Khu vực đồng euro: Sự phục hồi mong manh – ABN AMRO

Tiêu dùng và ngành công nghiệp đang tiếp tục phục hồi, bất chấp những rủi ro mới đang hiện hữu đối với triển vọng. Việc thông qua ngân sách năm 2026 tại Pháp cũng là một diễn biến đáng hoan nghênh. Chúng tôi không kỳ vọng vào một giải pháp lâu dài cho những vấn đề tài chính của Pháp, nhưng cũng không mong đợi đất nước này rơi vào khủng hoảng. Lạm phát khu vực đồng euro vẫn được kiểm soát tốt, có khả năng giữ cho ECB không thay đổi chính sách trong tương lai gần. Tuy nhiên, những sự thiếu hụt kéo dài ở Pháp và Ý là một nguyên nhân đáng lo ngại, các nhà kinh tế của ABN AMRO, Bill Diviney và Jan-Paul van de Kerke báo cáo.

Tăng trưởng khu vực đồng euro ổn định khi người tiêu dùng và ngành công nghiệp phục hồi

"Nền kinh tế khu vực đồng euro hiện tại không quá tệ. Dữ liệu đến cho quý 4 cho thấy người tiêu dùng châu Âu đang lấy lại một phần sự tự tin, với tiêu dùng được thúc đẩy từ sự phục hồi trong doanh số bán ô tô đặc biệt (tăng 5,5% so với cùng kỳ năm trước trong 3 tháng đến tháng 11), nhưng cũng từ dịch vụ. Về phía công nghiệp, trong khi xuất khẩu sang Mỹ vẫn đang yếu do cú sốc thuế quan, sản xuất vẫn tiếp tục duy trì, với tăng trưởng sản lượng luôn dương theo năm trong suốt năm 2025 – một sự đảo ngược so với sự sụt giảm của năm 2023-24. Dữ liệu đơn đặt hàng nhà máy của Đức cho thấy sự phục hồi chủ yếu được thúc đẩy bởi các đơn hàng trong nước, mặc dù nhu cầu bên ngoài cũng đã có dấu hiệu cải thiện gần đây – một lần nữa, bất chấp sự kéo lùi từ Mỹ. Thật khích lệ khi châu Âu đang tìm cách đa dạng hóa các điểm đến xuất khẩu, và ngay cả trong môi trường thương mại hiện tại đầy thách thức, ngành công nghiệp châu Âu dường như đang tìm lại được vị thế của mình."

"Một số tin tốt hơn đến từ Pháp, nơi vào thời điểm viết bài dường như đang ở bờ vực cuối cùng thông qua ngân sách năm 2026, sau nhiều tháng tranh cãi. Thủ tướng Lecornu sẽ cuối cùng sử dụng điều 49.3 để thông qua ngân sách mà không có sự ủng hộ của đa số trong Quốc hội Pháp, nhưng trung tả gần như đã hứa sẽ không tham gia bỏ phiếu bất tín nhiệm đối với chính phủ sau khi đạt được một số nhượng bộ quan trọng, bao gồm việc hủy bỏ một số cắt giảm phúc lợi và không tăng thuế đối với các hộ gia đình. Thâm hụt của Pháp vẫn sẽ ở mức 5% GDP trong năm nay, nhưng chính phủ tiếp tục làm đủ để tránh một cuộc khủng hoảng tài chính. Kịch bản cơ sở của chúng tôi tiếp tục cho thấy Pháp đang vật lộn qua cơn khủng hoảng tài chính của mình, không giải quyết dứt điểm mà cũng không rơi vào vòng xoáy đi xuống. Tình trạng này có khả năng sẽ tiếp tục cho đến cuộc bầu cử tổng thống năm 2027."

"Trong khi đó, lạm phát vẫn được kiểm soát tốt – ít nhất là ở mức tổng thể. Lạm phát toàn phần đạt 1,9% vào tháng 12, đã giữ gần như sát với mục tiêu 2% của ECB trong phần lớn thời gian một năm qua. Lạm phát tổng thể êm dịu che giấu một sự phân kỳ khó chịu trong xu hướng lạm phát giữa một số thành viên chủ chốt của khu vực đồng euro. Lạm phát ở Pháp và Ý đặc biệt vẫn thấp hơn nhiều so với mục tiêu của ECB, trong khi lạm phát ở Đức và Hà Lan đã ở mức hoặc cao hơn mục tiêu. Sự phân kỳ lạm phát không phải là điều mới mẻ đối với khu vực đồng euro, và không nhất thiết là một vấn đề. Ví dụ, một sự phân kỳ tương tự giữa miền Bắc và miền Nam cũng đã rõ ràng trước đại dịch. Sự khác biệt giữa bây giờ và trước đây là lạm phát tổng thể của khu vực đồng euro cũng thấp hơn nhiều so với mục tiêu, và chính sách tiền tệ của ECB do đó đã dễ dãi hơn nhiều. Như hiện tại, với lạm phát cơ bản tổng thể dự kiến sẽ giữ ổn định trong những năm tới, chúng tôi kỳ vọng ECB sẽ vẫn thoải mái giữ lãi suất ở mức hiện tại."