Bản cáo bạch IPO của Anthropic: Lỗ nửa đầu năm chạm mốc 80,7 tỷ USD, chi phí tính toán 750 tỷ USD thu hút sự chú ý

TradingKey - Công ty trí tuệ nhân tạo Anthropic đang đẩy nhanh các kế hoạch IPO, nhưng thông tin tài chính mới được tiết lộ cũng đang thúc đẩy các nhà đầu tư đánh giá lại mô hình tăng trưởng của công ty.

Theo dự thảo bản cáo bạch S-1 được The Wall Street Journal xem xét, nhà phát triển Claude đã tạo ra 16,3 tỷ USD doanh thu trong nửa đầu năm 2026, nhưng lỗ ròng đạt 80,7 tỷ USD trong cùng kỳ, đồng thời công ty cũng có thể phát sinh tới 750 tỷ USD chi phí điện toán và hạ tầng trong những năm tới.

Những con số này cho thấy nhu cầu thương mại đối với AI tạo sinh đang tăng trưởng nhanh chóng, đồng thời cũng bộc lộ sự phụ thuộc lớn của Anthropic vào một vài khách hàng, các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây và nguồn huy động vốn bên ngoài. Do hồ sơ bản cáo bạch liên quan vẫn chỉ là bản dự thảo và công ty từ chối bình luận, dữ liệu tài chính và quy mô hợp đồng trong phiên bản công khai cuối cùng vẫn có thể được điều chỉnh.

Khoản lỗ 80,7 tỷ USD đến từ đâu trong bối cảnh doanh thu tăng trưởng nhanh?

Doanh thu của Anthropic đạt 16,3 tỷ USD trong nửa đầu năm nay, vượt xa mức 1,1 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, khoản lỗ ròng trong kỳ của công ty cũng nới rộng từ mức khoảng 13 tỷ USD trong nửa đầu năm ngoái lên 80,7 tỷ USD, trái ngược hoàn toàn với đà tăng trưởng doanh thu nhìn từ bề ngoài.

Nguyên nhân chính khiến khoản lỗ nới rộng mạnh mẽ không hoàn toàn xuất phát từ các hoạt động hàng ngày. Dự thảo bản cáo bạch cho thấy khoảng 72 tỷ USD trong số này là chi phí kế toán liên quan đến những thay đổi trong định giá trái phiếu chuyển đổi và các công cụ tài trợ khác. Những khoản điều chỉnh như vậy có thể biến động mạnh cùng với sự thay đổi trong định giá của công ty và giá trị của các công cụ tài chính liên quan, và không đồng nghĩa với việc đã xảy ra dòng tiền chi ra tương ứng trong kỳ.

Tuy nhiên, ngay cả sau khi loại trừ tác động kế toán này, khoản lỗ của công ty vẫn rất đáng chú ý. Trong nửa đầu năm 2026, Anthropic đã chi gần 9 tỷ USD cho năng lực tính toán và hạ tầng, gấp gần 4 lần mức 2,3 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái, đồng thời vượt qua khoản chi tiêu liên quan khoảng 7,3 tỷ USD cho cả năm 2025.

Điều này phản ánh rằng việc thương mại hóa các mô hình AI vẫn đòi hỏi khoản đầu tư ban đầu đáng kể. Ngay cả khi doanh thu tăng trưởng nhanh chóng, chi phí huấn luyện mô hình, vận hành dịch vụ suy luận và mở rộng trung tâm dữ liệu có thể tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận hoạt động.

Đáng chú ý, Anthropic gần đây đã tiết lộ với các nhà đầu tư tiềm năng rằng doanh thu quý 3 của công ty đạt 16,8 tỷ USD, tăng khoảng 45% so với quý 2, đồng thời tuyên bố đã đạt lợi nhuận điều chỉnh và dòng tiền tự do dương trong quý. Dù điều này cho thấy hiệu quả hoạt động của công ty đang cải thiện, nhưng lợi nhuận điều chỉnh không giống với lợi nhuận ròng theo GAAP, và các nhà đầu tư vẫn cần chú ý đến tiêu chí tính toán cụ thể cũng như diễn biến dòng tiền sau đó.

Cam kết sức mạnh tính toán lên tới 750 tỷ USD

Nguồn cung năng lực tính toán là hạn chế lớn nhất đối với sự mở rộng của Anthropic. Theo bản cáo bạch sơ bộ, công ty phải đối mặt với các nghĩa vụ thanh toán điện toán đám mây trị giá khoảng 450 tỷ USD trong 7 đến 10 năm tới, với hầu hết các hợp đồng này đều không thể hủy bỏ. Điều này có nghĩa là ngay cả khi mức độ sử dụng năng lực tính toán thực tế hoặc nhu cầu của khách hàng thấp hơn kỳ vọng, Anthropic vẫn có thể phải thanh toán các khoản phí liên quan theo hợp đồng.

Theo các thỏa thuận được công bố trong hồ sơ, Anthropic có kế hoạch phân bổ vốn cho Google Cloud thuộc Alphabet - công ty mẹ của Google (GOOGL) và Amazon Web Services thuộc Amazon (AMZN) với tổng số tiền lần lượt là khoảng 111 tỷ USD và 110 tỷ USD, đồng thời cam kết khoảng 31 tỷ USD cho nền tảng đám mây của Microsoft (MSFT). Công ty cũng cam kết chi trả tổng cộng lên tới 86 tỷ USD cho Nscale và Lambda tính đến giai đoạn 2033–2034 để thuê các tài nguyên tính toán chạy bằng chip của Nvidia (NVDA).

Nếu tính cả hơn 160 tỷ USD nghĩa vụ phát sinh từ các thỏa thuận thông qua Broadcom (AVGO) để sử dụng các loại chip tùy chỉnh của Google, các cam kết về cơ sở hạ tầng và năng lực tính toán đã chốt của Anthropic vượt quá 600 tỷ USD. Công ty vẫn đang đàm phán cho các thỏa thuận mới trị giá lên tới khoảng 150 tỷ USD, và nếu tất cả các thỏa thuận này hiện thực hóa, tổng quy mô có thể tiếp tục tăng lên tới 750 tỷ USD.

Dù các hợp đồng dài hạn này đảm bảo Anthropic tiếp cận được các nguồn lực cần thiết để huấn luyện và vận hành các mô hình của mình, chúng cũng chuyển đổi trước các kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai thành chi phí cố định. Nếu nhu cầu AI tiếp tục mở rộng và tỷ lệ sử dụng tài nguyên tính toán duy trì ở mức cao, các khoản đầu tư này sẽ đóng vai trò là rào cản quan trọng giúp công ty mở rộng thị phần. Tuy nhiên, nếu giá của các mô hình giảm xuống, khách hàng chuyển sang các giải pháp nguồn mở, hoặc nhu cầu ngành không đạt kỳ vọng, các nghĩa vụ thanh toán không thể hủy bỏ này có thể liên tục bào mòn dòng tiền.

Sự tập trung khách hàng và rủi ro an toàn AI thử thách mức định giá IPO

Mặc dù doanh thu của Anthropic đang tăng trưởng nhanh chóng, cơ sở khách hàng của công ty vẫn tập trung. Trong 16,3 tỷ USD doanh thu vào nửa đầu năm 2026, khoảng 20% đến từ hai khách hàng không được tiết lộ tên, đóng góp tổng cộng khoảng 3,26 tỷ USD. Công ty dự kiến trong tương lai gần, một phần đáng kể doanh thu sẽ tiếp tục phụ thuộc vào một số lượng hạn chế các khách hàng lớn.

Dù cơ cấu này có thể nhanh chóng làm tăng doanh thu trong các giai đoạn tăng trưởng, điều đó cũng đồng nghĩa với việc chỉ cần một khách hàng cắt giảm mức sử dụng, ép giá hoặc chuyển sang đối thủ cạnh tranh là có thể ảnh hưởng đáng kể đến kết quả hoạt động. Một số khách hàng doanh nghiệp vẫn chưa ký kết hợp đồng mua sắm dài hạn, khiến Anthropic phải chịu chi phí tính toán dài hạn không thể hủy bỏ trong khi đối mặt với rủi ro bất đối xứng khi nhu cầu của khách hàng có thể thay đổi bất kỳ lúc nào.

Anthropic cũng liệt kê an toàn AI và các trách nhiệm pháp lý tiềm ẩn là những rủi ro lớn. Theo bản thảo cáo bạch, công ty lo ngại các mô hình của mình có thể có biểu hiện không phù hợp với ý định của con người, dẫn đến vi phạm dữ liệu, sự cố an ninh mạng hoặc các thiệt hại khác. Nếu tổn thất từ những sự kiện như vậy vượt quá phạm vi bảo hiểm, công ty có thể phải chịu trách nhiệm tài chính không thể lường trước.

Trong khi đó, việc mở rộng trung tâm dữ liệu cũng có thể gặp phải sự phản đối ngày càng tăng từ địa phương. Các yếu tố như nguồn cung cấp điện, sử dụng đất, tác động môi trường và sự phản đối của cộng đồng có thể làm chậm tiến độ xây dựng, làm tăng thêm sự không chắc chắn xung quanh nguồn cung công suất điện toán.

Những rủi ro này đang ảnh hưởng đến cách các nhà đầu tư đánh giá định giá IPO của Anthropic. Mặc dù các thảo luận trước đây trên thị trường từng đạt mức định giá lên tới 2 nghìn tỷ USD, Reuters trích dẫn các nguồn tin thân cận cho biết, sau khi dữ liệu tài chính mới nhất được công bố, một số nhà đầu tư bắt đầu xem xét khoảng định giá khoảng 1,5 nghìn tỷ USD. Những con số này vẫn tiếp tục được thảo luận trên thị trường và không đại diện cho mức giá IPO cuối cùng.