Liệu có phải là cơ hội mua cổ phiếu Nvidia khi P/E dự phóng của NVDA giảm xuống mức thấp nhất trong 15 năm là 11,7 lần?

TradingKey - Giữa làn sóng bán tháo tập trung vào các cổ phiếu AI, định giá của Nvidia (NVDA) đã giảm xuống các mức chưa từng thấy trong nhiều năm. Theo dữ liệu từ FactSet, hệ số P/E dự phóng 12 tháng tới của công ty hiện ở mức khoảng 11,7 lần, đánh dấu mức thấp nhất kể từ tháng 10/2011 và là lần đầu tiên rơi xuống dưới 12 lần kể từ năm 2012. Để so sánh, hệ số P/E dự phóng của chỉ số S&P 500 vẫn duy trì ở mức gần 18 lần.

Nhìn bề ngoài, điều này có nghĩa là các nhà đầu tư hiện chỉ cần trả chưa tới 12 USD cho mỗi 1 USD lợi nhuận kỳ vọng của Nvidia, mức rõ ràng là hấp dẫn so với các mức định giá trong quá khứ. Tuy nhiên, định giá sụt giảm không nhất thiết đồng nghĩa với việc cổ phiếu đang rẻ. Ngay cả khi giá cổ phiếu giảm, Phố Wall vẫn duy trì kỳ vọng cao vào lợi nhuận tương lai của công ty; nếu chi tiêu vốn cho AI, việc xây dựng trung tâm dữ liệu hoặc biên lợi nhuận không đạt dự báo, mức định giá tưởng chừng như rẻ hiện tại có thể sẽ tăng lên nhanh chóng.

Vì sao định giá của Nvidia giảm xuống mức thấp nhất trong 15 năm?

Hệ số P/E dự phóng được quyết định đồng thời bởi giá cổ phiếu và kỳ vọng lợi nhuận trong tương lai. Giá cổ phiếu của Nvidia gần đây đã điều chỉnh giảm mạnh, nhưng các nhà phân tích vẫn chưa đồng thời hạ dự báo lợi nhuận cho 12 tháng tới, khiến bội số định giá của công ty sụt giảm nhanh chóng.

Có hai cách giải thích cho tình trạng này. Thứ nhất là tâm lý thị trường đang quá bi quan, khi giá cổ phiếu đã phản ánh trước sự chững lại của chi tiêu cho AI cũng như các rủi ro pháp lý và quản trị doanh nghiệp, trong khi lợi nhuận thực tế vẫn có thể tiếp tục tăng trưởng. Trong kịch bản này, mức P/E dự phóng 11,7 lần có thể mang lại một biên an toàn đáng kể.

Cách giải thích còn lại là các dự báo lợi nhuận hiện tại vẫn chưa phản ánh đầy đủ những chuyển dịch của ngành. Nếu các quý tới xuất hiện tình trạng đơn hàng bị trì hoãn, chi tiêu vốn (capex) của khách hàng sụt giảm, áp lực lên giá bán GPU hoặc chi phí tài trợ vốn gia tăng, Phố Wall có thể đồng loạt điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS). Khi đó, ngay cả khi giá cổ phiếu không giảm thêm, hệ số P/E dự phóng của Nvidia vẫn sẽ tăng trở lại do các dự báo lợi nhuận bị hạ thấp.

Đây chính là sự khác biệt giữa một "cơ hội do bị định giá thấp" và một "rủi ro chưa được giải tỏa". Vế trước hàm ý rằng phản ứng của giá cổ phiếu trước các yếu tố tiêu cực đã vượt quá sự thay đổi thực tế của các yếu tố cơ bản, trong khi vế sau có nghĩa là mức định giá thấp hiện tại có thể chỉ đơn giản là do các dự báo lợi nhuận chưa được điều chỉnh giảm thỏa đáng.

Liệu tranh cãi xoay quanh Jensen Huang có làm thay đổi giá trị dài hạn của Nvidia?

Những tranh cãi xoay quanh Tổng giám đốc điều hành Jensen Huang đã làm gia tăng rủi ro nhân sự chủ chốt đối với Nvidia, một yếu tố mà trong quá khứ hiếm khi được thị trường phản ánh vào giá. Ông Huang không chỉ là người đồng sáng lập công ty mà còn là nhân vật ra quyết định cốt lõi đằng sau lộ trình sản phẩm, quan hệ khách hàng, các khoản đầu tư trong ngành và chiến lược AI. Nvidia từ lâu đã duy trì cơ cấu quản lý phẳng, và thị trường hiện vẫn chưa thấy một nhân sự kế nhiệm rõ ràng nào có thể tiếp quản ngay lập tức.

Nếu cuộc điều tra rốt cuộc không ảnh hưởng đến chức vụ hoặc khả năng thực hiện nhiệm vụ của ông, đợt bán tháo gần đây nhiều khả năng chỉ là một cú sốc tâm lý ngắn hạn. Lợi thế của Nvidia ở hệ sinh thái CUDA, hiệu năng GPU, các sản phẩm mạng và tệp khách hàng sẽ không ngay lập tức biến mất chỉ vì những tranh cãi xoay quanh ban điều hành.

Tuy nhiên, nếu hệ lụy kéo theo khiến ông Huang phải rời vị trí, bị thu hẹp thẩm quyền hoặc dẫn đến việc điều chỉnh tạm thời cơ cấu quản lý, giới đầu tư sẽ đánh giá lại tính liên tục trong chiến lược và hiệu quả thực thi. Sự bất định này rất khó để đưa trực tiếp vào các mô hình lợi nhuận, song có thể thôi thúc các nhà đầu tư tổ chức yêu cầu mức chiết khấu rủi ro cao hơn.

Tổng hạn mức ủy quyền mua lại cổ phiếu lũy kế được Nvidia công bố đạt khoảng 230 tỷ USD, mang lại cho công ty một lớp đệm vốn trong những giai đoạn giá cổ phiếu suy yếu. Dù vậy, việc mua lại cổ phiếu chỉ có thể xoa dịu biến động thị trường chứ không thể thay thế cho một bộ máy điều hành ổn định, nhu cầu khách hàng vững chắc và đà tăng trưởng lợi nhuận.

Định giá thấp của Nvidia có phải là cơ hội mua vào?

Mức định giá dự phóng hiện tại của Nvidia đã giảm xuống thấp hơn đáng kể so với chỉ số S&P 500, một hiện tượng hiếm thấy trong hơn một thập kỷ qua. Nếu hoạt động đầu tư vào trung tâm dữ liệu AI tiếp tục tăng trưởng, các dòng chip thế hệ mới được giao hàng đúng tiến độ và những bất ổn trong khâu quản lý dần lắng xuống, hệ số P/E dự phóng 11,7 lần có thể cho thấy giá cổ phiếu đã phản ánh phần lớn các kỳ vọng tiêu cực.

Tuy nhiên, việc mức định giá này có thực sự hấp dẫn hay không vẫn phụ thuộc vào độ tin cậy của các dự báo lợi nhuận từ Phố Wall và khả năng các khách hàng AI có tiếp tục tiếp cận được nguồn vốn dồi dào hay không. Nếu tiến độ xây dựng trung tâm dữ liệu chậm lại và chi tiêu vốn của khách hàng sụt giảm, giới phân tích có thể hạ dự báo lợi nhuận tương lai của Nvidia. Trong trường hợp đó, ngay cả khi giá cổ phiếu không đổi, hệ số P/E dự phóng vẫn sẽ tăng lên một cách thụ động, từ đó làm giảm lợi thế định giá hiện tại.

Trong thời gian tới, các nhà đầu tư không chỉ cần theo dõi liệu doanh thu quý có vượt kỳ vọng hay không, mà còn phải quan sát chi tiêu vốn của các khách hàng quy mô siêu lớn (hyperscale), tiến độ các dự án trung tâm dữ liệu, giá bán GPU, biên lợi nhuận gộp và chi phí huy động vốn liên quan đến AI. Nếu lượng đơn đặt hàng và dòng tiền chứng minh rằng các khoản đầu tư vào AI vẫn mang lại mức sinh lời thỏa đáng, Nvidia có thể chứng kiến sự phục hồi về định giá. Ngược lại, nếu tình trạng thắt chặt nguồn vốn bắt đầu gây áp lực lên hoạt động mua sắm chip, hệ số P/E 11,7 lần chưa chắc đã đồng nghĩa với việc cổ phiếu đã chạm đáy.