JPMorgan cảnh báo quá trình giảm đòn bẩy chứng khoán Mỹ chưa kết thúc, có thể tiếp tục gây áp lực lên hiệu suất cổ phiếu công nghệ trong những tháng tới

TradingKey - Nhóm chiến lược thị trường toàn cầu của JPMorgan ( JPM) cảnh báo trong báo cáo mới nhất của mình rằng quá trình giảm đòn bẩy do các nhà đầu tư Mỹ khởi xướng kể từ tháng 6 vẫn đang diễn ra, và các quỹ ETF cổ phiếu sử dụng đòn bẩy, thị trường quyền chọn cũng như các tài khoản ký quỹ vẫn còn dư địa để tiếp tục giảm mức độ tiếp xúc rủi ro, điều này có thể tạo ra trở lực đáng kể cho thị trường chứng khoán Mỹ và toàn cầu trong những tháng tới.

Nhóm nghiên cứu, dẫn đầu bởi chiến lược gia Nikolaos Panigirtzoglou, chỉ ra rằng đợt tăng giá trước đó được thúc đẩy bởi trí tuệ nhân tạo và bán dẫn đã thu hút một lượng lớn nhà đầu tư sử dụng vốn vay, quyền chọn và các quỹ ETF đòn bẩy để tìm kiếm lợi nhuận. Tuy nhiên, khi biến động của cổ phiếu ngành chip gia tăng, một số vị thế sử dụng đòn bẩy cao đã buộc phải thanh lý, và thị trường đang trải qua quá trình chuyển dịch từ giai đoạn mở rộng chấp nhận rủi ro (risk-on) sang giảm đòn bẩy.

Theo báo cáo, quy mô tài sản của các quỹ ETF đòn bẩy liên quan đến cổ phiếu chip nhớ đã giảm khoảng 34% so với mức đỉnh vào tháng 6, và quy mô tài sản tổng thể của các quỹ ETF cổ phiếu đòn bẩy đã giảm khoảng 13%. Tuy nhiên, JPMorgan tin rằng nếu thị trường tiếp tục biến động mạnh và giao dịch trong biên độ hẹp, có thể mất khoảng ba tháng để quy mô tài sản của các sản phẩm liên quan trở lại mức bình thường so với các cổ phiếu cơ sở trước thời điểm tháng 4.

Thị trường quyền chọn cũng đang phát đi tín hiệu hạ nhiệt rủi ro. Khối lượng mua quyền chọn mua của các nhà đầu tư cá nhân Mỹ từng tiếp cận mức 14 triệu hợp đồng vào ngày 5 tháng 6, gần bằng các mức đỉnh chu kỳ vào tháng 10 năm 2025 và tháng 11 năm 2021, sau đó các cổ phiếu công nghệ đã trải qua các đợt điều chỉnh kéo dài vài tháng. Sự sụt giảm nhu cầu quyền chọn mua cũng có thể làm giảm hoạt động mua cổ phiếu của các nhà tạo lập thị trường để phòng ngừa rủi ro, từ đó làm suy yếu động lực vốn chính cho đà tăng của cổ phiếu công nghệ.

Ngoài ra, mặc dù dư nợ vay ký quỹ trên các tài khoản đã bắt đầu giảm, nhưng vẫn ở mức cao lịch sử. Nếu thị trường chứng khoán tiếp tục giảm, hoặc nếu chi phí huy động vốn cổ phần tăng thêm, các nhà đầu tư có thể buộc phải bán bớt danh mục nắm giữ để đáp ứng các lệnh gọi ký quỹ, từ đó làm trầm trọng thêm biến động thị trường. Dữ liệu cho thấy quy mô tài trợ repo do các ngân hàng cung cấp cho giao dịch cổ phiếu trước đó đã vượt quá 220 tỷ USD, phản ánh mức độ phụ thuộc cao của thị trường vào các nguồn vốn đòn bẩy.

JPMorgan tin rằng lợi nhuận doanh nghiệp được cải thiện và áp lực lạm phát hạ nhiệt có thể hỗ trợ các chỉ số chứng khoán chính, nhưng áp lực giảm đòn bẩy đồng nghĩa với việc dư địa tăng cho các nhịp phục hồi của thị trường có thể bị hạn chế. Trong ngắn hạn, do danh mục nắm giữ của nhà đầu tư tập trung nhiều hơn vào các nhóm ngành bán dẫn, AI và cổ phiếu tăng trưởng định giá cao, các lĩnh vực này cũng nhạy cảm hơn với việc rút vốn đòn bẩy. Do đó, chứng khoán Mỹ có thể tiếp tục thể hiện mô hình tích lũy chỉ số ở vùng giá cao và biến động phân hóa giữa các nhóm ngành sẽ gia tăng trong những tháng tới.

Biểu đồ ngày chỉ số Nasdaq, Nguồn: TradingView

Nhìn vào biểu đồ ngày của chỉ số Nasdaq, sau khi đạt mức cao kỷ lục 27.190 điểm vào tháng 6, chỉ số Nasdaq gần đây đã tiếp tục điều chỉnh. Mặc dù có những nhịp hồi phục trong giai đoạn này, nhưng các mức đỉnh của những nhịp hồi phục này đang giảm dần, cho thấy động lực tăng giá của thị trường đang suy yếu. Trong khi đó, kể từ tháng 7, chỉ số Nasdaq đã chịu áp lực dưới mức kháng cự 26.300 điểm, nhiều lần thất bại trong việc bứt phá đi lên, điều này càng làm suy yếu thêm động lực tăng giá của thị trường.

Hiện tại, chỉ số Nasdaq có thể tiếp tục thử thách ngưỡng hỗ trợ 25.000 điểm theo chiều hướng giảm. Nếu đánh mất mốc này, Nasdaq có thể điều chỉnh sâu hơn về phía mức hỗ trợ 24.150 điểm.