Bầu cử giữa kỳ tại Mỹ đang đến gần: Đây là lý do sự kiện này có thể tác động đến cổ phiếu Mỹ

TradingKey - Cuộc bầu cử giữa kỳ Mỹ năm 2026 sẽ diễn ra vào ngày 3 tháng 11, với toàn bộ số ghế tại Hạ viện và một phần số ghế tại Thượng viện được bầu cử lại. Theo dữ liệu từ đơn vị tổng hợp thăm dò FiftyPlusOne được CNBC trích dẫn, đảng Dân chủ đang dẫn trước khoảng 6 điểm phần trăm trong cuộc thăm dò bầu cử Hạ viện chung, và chỉ cần tăng ròng 3 ghế để giành lại quyền kiểm soát Hạ viện và chấm dứt sự kiểm soát toàn diện của đảng Cộng hòa đối với Quốc hội.

Đối với chứng khoán Mỹ, yếu tố bất ngờ không nằm ở bản thân cuộc bầu cử, mà ở cách ba kết quả tiềm năng—đảng Cộng hòa duy trì quyền kiểm soát Hạ viện, đảng Dân chủ lội ngược dòng, hoặc một kết quả bị tranh chấp—sẽ định hình lại kỳ vọng đối với các chính sách tài khóa, thương mại và AI, từ đó tác động đến các chỉ số chứng khoán do nhóm cổ phiếu công nghệ dẫn dắt.

Đảng Cộng hòa giữ quyền kiểm soát Hạ viện: Cục diện không đổi, nhưng lo ngại tài khóa gia tăng

Nếu Đảng Cộng hòa tiếp tục nắm quyền kiểm soát Hạ viện vào tháng 11 hoặc thậm chí duy trì sự kiểm soát toàn bộ Quốc hội, lộ trình chính sách sẽ mang lại tính liên tục cao nhất. Gói cắt giảm thuế và chi tiêu ("một dự luật lớn đẹp đẽ") từng được Đảng Cộng hòa thông qua theo đa số dòng đảng sẽ ít gặp lực cản hơn khi triển khai, trong khi môi trường pháp lý nới lỏng vốn được trông chờ cho chi phí đầu tư vốn cho AI và mở rộng trung tâm dữ liệu cũng sẽ được duy trì, cho phép các nhóm ngành tấn công như AI và bán dẫn tiếp tục giữ vững sức mạnh.

Theo phân tích từ chiến lược gia đầu tư trưởng Michael Hartnett của Bank of America và các cộng sự, nếu Đảng Cộng hòa nắm giữ Thượng viện và Thống đốc bang Texas Greg Abbott tái đắc cử, thị trường sẽ coi kết quả này là tín hiệu cho thấy chi phí đầu tư vốn cho AI và mở rộng trung tâm dữ liệu sẽ tiếp tục, đồng thời chứng khoán Mỹ — đặc biệt là nhóm ngành AI — dự kiến sẽ kéo dài đà tăng trưởng mạnh mẽ cho đến năm 2027.

Đáng chú ý, dưới sự kiểm soát thống nhất của một đảng, các kỳ vọng về mở rộng tài khóa sẽ hình thành rõ nét hơn, tạo áp lực tăng lên lợi suất trái phiếu dài hạn và gây áp lực thời lượng (duration) lên các cổ phiếu tăng trưởng định giá cao. JPMorgan đã chỉ ra trong một báo cáo tháng 6 rằng kể từ năm 1950, chỉ số S&P 500 trên thực tế lại đạt hiệu suất tốt hơn dưới thời Quốc hội chia rẽ so với dưới sự kiểm soát của một đảng duy nhất — diễn giải theo chiều ngược lại, khi Đảng Cộng hòa nắm quyền kiểm soát toàn bộ, các "phiên bản cực đoan" của các chính sách như cắt giảm thuế và thuế quan có khả năng cao hơn sẽ được triển khai, do đó biến động thị trường không nhất thiết sẽ thấp hơn.

Phe Dân chủ giành lại Hạ viện: Cổ phiếu công nghệ đối mặt với 'tác động trái chiều' khi Quốc hội chia rẽ

Đây là kịch bản cơ sở theo các cuộc thăm dò ý kiến hiện tại. Ở góc độ vĩ mô, một chính phủ chia rẽ đồng nghĩa với việc các dự luật lớn phần lớn sẽ bị đình trệ, kỳ vọng mở rộng tài khóa sẽ hạ nhiệt và lợi suất trái phiếu dài hạn sẽ có xu hướng giảm—về mặt lý thuyết, điều này đóng vai trò là động lực định giá thuận lợi cho các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng có thời lượng dòng tiền (duration) dài hơn.

Tuy nhiên, thống kê từ các chiến lược gia tại Natixis cho thấy kể từ năm 2000, chỉ số S&P 500 đã đạt mức lợi nhuận trung bình từ 10,9% đến gần 12% dưới sự kiểm soát của một đảng duy nhất, so với chỉ 4,8% khi chính phủ bị chia rẽ. Nói cách khác, có sự mâu thuẫn rõ rệt giữa sự hỗ trợ định giá trong ngắn hạn và xu hướng lợi nhuận trong dài hạn.

Mối đe dọa thực sự cần theo dõi là rủi ro chính sách. Ed Mills, Giám đốc điều hành mảng Chính sách Washington tại Raymond James, lưu ý rằng biến động chính sách lớn nhất đối với thị trường chứng khoán Mỹ trong hai năm qua bắt nguồn chính từ các sắc lệnh hành pháp thay vì luật pháp: "Nếu Đảng Dân chủ giành quyền kiểm soát Hạ viện, ông Trump nhiều khả năng sẽ gia tăng mạnh mẽ các hành động hành pháp thay vì hợp tác với Đảng Dân chủ."

Cụ thể đối với cổ phiếu công nghệ, rủi ro tập trung vào một số lĩnh vực. Các cuộc thảo luận về quy định trong Đảng Dân chủ xung quanh việc tạm dừng phát triển trung tâm dữ liệu đang nóng lên, ngay cả khi một phần lớn giá trị thị trường trong cơn sốt AI hiện tại đang đặt cược vào việc xây dựng và khả năng sinh lời của trung tâm dữ liệu. Morgan Stanley lưu ý rằng việc Đảng Dân chủ giành chiến thắng áp đảo sẽ gây bất lợi nhất cho các tài sản trung tâm dữ liệu, trong khi một đa số tương đối "mong manh" của Đảng Dân chủ trên thực tế lại có lợi hơn.

Trần nợ công là một quả bom nổ chậm khác. Hầu hết các định chế tài chính đều dự báo Mỹ sẽ chạm trần nợ 41,1 nghìn tỷ USD vào giữa năm 2027. Một báo cáo từ TD Securities cho thấy nếu Đảng Dân chủ giành thắng lợi ở ít nhất một viện, họ có thể sử dụng các phiếu chống làm đòn bẩy để ép buộc nhượng bộ chính sách, kéo dài các cuộc đàm phán "đến tận phút chót".

Nếu kịch bản này xảy ra, sự không chắc chắn về chính sách sẽ đè nặng lên các ngành thu hút dòng vốn chấp nhận rủi ro cao như AI và bán dẫn; trong khi đó, nếu lợi suất trái phiếu dài hạn giảm do kỳ vọng tài khóa hạ nhiệt, các cổ phiếu công nghệ vốn hóa siêu lớn sẽ nhận được sự hỗ trợ về mặt thời lượng dòng tiền. Khi hai lực lượng này triệt tiêu lẫn nhau, chỉ số nhiều khả năng sẽ giao dịch biến động trong biên độ rộng hơn là trải qua một đợt sụt giảm một chiều.

Kết quả bầu cử bị tranh chấp hoặc trì hoãn: Tài sản rủi ro có thể chịu áp lực

Kịch bản thứ ba là điều các nhà đầu tư ít mong muốn thấy nhất: kết quả bầu cử tiếp tục bị trì hoãn và chưa rõ ràng.

Các phán quyết gần đây của Tòa án Tối cao đã củng cố quyền của các bang trong việc tiếp tục kiểm phiếu sau Ngày Bầu cử, trong khi các ghế tranh chấp tại Hạ viện lại tập trung phần lớn ở các bang có thời gian kiểm phiếu kéo dài hơn như California, đồng nghĩa với việc kết quả cuối cùng có thể sẽ chưa thể rõ ràng trong nhiều tuần. TD Securities đã nhận định thẳng thắn trong một báo cáo: "Bất kể kết quả cuối cùng ra sao, bản thân sự hỗn loạn bầu cử đã là một kịch bản có thể tác động tiêu cực đến thị trường."

Điều này sẽ làm gia tăng biến động thị trường. Theo phân tích của Molly Brooks tại TD Securities, biến động gia tăng sẽ gây áp lực lên các tài sản rủi ro như cổ phiếu, trong khi dòng vốn trú ẩn an toàn chảy vào trái phiếu chính phủ, có khả năng đẩy lợi suất giảm nhẹ. Ed Mills thuộc Raymond James thẳng thắn cho rằng "không ai muốn kịch bản năm 2020 lặp lại"—khi quyền kiểm soát Thượng viện mãi đến tháng 1 năm sau mới được ngã ngũ.

Trong kịch bản này, các cổ phiếu công nghệ có hệ số beta cao sẽ chịu ảnh hưởng nặng nề nhất từ đợt bán tháo, trong khi các tài sản phòng thủ và trú ẩn an toàn sẽ được dòng vốn ưu ái.

Tác động của cuộc bầu cử giữa kỳ đối với thị trường chứng khoán Mỹ không đơn thuần là câu chuyện "tăng giá hay giảm giá", mà là quá trình định giá lại một loạt các lộ trình chính sách. Dữ liệu lịch sử cho thấy biến động thị trường luôn cao hơn một cách có hệ thống trong các năm bầu cử giữa kỳ, nhưng việc giải tỏa sự bất định sau bầu cử thường là điểm khởi đầu cho sự phục hồi của thị trường. Theo dữ liệu từ Deutsche Bank, qua 20 chu kỳ bầu cử giữa kỳ kể từ Thế chiến II, chỉ số S&P 500 chưa từng ghi nhận mức lợi nhuận âm trong 9 tháng sau bầu cử.

Xét từ góc độ vĩ mô, ba biến số thực sự chi phối thị trường bao gồm: kỳ vọng mở rộng tài khóa (quyết định lợi suất trái phiếu dài hạn và định giá cổ phiếu tăng trưởng), mức độ quyết liệt của các hành động hành chính (quyết định thuế quan và chính sách đối với Trung Quốc), và sự chắc chắn của kết quả (quyết định mức độ biến động). Đối với cổ phiếu công nghệ, Kịch bản 2 chứa đựng nhiều mâu thuẫn nhất—rủi ro chính sách ngắn hạn tồn tại song song với sự hỗ trợ về thời lượng, và đây chính là điểm khiến các nhà đầu tư tổ chức có sự phân hóa lớn nhất.