Những điều bạn cần biết về chuyến thăm Hàn Quốc của Jensen Huang và bong bóng AI?

TradingKey - Từ ngày 5 đến ngày 8 tháng 6 năm 2026, NVIDIA ( NVDA) CEO Jensen Huang đã thực hiện chuyến thăm kéo dài bốn ngày tới Hàn Quốc, gặp gỡ lãnh đạo của các tập đoàn lớn bao gồm SK Group, Hyundai Motor và LG Group. Ông thông báo rằng thế hệ bộ nhớ băng thông cao tiếp theo HBM4 đã vượt qua chứng nhận của ba nhà sản xuất chip nhớ lớn và đã ký kết thỏa thuận hợp tác kỹ thuật dài hạn với SK Hynix.

Ông Huang cũng tham gia vào một số hoạt động công chúng trong chuyến đi, bao gồm việc xuất hiện tại một quán internet cùng ngôi sao thể thao điện tử "Faker", ghi hình một chương trình tạp kỹ và thực hiện cú ném bóng mở màn cho một trận bóng chày chuyên nghiệp, thể hiện tầm ảnh hưởng cá nhân đáng kể của mình. Tuy nhiên, trong thời gian ông đến thăm, thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã trải qua một loạt đợt sụt giảm mạnh.

Đợt điều chỉnh mạnh của chỉ số KOSPI: Từ “Hiệu ứng Jensen Huang” đến “Ngày thứ Hai đen tối”

Vào ngày 5/6, chỉ số KOSPI đã lao dốc hơn 5,5%, trong đó Samsung Electronics và SK Hynix lần lượt giảm 6,40% và 9,92%. Vào ngày 8/6, chỉ số KOSPI giảm hơn 8% trong phiên giao dịch sớm, kích hoạt hệ thống ngắt mạch tự động; Samsung Electronics giảm hơn 10% trong một ngày, trong khi SK Hynix giảm hơn 7%.

“Hiệu ứng Jensen Huang” mà thị trường kỳ vọng đã không diễn ra. Tác nhân gây ra cú sụt giảm đến từ Mỹ: Broadcom đưa ra dự báo về chip AI thấp hơn kỳ vọng, tiếp theo là dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 5 của Mỹ vượt xa dự kiến, làm dập tắt triển vọng cắt giảm lãi suất. Chỉ số Nasdaq Composite lao dốc 4,18%, khiến tâm lý hoảng loạn lan rộng từ chứng khoán Mỹ sang Hàn Quốc.

Đối mặt với sự hoảng loạn của thị trường, Jensen Huang đã phát biểu tại một cuộc họp báo ở Seoul vào ngày 8/6: “Tương lai của AI vô cùng xán lạn và chúng ta chỉ mới bắt đầu. Bất kể điều gì xảy ra trên thị trường chứng khoán, các bạn nên vui mừng vì hiện tại có thể mua với giá chiết khấu”. Những nhận định này đã nhanh chóng vực dậy tâm lý thị trường. Vào ngày 9/6, chứng khoán Hàn Quốc đã hồi phục mạnh mẽ, với chỉ số KOSPI tăng vọt hơn 8%.

Trước khi Jensen Huang đến Hàn Quốc, chuỗi cung ứng AI toàn cầu đã trải qua một đợt tái định giá mạnh mẽ. Nhờ hưởng lợi từ mức độ tập trung thị trường cao của HBM như một mắt xích quan trọng trong năng lực tính toán AI, giá cổ phiếu của Samsung Electronics và SK Hynix đã tăng vọt, đẩy chỉ số KOSPI liên tục lập kỷ lục mới. Nhận định về việc “nguồn cung sẽ không đáp ứng đủ cầu trong nhiều năm” đã được phản ánh sâu sắc vào giá.

Tuy nhiên, bắt đầu từ cuối tháng 5, trọng tâm của thị trường đã chuyển từ việc “ai giành được đơn hàng” sang “liệu các đơn hàng có thể chuyển hóa thành lợi nhuận hay không”, khi sự hoài nghi về tình trạng quá nhiệt của AI bắt đầu gia tăng. Samsung Electronics đã chứng kiến các phiên giảm liên tiếp vào đầu tháng 6, tạo tiền đề cho những biến động mạnh sau đó.

Hợp tác công nghiệp trong chuyến thăm Hàn Quốc của Jensen Huang

Trong bối cảnh thị trường sụt giảm, chuyến công tác tới Hàn Quốc của Jensen Huang đã bước vào giai đoạn tiếp xúc tích cực nhất với các doanh nghiệp trong ngành.

Vào ngày 5/6, Jensen Huang đã thông báo rằng SK Hynix, Samsung Electronics và Micron Technology ( MU) đều đã vượt qua quá trình chứng nhận để cung cấp HBM4 cho các bộ tăng tốc AI của Nvidia, và cả ba công ty đã bắt đầu sản xuất để hỗ trợ nền tảng Vera Rubin. Động thái này cho thấy chiến lược đa dạng hóa chuỗi cung ứng HBM của Nvidia; tuy nhiên, việc đạt chứng nhận không đồng nghĩa với thị phần đơn hàng, và sự cạnh tranh về hiệu suất cũng như năng lực sản xuất sẽ vẫn là yếu tố then chốt.

Vào ngày 7/6, Jensen Huang và SK Hynix đã công bố quan hệ đối tác kỹ thuật nhiều năm nhằm cùng nhau thúc đẩy công nghệ bộ nhớ cho các nhà máy AI. Ông Huang lưu ý: "Tình trạng thiếu hụt chip nhớ hiện nay vẫn chưa thấy hồi kết và sẽ còn tiếp diễn trong vài năm tới."

Vào ngày 8/6, Jensen Huang đã đến thăm các công ty bao gồm SK Group, LG Group, Hyundai Motor, NAVER, Doosan Group và Samsung Electronics, đồng thời công bố nhiều thỏa thuận hợp tác trong các lĩnh vực như dịch vụ đám mây AI, robot thông minh, lái xe tự động và chuỗi cung ứng HBM. Ông cũng tiết lộ kế hoạch thành lập một trung tâm R&D và tuyển dụng nhân tài tại Hàn Quốc.

Cùng ngày, Bộ Khoa học và Công nghệ Thông tin Hàn Quốc đã thông báo về việc thu mua GPU cho các dự án AI quốc gia, bao gồm cả chip Vera Rubin. Ông Huang hứa sẽ tích cực xem xét việc tổ chức hội nghị GTC của Nvidia tại Hàn Quốc và cho biết các hoạt động hợp tác liên quan có thể tạo ra hàng trăm tỷ USD giá trị kinh doanh cho quốc gia này trong tương lai.

Bốn Điểm Nhấn Chính trong Chuyến Thăm Hàn Quốc của Jensen Huang

Tập trung vào "Physical AI": Hàn Quốc được định vị là kịch bản triển khai lý tưởng

Jensen Huang coi robot học là ngành công nghiệp chủ chốt tiếp theo của Hàn Quốc, đồng thời thúc đẩy mạnh mẽ "Physical AI". Ông tin rằng nền tảng sâu rộng của Hàn Quốc trong lĩnh vực bán dẫn và sản xuất ô tô khiến quốc gia này trở thành môi trường thử nghiệm lý tưởng để triển khai Physical AI. Tuy nhiên, tuyên bố này vẫn dừng lại ở mức định hướng chiến lược và khả năng thúc đẩy đơn hàng cho các công ty robot nội địa trong ngắn hạn còn hạn chế.

Ba công ty đạt chứng nhận HBM4; NVIDIA thúc đẩy tái cân bằng thị phần

SK Hynix, Samsung Electronics và Micron đã đồng thời nhận được chứng nhận HBM4, cho phép các công ty này cung cấp các chip nhớ băng thông cao tiên tiến nhất cho các bộ tăng tốc AI của NVIDIA; cả ba công ty đều đã đi vào sản xuất và hỗ trợ nền tảng Vera Rubin.

Hiện tại, SK Hynix nắm giữ khoảng 53% thị phần HBM toàn cầu, Samsung Electronics khoảng 38% và Micron khoảng 9%. Bản thân việc đạt chứng nhận không đồng nghĩa với thị phần đơn hàng; các yếu tố tiếp theo như tỷ lệ thành phẩm, công suất và cạnh tranh về giá vẫn đóng vai trò then chốt. Bằng cách cấp chứng nhận cho cả ba công ty, NVIDIA đang thúc đẩy đa dạng hóa chuỗi cung ứng, nhằm giảm thiểu rủi ro và thúc đẩy tái cân bằng thị phần.

Bữa tối riêng tư với lãnh đạo các Chaebol: Định vị chiến lược trong chuỗi công nghiệp Hàn Quốc

Jensen Huang đã có các bữa tối riêng tư với lãnh đạo các tập đoàn bao gồm SK Group, Hyundai Motor, LG Group và Naver để thảo luận về hợp tác trong tương lai ở các lĩnh vực tiên phong như hạ tầng AI, trung tâm dữ liệu và robot học, đồng thời tiết lộ rằng NVIDIA đang cân nhắc xây dựng một cơ sở sản xuất tại Hàn Quốc. Những cuộc gặp gỡ cấp cao như vậy mang ý nghĩa chiến lược dài hạn, nhưng để chuyển hóa thành doanh thu cụ thể vẫn sẽ cần một khoảng thời gian đáng kể.

Các phát biểu thúc đẩy niềm tin thị trường, nhưng rủi ro bong bóng đòi hỏi sự thận trọng

Trong bối cảnh cổ phiếu công nghệ Mỹ đang điều chỉnh, Jensen Huang đã tuyên bố công khai rằng đợt sụt giảm này là cơ hội "mua khi giá thấp" (buy-the-dip), thúc đẩy sự hồi phục đồng loạt của các cổ phiếu ngành chip. Ông cũng khuyến nghị cổ phiếu Qualcomm ( QCOM), đẩy giá cổ phiếu này tăng khoảng 2% trong phiên giao dịch sau giờ làm việc. Cần lưu ý rằng khuyến nghị của ông Huang đối với Qualcomm có khả năng bắt nguồn từ mối quan hệ đối tác hệ sinh thái giữa NVIDIA và Qualcomm trong các lĩnh vực như ô tô và điện toán biên. Một số nhà phân tích cảnh báo rằng các nhà đầu tư cá nhân có thể tích tụ rủi ro bong bóng trong bối cảnh tâm lý hưng phấn và đòn bẩy cao.

Tranh luận về bong bóng AI: Năm dữ liệu hé lộ sự thật

Chuyến thăm Hàn Quốc của Jensen Huang diễn ra đúng thời điểm các cổ phiếu chip AI đang có sự điều chỉnh, khi chỉ số KOSPI đã giảm hơn 10% từ mức đỉnh, làm dấy lên những cuộc tranh luận gay gắt trên thị trường về việc liệu AI là một bong bóng hay là một xu hướng dài hạn?

I. Doanh thu trung tâm dữ liệu mạnh mẽ của NVIDIA: Nhu cầu tính toán AI được củng cố bởi lợi nhuận

Trong kinh tế học, "bong bóng" đề cập đến sự tăng vọt phi lý của giá tài sản, tách rời khỏi giá trị nội tại và chỉ được thúc đẩy bởi sự đầu cơ. Tuy nhiên, dữ liệu tài chính thực tế của NVIDIA cho thấy cơn sốt AI hiện nay có nền tảng hiệu suất vững chắc, chứng minh rằng nhu cầu về năng lực tính toán AI được hỗ trợ bởi các đơn đặt hàng và lợi nhuận thực tế, khác biệt cơ bản so với các khoản lỗ diện rộng trong bong bóng dot-com năm 2000.

II. Định giá hiện tại thấp hơn nhiều so với đỉnh bong bóng dot-com năm 2000 .

Tại đỉnh điểm của bong bóng dot-com năm 2000, hệ số P/E của chỉ số Nasdaq Composite là khoảng 180x và Cisco ( CSCO) đạt mức 152x; ngược lại, P/E dự phóng cho năm 2026 của Nasdaq chỉ là 35x, trong đó NVIDIA cũng ở mức 35x. Định giá hiện tại chỉ bằng một phần năm so với kỷ nguyên bong bóng.

Vào thời điểm đó, các cổ phiếu công nghệ thiếu thu nhập thực chất và bị đẩy lên mức P/E ba chữ số hoàn toàn dựa trên các khái niệm; ngày nay, các gã khổng lồ như NVIDIA và Microsoft ( MSFT) và các công ty khác đã tạo ra lợi nhuận hữu hình từ mảng kinh doanh AI của họ, với mức tăng trưởng cao giúp hấp thụ giá cổ phiếu hiệu quả và giữ cho hệ số P/E tổng thể ở mức hợp lý khoảng 35x. Ngay cả khi Nasdaq liên tục lập đỉnh mới, định giá của nó vẫn thấp hơn nhiều so với mức năm 2000, cho thấy sự bùng nổ AI này có nền tảng hiệu suất vững chắc và không nằm trên bờ vực của một vụ sụp đổ bong bóng.

III. AI đã tạo ra doanh thu thực tế

Vào năm 2025, đầu tư hàng năm vào các trung tâm dữ liệu của Mỹ đạt khoảng 120 tỷ USD, gấp sáu lần so với năm 2000. Nhìn lại năm 2000, tỷ lệ thâm nhập băng thông rộng chỉ là 6% và tỷ lệ thâm nhập thương mại điện tử chưa đến 1%; ngày nay, doanh thu AI của Microsoft Azure đã đạt mức tăng trưởng ba chữ số trong nhiều quý liên tiếp và doanh thu trung tâm dữ liệu hàng quý của NVIDIA vượt quá 70 tỷ USD. Các hợp đồng và đơn đặt hàng đã thay thế các khái niệm và kỳ vọng để trở thành nền tảng thực sự của hoạt động đầu tư AI hiện nay.

IV. Nhu cầu suy luận thay thế nhu cầu đào tạo

Khi các mô hình lớn toàn cầu về cơ bản đã hoàn thành việc xây dựng ban đầu, theo mô hình nhu cầu năng lực tính toán năm 2026 của McKinsey, tốc độ tăng trưởng bùng nổ của năng lực tính toán "tiền đào tạo bằng vũ lực" (brute-force pre-training) sẽ giảm từ mức đỉnh lịch sử gần +280% vào năm 2024 xuống mức tăng trưởng bình thường khoảng +22% vào năm 2027.

Ngoài ra, một cuộc khảo sát chính thức của Deloitte chỉ ra rằng năng lực tính toán suy luận sẽ chiếm khoảng 66% tổng năng lực tính toán AI vào năm 2026. Trọng tâm của nhu cầu tính toán đang đẩy nhanh quá trình chuyển dịch từ giai đoạn bùng nổ tập trung vào "đào tạo các mô hình lớn" sang giai đoạn ứng dụng phân tán tập trung vào suy luận liên tục. Sự xoay trục về cấu trúc này cho thấy sự phát triển cơ sở hạ tầng AI và việc triển khai thương mại đang được đào sâu song hành cùng nhau.

V. Tỷ lệ thâm nhập của các ứng dụng AI chủ đạo vẫn đang tăng lên

Theo Chỉ số Ramp AI được công bố vào tháng 6 năm 2026 (dựa trên dữ liệu hóa đơn thực tế từ 50.000 doanh nghiệp Mỹ), tỷ lệ thâm nhập doanh nghiệp của ChatGPT là 32,3%, của Google Gemini là 4,7% và của Claude là 34,4%, cho thấy vẫn còn dư địa tăng trưởng đáng kể trước khi đạt bão hòa.

Phân tích giá trị đầu tư của các cổ phiếu liên quan đến AI

SK Hynix

Năm 2025, lợi nhuận hoạt động cả năm đạt 47,2 nghìn tỷ KRW, giúp công ty trở thành đối tượng hưởng lợi chính từ chu kỳ bộ nhớ AI. Trên nền tảng Vera Rubin của NVIDIA, SK Hynix nắm giữ 60%-70% nguồn cung HBM4. BOCOM International tin rằng ngành công nghiệp bộ nhớ toàn cầu đang trong chu kỳ tăng trưởng mạnh nhất thế kỷ, với mức giá dự kiến sẽ duy trì ở mức cao cho đến ít nhất là quý 1/2027.

Quan điểm của các tổ chức: Citi ( C) đã nâng giá mục tiêu vào tháng 5/2026 từ 1,7 triệu KRW lên 3,1 triệu KRW và duy trì xếp hạng "Mua", dẫn chứng mức tăng giá HBM4 là 30% so với quý trước vào quý 4/2026 và giá DDR5 cho máy chủ tăng gấp đôi. Goldman Sachs ( GS) đã nâng giá mục tiêu lên 3,5 triệu KRW, dự báo tình trạng thiếu hụt nguồn cung sẽ kéo dài đến năm 2028 và mức tăng giá HBM trung bình để bắt kịp thị trường đạt khoảng 44% vào năm 2027.

Rủi ro chính:Các yếu tố cơ bản vẫn vững chắc, nhưng kỳ vọng của thị trường phần lớn đã được phản ánh vào giá, trong đó giá cổ phiếu đã tính trước một phần tăng trưởng của nhiều năm tới. Thị phần HBM của Samsung đã phục hồi từ mức thấp 17% trong quý 2/2025 lên 35% trong quý 3, và kế hoạch sản xuất hàng loạt HBM4 trong nửa cuối năm của hãng có thể làm gia tăng cạnh tranh và thu hẹp biên lợi nhuận.

Samsung Electronics

Goldman Sachs dự kiến lợi nhuận hoạt động sẽ tăng hơn 8 lần so với cùng kỳ năm trước vào năm 2026, với doanh thu HBM dự kiến đạt khoảng 44 tỷ USD vào năm 2027.

Quan điểm của các tổ chức:Vào tháng 5/2026, Citi đã bắt đầu đợt theo dõi "chất xúc tác tích cực" trong 90 ngày và nâng giá mục tiêu lên 460.000 KRW, dự báo mức tăng giá trung bình hàng năm là 200% đối với DRAM và 186% đối với NAND trong năm 2026. Goldman Sachs đã nâng giá mục tiêu lên 260.000 KRW (Xếp hạng Mua).

Rủi ro chính:Việc chứng nhận HBM4 là một tín hiệu tích cực, nhưng việc tăng hiệu suất sản xuất vẫn là một biến số quan trọng. Mặc dù cuộc đình công bắt nguồn từ vấn đề phân chia lợi nhuận đã lắng xuống, nhưng sự chênh lệch về tiền thưởng trong thỏa thuận tiền lương tiếp tục gây ra mâu thuẫn nội bộ.

Qualcomm

Công ty định vị trong lĩnh vực AI thông qua các chip tùy chỉnh, CPU máy chủ, bộ tăng tốc AI và các sản phẩm kết nối trung tâm dữ liệu. J.P. Morgan kỳ vọng mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu sẽ đóng góp hơn 3 tỷ USD vào năm tài chính 2027, tăng lên 35 tỷ USD vào năm tài chính 2031. Trong lĩnh vực ô tô, công ty đã hợp tác với các đối tác như Volkswagen về buồng lái thông minh và hệ thống lái tự động; doanh thu hàng năm từ ô tô và IoT dự kiến đạt 17 tỷ USD vào năm tài chính 2031, trong đó mảng kinh doanh phi thiết bị cầm tay chiếm khoảng 70% doanh thu.

Quan điểm của các tổ chức:J.P. Morgan đã nâng giá mục tiêu lên 265 USD, lạc quan về định hướng trung và dài hạn cho mảng trung tâm dữ liệu dự kiến công bố tại Ngày Nhà đầu tư vào tháng 6. Goldman Sachs bắt đầu đưa ra khuyến nghị với xếp hạng "Trung lập" và giá mục tiêu 135 USD, dẫn chứng những lo ngại về việc mất thị phần từ Apple.

Rủi ro chính:Mảng kinh doanh thiết bị cầm tay vẫn là một lực cản, với tình trạng thiếu hụt bộ nhớ và tăng giá gây áp lực lên nhu cầu. Tiến độ phát triển băng tần cơ sở (baseband) nội bộ nhanh hơn dự kiến của Apple và việc hết hạn các thỏa thuận cấp phép trong vòng một năm là những mối đe dọa tiềm tàng. Mặc dù tiềm năng dài hạn của mảng trung tâm dữ liệu là rất lớn, nhưng đóng góp doanh thu ngắn hạn vẫn ở mức thấp trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt.

LG Group

Trong chuyến thăm Hàn Quốc của Jensen Huang, LG Group đã mở rộng hợp tác sang toàn bộ quy trình làm việc của AI Vật lý (Physical AI), bao gồm robot hình người, làm mát trung tâm dữ liệu và xây dựng mô-đun. Dữ liệu từ các tổ chức cho thấy P/E dự phóng năm 2026 của LG Electronics ở mức khoảng 6,8x, trong khi P/E dự phóng năm 2026 của công ty mẹ LG Group là khoảng 6,1x, cho thấy mức định giá thấp. Các rủi ro chính bao gồm cạnh tranh giá cả gay gắt trong mảng thiết bị gia dụng truyền thống gây áp lực lên lợi nhuận, và thực tế là việc chuyển đổi doanh thu cho các mảng kinh doanh AI mới sẽ mất nhiều thời gian.

NAVER

NAVER đang thúc đẩy sáng kiến "AI Factory" cùng với NVIDIA, mở rộng Trung tâm Dữ liệu Sejong. Vào ngày 9/6, một số tổ chức đã nâng giá mục tiêu: Chứng khoán Kyobo lên 390.000 KRW, Chứng khoán Daishin lên 400.000 KRW và Chứng khoán Kiwoom lên 320.000 KRW, tất cả đều nhấn mạnh việc tái định giá nhờ mảng kinh doanh AI Factory mới.

Ước tính của thị trường cho thấy hệ số P/E dự phóng năm 2026 của NAVER ở mức khoảng 14-16 lần. Rủi ro chính nằm ở các khoản chi phí vốn liên tục và khổng lồ cần thiết cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI, trong khi vẫn còn những bất ổn xoay quanh việc hiện thực hóa các khoản lợi nhuận trong dài hạn.

Tóm tắt: Bong bóng AI không nằm ở nhóm ngành, mà nằm ở vị thế đầu tư.

Chuyến thăm Hàn Quốc của Jensen Huang cho thấy sự phát triển hạ tầng AI là thực chất và bền vững, với chuỗi cung ứng tiếp tục duy trì đà tăng trưởng. Tuy nhiên, các nhà đầu tư nên phân biệt rõ giữa yếu tố cơ bản và tâm lý thị trường. Mặc dù những phát biểu của Huang trên cương vị CEO NVIDIA cung cấp bối cảnh quan trọng, chúng không nên là cơ sở duy nhất cho các quyết định đầu tư. Hạ tầng AI không phải là một bong bóng vì được hỗ trợ bởi các đơn đặt hàng thực tế, doanh thu và sự tăng trưởng người dùng. Thế nhưng, sự hưng phấn thái quá của khối cá nhân đối với mọi thứ liên quan đến AI, cộng với mức định giá bị thổi phồng của một số cổ phiếu theo khái niệm mang tính ngoại vi, rõ ràng đang bộc lộ những đặc điểm của bong bóng.

Lời khuyên của Huang về việc "mua ở mức giá chiết khấu" là sự khích lệ hợp lý đối với những nhà đầu tư dài hạn nắm giữ các tài sản cốt lõi; tuy nhiên, với những nhà đầu cơ sử dụng đòn bẩy cao để săn đuổi các "cổ phiếu xổ số theo khái niệm AI", điều này có thể lại là tín hiệu cho thấy họ đang cung cấp thanh khoản cho các đợt thoát hàng.