IPO SpaceX, Tích cực dài hạn cho Luận điểm đầu tư của Tesla

TradingKey - SpaceX đã ra mắt trên Nasdaq vào ngày 12 tháng 6, với tổng định giá doanh nghiệp khi IPO là 1,77 nghìn tỷ USD và huy động được 75 tỷ USD, trở thành đợt IPO lớn nhất trong lịch sử toàn cầu.

Đằng sau những ồn ào trên Phố Wall về tranh cãi định giá của SpaceX và bong bóng AI, những lợi ích dài hạn từ việc niêm yết SpaceX đối với các nhà đầu tư Tesla ẩn chứa trong một chuỗi logic tinh tế nhưng ngày càng rõ ràng: tăng trưởng giá trị vốn cổ phần, kỳ vọng sáp nhập và việc cùng xây dựng hệ sinh thái AI. Đây có thể là câu chuyện đầu tư dài hạn đang bị định giá thấp nhất hiện nay.

Tesla hiện đã là cổ đông hưởng lợi gián tiếp của SpaceX.

Nhiều nhà đầu tư vẫn chưa nhận ra rằng mối quan hệ giữa Tesla và SpaceX không chỉ dừng lại ở việc có cùng người sáng lập; Tesla hiện đã là một cổ đông lớn của SpaceX.

Theo bản cáo bạch IPO của SpaceX nộp lên SEC, Tesla nắm giữ 18,99 triệu cổ phiếu của SpaceX. Dựa trên mức giá chào bán 135 USD/cổ phiếu, giá trị thị trường của khoản đầu tư này đạt 2,56 tỷ USD. Điều này không chỉ đơn thuần là về giá trị của khoản nắm giữ, mà còn cho thấy Tesla và SpaceX từ lâu đã gắn kết sâu sắc thông qua các mối liên kết vốn.

Việc chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng của SpaceX sẽ mang lại cho Tesla cả lợi ích trực tiếp và gián tiếp.

Ở góc độ trực tiếp, giá trị hợp lý của khoản đầu tư này sẽ được định giá lại từ giá trị sổ sách sang giá thị trường đại chúng, dẫn đến một khoản lợi nhuận phi tiền mặt đáng kể trên bảng cân đối kế toán của Tesla; về mặt gián tiếp, SpaceX sẽ huy động được khoảng 75 tỷ USD vốn sau IPO, trở thành một trong những công ty công nghệ có tiềm lực tài chính vững mạnh nhất trên Wall Street, và sự linh hoạt tài chính này sẽ gián tiếp củng cố biên độ an toàn chiến lược của Tesla thông qua việc hợp tác trong chuỗi cung ứng.

Kỳ vọng sáp nhập

Phố Wall dự báo rằng triển vọng sáp nhập SpaceX-Tesla sau đợt IPO của SpaceX đã trở thành câu chuyện then chốt thúc đẩy việc định giá lại luận điểm đầu tư dài hạn của Tesla.

Nhà phân tích Emmanuel Rosner của Wolfe Research lưu ý, sau các cuộc thảo luận với các nhà đầu tư tổ chức, rằng "khả năng về một vụ sáp nhập cuối cùng giữa SpaceX và Tesla đang ngày càng trở thành quan điểm đồng thuận, với một số tổ chức hiện coi đó là lý do chính để nắm giữ cổ phiếu Tesla". Peter Diamandis, một nhà đầu tư sớm vào SpaceX, thậm chí còn thẳng thắn hơn khi khẳng định việc sáp nhập là "tất yếu", và thời điểm là biến số duy nhất.

Rosner đã xác định ba động lực chính đằng sau vụ sáp nhập: việc Musk củng cố quyền kiểm soát biểu quyết (với quyền biểu quyết dự kiến vượt quá 50% sau sáp nhập); tiềm năng cộng hưởng AI khổng lồ từ việc kết hợp các tập dữ liệu thực tế của Tesla với năng lực tính toán của SpaceX; và việc tạo ra một nền tảng vốn hùng mạnh hơn.

Mặc dù một vụ sáp nhập sẽ đòi hỏi mức thặng dư giá trị lớn và đối mặt với những rào cản pháp lý đáng kể, nhưng chính sự kỳ vọng này đang tạo ra ngưỡng hỗ trợ cấu trúc cho giá cổ phiếu Tesla; ngay cả khi chưa có thỏa thuận chính thức, thị trường đã bắt đầu phản ánh quyền chọn mua dài hạn này vào giá.

Theo các thị trường dự đoán, các nhà giao dịch trên Kalshi hiện nhận thấy xác suất 50% về một vụ sáp nhập Tesla-SpaceX vào tháng 5/2027, trong khi Polymarket ước tính tỷ lệ này ở mức 43%.

Câu chuyện về sự cộng tác AI

Lợi ích sâu sắc nhất của việc niêm yết SpaceX đối với Tesla là nó thúc đẩy thị trường vốn đánh giá lại vị thế của Tesla; hãng không còn là một nhà sản xuất ô tô truyền thống, mà là một công ty cốt lõi trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo vật lý.

Nhà phân tích Rajat Gupta của JPMorgan gần đây đã nâng xếp hạng của Tesla từ Kém khả quan lên Trung lập và tăng mạnh giá mục tiêu từ 145 USD lên 475 USD, tương đương mức tăng 228%. Luận điểm chính của Gupta là định nghĩa lại Tesla như một khoản đầu tư vào robot và AI thay vì một nhà sản xuất ô tô truyền thống, đồng thời nhấn mạnh lợi thế tích hợp theo chiều dọc vô song của Tesla trên cả phần cứng và phần mềm.

Trong bản kế hoạch của Musk, sự hiệp đồng giữa SpaceX và Tesla đang chuyển dịch từ sự hợp tác rời rạc sang tích hợp hệ thống.

SpaceX đã mua hơn 500 triệu USD các đơn vị lưu trữ năng lượng Tesla Megapack và 130 triệu USD xe Cybertruck; cả hai công ty đều chia sẻ nguồn lực R&D và tài năng kỹ thuật. SpaceX sử dụng Starship để vận chuyển robot của Tesla, trong khi Tesla tích hợp dữ liệu lái xe thực tế với năng lực tính toán của SpaceX để tạo ra một vòng lặp huấn luyện AI.

Mô hình hợp tác giữa dữ liệu mặt đất và điện toán dựa trên không gian này đang dần tạo lập sự công nhận về một "hào kinh tế" khác biệt trên thị trường vốn.

Rủi ro và Sự phân hóa

Các nhà đầu tư cũng cần nhận ra rằng đang có một khoảng cách đáng kể giữa triển vọng tăng giá dài hạn xoay quanh đợt IPO của SpaceX và khả năng sinh lời hiện tại của Tesla. Với việc SpaceX lỗ 4,94 tỷ USD trong năm ngoái và lợi nhuận cốt lõi của Tesla đạt khoảng 2,3 tỷ USD, tổng cộng 7,2 tỷ USD là không đủ để chứng minh cho mức định giá chung vượt quá 3 nghìn tỷ USD.

Wolfe Research đã cảnh báo rõ ràng rằng Tesla phải mang lại kết quả thực tế trong các dự án Robotaxi và Optimus để tạo ra đà tăng trưởng, khi đường cong tăng trưởng trong các lĩnh vực này đang tỏ ra chậm hơn so với dự kiến trước đó.

Các mức giá mục tiêu của Wall Street đối với Tesla vẫn có sự chia rẽ sâu sắc, phản ánh sự khác biệt cơ bản trong quan điểm của các nhà phân tích về thời điểm triển vọng AI cuối cùng sẽ được hiện thực hóa.

Đối với các nhà đầu tư dài hạn, giá trị chính của việc niêm yết SpaceX nằm ở việc tái định hình một cách hệ thống khung định giá của thị trường dành cho Tesla.

Năng lực vốn sau IPO của SpaceX, sự rõ ràng ngày càng tăng về kỳ vọng sáp nhập và quá trình tiếp tục xác thực các giá trị cộng hưởng từ AI là những động lực chính cho việc định giá lại này. Trong 12 đến 18 tháng tới, việc theo dõi tiến độ tích hợp vốn, mở rộng đội xe Robotaxi và triển khai FSD v15 sẽ là yếu tố then chốt để xác định liệu triển vọng này có thể mang lại lợi nhuận thực tế hay không.