Lãi suất thế chấp cố định 30 năm của Mỹ tăng lên 6,95%: Các cổ phiếu từng thuộc danh mục của Berkshire là DHI và LEN có còn đáng mua?

TradingKey - Tính đến ngày 17 tháng 9 theo giờ miền Đông (Mỹ), lãi suất vay mua nhà cố định kỳ hạn 30 năm trung bình tại Mỹ đã tăng lên 6,95%, tăng 19 điểm cơ bản so với tuần trước và chỉ còn kém mức 7% khoảng 5 điểm cơ bản, so với 6,26% vào cùng kỳ năm ngoái.

Lãi suất vay mua nhà tăng tiếp tục kìm hãm nhu cầu và biên lợi nhuận của các nhà phát triển nhà ở tại Mỹ. Các khoản thanh toán hàng tháng cao hơn đang làm suy giảm khả năng chi trả của người mua nhà, buộc các công ty xây dựng phải thúc đẩy doanh số thông qua giảm giá, hỗ trợ hạ lãi suất vay và trợ cấp giao dịch, từ đó gây áp lực lên lượng đơn đặt hàng, giá bán thực tế và biên lợi nhuận gộp từ bán nhà.

D.R. Horton (DHI) và Lennar (LEN) đều là những nhà phát triển nhà ở lớn tại Mỹ sở hữu bộ phận thế chấp nội bộ, trực tiếp cung cấp các giải pháp tài trợ vốn cho người mua nhà. Việc hỗ trợ hạ lãi suất vay mua nhà và các chính sách ưu đãi bán hàng khác giúp duy trì sản lượng bán hàng, nhưng chúng cũng làm tăng chi phí khuyến mại và kéo giảm biên lợi nhuận gộp bán nhà.

Berkshire đã tiết lộ việc nắm giữ khoảng 7,05 triệu cổ phiếu LEN và 1,49 triệu cổ phiếu DHI trong quý 2 năm 2025, và vào tháng 7 năm 2026 đã thâu tóm Taylor Morrison (TMHC) với giá khoảng 6,8 tỷ USD, mở rộng hơn nữa quy mô đầu tư và hoạt động trong ngành xây dựng nhà ở tại Mỹ. Trong bối cảnh lãi suất thế chấp tiến sát mức 7% và khả năng sinh lời của ngành chịu áp lực, việc DHI và LEN có thể tiếp tục duy trì lượng đơn đặt hàng và biên lợi nhuận hay không là yếu tố then chốt để đánh giá liệu hai cổ phiếu này có đáng mua hay không.

Số lượng bàn giao của DHI tăng trưởng, nhưng tỷ lệ hủy hợp đồng tăng lên 20%

D.R. Horton báo cáo doanh thu đạt 9,227 tỷ USD trong quý 3 năm tài chính 2026 kết thúc vào ngày 30 tháng 6, gần như đi ngang so với cùng kỳ năm ngoái; số lượng nhà bàn giao tăng 4% so với cùng kỳ năm trước lên 23.983 căn nhà, và biên lợi nhuận gộp từ bán nhà đạt 20,7%.

Lợi nhuận ròng thuộc về DHI giảm 12% so với cùng kỳ năm trước xuống 905 triệu USD. Số lượng đơn đặt hàng bán ròng đạt 23.084 căn nhà với giá trị đơn hàng đạt 8,4 tỷ USD, cả hai đều gần như đi ngang so với cùng kỳ năm trước; tỷ lệ hủy hợp đồng tăng từ 17% lên 20%.

Công ty dự báo các chính sách ưu đãi bán hàng sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao trong quý 4 năm tài chính, với mức độ cụ thể phụ thuộc vào nhu cầu nhà ở, lãi suất thế chấp và các điều kiện thị trường khác.

Tính đến cuối tháng 6, DHI có tổng lượng hàng tồn kho là 38.000 căn nhà, trong đó 23.300 căn chưa bán. Trong số các căn nhà chưa bán, 7.600 căn đã hoàn thành, bao gồm 600 căn đã hoàn thành hơn 6 tháng. Khi lãi suất thế chấp tiếp tục ở mức cao, lượng nhà đã hoàn thành chưa bán lớn hơn có thể làm tăng áp lực giảm giá và tăng ưu đãi bán hàng.

Đơn đặt hàng mới của LEN giảm 9% so với cùng kỳ năm ngoái khi biên lợi nhuận gộp bán nhà giảm xuống 15.8%

Lennar báo cáo tổng doanh thu đạt 8,05 tỷ USD trong quý 3 năm tài chính 2026 kết thúc vào cuối tháng 8, giảm khoảng 9% so với cùng kỳ năm trước; số lượng bàn giao nhà giảm 3% so với cùng kỳ xuống 20.840 căn, trong khi số lượng đơn đặt hàng mới giảm 9% xuống 20.879 căn.

Biên lợi nhuận gộp từ bán nhà của công ty giảm từ 17,5% trong cùng kỳ năm trước xuống 15,8%, phục hồi nhẹ so với mức 15,6% trong quý trước. Giá bàn giao trung bình là 372.000 USD, giảm từ mức 383.000 USD trong cùng kỳ năm trước. Công ty cho biết các ưu đãi bán hàng được đưa ra để duy trì sản lượng bán hàng chiếm khoảng 12% giá nhà.

Chịu tác động bởi lãi suất thế chấp tăng và môi trường thị trường suy yếu, Lennar đã hạ mục tiêu bàn giao cho năm tài chính 2026 từ 82.000–83.000 căn xuống 80.000–81.000 căn. Công ty dự kiến sẽ bàn giao từ 22.000 đến 23.000 căn nhà trong quý 4 năm tài chính, với biên lợi nhuận gộp từ bán nhà đạt 15,5% đến 16,0%.

Ưu đãi bán hàng cao hơn, doanh thu trên mỗi foot vuông thấp hơn và chi phí đất tăng tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận. Mặc dù duy trì được sản lượng bàn giao, công ty vẫn chưa thấy sự phục hồi đáng kể về khả năng sinh lời.

DHI và LEN có còn đáng mua?

Tính đến ngày 18/9, dựa trên lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 12 tháng gần nhất, hệ số P/E của DHI và LEN lần lượt đạt khoảng 13,2 lần và 13,6 lần. Mặc dù hệ số P/E trong quá khứ của hai công ty tương tự nhau, kết quả hoạt động của họ về lượng đơn đặt hàng, số lượng nhà bàn giao và biên lợi nhuận đã có sự phân hóa.

Số lượng nhà bàn giao trong quý 3 của DHI tăng 4% so với cùng kỳ năm trước, và theo dữ liệu mới nhất được công bố, biên lợi nhuận gộp từ bán nhà của công ty đạt 20,7%, cũng cao hơn so với LEN. Áp lực chính đối với công ty đến từ việc tỷ lệ hủy đơn hàng tăng từ 17% lên 20%, cũng như nhu cầu khuyến mãi tiềm năng xuất phát từ 23.300 căn nhà chưa bán.

Số lượng đơn đặt hàng mới quý 3 của LEN giảm 9% so với cùng kỳ năm trước, giá bàn giao trung bình giảm 3%, và biên lợi nhuận gộp từ bán nhà giảm từ 17,5% xuống 15,8%, với mục tiêu bàn giao cả năm bị hạ từ 82.000–83.000 căn xuống 80.000–81.000 căn. Mặc dù biên lợi nhuận gộp đã phục hồi nhẹ 0,2 điểm phần trăm so với quý trước, xu hướng cải thiện bền vững vẫn chưa hình thành. Các chương trình ưu đãi bán hàng hiện tương đương khoảng 12% giá nhà tiếp tục gây áp lực lên giá bán và biên lợi nhuận.

Dựa trên các báo cáo tài chính mới nhất, DHI đạt kết quả tương đối khả quan hơn về số lượng nhà bàn giao và biên lợi nhuận gộp, thể hiện khả năng chống chịu tốt hơn trước lãi suất thế chấp cao so với LEN. LEN đối mặt với áp lực lớn hơn về đơn đặt hàng và biên lợi nhuận, và sự phục hồi trong tương lai của công ty này phụ thuộc vào sự phục hồi của nhu cầu mua nhà, chi phí đất giảm và việc giảm bớt các ưu đãi bán hàng.