Xem trước Đại hội Cổ đông năm 2026 của Nvidia: Liệu giá cổ phiếu có thể thiết lập các mức cao mới? Việc đẩy mạnh sản xuất Blackwell, Vera sẽ quyết định doanh thu tương lai như thế nào?

TradingKey - Thứ Tư này (ngày 24/6), NVIDIA (NVDA) sẽ tổ chức đại hội cổ đông thường niên năm 2026 theo hình thức trực tuyến. Trọng tâm của cuộc họp này sẽ là việc đẩy mạnh sản xuất các chip kiến trúc Blackwell và kiến trúc Vera hoàn toàn mới, tiến trình thương mại hóa hệ sinh thái AI, cũng như kế hoạch hoàn trả vốn từ dòng tiền khổng lồ của doanh nghiệp.

Nhìn lại đại hội cổ đông thường niên năm ngoái của NVIDIA, sự kiện này đã truyền tải một số thông điệp cốt lõi: NVIDIA đang bước vào giai đoạn khởi đầu của 'chu kỳ xây dựng cơ sở hạ tầng AI kéo dài một thập kỷ'; AI và công nghệ robot sẽ là hai cơ hội tăng trưởng lớn nhất; và kỷ nguyên của công nghệ robot cùng xe tự lái đã đến. Vào ngày diễn ra cuộc họp, giá cổ phiếu của NVIDIA đã tăng vọt 4,3% và đóng cửa ở mức cao kỷ lục 154,31 USD, giúp tổng vốn hóa thị trường của công ty tiếp tục duy trì vị trí dẫn đầu.

Trước đó, NVIDIA đã công bố kế hoạch ra mắt thế hệ chip AI mới mỗi năm: ra mắt kiến trúc Blackwell vào năm 2024, phiên bản nâng cấp Blackwell Ultra vào năm 2025, và một nền tảng kiến trúc hoàn toàn mới tích hợp CPU Vera cùng GPU Rubin vào năm 2026, nhằm đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng về suy luận và huấn luyện mô hình.

Khắc phục tình trạng khan hiếm Blackwell và Vera: Những tín hiệu then chốt về việc tăng tốc công suất

Dòng Blackwell là dòng sản phẩm chip AI chủ lực hiện nay của Nvidia, với ưu điểm then chốt là năng lực tính toán ma trận GPU vượt trội. Sản phẩm này là nền tảng điện toán cốt lõi được công ty đưa ra thị trường trong giai đoạn 2024–2025, đóng vai trò là phần cứng huấn luyện và suy luận AI phổ biến và mạnh mẽ nhất được các gã khổng lồ công nghệ toàn cầu sử dụng. Tuy nhiên, do bị hạn chế bởi năng lực sản xuất, dòng Blackwell vẫn rơi vào tình trạng khan hiếm nguồn cung; mặc dù Nvidia đã đảm bảo được của TSMC (TSM), gần 60% năng lực đóng gói của họ, con số này vẫn không thể đáp ứng đầy đủ lượng đơn đặt hàng của Nvidia.

Khác với Blackwell, Vera là chip CPU dành cho trung tâm dữ liệu do công ty tự phát triển. Về tiến độ nghiên cứu và phát triển (R&D), sản phẩm này hiện chỉ đang trong giai đoạn tăng tốc sản xuất toàn diện và sản xuất thử nghiệm, với các đợt giao hàng đầu tiên cho nhóm khách hàng cốt lõi ban đầu dự kiến diễn ra vào nửa sau năm 2026. Jensen Huang trước đó đã lưu ý tại hội nghị Computex rằng CPU Vera của Nvidia sẽ còn phổ biến hơn cả GPU của hãng vì vai trò quan trọng của nó trong việc xử lý thông tin, đồng thời tuyên bố: 'CPU Vera sẽ là động lực tăng trưởng lớn mới của chúng tôi.'

Hai con chip này chắc chắn sẽ quyết định triển vọng ngắn hạn của Nvidia trong vài năm tới. Jensen Huang đã dự báo tại hội nghị nhà phát triển GTC rằng chỉ riêng Blackwell và Rubin dự kiến sẽ tạo ra doanh thu 1 nghìn tỷ USD trong năm 2026 và 2027. Hiện tại, Blackwell là trụ cột tuyệt đối nâng đỡ doanh thu của Nvidia. Kết quả kinh doanh quý 1 năm tài chính 2027 của công ty cho thấy doanh thu từ trung tâm dữ liệu đạt 75,2 tỷ USD, tăng 92% so với cùng kỳ năm ngoái và tăng 21% so với quý trước. Sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi việc áp dụng rộng rãi các sản phẩm Blackwell 300, InfiniBand và Ethernet Nvidia Spectrum-X (hỗ trợ NVLink). Do đó, trong bối cảnh hạn chế về năng lực sản xuất, cần theo dõi chặt chẽ tiến trình tăng tốc sản xuất của cả hai con chip.

Giám đốc tài chính (CFO) của Nvidia, Colette Kress, phát biểu trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 năm tài chính 2027 rằng bất chấp nhu cầu vô cùng mạnh mẽ, tình trạng thiếu hụt vật lý trên toàn bộ chuỗi cung ứng — chẳng hạn như HBM và đóng gói tiên tiến — sẽ tiếp tục là rào cản cốt lõi mà toàn ngành phải đối mặt trong 18 tháng tới. Do đó, doanh thu hiện tại của Nvidia hoàn toàn phụ thuộc vào tốc độ mở rộng công suất của các nhà cung cấp thượng nguồn. Ngoài việc thiếu hụt HBM và đóng gói tiên tiến, các hạn chế về năng lực sản xuất hiện tại của Nvidia một phần cũng xuất phát từ sự khan hiếm của các linh kiện quan trọng khác, chẳng hạn như các linh kiện quang học và hệ thống tản nhiệt chất lỏng.

Tại cuộc họp cổ đông lần này, hãy chú ý đến một số tín hiệu có thể cho thấy khả năng cải thiện năng lực sản xuất: liệu tỷ lệ thành phẩm đóng gói tiên tiến CoWoS-L của TSMC đã ổn định chưa; tỷ lệ thành phẩm thử nghiệm tấm bán dẫn (wafer) ban đầu của Vera và Rubin trên tiến trình 3nm; liệu thời gian chờ đợi từ lúc đặt hàng đến khi giao hàng đã được rút ngắn chưa; và liệu Nvidia có đang cân nhắc hoặc đã đảm bảo được quan hệ đối tác với các nhà cung cấp ngoài TSMC và SK Hynix hay không, chẳng hạn như phân bổ một số đơn đặt hàng cho các cơ sở đóng gói và kiểm thử khác ở Đài Loan.

Thương mại hóa AI của Nvidia: Bong bóng AI hay Chu trình thương mại khép kín?

Việc thương mại hóa AI của Nvidia về cơ bản phụ thuộc hoàn toàn vào chi phí vốn của các khách hàng, đặc biệt là các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn. Xét theo từng phân khúc kinh doanh cụ thể, với kỳ vọng rằng tăng trưởng doanh thu của Nvidia trong vài năm tới sẽ được thúc đẩy chủ yếu bởi Blackwell và Rubin, sự chú ý nên được tập trung vào mức tăng trưởng doanh thu tiềm năng mà phân khúc này có thể mang lại.

Năng lực tính toán AI được sử dụng cho việc huấn luyện và suy luận mô hình, và thị trường hiện cần tập trung vào dự báo doanh thu của mảng kinh doanh suy luận. Mặc dù hai sản phẩm cốt lõi của Nvidia cũng có thể được sử dụng để huấn luyện, nhưng chúng được thiết kế chủ yếu cho quá trình suy luận. Huấn luyện có thể được hiểu đơn giản là quá trình các công ty AI phát triển mô hình, trong khi suy luận đề cập đến giai đoạn các mô hình thực sự được triển khai và sử dụng bởi khách hàng — vế trước đại diện cho một khoản chi phí tiêu tốn liên tục, trong khi vế sau tạo ra doanh thu.

Trong quý 4 năm tài chính 2024, ban lãnh đạo công ty đã tiết lộ rằng trong năm qua, khoảng 40% doanh thu trung tâm dữ liệu của Nvidia đến từ suy luận AI. Điều này có nghĩa là 40% tổng doanh thu trung tâm dữ liệu được tạo ra bởi việc khách hàng mua phần cứng và phần mềm cho mục đích suy luận AI, trong khi 60% còn lại đến từ huấn luyện AI.

Nếu tỷ lệ doanh thu từ suy luận quá thấp, điều đó có thể cho thấy các khách hàng đang tham gia vào một cuộc đua vũ trang AI mà cuối cùng không có người tiêu dùng nào thực sự chi trả. Đây không phải là một mô hình kinh doanh bền vững và sẽ chứng minh rằng AI là một bong bóng khổng lồ, điều cuối cùng sẽ phản tác dụng đối với Nvidia. Ngược lại, tỷ lệ doanh thu từ suy luận cao sẽ cho thấy khách hàng của Nvidia đã tìm ra một chu trình khép kín thương mại trong ngành AI, điều này sẽ mang lại doanh thu bền vững cho Nvidia.

Bên cạnh phần cứng, các sản phẩm phần mềm thuần túy của Nvidia cũng sẽ đóng vai trò then chốt trong quá trình thương mại hóa AI của hãng. Hệ sinh thái phần mềm của Nvidia được định hình bởi ngăn xếp phần mềm CUDA, các vi dịch vụ suy luận NIM và nền tảng công nghiệp Omniverse. Mặc dù phần mềm chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng doanh thu, nhưng biên lợi nhuận gộp cao của mảng này cũng đóng góp vào quá trình thương mại hóa AI của công ty.