OpenAI vs. Anthropic: Ai sẽ chiến thắng trong cuộc đua IPO kỳ lân AI?

TradingKey - Cuộc đua IPO giữa OpenAI và Anthropic đã bước vào giai đoạn then chốt. Với việc cả hai công ty đều ghi nhận tăng trưởng doanh thu nhanh chóng và định giá tăng vọt, việc ai sẽ là bên đầu tiên niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ và đạt được mức định giá cao hơn đã trở thành điểm nhấn lớn cho thị trường vốn công nghệ trong năm 2026.

Vậy trong cuộc đua IPO này, ai sẽ trở thành người chiến thắng cuối cùng giữa OpenAI và Anthropic?

Kết quả tài chính: Anthropic ghi nhận lợi nhuận hoạt động đầu tiên, OpenAI nới rộng khoản lỗ

Vào ngày 19/8, truyền thông đưa tin doanh thu quý 2 của OpenAI đạt 6,7 tỷ USD, tăng 18% so với quý trước, thấp hơn kỳ vọng của thị trường. Trong cùng kỳ, doanh thu sơ bộ của Anthropic đã vượt 11,5 tỷ USD, tăng khoảng 14 lần so với cùng kỳ năm ngoái và hơn 140% so với quý trước, lần đầu tiên vượt OpenAI về doanh thu theo quý kể từ khi thành lập vào năm 2021.

Tính đến cuối tháng 7, doanh thu quy năm của Anthropic đã vượt 65 tỷ USD, tăng hơn 7 lần so với cuối năm 2025. OpenAI vẫn giữ lợi thế về quy mô trong năm 2025, nhưng khoảng cách tăng trưởng trong năm 2026 đang đảo ngược tình thế này.

Điều quan trọng hơn nữa là sự phân hóa trong con đường tiến tới lợi nhuận của hai công ty. Lỗ hoạt động trong quý 2 của OpenAI đã tăng từ 9,3 tỷ USD lên 12,3 tỷ USD, khiến công ty chịu khoản lỗ hoạt động hơn 1,80 USD cho mỗi 1 USD doanh thu tạo ra. Trong khi đó, Anthropic lần đầu tiên ghi nhận lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh đạt mức dương, với lợi nhuận hoạt động theo GAAP trong quý 3 dự kiến vượt 1 tỷ USD và biên lợi nhuận gộp mảng suy luận tăng từ 38% lên 70%-85%.

Sự khác biệt về mô hình kinh doanh: Thuê bao người tiêu dùng và API doanh nghiệp

Anthropic đã có thể vượt qua OpenAI trong vòng 18 tháng không phải bằng cách dựa vào năng lực mô hình vượt trội, mà nhờ khai thác một lĩnh vực mà OpenAI chưa chú trọng phát triển sâu: quy trình làm việc của nhà phát triển.

Khoảng 65% doanh thu của OpenAI đến từ các gói đăng ký của người dùng cá nhân. ChatGPT có hơn 200 triệu người dùng hoạt động hàng tuần; dù lượng người dùng miễn phí khổng lồ tạo nên hào thành thương hiệu, việc chuyển đổi họ thành người dùng trả phí lại gặp rào cản, và công ty vẫn phải gánh chi phí suy luận và điện toán cho một lượng lớn người dùng miễn phí. Mô hình đăng ký 20 USD/tháng buộc OpenAI phải liên tục đầu tư nguồn lực vào trải nghiệm trò chuyện tổng quát thay vì các công cụ chuyên sâu cho nhà phát triển.

Khoảng 75% đến 85% doanh thu của Anthropic đến từ các lượt gọi API của doanh nghiệp, và không phải chịu gánh nặng chi phí điện toán cho lượng lớn người dùng miễn phí, công ty có thể tập trung nguồn lực vào sản phẩm cốt lõi là Claude Code.

Claude Code về bản chất khác hoàn toàn với Codex của OpenAI. Codex hoạt động theo mô hình hỏi - đáp "bạn mô tả yêu cầu, tôi tạo mã nguồn", trong đó con người vẫn là người lập trình chính. Trái lại, Claude Code nhúng trực tiếp vào kho mã nguồn, đọc tệp, sửa đổi mã và thực thi lệnh để hoàn thành các tác vụ kỹ thuật phần mềm chuỗi dài.

Các nhà phát triển chỉ cần đưa ra hướng dẫn bằng ngôn ngữ tự nhiên, Claude Code có thể tự động hoàn thành toàn bộ quy trình làm việc từ định vị vấn đề đến thực thi kiểm thử. Một khi được tích hợp vào quy trình CI/CD, nó chuyển từ một công cụ tùy chọn thành một thành phần hạ tầng, với chi phí chuyển đổi cao hơn nhiều so với việc một người dùng cá nhân chuyển đổi ứng dụng trò chuyện.

Không phải OpenAI thiếu năng lực kỹ thuật, mà là mô hình kinh doanh của công ty đã hạn chế khả năng đẩy mạnh theo cùng một hướng. Rào cản kỹ thuật của Anthropic không nằm ở tham số mô hình, mà nằm ở chính quy trình làm việc.

Theo báo cáo do Ramp, một nền tảng quản lý chi tiêu doanh nghiệp của Mỹ công bố, tính đến tháng 7/2026, có tới 43,5% công ty Mỹ đang trả phí cho Anthropic, trong khi tỷ lệ áp dụng doanh nghiệp trả phí của OpenAI là 39,7%, đưa Anthropic trở thành thế lực thống trị mới trên thị trường AI doanh nghiệp.

Cuộc đua IPO: Anthropic dẫn đầu, OpenAI có thể hoãn sang năm 2027

Cả hai công ty đều đã bước vào giai đoạn chuẩn bị IPO, nhưng tốc độ triển khai có sự khác biệt rõ rệt. Anthropic đã bí mật nộp hồ sơ S-1 lên SEC vào tháng 6 và dự kiến sẽ niêm yết sớm nhất vào tháng 9–10/2026. Vòng gọi vốn trị giá 65 tỷ USD hoàn tất vào tháng 5 đã đưa mức định giá sau khi huy động vốn của công ty lên 965 tỷ USD, vượt qua con số 852 tỷ USD của OpenAI. Hiện tại, mức định giá kỳ vọng của một số nhà đầu tư dành cho Anthropic đã lên tới 2.000 tỷ USD, có thể vượt qua SpaceX để trở thành vụ IPO lớn nhất lịch sử.

OpenAI cũng đã nộp các hồ sơ bản cáo bạch vào tháng 6. Tuy nhiên, Giám đốc Tài chính (CFO) Sarah Friar đã phát biểu tại cuộc họp toàn thể công ty vào tháng 8 rằng công ty "sẽ trở thành một công ty đại chúng vào năm 2027".

Dữ liệu thị trường dự đoán chỉ ra xác suất 78% việc niêm yết của OpenAI sẽ hoãn lại đến năm 2027 hoặc muộn hơn. Fidelity Securities ước tính mức định giá cơ sở của công ty nằm trong khoảng gần 700 tỷ đến 800 tỷ USD.

OpenAI so với Anthropic: Ai có nhiều khả năng trở thành người chiến thắng trong cuộc đua IPO?

Xét về lộ trình niêm yết và tốc độ tăng trưởng gần đây, Anthropic nắm giữ lợi thế rõ rệt; xét về độ nhận diện thương hiệu và quy mô người dùng, OpenAI vẫn duy trì ưu thế. Mức định giá cuối cùng của thị trường vốn sẽ phụ thuộc vào ba yếu tố:

Tính bền vững của tăng trưởng doanh thu. Tốc độ tăng trưởng hiện tại của Anthropic vượt xa OpenAI, nhưng lại phụ thuộc lớn vào sự bứt phá của một sản phẩm duy nhất là Claude Code, và liệu đà tăng trưởng này có thể duy trì hay không chính là chìa khóa đối với định giá của công ty.

Xu hướng giảm của chi phí hạ tầng. Việc huấn luyện mô hình, thu mua GPU và thuê trung tâm dữ liệu đều đòi hỏi nguồn vốn khổng lồ. Xu hướng biên lợi nhuận gộp và dòng tiền sẽ quyết định mức trần định giá cho cả hai công ty.

Mức độ định giá bị đẩy lên quá cao. Mặc dù định giá vòng Series H chính thức của Anthropic là 965 tỷ USD, các giao dịch phi tập trung (OTC) gần đây đã đẩy mức này lên tới gần 1,5 nghìn tỷ USD, với kỳ vọng của thị trường lên tới mức định giá IPO 2 nghìn tỷ USD—rõ ràng các nhà đầu tư đã phản ánh trước những giả định tăng trưởng dài hạn cực kỳ táo bạo.

Việc OpenAI phụ thuộc vào thị trường người dùng cá nhân, khoản lỗ ngày càng mở rộng và sự xáo trộn trong bộ máy lãnh đạo đang kìm hãm mức định giá IPO của công ty; trong khi đó, Anthropic được hưởng mức định giá cao hơn nhờ các API dành cho doanh nghiệp, khả năng sinh lời bước đầu và lộ trình niêm yết rõ ràng hơn. Cả hai công ty vẫn đối mặt với những thách thức chung: chi phí tính toán gia tăng, ngân sách doanh nghiệp thắt chặt và áp lực duy trì khả năng sinh lời. Ba biến số—tốc độ tăng trưởng doanh thu, lộ trình đạt lợi nhuận và cơ cấu quản trị—đang định hình lại logic định giá của thị trường đối với các kỳ lân AI.

Đối với các nhà đầu tư, điều thực sự đáng chú ý sau khi niêm yết là tăng trưởng doanh thu, biên lợi nhuận gộp, tốc độ đốt tiền và chi tiêu cho hạ tầng—bốn chỉ số này sẽ quyết định ai trở thành gã khổng lồ AI thế hệ tiếp theo.