

TSMC Có Thể Là Bên Chiến Thắng Có Khả Năng Chống Chịu Tương Đối Tốt Trong Quá Trình Tái Cấu Trúc Chuỗi Cung Ứng

So với AMD và Broadcom, lợi thế của TSMC là không cần phải đặt cược vào việc công ty thiết kế chip nào cuối cùng sẽ chiếm ưu thế.

Các bộ xử lý AI tiên tiến nhất của Nvidia chủ yếu do TSMC sản xuất, các dòng CPU và GPU cao cấp của AMD cũng phụ thuộc vào các tiến trình tiên tiến của hãng này, và phần lớn lượng wafer thuê ngoài của Broadcom cũng đến từ TSMC. JPMorgan Asset Management trước đây ước tính rằng gần như toàn bộ chip tiên tiến của Nvidia và AMD đều do TSMC gia công sản xuất, và khoảng 95% lượng wafer thuê ngoài của Broadcom cũng phụ thuộc vào công ty này.

Nếu tốc độ tăng trưởng đơn hàng từ Nvidia chậm lại trong khi nhu cầu đối với chip từ AMD, Broadcom hoặc các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn tự phát triển chip tăng lên, một phần công suất tiến trình và đóng gói tiên tiến có thể được tái phân bổ giữa các khách hàng khác nhau. Miễn là tổng mức đầu tư vào năng lực tính toán AI không sụt giảm đáng kể, TSMC vẫn sẽ được hưởng lợi từ sự dịch chuyển trong nhu cầu chip.

So với một nhà thiết kế chip đơn lẻ, TSMC có thể đồng thời phục vụ các khách hàng trên nhiều phân khúc như GPU, bộ tăng tốc tùy chỉnh, CPU và chip mạng tốc độ cao. Dù thị phần cuối cùng thuộc về Nvidia, AMD hay các dòng chip tự phát triển của Google và Amazon, nhiều đơn hàng khả năng cao vẫn sẽ đổ về nền tảng sản xuất của TSMC.

Jensen Huang từ lâu đã duy trì mối quan hệ chặt chẽ với TSMC và các nhà cung cấp khác, giúp Nvidia giành được quyền tiếp cận ưu tiên đối với các nguồn lực trong những giai đoạn công suất đóng gói tiên tiến CoWoS, hỗ trợ HBM và các tiến trình tiên tiến bị thắt chặt. Nếu đội ngũ quản lý mới không duy trì được mức độ điều phối chuỗi cung ứng tương đương, AMD và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn có thể giành được nhiều hơn phần công suất mới bổ sung này.

Liệu các đối thủ có bắt kịp vị thế dẫn đầu của Nvidia?

Giá trị của Jensen Huang đối với Nvidia không chỉ thể hiện ở lộ trình công nghệ và chiến lược sản phẩm, mà còn ở các mối quan hệ chuỗi cung ứng mà ông đã gây dựng trong suốt thời gian dài.

Công suất sản xuất tiên tiến trong ngành bán dẫn là vô cùng hạn chế. Từ khâu sản xuất tấm wafer đến đóng gói tiên tiến, bộ nhớ băng thông cao và các linh kiện mạng tốc độ cao, việc sản xuất chip AI đòi hỏi sự phối hợp chặt chẽ qua nhiều giai đoạn. Một lý do then chốt giúp Nvidia xác lập được vị thế dẫn đầu giữa bối cảnh cạnh tranh gay gắt là công ty đã sớm hợp tác với các nhà cung cấp trọng yếu và đảm bảo được các nguồn lực sản xuất cũng như đóng gói khan hiếm thông qua kế hoạch dài hạn.

Dylan Patel, CEO của SemiAnalysis, cho rằng Jensen Huang đã đích thân tham gia xây dựng mối quan hệ giữa Nvidia với các nhà sản xuất và nhà cung cấp linh kiện, giúp công ty sớm đảm bảo được công suất then chốt. Theo quan điểm của ông, nếu ông Huang rời đi, Nvidia có thể phải đối mặt với những thử thách về sự thay đổi trong năng lực điều phối chuỗi cung ứng, trong khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn sở hữu những chương trình phát triển chip riêng, như Google và Amazon, có thể nắm bắt cơ hội để mở rộng hơn nữa sự hiện diện trong chuỗi cung ứng của riêng mình.

Điều này có thể mang lại những tác động tiềm tàng đối với cục diện cạnh tranh của ngành chip AI. Google và Amazon đã và đang tự phát triển chip AI, một phần nhằm giảm bớt sự phụ thuộc vào GPU của Nvidia. Nếu ban lãnh đạo tương lai của Nvidia phải dành nhiều tâm sức hơn cho việc quản trị doanh nghiệp và chuyển giao chiến lược, các đối thủ cạnh tranh có thể có thêm thời gian để thúc đẩy các dự án chip nội bộ và xây dựng mối quan hệ đối tác chặt chẽ hơn với các xưởng đúc wafer, các nhà cung cấp dịch vụ đóng gói và các nhà sản xuất bộ nhớ.

Patel cũng lưu ý rằng lợi thế công nghệ và khả năng kiểm soát chuỗi cung ứng của Nvidia có mối liên hệ mật thiết với nhau. Nếu năng lực điều phối chuỗi cung ứng bị suy giảm, công ty sẽ phải dựa nhiều hơn vào hiệu năng của chip và hệ sinh thái phần mềm để duy trì vị thế dẫn đầu trong cuộc cạnh tranh. Xét thấy khoảng cách công nghệ giữa Nvidia và một số đối thủ cạnh tranh lớn không phải là không thể san lấp, việc chuyển giao ban lãnh đạo có thể làm gia tăng mối lo ngại của thị trường về năng lực cạnh tranh dài hạn của công ty.

Tuy nhiên, Nvidia sở hữu một đội ngũ R&D hùng hậu, hệ sinh thái CUDA hoàn thiện cùng mối quan hệ khách hàng lâu năm, và mạng lưới chuỗi cung ứng của công ty không chỉ do một nhà lãnh đạo duy nhất duy trì. Ngay cả khi ông Huang rời đi, điều đó không đồng nghĩa với việc các hợp đồng công suất và mối quan hệ cung ứng hiện tại sẽ lập tức mất hiệu lực. Điều thực sự đáng theo dõi là liệu ban lãnh đạo mới có thể duy trì lộ trình sản phẩm hiện tại cùng năng lực điều phối chuỗi cung ứng hay không, và liệu các khách hàng cùng nhà cung cấp lớn có vì thế mà điều chỉnh các thỏa thuận hợp tác dài hạn hay không.