Không thể mua Anthropic, thị trường sẽ mua gì? Những cổ phiếu AI đáng mua trước đợt IPO của Anthropic

TradingKey - Là một siêu kỳ lân AI với định giá tiến gần mốc 1.000 tỷ USD, con đường IPO của Anthropic liên tục thu hút sự chú ý của thị trường vốn toàn cầu.

Vào ngày 1 tháng 6, Anthropic, một ngôi sao trong lĩnh vực AI, đã thông báo rằng họ đã nộp hồ sơ đăng ký S-1 theo hình thức bảo mật lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), chính thức khởi động quy trình IPO. Công ty công nghệ nổi tiếng với mô hình ngôn ngữ lớn Claude này dự kiến sẽ niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ vào mùa thu năm nay, và việc nộp hồ sơ bảo mật này chắc chắn là một bước tiến lớn trong lộ trình lên sàn của doanh nghiệp.

Đáng chú ý hơn nữa, chỉ một tuần trước khi nộp hồ sơ IPO, Anthropic đã hoàn thành vòng gọi vốn Series H khổng lồ trị giá 65 tỷ USD, đưa định giá sau gọi vốn của công ty lên tới 965 tỷ USD.

Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư cá nhân, bữa tiệc vốn này dường như nằm ngoài tầm với. Việc nộp hồ sơ S-1 bảo mật đồng nghĩa với việc các nhà đầu tư cá nhân không thể tham gia vào giai đoạn đăng ký mua sớm; ngay cả đến thời điểm niêm yết chính thức, hiệu ứng lấn át từ việc phân bổ cho các tổ chức tài chính cũng sẽ khiến các nhà đầu tư thông thường khó lòng giành được một phần bánh.

Trong ngày hội vốn này của gã khổng lồ AI, các nhà đầu tư cá nhân dường như bị gạt ra ngoài cánh cửa đóng kín, chỉ biết đứng nhìn cơ hội tuột khỏi tầm tay.

Liệu có những con đường nào khác trên thị trường đại chúng để đón đầu các cơ hội lan tỏa từ sự gia tăng định giá của Claude hay không? Liệu các nhà đầu tư có thể hưởng lợi gián tiếp từ cuộc cách mạng công nghệ này bằng cách đầu tư vào các phân khúc khác trong chuỗi giá trị AI? Những câu hỏi này đang ngày càng trở thành tâm điểm chú ý của các nhà đầu tư cá nhân.

I. Mua các cổ phiếu bóng mờ - Amazon, Google, Zoom

Nhìn lại quá trình gọi vốn của Anthropic, kỳ lân AI này đã hoàn thành xuất sắc 7 vòng gọi vốn từ Series A đến Series G kể từ khi thành lập. Sau khi hoàn tất vòng gọi vốn Series G, định giá sau đầu tư của công ty đã tăng lên khoảng 380 tỷ USD, quy tụ một danh sách cổ đông cực kỳ ấn tượng.

Cơ cấu sở hữu cụ thể cho thấy Amazon dẫn đầu nhóm các ông lớn công nghệ với 9% cổ phần, theo sát là GIC (8%), Microsoft (7%), Coatue (6%), Google (6%) và Nvidia (5%), trong khi đội ngũ sáng lập và quỹ quyền chọn cho nhân viên lần lượt nắm giữ 21% và 19%. Sự hậu thuẫn nguồn vốn đa dạng này không chỉ mở đường cho đợt IPO của công ty, mà còn tạo ra một nhóm "cổ phiếu bóng mờ" (shadow stocks) có giá trị cao trên thị trường thứ cấp.

Là tập đoàn công nghệ nắm giữ tỷ lệ cổ phần lớn nhất tại Anthropic, Amazon ( AMZN) chắc chắn là một trong những bên hưởng lợi lớn nhất từ đợt niêm yết này. Ngoài việc sở hữu trực tiếp 9% cổ phần tại Anthropic, Amazon đã thiết lập mối quan hệ hợp tác sâu sắc với Anthropic thông qua AWS (Amazon Web Services).

Điều này có nghĩa là bất kể Anthropic thể hiện ra sao trong cuộc đua phát triển mô hình, Amazon vẫn có thể đảm bảo dòng tiền lớn và ổn định thông qua AWS và các chip AI tự phát triển (Trainium). Mô hình kinh doanh "tấn công bằng tăng trưởng giá trị cổ phần, phòng thủ bằng thế độc quyền hạ tầng tính toán" này mang lại khả năng giảm thiểu rủi ro vượt trội mà không một công ty AI đơn lẻ nào có được.

Trong cuộc chiến khốc liệt giữa các mô hình ngôn ngữ lớn AI, việc đặt cược vào một công ty duy nhất mang lại rủi ro cực kỳ lớn. Google ( GOOGL) mang đến cho các nhà đầu tư một chiến thuật "kinh doanh chênh lệch giá kép" (dual-track arbitrage) cực kỳ khéo léo.

Đầu tư vào Anthropic là một khoản đặt cược đơn lẻ, trong khi việc mua Google tương đương với việc vừa sở hữu tỷ lệ tiếp cận cổ phần của Anthropic (6%), vừa có được quyền chọn tăng trưởng từ mô hình lớn Gemini tự phát triển, tất cả chỉ với chi phí của một tài sản duy nhất.

Một cái tên khác cũng đáng chú ý là Zoom ( ZM ), khoản đầu tư của họ vào Anthropic không quá lớn, nhưng ngay cả sau các vòng pha loãng tiếp theo, giá trị ghi sổ của lượng cổ phần này đã đạt mức hàng tỷ USD.

So với giá trị vốn hóa thị trường khoảng 29 tỷ USD của chính Zoom, khoản đầu tư đơn lẻ này chiếm từ 7% đến 15% — hoặc thậm chí nhiều hơn — giá trị thị trường của công ty. Đối với các ông lớn như Amazon và Google, khoản lợi nhuận chưa thực hiện trị giá hàng tỷ USD chỉ đơn thuần là một danh mục phi cốt lõi trong báo cáo tài chính, hầu như không tác động đến khung định giá của họ.

Nhưng đối với Zoom, điều này là đủ để trở thành một biến số then chốt giúp thị trường định giá lại giá trị tài sản của mình — khi Anthropic chính thức lên sàn chứng khoán với mức định giá tiến gần mốc một nghìn tỷ USD, khoản đầu tư cổ phần vốn bị ngó lơ bấy lâu trên bảng cân đối kế toán của Zoom đột nhiên sẽ trở thành một yếu tố không thể bỏ qua.

II. Phần cứng và Hạ tầng AI - Broadcom, CoreWeave

Việc nhắm vào chuỗi cung ứng điện toán nền tảng hỗ trợ cho Claude có thể là một chiến lược phân bổ vốn vững chắc hơn so với việc tham gia trực tiếp vào đợt IPO của công ty này. Suy cho cùng, bất kể lộ trình kỹ thuật của các mô hình AI lớn có cải tiến ra sao, nhu cầu khổng lồ về năng lực điện toán vẫn là một khoản chi phí cố định không thể tránh khỏi.

Broadcom ( AVGO) là một trường hợp độc nhất vì doanh nghiệp này nằm ở điểm giao thoa trong mối quan hệ hợp tác ngày càng sâu sắc giữa Anthropic và Google. Theo thỏa thuận mới nhất, bắt đầu từ năm 2027, Anthropic sẽ nhận được sự hỗ trợ về năng lực điện toán AI quy mô lớn dựa trên các bộ xử lý TPU của Google do Broadcom cung cấp; những con chip này sẽ được sử dụng trực tiếp cho quá trình huấn luyện và suy luận của mô hình Claude.

Là nhà cung cấp chip và thiết bị mạng then chốt đứng sau hệ sinh thái TPU của Google, doanh thu tăng thêm mà Broadcom nhận được từ đơn hàng này có độ co giãn so với quy mô doanh thu của chính họ lớn hơn nhiều so với độ co giãn mà Nvidia có được từ các đơn hàng GPU — quy mô doanh thu của Nvidia vốn đã quá khổng lồ đến mức đơn hàng từ bất kỳ khách hàng đơn lẻ nào cũng khó có thể thúc đẩy đáng kể tốc độ tăng trưởng của hãng.

Trong khi đó, mảng kinh doanh chip tùy chỉnh của Broadcom đang trong giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng, và nhu cầu TPU của Anthropic hoàn toàn khớp với đường cong tăng trưởng này.

Đồng thời, CoreWeave ( CRWV) với tư cách là đại diện của nhóm 'đám mây thế hệ mới' (neo-cloud), không cung cấp một bộ dịch vụ đám mây toàn diện như AWS và Azure, mà tập trung cao độ vào việc cho thuê năng lực điện toán mật độ cao chuyên dụng cho các kịch bản huấn luyện và suy luận AI.

Thỏa thuận nhiều năm ký kết với Anthropic vào tháng 4/2026 đồng nghĩa với việc các khối lượng công việc ở cấp độ vận hành thực tế (production-grade) của Claude sẽ chạy trực tiếp trên nền tảng của CoreWeave. So với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây truyền thống, CoreWeave có quy mô nhỏ hơn nhiều, do đó động lực thúc đẩy doanh thu của hãng từ các đơn hàng điện toán của Anthropic sẽ được phóng đại đáng kể.

Quan trọng hơn, mối quan hệ chặt chẽ của CoreWeave với Nvidia cho phép công ty này được ưu tiên tiếp cận các GPU mới nhất — một lợi thế về nguồn cung vốn tự bản thân nó đã là một con hào kinh tế trong bối cảnh tình trạng thiếu hụt năng lực điện toán AI vẫn đang tiếp diễn. Khi nhu cầu suy luận của Claude tiếp tục tăng lên cùng với sự mở rộng của tệp khách hàng doanh nghiệp, CoreWeave, với tư cách là đơn vị vận hành trực tiếp, có mức độ chắc chắn về tăng trưởng lợi nhuận rõ ràng hơn nhiều so với các nhà máy gia công chip vốn chỉ được hưởng lợi gián tiếp.

III. Các đối thủ cạnh tranh phần mềm AI - Salesforce, Palantir

Logic giá trị của các nền tảng phần mềm doanh nghiệp hoàn toàn khác biệt so với các cổ phiếu bóng chiếu của vốn chủ sở hữu hoặc cổ phiếu thuộc hệ sinh thái năng lực tính toán—nó phụ thuộc vào việc liệu Claude có thể được tích hợp vào quy trình làm việc hàng ngày của doanh nghiệp hay không, từ đó chuyển đổi năng lực của mô hình thành động cơ tăng trưởng của chính nền tảng đó.

Salesforce ( CRM ) sở hữu lợi thế nằm ở việc nắm bắt cả 'định giá lại vốn cổ phần' và 'hiệu ứng cộng hưởng kinh doanh'. Doanh nghiệp này nắm giữ cổ phần tại Anthropic thông qua nhánh đầu tư mạo hiểm của mình, đồng thời từ lâu đã tích hợp sâu Claude vào hệ sinh thái CRM của riêng mình, bao phủ các kịch bản cốt lõi như tự động hóa bán hàng, dịch vụ khách hàng và phân tích dữ liệu.

Điều này đồng nghĩa với việc khi các năng lực của Claude liên tục được cải tiến, Salesforce không cần phải thích ứng lại từ đầu. Khách hàng doanh nghiệp của họ có thể trực tiếp khai thác các năng lực AI mạnh mẽ hơn ngay trong quy trình làm việc hiện tại, một mô hình 'tích hợp như một phương thức phân phối' giúp mang lại lộ trình thương mại hóa ngắn hơn so với SAP hay ServiceNow.

Mặt khác, Palantir ( PLTR ) sở hữu giá trị không nằm ở các kịch bản văn phòng doanh nghiệp, mà ở việc phân phối cấp độ bảo mật cao trong các lĩnh vực chính phủ, tình báo và quốc phòng. Vào năm 2024, Palantir, Anthropic và AWS đã thiết lập mối quan hệ đối tác ba bên để tích hợp mô hình Claude vào nền tảng Palantir AIP, phục vụ trực tiếp cho các cơ quan tình báo và quốc phòng Mỹ. Sau đó, Anthropic đã tham gia chương trình FedStart của Palantir, giúp Claude tiếp cận các bộ ngành chính phủ đáp ứng các tiêu chuẩn FedRAMP High và DoD IL5.

Rào cản gia nhập phân khúc này là cực kỳ lớn—ngưỡng tuân thủ và chi phí chuyển đổi đối với các khách hàng chính phủ cao hơn nhiều so với khách hàng doanh nghiệp thông thường. Một khi Claude được tích hợp vào quy trình làm việc của ngành quốc phòng và tình báo thông qua nền tảng của Palantir, con hào cạnh tranh của nó trong kịch bản này không chỉ dừng lại ở yếu tố 'tính năng thân thiện với người dùng' như lợi thế của Salesforce, mà là sự ràng buộc chặt chẽ ở cấp độ 'lựa chọn tuân thủ duy nhất'.

Trong bức tranh phân phối tổng thể cho doanh nghiệp của Anthropic, phân khúc chính phủ do Palantir đại diện gần như là điều không thể sao chép đối với các nền tảng khác.

Tóm tắt

Mặc dù đợt IPO của Anthropic chắc chắn là một sự kiện mang tính cột mốc của thế kỷ trong lĩnh vực AI, nhưng đối với các nhà đầu tư đang tìm kiếm lợi nhuận ổn định, việc đặt cược trực tiếp vào một công ty sở hữu mô hình đơn lẻ với mức định giá tiệm cận nghìn tỷ USD không phải là chiến lược tối ưu. Mức định giá IPO quá cao không chỉ phản ánh quá sớm những kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai, mà còn buộc các nhà đầu tư phải một mình gánh chịu những rủi ro bất định to lớn từ sự cạnh tranh ngày càng gay gắt và tình trạng đốt tiền liên tục trong cuộc đua mô hình ngôn ngữ lớn phổ quát.

Ngược lại, đầu tư vào các mắt xích then chốt trong chuỗi giá trị của nó lại mang lại tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận vượt trội hơn. Mua cổ phiếu của các công ty như Amazon, Broadcom và Salesforce là một khoản đặt cược vào sự chắc chắn của ngành AI nói chung—bất kể liệu Claude cuối cùng có đáp ứng được kỳ vọng hay không, nhu cầu về năng lực tính toán sẽ không biến mất và quá trình chuyển dịch sang phần mềm doanh nghiệp thông minh sẽ không chậm lại. Chiến lược đầu tiên đòi hỏi phải đồng thời đặt cược chính xác vào lộ trình kỹ thuật, khả năng sinh lời và logic định giá, trong khi chiến lược sau chỉ yêu cầu niềm tin vào một xu hướng. Việc nắm bắt các lợi ích kép dài hạn của kỷ nguyên AI với mức độ rủi ro thấp hơn và lộ trình sinh lời dễ dự đoán hơn là điều mà các nhà đầu tư cá nhân thực sự cần. Trong cuộc chơi trên thị trường vốn, bản thân sự chắc chắn luôn được định giá cao hơn.