Citi lạc quan về giá vàng lên 5.000 USD: Vì sao giá dầu giảm trở thành chất xúc tác

TradingKey - Citi duy trì dự báo tăng giá đối với vàng (XAUUSD), đưa ra mục tiêu 3 tháng là 4.800 USD/oz và mục tiêu 6 đến 12 tháng là 5.000 USD/oz, cả hai mức này đều cao hơn giá vàng giao ngay hiện tại khoảng 4.400 USD. Ngân hàng này tin rằng nếu hoạt động vận tải biển bình thường tại eo biển Hormuz được khôi phục trong quý 4 năm 2026, giá năng lượng sụt giảm có thể trở thành chất xúc tác chính cho đợt tăng giá tiếp theo của vàng.

Giá dầu giảm tác động đến giá vàng như thế nào

Citi đã nâng dự báo giá dầu thô Brent trong quý 3/2026 lên 86 USD/thùng, nhưng vẫn giữ nguyên dự báo cho quý 4 ở mức 70 USD và dự báo cho năm 2027 ở mức 65 USD. Ngân hàng này lưu ý rằng giá các sản phẩm lọc dầu tổng hợp toàn cầu đã vượt mốc 120 USD/thùng, với hiện tượng bất thường này chủ yếu xuất phát từ biên lợi nhuận lọc dầu tăng vọt thay vì do giá dầu thô quay trở lại các mức đỉnh của năm 2022.

Nếu hoạt động vận tải biển qua eo biển được khôi phục, thị trường dầu thô toàn cầu có thể chuyển từ trạng thái cân bằng thắt chặt sang dư thừa nguồn cung. Chi phí năng lượng giảm sẽ hạ nhiệt áp lực lạm phát, tạo dư địa cho Fed tiếp tục nới lỏng chính sách; đồng USD yếu hơn và lãi suất thực thấp hơn sẽ có lợi cho vàng - tài sản không sinh lời. Nếu áp lực từ giá dầu cao đối với cán cân tài khóa và cán cân đối ngoại của các thị trường mới nổi giảm bớt, nhu cầu vàng vật chất cũng có thể phục hồi.

Đáng chú ý, Citi cho rằng đà tăng của giá vàng kể từ tháng 8 chủ yếu được thúc đẩy bởi các vị thế đầu cơ và giao dịch vàng phi vật chất, trong khi nhu cầu vàng vật chất chưa tăng tương ứng. Do đó, các nhịp điều chỉnh giảm trong ngắn hạn thay vào đó có thể được xem là cơ hội để gia tăng vị thế. Ngay cả khi eo biển tiếp tục bị đóng cửa kéo dài, rủi ro giảm giá đối với vàng vẫn ở mức hạn chế. Tuy nhiên, nếu thị trường chứng khoán toàn cầu điều chỉnh mạnh và các nhà đầu tư bán vàng để bù đắp thua lỗ ở các tài sản khác, giá vàng có thể sẽ trải qua một nhịp giảm tạm thời.

Mức giá mục tiêu 5.000 USD của Citi đặt cược vào tác động liên hoàn của việc giá dầu giảm — một khi hoạt động vận tải biển được khôi phục — đối với lạm phát, chính sách tiền tệ, đồng USD và nhu cầu vàng vật chất. Mặc dù không thể bỏ qua những biến động trong ngắn hạn, hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương, sự thay đổi trong phân bổ dự trữ và những lo ngại về tính bền vững tài khóa vẫn tiếp tục là trụ cột hỗ trợ mang tính cấu trúc cho giá vàng.

Hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương định hình lại logic định giá vàng

Tony Kim, Trưởng bộ phận giao dịch kim loại toàn cầu tại Goldman Sachs, cho rằng đợt điều chỉnh của giá vàng từ mức đỉnh tháng 1 không phải là sự kết thúc của thị trường tăng giá, mà là một "sự tạm dừng kéo dài". Sản lượng vàng hàng năm trên toàn cầu là khoảng 3.500 tấn, trong khi lượng vàng mua vào hàng năm của các ngân hàng trung ương đã tăng vọt từ khoảng 400 đến 500 tấn trước cuộc xung đột Nga - Ukraine lên khoảng 1.000 đến 1.100 tấn. Nguồn cung thắt chặt giúp các dòng vốn mới dễ dàng đẩy giá vàng tăng lên hơn. Ông tin rằng nhu cầu mua từ các quốc gia và tổ chức đang xuất hiện ở quanh mức 4.000 USD/ounce.

Dữ liệu từ Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc cho thấy tính đến cuối tháng 8/2026, dự trữ vàng của Trung Quốc đã tăng lên 76,73 triệu ounce, tăng 650.000 ounce so với cuối tháng 7, đánh dấu tháng mua bổ sung thứ 22 liên tiếp. Societe Generale, Deutsche Bank và nhiều tổ chức quản lý tài sản cũng đã quay trở lại thị trường vàng. Trong khi đó, UBS lưu ý rằng khi các nhà quản lý dự trữ đánh giá lại các tài sản tiền tệ, kết hợp với sự thay đổi trong tương quan giữa trái phiếu - cổ phiếu và áp lực tài khóa gia tăng của Mỹ, độ nhạy truyền thống của vàng đối với lãi suất thực đang giảm dần.