Những Nhóm ngành hay Công ty nào thể hiện Khả năng Phục hồi Mạnh mẽ hơn sau Đợt sụt giảm do những Lo ngại Gia tăng về Bong bóng AI?

TradingKey — Ngày 3/6 theo giờ miền Đông, mặc dù gã khổng lồ ASIC Broadcom ( AVGO.US) đã công bố báo cáo quý rực rỡ với doanh thu lần đầu tiên vượt ngưỡng 22 tỷ USD, tăng 48% so với cùng kỳ năm trước, và doanh thu bán dẫn AI đạt 10,8 tỷ USD, tăng 143%, cả hai đều vượt nhẹ kỳ vọng. Tuy nhiên, giá cổ phiếu của hãng vẫn lao dốc hơn 15% sau giờ giao dịch và đóng cửa giảm 13,78%.

Chịu ảnh hưởng từ điều này, chỉ số bán dẫn Philadelphia đã giảm hơn 6% trong phiên, trong khi Micron Technology ( MU) giảm gần 8%, ARM giảm hơn 8%, AMD giảm gần 7%. Một đợt điều chỉnh mang tính hệ thống do sự lệch pha trong kỳ vọng của thị trường đã làm trầm trọng thêm các lo ngại về bong bóng AI, khiến lĩnh vực bán dẫn toàn cầu không còn nơi trú ẩn.

Ngày 4/6 theo giờ miền Đông, nhà cung cấp thiết bị truyền thông quang học Ciena ( CIEN.US) đã công bố kết quả ấn tượng cho quý 2 năm tài chính 2026, nhưng lại phải đối mặt với sự thiếu tin tưởng từ thị trường, khiến giá cổ phiếu sụt giảm gần 14%.

Bản chất của đợt sụt giảm không phải là sự suy yếu về các yếu tố cơ bản.

Nguyên nhân cốt lõi khiến Broadcom lao dốc không phải do kết quả kinh doanh yếu kém, mà là do kỳ vọng của thị trường đã bị đẩy lên mức quá cao. Trước khi báo cáo được công bố, giá cổ phiếu của Broadcom đã tăng hơn 65% so với mức thấp hồi đầu tháng 4, với mức tăng từ đầu năm đến nay đạt gần 40%; vốn hóa thị trường của công ty này đã tăng thêm khoảng 270 tỷ USD chỉ trong 5 phiên giao dịch trước khi công bố kết quả kinh doanh.

Mức dự báo chung của các nhà phân tích về doanh thu bán dẫn AI trong quý 3 là 17,2 tỷ USD, nhưng Broadcom chỉ đưa ra con số dự kiến là 16 tỷ USD. Trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh, CEO Hock Tan đã từ chối nâng dự báo doanh thu AI cho năm tài chính 2027, mà chỉ duy trì mục tiêu trên 100 tỷ USD, điều này được coi là không đáp ứng được kỳ vọng của thị trường.

Kỳ vọng của thị trường vốn đã ở mức "trên trời", và bất kỳ dự báo nào không đạt mức tăng trưởng đột phá đều có thể kích hoạt làn sóng chốt lời. Chỉ số Bán dẫn Philadelphia đã có lúc giảm tới 6% trong phiên giao dịch.

Trong khi đó, chỉ số Trung bình Công nghiệp Dow Jones đã tăng và chạm mức cao kỷ lục mới, cho thấy dòng vốn không rút ra khỏi thị trường chứng khoán mà đang luân chuyển từ lĩnh vực công nghệ sang các nhóm ngành như tài chính và hàng tiêu dùng.

Các yếu tố cơ bản thực sự của ngành bán dẫn — chu kỳ chi phí vốn (CAPEX) cho AI — vẫn chưa cho thấy dấu hiệu của một điểm đảo chiều. Mục tiêu doanh thu AI trị giá 100 tỷ USD vào năm 2027 của Broadcom vẫn được giữ nguyên, cũng như triển vọng cơ bản về các đơn đặt hàng từ khách hàng quy mô lớn (hyperscale) đã được chốt cho đến năm 2028. Đợt bán tháo này giống như một sự điều chỉnh để xóa bỏ mức định giá quá cao do tâm lý hưng phấn hơn là một sự đảo ngược xu hướng.

Cách nhận diện các mục tiêu đầu tư có tiềm năng phục hồi lớn nhất

Nhìn vào cấu trúc của các đợt điều chỉnh, các phân khúc khác nhau trong lĩnh vực AI đang trải qua quá trình tái định giá theo tầng rõ rệt. Mức độ tiềm năng phục hồi phụ thuộc vào các yếu tố cơ bản và độ chắc chắn của quá trình phục hồi.

Trong những phân khúc có các đơn hàng dài hạn đã được chốt và công suất bị hạn chế nghiêm trọng, các đợt điều chỉnh chủ yếu là sự thanh lọc do tâm lý và mang lại động lực phục hồi mạnh mẽ nhất; trong khi đó, đối với các tài sản được định giá chỉ dựa trên kỳ vọng tương lai, việc phục hồi định giá sẽ mất nhiều thời gian hơn trong các giai đoạn thắt chặt chính sách.

Phân tích tiềm năng phục hồi theo từng lĩnh vực

Phân khúc chip nhớ HBM, bao gồm SanDisk, Micron Technology và các công ty Hàn Quốc như SK Hynix.

Khoảng cách nhu cầu vẫn còn rất lớn và tiềm năng phục hồi là cao nhất. Nhu cầu HBM cho các máy chủ AI đã được đặt trước đến năm 2027, trong đó năng lực sản xuất của SK Hynix đã được NVIDIA đặt trước hoàn toàn. HBM4 dự kiến sẽ bắt đầu giai đoạn tăng tốc sản xuất hàng loạt vào năm 2026. Khoảng cách cung - cầu được dự báo sẽ kéo dài ít nhất đến năm 2028, đưa đây trở thành lĩnh vực có mức độ chắc chắn cao nhất. Do đó, dư địa phục hồi định giá sau đợt điều chỉnh là rất lớn. Với các yếu tố cơ bản đặc biệt mạnh mẽ, mức giảm sâu gần đây là quá mức, cho thấy các tài sản này đang bị "định giá sai" do tâm lý hoảng loạn về bong bóng AI.

Chip tùy chỉnh ASIC, chẳng hạn như Broadcom và Marvell Technology.

Được củng cố bởi mục tiêu 100 tỷ USD vào năm 2027. Dự báo doanh thu bán dẫn AI của Broadcom cho năm 2027 vẫn giữ nguyên ở mức trên 100 tỷ USD. Kết hợp với các đơn hàng dài hạn đến năm 2028 từ sáu khách hàng hàng đầu bao gồm Google, Meta và Anthropic, sự chắc chắn về các yếu tố cơ bản dài hạn của công ty vẫn rất vững chắc.

Được thúc đẩy bởi sự ủng hộ của Jensen Huang, Marvell cũng đã bước vào giai đoạn tăng tốc sản xuất hàng loạt cho các đơn hàng từ những khách hàng quy mô lớn (hyperscale) trong lĩnh vực kết nối quang học AI.

Truyền thông quang học/kết nối quang học, chẳng hạn như Lumentum và Ciena.

Khoảng cách cung - cầu trong lĩnh vực truyền thông quang học vượt quá 30%, với công suất đã được bán hết cho đến năm 2028. Vào giữa tháng 5, CEO của Lumentum đã đưa ra tuyên bố gây sốc rằng toàn bộ công suất đến năm 2028 đã được bán sạch chỉ trong hai quý, khiến lĩnh vực truyền thông quang học AI của Mỹ tăng vọt vào đầu năm nay.

Đợt điều chỉnh này cho thấy sự định giá sai trên toàn lĩnh vực. Trong khi Ciena giảm gần 16%, mảng kinh doanh khách hàng dịch vụ đám mây của họ vẫn tăng trưởng 69% so với cùng kỳ năm ngoái, và triển vọng đơn hàng của Lumentum cũng như POET vẫn rất khả quan. Đối với các nhà đầu tư dài hạn, đợt thoái lui của các tài sản này có khả năng là một "cơ hội vàng" khi các yếu tố cơ bản vẫn không thay đổi.

Ba cấp độ của độ đàn hồi phục hồi

Dựa trên những phân tích trên, khả năng phục hồi sau đợt điều chỉnh của nhóm chip AI hiện nay được phân chia thành nhiều cấp độ khác nhau.

Khả năng phục hồi cao nhất: Bộ nhớ HBM và chip ASIC tùy chỉnh sở hữu các yếu tố cơ bản chắc chắn nhất. Mức sụt giảm của nhóm này đã vượt xa mức độ suy yếu thực tế của các yếu tố cơ bản; do đó, một khi tâm lý thị trường ổn định, dòng vốn sẽ ưu tiên chảy ngược lại vào các lĩnh vực có tính chắc chắn cao nhất.

Khả năng phục hồi cấp độ hai: Đối với lĩnh vực truyền thông và kết nối quang học, khả năng dự báo đơn hàng đã kéo dài đến năm 2028 và kế hoạch chi tiêu vốn của khách hàng tiếp tục được điều chỉnh tăng. Tuy nhiên, do việc ghi nhận doanh thu thiết bị diễn ra chậm hơn, quá trình hấp thụ định giá sẽ mất nhiều thời gian hơn một chút.

Trong khi đó, các mục tiêu thuộc mảng phần mềm và lớp ứng dụng AI vốn phụ thuộc vào những triển vọng dài hạn và thiếu các đơn hàng xác định sẽ đối mặt với làn sóng bán tháo mạnh mẽ trong bối cảnh lo ngại về bong bóng AI. Tiềm năng phục hồi của nhóm này phụ thuộc hoàn toàn vào việc liệu AI có thể chuyển hóa từ những dòng tiêu đề tin tức thành dữ liệu tài chính thực tế hay không, dẫn đến mức độ biến động và rủi ro cao hơn.

Tóm tắt nội dung chính

Ý nghĩa then chốt của đà sụt giảm mạnh của Broadcom và Ciena nằm ở việc tháo chạy khỏi các vị thế mua quá mức trong lĩnh vực AI. Trong năm qua, dòng vốn khổng lồ đổ vào các nhóm cổ phiếu bán dẫn và mô-đun quang học đã đẩy Chỉ số Bán dẫn PHLX lên các mức cao kỷ lục, nhưng đồng thời cũng tạo ra một cấu trúc vị thế cực kỳ đông đúc.

Khi Mỹ bước vào bối cảnh kinh tế vĩ mô với kỳ vọng lạm phát gia tăng, thị trường đang trải qua quá trình định giá lại các kỳ vọng, về bản chất đây là sự vận hành của một cơ chế điều chỉnh thị trường lành mạnh.

Trong ngắn hạn, việc hấp thụ các khoảng cách về kỳ vọng sẽ tiếp tục chi phối biến động thị trường. Tuy nhiên, việc thực hiện nghiên cứu chi tiết về các tài sản cốt lõi trong chuỗi cung ứng hạ tầng AI và chờ đợi chúng trở lại mức định giá hợp lý là giao dịch đáng chờ đợi nhất ở giai đoạn này.