Xem trước kết quả kinh doanh Q3 của Adobe: AI ARR và chuyển đổi trả phí là tâm điểm, Phố Wall dự báo lên tới $380

TradingKey - Adobe (ADBE) sẽ công bố kết quả tài chính quý 3 năm tài chính 2026 sau khi thị trường đóng cửa vào ngày 10 tháng 9, theo giờ Miền Đông. Tính đến phiên đóng cửa ngày 9 tháng 9, cổ phiếu Adobe ở mức 254,86 USD, giảm khoảng 27% kể từ đầu năm 2026. Lo ngại của các nhà đầu tư về sự cạnh tranh trong lĩnh vực AI tạo sinh, tăng trưởng ARR chậm lại và các điều chỉnh ban quản lý vẫn chưa lắng xuống.

[Nguồn: TradingView]

Các chỉ số được theo dõi sát sao nhất trong báo cáo kết quả kinh doanh lần này không phải là liệu doanh thu và lợi nhuận có thể vượt nhẹ kỳ vọng hay không, mà là ARR mới ròng, doanh thu sản phẩm AI và dự báo triển vọng quý 4 năm tài chính.

Kỳ vọng của Phố Wall bám sát định hướng của doanh nghiệp

Trước đó, Adobe đã đưa ra dự báo doanh thu quý 3 đạt từ 6,67 tỷ USD đến 6,72 tỷ USD, thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) theo GAAP đạt từ 4,40 USD đến 4,45 USD, EPS non-GAAP đạt từ 6,05 USD đến 6,10 USD và biên lợi nhuận hoạt động non-GAAP đạt khoảng 44%.

Dữ liệu từ FactSet cho thấy Phố Wall kỳ vọng doanh thu trong quý sẽ đạt khoảng 6,69 tỷ USD, tăng khoảng 11,7% so với cùng kỳ năm ngoái, và EPS non-GAAP đạt khoảng 6,08 USD, tăng khoảng 14,5% so với cùng kỳ. Cả hai mức kỳ vọng này đều sát với mức trung vị trong khoảng dự báo của công ty.

Adobe đã nhiều lần vượt kỳ vọng về doanh thu và lợi nhuận trong các quý gần đây, tuy nhiên diễn biến giá cổ phiếu của hãng sau báo cáo kết quả kinh doanh vẫn khá yếu. Theo dữ liệu từ Dow Jones Market Data, cổ phiếu Adobe đã giảm giá sau 15 trong số 20 báo cáo kết quả kinh doanh gần nhất. Do đó, ngay cả khi kết quả tài chính quý này đạt mục tiêu, diễn biến của cổ phiếu vẫn sẽ phụ thuộc vào doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) và dự báo triển vọng kinh doanh.

Đánh giá kết quả kinh doanh quý 2 năm tài chính

Doanh thu quý tài chính thứ hai của Adobe đạt 6,618 tỷ USD, tăng 13% so với cùng kỳ năm ngoái, và thu nhập phi GAAP trên mỗi cổ phiếu đạt 5,96 USD, tăng 18% so với cùng kỳ năm ngoái, đều vượt kỳ vọng của thị trường.

Tính đến cuối quý 2, tổng ARR cuối kỳ của công ty đạt 27,1 tỷ USD, tăng 12,5% so với cùng kỳ năm ngoái, trong đó bao gồm khoảng 480 triệu USD do Semrush đóng góp. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 2,165 tỷ USD và công ty đã mua lại khoảng 8,5 triệu cổ phiếu trong quý.

Adobe cũng đã nâng mục tiêu doanh thu năm tài chính 2026 lên 26,5 tỷ – 26,6 tỷ USD và mục tiêu EPS phi GAAP lên 24,35 – 24,45 USD, đồng thời dự báo tổng ARR cuối kỳ sẽ tăng 10,2% so với cùng kỳ năm ngoái.

Do mục tiêu ARR cả năm đã bao gồm Semrush, thị trường cũng sẽ tập trung vào mức tăng trưởng ARR tự thân không bao gồm tác động từ thương vụ thâu tóm.

ARR ưu tiên AI và ARR mới ròng là những điểm sáng chính

Doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) từ các sản phẩm ưu tiên AI trong quý 2 của Adobe đã vượt 500 triệu USD, gấp khoảng ba lần so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, ARR cuối kỳ của Firefly tiệm cận 300 triệu USD, bao gồm các ứng dụng Firefly, các gói tín dụng tạo nội dung bằng AI và các sản phẩm doanh nghiệp.

ARR của Acrobat AI Assistant cũng đạt khoảng gấp ba lần so với cùng kỳ năm ngoái, với số lượng người dùng hoạt động hàng tháng trả phí tăng hơn 150% so với cùng kỳ; ARR từ các sản phẩm ưu tiên AI của mảng Điều phối Trải nghiệm Khách hàng tăng gấp 4 lần so với cùng kỳ; và ARR cuối kỳ của GenStudio tăng hơn 25% so với cùng kỳ.

Mặc dù có tốc độ tăng trưởng nhanh chóng, ARR từ các sản phẩm ưu tiên AI vẫn chỉ chiếm chưa tới 2% tổng ARR của Adobe, mang lại động lực hạn chế cho đà tăng trưởng chung của công ty ở thời điểm hiện tại. Đóng góp trong tương lai của mảng này sẽ phụ thuộc phần lớn vào việc liệu số lượng người dùng trả phí, mức tiêu thụ tín dụng tạo nội dung bằng AI và chi tiêu của khách hàng doanh nghiệp có tiếp tục mở rộng hay không.

Do quy mô ban đầu của ARR ưu tiên AI còn nhỏ, thị trường sẽ đánh giá liệu các sản phẩm AI có thể thúc đẩy đà tăng trưởng chung của Adobe thông qua ARR mới ròng hay không. Barclays ước tính ARR mới ròng trong quý 3 đạt khoảng 400 triệu USD; nếu lượng truy cập trang web và lượt tải ứng dụng tiếp tục chuyển đổi thành các gói đăng ký trả phí, chỉ số này có thể vượt 420 triệu USD.

TD Cowen đưa ra quan điểm thận trọng hơn khi dự báo rằng ARR mới ròng trong nửa cuối năm của Adobe có thể giảm khoảng 25% so với cùng kỳ năm ngoái, do những lo ngại vẫn hiện hữu về sự chậm lại trong đà tăng trưởng ARR của Adobe trong ngắn hạn.

Freemium mở rộng tập người dùng, chuyển đổi trả phí trở thành yếu tố then chốt

Adobe đang mở rộng quyền truy cập miễn phí vào các sản phẩm như Firefly, Express và Acrobat. Trong quý tài chính thứ hai, số lượng người dùng hoạt động hàng tháng theo mô hình freemium đối với các sản phẩm sáng tạo đã vượt quá 90 triệu, tăng hơn 70% so với cùng kỳ năm ngoái.

Adobe mục tiêu mở rộng cơ sở người dùng thông qua các sản phẩm miễn phí và tăng cường khả năng kiếm tiền thông qua việc nâng cấp gói đăng ký, các tính năng trả phí và tiêu thụ tín dụng AI tạo sinh. Tuy nhiên, khi một số người dùng chuyển từ trả phí trực tiếp sang sử dụng các gói miễn phí, chu kỳ chuyển đổi sang trả phí có thể kéo dài hơn, làm kìm hãm mức tăng ARR trong ngắn hạn.

Công ty đã hoãn kế hoạch điều chỉnh sản phẩm và giá bán Creative Cloud vốn dự kiến ban đầu vào nửa cuối năm, đồng thời cho biết việc tăng cường đầu tư vào freemium sẽ làm giảm kỳ vọng tăng trưởng ARR từ người dùng cá nhân trong nửa cuối năm.

Trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh, một chuyên gia phân tích ước tính dựa trên hướng dẫn của ban lãnh đạo rằng việc điều chỉnh có thể khiến ARR tự thân thấp hơn khoảng 500 triệu USD so với kỳ vọng ban đầu, mặc dù Adobe không xác nhận phép tính này.

Quý tài chính thứ ba cần xác minh hai điểm mấu chốt: việc chuyển đổi người dùng miễn phí sang trả phí, và liệu doanh thu từ việc nâng cấp gói đăng ký cùng tín dụng AI tạo sinh có thể xoa dịu áp lực ARR ngắn hạn phát sinh từ chiến lược freemium hay không.

Thay đổi ban lãnh đạo nới rộng sự phân hóa giữa các tổ chức, Phố Wall dự báo lên tới 380 USD

Adobe đã bổ nhiệm Anil Chakravarthy làm CEO tiếp theo, có hiệu lực từ ngày 1 tháng 12. CEO hiện tại Shantanu Narayen sẽ chuyển sang đảm nhiệm vị trí Chủ tịch Điều hành vào thời điểm đó.

Cựu CFO Dan Durn đã gia nhập Marvell (MRVL), trong khi Steve Day hiện đảm nhiệm vị trí CFO tạm thời. David Wadhwani, người đứng đầu mảng kinh doanh Sáng tạo, sẽ từ chức vào ngày 27 tháng 9 và làm cố vấn cấp cao trong giai đoạn chuyển giao.

Adobe chưa cam kết đưa ra dự báo định lượng đầy đủ cho cả năm tài chính 2027 trong báo cáo kết quả kinh doanh quý 3. Điều đáng chú ý hơn trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh này là dự báo cho quý 4, liệu các mục tiêu của năm tài chính 2026 có được điều chỉnh hay không, và những bình luận ban đầu của ban lãnh đạo về năm tài chính tiếp theo.

[Nguồn: Stock Analysis]

Theo dữ liệu từ Stock Analysis, tính đến thời điểm đưa tin, khoảng 40 chuyên gia phân tích đưa ra khuyến nghị đồng thuận "Nắm giữ" cho Adobe, với giá mục tiêu trung bình khoảng 277,75 USD, tương ứng với mức tăng 8,98% so với giá cổ phiếu hiện tại, cùng khoảng giá mục tiêu từ 190 USD đến 380 USD.

Quan điểm của các tổ chức đầu tư hiện đang phân hóa rõ rệt. RBC duy trì khuyến nghị "Vượt trội" với giá mục tiêu 315 USD, chủ yếu nhờ niềm tin vào sự tăng tốc trở lại của ARR và quá trình chuyển giao ban lãnh đạo mới của Adobe; Morgan Stanley duy trì khuyến nghị "Tỷ trọng thấp" với giá mục tiêu 240 USD, dẫn ra mối quan ngại rằng việc thương mại hóa AI đang thu hẹp biên lợi nhuận gộp cho các phần mềm sáng tạo truyền thống.

Sau khi Adobe công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý 2, chuyên gia phân tích Jay Vleeschhouwer của Griffin Securities đã duy trì khuyến nghị "Mua" nhưng hạ giá mục tiêu từ 405 USD xuống 380 USD.

Tóm tắt

Kỳ vọng về doanh thu và EPS quý này của Adobe nhìn chung sát với kế hoạch dự báo của công ty, với các biến số then chốt trong báo cáo kết quả kinh doanh là ARR mới ròng, ARR ưu tiên AI và triển vọng quý 4.

Nếu ARR mới ròng đạt hoặc vượt 400 triệu USD, doanh thu sản phẩm AI tiếp tục tăng trưởng nhanh và công ty nâng các mục tiêu cho năm tài chính 2026, lo ngại của thị trường về đà tăng trưởng trung hạn có thể sẽ dịu bớt.

Nếu người dùng miễn phí vẫn chưa tạo ra đủ tỷ lệ chuyển đổi sang trả phí, ARR mới ròng thấp hơn kỳ vọng và triển vọng quý 4 yếu, giá cổ phiếu vẫn có thể chịu áp lực ngay cả khi doanh thu và lợi nhuận đạt mục tiêu.