Dự báo giá cổ phiếu CoreWeave: Đơn hàng 100 tỷ USD đối mặt với khoảng trống vốn 20 tỷ USD, áp lực huy động vốn có thể kéo cổ phiếu giảm thêm 16%

TradingKey - CoreWeave (CRWV) đang nắm giữ các đơn đặt hàng tính toán AI trị giá hơn 100 tỷ USD, nhưng khoản huy động vốn khổng lồ cần thiết để thực hiện các đơn hàng này đang trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.

Trong khi đó, trả lời phỏng vấn trên CNBC vào ngày 22/10, Jensen Huang cho biết nhu cầu đối với các công ty đám mây thế hệ mới (neocloud) là vô cùng mạnh mẽ, nhưng tình trạng thiếu hụt vốn đang kìm hãm sự tăng trưởng. Các chuyên viên giao dịch của Wells Fargo tin rằng những phát biểu này đã làm dấy lên trở lại lo ngại của thị trường về các kênh huy động vốn của các công ty AI và khả năng hấp thụ thêm rủi ro của các nhà đầu tư tín dụng.

Khi các nhà đầu tư đánh giá lại nhu cầu vốn đối với hạ tầng AI, mức giảm của CoreWeave trong tháng 10 đã vượt quá 30%. Tuy nhiên, phân tích kỹ thuật cho thấy công ty vẫn có thể đối mặt với rủi ro giảm thêm 16%.

Vì sao CoreWeave sụt giảm: Các đơn hàng hiện tại vẫn còn khoảng trống khoảng 20 tỷ USD

Theo báo cáo tài chính của CoreWeave, tổng giá trị hiện tại, bao gồm các nghĩa vụ thực hiện hợp đồng đã được xác nhận và các đơn hàng mới bổ sung trong quý 3 vừa qua, đạt khoảng 129 tỷ USD.

Goldman Sachs ước tính rằng theo các giả định tiền trả trước của khách hàng chiếm 20% giá trị hợp đồng liên quan và thời gian sử dụng hữu ích của GPU là từ 4,5 đến 6 năm, việc hoàn tất các đơn hàng hiện có sẽ cần khoảng 19,5 tỷ USD đến 23 tỷ USD khoản nợ mới; nếu toàn bộ 4,2 gigawatt công suất điện đã cam kết được triển khai tiếp, số nợ mới cần thiết trong kịch bản đó sẽ vào khoảng 38 tỷ USD.

Trong bối cảnh đó, việc các chủ nợ tiếp tục thận trọng về rủi ro tài trợ vốn của công ty là nguyên nhân chính dẫn đến đà giảm. Đối với một công ty cần liên tục vay nợ để xây dựng các trung tâm dữ liệu, áp lực này có thể đẩy chi phí lãi vay lên cao và làm chậm quá trình triển khai công suất, từ đó ảnh hưởng đến việc ghi nhận doanh thu và kỳ vọng lợi nhuận.

Kết quả là, lợi suất trái phiếu và giá hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) của CoreWeave vẫn ở mức cao. Tính đến ngày 20/10, lợi suất hai trái phiếu đáo hạn vào năm 2031 và 2032 của CoreWeave lần lượt ở mức khoảng 15,97% và 15,70%, với giá giao dịch của cả hai đều giảm xuống dưới 80% mệnh giá. Ngoài ra, theo dữ liệu từ CNBC, chênh lệch CDS 5 năm của công ty ở mức khoảng 1.067 điểm cơ bản, cho thấy các nhà đầu tư tiếp tục yêu cầu mức bù rủi ro cao hơn cho rủi ro tín dụng.

Ngoài ra, khoản tiền trả trước của khách hàng và thời gian sử dụng hữu ích của thiết bị cũng là những biến số then chốt. Yếu tố trước giúp mang lại nguồn vốn sớm để giảm thiểu nợ vay trong quá trình xây dựng, trong khi yếu tố sau cho phép các thiết bị hiện có đảm nhận nhiều đơn hàng hơn, từ đó làm giảm khoản đầu tư vốn mới.

Hiện tại, khoảng 70% số hợp đồng có thỏa thuận trả trước, với tỷ lệ trung bình từ 15% đến 25% giá trị hợp đồng. Goldman Sachs cho rằng nếu khả năng tiếp cận huy động vốn bằng nợ giảm xuống, công ty có thể nâng tỷ lệ tiền trả trước để giảm sự phụ thuộc vào vay nợ.

Những yếu tố nào có thể thay đổi kỳ vọng xu hướng giá cổ phiếu?

Tạm gạt sang một bên những áp lực về vốn, công suất đã triển khai đang thúc đẩy tăng trưởng doanh thu cho CoreWeave. Bank of America nhận định rằng 500 megawatt công suất được đưa vào vận hành trong quý 2 có thể đẩy biên lợi nhuận hoạt động vượt kỳ vọng; ngân hàng này dự báo sẽ có thêm 200 megawatt được bổ sung trong quý 3, nâng tổng công suất vận hành lên 1,7 gigawatt.

Bank of America dự báo doanh thu quý 3 sẽ tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm trước lên 3,66 tỷ USD, với biên lợi nhuận hoạt động đạt 6,7%. Trong khi đó, Goldman Sachs duy trì xếp hạng "Mua" và mức giá mục tiêu 106 USD, tương ứng với tiềm năng tăng giá khoảng 71,5% so với mức giá đóng cửa 61,82 USD ngày 21/10.

Goldman Sachs dự báo doanh thu của công ty sẽ tăng từ 12,96 tỷ USD vào năm 2026 lên 47,54 tỷ USD vào năm 2028, với lợi nhuận ròng bao gồm các khoản mục đặc biệt chuyển sang ghi nhận dương khoảng 1,38 tỷ USD vào năm 2028. Tuy nhiên, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong năm đó dự kiến đạt 34,16 tỷ USD, vẫn thấp hơn chi phí đầu tư vốn 49,94 tỷ USD, cho thấy quá trình mở rộng vẫn sẽ cần đến nguồn tài trợ bên ngoài.

Điều này cũng giải thích sự phân hóa của thị trường hiện tại: công suất mới bổ sung đang thúc đẩy cải thiện kết quả kinh doanh, trong khi việc tiếp tục huy động vốn sẽ quyết định liệu tăng trưởng có đạt được như kế hoạch hay không.

Phân tích kỹ thuật CoreWeave

Xét từ góc độ kỹ thuật, CoreWeave đã giảm xuống dưới mức thấp nhất cuối tháng 7 là $60,55 và đang giao dịch dưới tất cả các đường trung bình động quan trọng. Động thái hiện tại thể hiện sự tiếp diễn của xu hướng giảm sau khi phá vỡ mức đáy trước đó, và chưa có cấu trúc nào xuất hiện để xác nhận tạo đáy.

Biểu đồ khung ngày của CoreWeave, Nguồn: TradingView

Đối với các đường trung bình động, đường EMA 5 ngày ($59,18), EMA 10 ngày ($64,59), EMA 20 ngày ($71,66), EMA 80 ngày ($78,07) và EMA 160 ngày ($83,75) được sắp xếp theo thứ tự tăng dần và dốc xuống, tạo thành một cấu trúc giảm giá hoàn chỉnh. Áp lực đè nặng nhanh chóng từ các đường EMA ngắn hạn cho thấy ngay cả khi có nhịp phục hồi xảy ra, cổ phiếu cũng sẽ đầu tiên gặp phải vùng kháng cự phía trên dốc xuống theo thời gian.

Cổ phiếu hiện đang biến động trong biên độ hẹp giữa $54,07 và $56,11 — biến động thu hẹp sau một đợt giảm mạnh chỉ đơn thuần cho thấy sự tạm dừng của đà giảm, điều này không thể tự nó xác nhận tạo đáy.

Về triển vọng tăng giá, việc khắc phục đà phá vỡ giảm phụ thuộc vào việc biểu đồ ngày lấy lại mốc $60,55 và giữ vững mốc này trong nhịp điều chỉnh (pullback). Nếu cổ phiếu phá vỡ sâu hơn nữa, nó sẽ tìm kiếm sự hỗ trợ tại mức Fibonacci extension 1,272 ($45,06).