Có phải mức định giá cao của Tesla chỉ được hỗ trợ duy nhất bởi SpaceX? Các giám đốc điều hành không loại trừ khả năng sáp nhập, và những kỳ vọng không đạt được đe dọa gây ra một sự sụp đổ định giá

Bà Gwynne Shotwell của TradingKey - SpaceX ( SPCX ) gần đây đã tuyên bố công khai trong một cuộc phỏng vấn rằng bà không loại trừ khả năng sáp nhập trong tương lai với Tesla ( TSLA ), đồng thời nhấn mạnh rằng định hướng phát triển chiến lược của cả hai công ty là vô cùng đồng nhất.

Trùng hợp là, theo các nguồn tin thân cận, CEO Tesla Elon Musk gần đây cũng thảo luận về tính khả thi của một cuộc sáp nhập giữa hai công ty.

Những tuyên bố liên tiếp từ các lãnh đạo của cả hai bên đã làm tăng đáng kể sự chú ý của các nhà đầu tư trên thị trường vào thương vụ siêu sáp nhập tiềm năng này.

SpaceX và Tesla đã trở nên gắn kết sâu sắc về mặt vận hành.

SpaceX và Tesla từ lâu đã vượt xa mối quan hệ đối tác đơn thuần, trở nên tích hợp sâu rộng về công nghệ, tài nguyên và chuỗi cung ứng.

Theo bản cáo bạch của SpaceX, Tesla trực tiếp nắm giữ một phần cổ phần của SpaceX; sau khoản đầu tư vào xAI, công ty khởi nghiệp AI của Elon Musk, Tesla cũng sở hữu gián tiếp cổ phần tại SpaceX. Vào tháng 2/2026, SpaceX đã hoàn tất việc sáp nhập với xAI, đưa chatbot Grok và nền tảng mạng xã hội X vào hệ sinh thái của mình, với định giá của thực thể sau sáp nhập đạt 1,25 nghìn tỷ USD.

Về khía cạnh hợp tác tài nguyên và kinh doanh, hai công ty từ lâu đã chia sẻ các tài sản cốt lõi, bao gồm cả nhân tài kỹ thuật, và hiện đang đồng phát triển một dự án sản xuất chip mang tên Terafab.

Về các giao dịch thương mại, Tesla đã bán khoảng 890 triệu USD giá trị xe và các sản phẩm pin cho SpaceX và công ty con của hãng là xAI kể từ năm 2023; chỉ riêng trong năm 2025, SpaceX đã mua lượng xe bán tải điện Cybertruck trị giá 131 triệu USD.

Đánh giá về tiềm năng tích hợp, Chủ tịch SpaceX Gwynne Shotwell xác nhận rằng lộ trình phát triển của hai công ty thực sự đồng nhất, đồng thời làm rõ rằng hoạt động mua bán và sáp nhập là ưu tiên chiến lược quan trọng của công ty, đặc biệt là trong lĩnh vực AI.

Theo báo cáo, SpaceX đang nắm giữ quyền chọn mua lại công ty khởi nghiệp lập trình AI Cursor trong một thương vụ trị giá khoảng 60 tỷ USD. Các nhà quan sát thị trường tin rằng nếu thương vụ thâu tóm này được hoàn tất, nó sẽ củng cố hơn nữa năng lực của SpaceX trong việc phát triển phần mềm AI và các hệ thống tự hành, tạo ra một hệ sinh thái công nghiệp toàn diện hơn bên cạnh mạng lưới vệ tinh, trung tâm dữ liệu và mảng kinh doanh robot của hãng.

Các nhà phân tích thị trường cho rằng việc tích hợp sâu hơn giữa SpaceX và Tesla sẽ tạo ra một tập đoàn siêu công nghệ bao gồm vận tải không gian, truyền thông vệ tinh, trí tuệ nhân tạo, tự lái, robot và các hệ thống năng lượng. Tuy nhiên, khi cả hai công ty đều đang hoạt động ở quy mô nghìn tỷ USD, bất kỳ kế hoạch sáp nhập nào cũng sẽ đối mặt với những rào cản phức tạp liên quan đến phê duyệt pháp lý, cấu trúc quản trị doanh nghiệp và quyền lợi của cổ đông.

Phố Wall đang chia rẽ về thương vụ sáp nhập giữa hai công ty.

Các ngân hàng Phố Wall đang có những quan điểm trái chiều về khả năng sáp nhập giữa SpaceX và Tesla.

Trong số những bên ủng hộ việc sáp nhập, Wedbush Securities nhận định rằng Tesla và SpaceX, công ty đang tiến gần đến đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), rất có khả năng sẽ hoàn tất một thương vụ sáp nhập bom tấn vào đầu năm 2027.

Công ty này lưu ý rằng đợt IPO của SpaceX vào mùa hè năm nay không phải là đích đến cuối cùng, mà là một bước đi nhằm mở đường cho một thương vụ sáp nhập sau đó giữa hai gã khổng lồ. Chỉ bằng cách tiếp cận thị trường vốn trước để tinh giản cấu trúc vốn, thương vụ sáp nhập lịch sử này mới có thể diễn ra suôn sẻ, với thời điểm thực hiện giao dịch nhiều khả năng sẽ rơi vào nửa đầu năm 2027.

Theo công ty này, các điều kiện cho một thương vụ sáp nhập đang dần chín muồi, đưa giả thuyết này từ chỗ chỉ là tin đồn đoán trên thị trường trở thành một lộ trình đang từng bước được triển khai. Khoản đầu tư trị giá 2 tỷ USD trước đây của Tesla vào xAI đã được hoán đổi thành cổ phần của SpaceX sau khi SpaceX hoàn tất thương vụ thâu tóm xAI vào đầu năm nay. Mặc dù khoản này chỉ đại diện cho tỷ lệ sở hữu dưới 1%, nhưng nó đánh dấu mối liên kết vốn trực tiếp đầu tiên giữa hai công ty.

Ở chiều ngược lại, Oppenheimer lập luận rằng việc duy trì sự độc lập của hai công ty sẽ phù hợp hơn với chiến lược AI dài hạn của Musk, do việc niêm yết đại chúng riêng rẽ sẽ mang lại các kênh huy động vốn đa dạng và linh hoạt hơn.

Oppenheimer lưu ý rằng tầm nhìn chiến lược dài hạn của Musk về trí tuệ nhân tạo phụ thuộc lớn vào các nguồn vốn đa dạng và linh hoạt, và việc vận hành đồng thời hai công ty đại chúng là cách hiệu quả nhất để tài trợ cho chiến lược này.

Tuy nhiên, công ty này không loại trừ hoàn toàn khả năng sáp nhập giữa Tesla và SpaceX. Họ chỉ nhận thấy một thương vụ trong ngắn hạn là khó xảy ra, thay vào đó kỳ vọng rằng sự cộng hưởng chuỗi cung ứng trong lĩnh vực lưu trữ năng lượng, máy chủ và dữ liệu sẽ tiếp tục mở rộng trước khi bất kỳ giao dịch tiềm năng nào diễn ra.

Oppenheimer chỉ ra rằng mảng kinh doanh lưu trữ năng lượng cố định của Tesla sẽ là bên hưởng lợi chính trong ngắn hạn từ việc SpaceX niêm yết. Công nghệ lưu trữ năng lượng của Tesla có thể hỗ trợ đắc lực cho các nỗ lực của SpaceX nhằm đẩy nhanh năng lực tính toán và cơ sở hạ tầng năng lượng, đồng thời thúc đẩy dòng tiền thông qua việc cho thuê trung tâm dữ liệu.

Nhìn chung, mối lo ngại cốt lõi của những bên phản đối việc sáp nhập tập trung vào rủi ro rằng Tesla có thể kéo giảm định giá của SpaceX.

Xét về hồ sơ tăng trưởng và động lực ngành, SpaceX sở hữu quỹ đạo tăng trưởng rõ ràng hơn và mức định giá thặng dư nhờ tính khan hiếm, trong khi Tesla hoạt động trong một ngành công nghiệp xe điện ngày càng cạnh tranh khốc liệt và có thâm dụng vốn cao.

Thay vào đó, một thương vụ sáp nhập có thể gây áp lực lên hiệu suất định giá của SpaceX, làm loãng mức định giá thặng dư mà công ty này có được từ việc tăng trưởng như một thực thể độc lập.

Nếu thương vụ sáp nhập thất bại, Tesla có thể trở nên "vô giá trị"

Không còn nghi ngờ gì nữa, nếu hai công ty công nghệ hàng đầu chính thức hoàn tất thương vụ sáp nhập, điều này chắc chắn sẽ kích hoạt những biến động mạnh mẽ đối với giá cổ phiếu của cả hai bên, gây ra sự dao động lớn trong tâm lý giao dịch trên thị trường.

Nhà đầu tư nổi tiếng Ross Gerber gần đây đã đưa ra nhận định rõ ràng rằng nếu Tesla không thể hoàn tất thương vụ sáp nhập với SpaceX, khung định giá của hãng sẽ mất đi bệ đỡ cốt lõi và thậm chí có thể đối mặt với sự sụp đổ hoàn toàn về giá trị cơ bản.

Gerber tin rằng thị trường hiện coi thương vụ sáp nhập giữa Tesla và SpaceX là một sự kiện có tính chắc chắn cao. Một trong những động lực cốt lõi đối với các cổ đông nắm giữ cổ phiếu Tesla là đảm bảo một lộ trình đầu tư vào SpaceX trong tương lai, và kỳ vọng này chính là logic cốt lõi nâng đỡ mức định giá cao hiện tại của Tesla. Về mặt số liệu định giá, mặc dù hiệu suất cổ phiếu của Tesla trong năm nay tụt hậu so với các thành viên khác trong nhóm "Magnificent Seven" với mức giảm lũy kế khoảng 9%, hệ số P/E dự phóng của hãng vẫn ở mức cao khoảng 190 lần, vượt xa mức trung bình của ngành.

Gerber cho biết Tesla đã dành nguồn lực tính toán, chip và đội ngũ kỹ sư đáng kể cho việc phát triển và xây dựng xAI, tuy nhiên thực thể này vẫn độc lập với hệ sinh thái của Tesla, đồng nghĩa với việc cổ phần và lợi ích của nó không thuộc về các cổ đông Tesla.

Ông nhấn mạnh thêm rằng Elon Musk đã nhiều lần tuyên bố định giá của Tesla gắn liền với việc thương mại hóa công nghệ Tự lái hoàn toàn (FSD). Tuy nhiên, sở hữu trí tuệ (IP) đối với "bộ não" thuật toán cốt lõi của FSD không hoàn toàn do Tesla kiểm soát. Nếu một công ty không sở hữu IP nền tảng của sản phẩm cốt lõi, triển vọng tăng trưởng dài hạn của doanh nghiệp đó sẽ phải đối mặt với sự bất định lớn.

Mặc dù hoạt động kinh doanh của Tesla và SpaceX từ lâu đã gắn kết chặt chẽ với nhau, nhưng vẫn chưa có lộ trình cụ thể nào cho thương vụ sáp nhập được hoàn tất, và những rủi ro liên quan đến sự lệch pha giữa mức định giá cao và các yếu tố cơ bản cốt lõi vẫn tiếp tục gia tăng.

Nếu hai công ty cuối cùng hoàn tất thương vụ sáp nhập, điều này sẽ tạo ra sự cộng hưởng sâu sắc trong các lĩnh vực năng lượng tính toán, nghiên cứu và phát triển (R&D) chip và công nghệ tự lái, khắc phục điểm yếu của Tesla liên quan đến sở hữu trí tuệ nền tảng của FSD, đồng thời củng cố nền tảng giá trị dài hạn của hãng. Tuy nhiên, nếu thương vụ sáp nhập không có tiến triển thực chất và kỳ vọng của thị trường bị dập tắt, mức định giá cao – vốn không được hỗ trợ bởi kết quả kinh doanh – sẽ đối mặt với rủi ro điều chỉnh giảm mạnh.