Cục Dự trữ Liên bang: Tác động của định hướng tương lai – Commerzbank

Pfister và Liebke phân tích 30 năm các cuộc họp FOMC để tách biệt những bất ngờ về lãi suất khỏi các cú sốc định hướng tương lai và tác động của chúng lên đồng đô la Mỹ và các đồng tiền G10. Họ nhận thấy các bất ngờ về định hướng giải thích một phần biến động của USD lớn hơn nhiều, đặc biệt trong các cú sốc chính sách, và cho thấy mối quan hệ này đã thay đổi như thế nào dưới thời Greenspan, Bernanke, Yellen và Powell.

Định hướng so với các bất ngờ về lãi suất

"Định hướng tương lai không phải lúc nào cũng có tác động giống nhau. Việc phân tách các bất ngờ của FOMC thành các cú sốc chính sách (khi cổ phiếu và lãi suất di chuyển theo hướng ngược nhau) và các cú sốc thông tin (khi cả hai di chuyển cùng hướng), như Jarociński và Kaladi (2020) thực hiện, cho thấy yếu tố định hướng tương lai chỉ có ý nghĩa rất lớn trong trường hợp các cú sốc chính sách, giải thích khoảng 21% phương sai của USD vào ngày tương ứng."

"Ngược lại, xu hướng dưới thời các nhiệm kỳ tiền nhiệm của Powell cho thấy một mô hình rõ ràng: trong giai đoạn cuối nhiệm kỳ của Alan Greenspan và dưới thời Ben Bernanke làm chủ tịch, phép phân tách giữa các bất ngờ về lãi suất và định hướng tương lai của chúng tôi chỉ giải thích một phần nhỏ phương sai của USD vào những ngày họp. Tuy nhiên, dưới thời Janet Yellen, con số này đã tăng hơn gấp đôi, với hai thành phần này giải thích gần 39% phương sai hằng ngày."

"Dưới thời Jerome Powell, phần phương sai được giải thích trong phép phân rã của chúng tôi đã sụp đổ hoàn toàn, khiến cả hai yếu tố đều không còn ý nghĩa. Ban đầu, điều này có vẻ khó hiểu; xét cho cùng, định hướng tương lai thậm chí còn trở nên quan trọng hơn dưới thời Powell so với các nhiệm kỳ trước. Nhưng câu trả lời lại khá đơn giản."

"Xu hướng chuyển thông tin từ tuyên bố sang các thành phần khác của cuộc họp FOMC đã gia tăng trong những năm gần đây. Trong 21 cuộc họp gần nhất kể từ đầu năm 2024 (hai cuộc dưới thời Warsh và 19 cuộc dưới thời Powell), mức thay đổi hằng ngày của OIS vào ngày họp đã giải thích khoảng 62% phương sai của USD."

"Warsh mới chỉ chủ trì hai cuộc họp cho đến nay, nên chưa đủ để đánh giá chính xác tác động của ông. Nhưng phân tích của chúng tôi về khoảng 30 năm qua, kết hợp với việc ông công khai phản đối định hướng tương lai - chẳng hạn, gần đây ông đã không bỏ phiếu cho biểu đồ dấu chấm, vốn thể hiện dự báo lãi suất của từng thành viên FOMC - cho thấy hai khả năng:"

(Bài viết này được tạo với sự hỗ trợ của một công cụ Trí tuệ Nhân tạo và đã được biên tập viên rà soát. Tìm hiểu thêm.)