Điều gì sẽ xảy ra với làn sóng AI khi CEO Nvidia Jensen Huang rời đi?

Giờ đây khi CEO Nvidia, Jensen Huang – người đã góp phần tạo nên làn sóng AI nhờ các chip của mình – đã từ chức, các nhà đầu tư đang tự hỏi liệu cơn sốt AI có còn tiếp tục nếu thiếu ông. Cổ phiếu Nvidia đã giảm hơn 10% vào thứ Năm.

Nvidia sẽ công bố báo cáo lợi nhuận trong 5 ngày nữa mà không có ông ấy. 10 công ty lớn nhất nước Mỹ hiện chiếm từ 36% đến 40% tổng giá trị của S&P 500, nên nếu AI sụt giảm, hàng triệu quỹ hưu trí của người Mỹ cũng bị ảnh hưởng.

Dấu hiệu bất ổn đã xuất hiện ngay trước khi ông ấy rời đi. Cổ phiếu Nvidia chính thức bước vào thị trường giá xuống (bear market) ngày 09/11/2026, sau khi giảm 20% so với đỉnh cao trước đó.

Các cổ phiếu hưởng lợi nhất từ AI đã giảm bao xa?

Huang đã chính thức từ chức tại Nvidia vào thứ Năm sau khi thừa nhận có quan hệ với một phụ nữ mà các quan chức Mỹ nghi ngờ là gián điệp Trung Quốc.

Sự ra đi của ông tạo ra một rủi ro mới. Tương tự Intel năm 2018, Nvidia đã giao vị trí CEO tạm quyền cho Giám đốc tài chính.

Thời điểm đó, cổ phiếu Intel giảm 11.7% trong năm đó, trong khi chỉ số S&P 500 lại tăng 6.8%.

Ngày 05/11, sau chiến thắng toàn diện của đảng Dân chủ trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, chỉ số S&P 500 đã bốc hơi khoảng 3,000 tỷ USD chỉ trong một ngày. Nasdaq 100 cũng giảm 6.36% trong cú sập ngày hôm đó.

Hiện tại, giá cổ phiếu CoreWeave đã thấp hơn đỉnh năm 2026 tới 55.96%, còn Oracle cũng giảm 47.89%.

Cổ phiếu các công ty AI từ tháng 02/2026, thể hiện mức giảm từ đỉnh của Nvidia, CoreWeave, Oracle và Nebius. Nguồn: Bull Theory/BeInCrypto

Ai đang trả tiền cho làn sóng AI?

Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta và Oracle dự kiến sẽ chi khoảng 660 tỷ USD cho hạ tầng AI trong năm nay, cao hơn khoảng 60% so với năm 2025, theo ước tính của FactSet và Goldman Sachs.

Chi phí đầu tư của các tập đoàn lớn theo từng năm, từ 2022 đến dự báo 2027, chứng tỏ mức chi cho AI ngày càng tăng. Nguồn: FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research

Hồ sơ IPO của Anthropic cho thấy khoản cam kết chi cho trung tâm dữ liệu lên tới khoảng 895.4 tỷ USD tới hết năm 2045, theo Fortune đưa tin.

Một phần số tiền này thực chất chỉ “quay vòng” trong ngành. Ví dụ, Broadcom có thể cho Anthropic vay tối đa 42 tỷ USD để trả tiền thuê sức mạnh tính toán – phần lớn trong số đó là phần cứng do Broadcom sản xuất. Như vậy, Broadcom vừa là nhà cung cấp, vừa là chủ nợ, lại có thể trở thành cổ đông trong tương lai.

Theo một bản đồ các thương vụ AI do Bloomberg thực hiện, Nvidia chính là trung tâm của các dòng tiền vòng này. Họ vừa đầu tư vào, bán sản phẩm cho, vừa mua lại từ các bên như OpenAI, Anthropic, CoreWeave và những đơn vị khác.

Nvidia là trung tâm của các thương vụ vòng tròn trong ngành AI. Nguồn: Bloomberg

Đó là lý do nhiều người lo lắng, việc ông Huang rời ghế sẽ tác động lớn vượt ngoài Nvidia. Nhà đầu tư kiêm chuyên gia phân tích Nic Puckrin cho rằng chính ông Huang đã trực tiếp đàm phán phần lớn các “thương vụ vòng tròn” nói trên. Ông đặt vấn đề liệu người kế nhiệm có thể làm được như vậy không.

“Thay thế Jensen làm CEO Nvidia có thể gây tác động ngược cho CẢ làn sóng AI hiện tại. Vì sao? Vì biểu đồ này. Jensen là người kiến trúc nên phần lớn các thương vụ tài trợ vòng tròn. Ông ấy đã làm giá cổ phiếu tăng mạnh, và gần như tất cả thương vụ này đều do ông đứng ra đàm phán. Liệu người kế nhiệm có thể tạo ra cấu trúc tương tự không? Và liệu việc chưa rõ hướng đi mới của Nvidia có khiến cả cuộc chơi lớn này bị nghi ngờ?”

Giáo sư Stijn Van Nieuwerburgh từ ĐH Columbia cũng nhấn mạnh:”

“Nhà cung cấp tài trợ giúp xây dựng được hệ thống, nhưng để thanh toán cuối cùng thì vẫn phải cần nguồn thu từ khách hàng cuối cùng.”

Obligations (trái phiếu) của CoreWeave đáo hạn năm 2032 đang có lãi suất trên 16%, theo Bull Theory.

Làn sóng AI là bong bóng hay cơ hội đầu tư?

Página phân tích thị trường Bull Theory đã cảnh báo về nguy cơ bong bóng AI từ tháng 02. Trên bảng điểm mới nhất, họ đánh giá có 6/8 chỉ dấu cảnh báo đã ở giai đoạn “muộn”, dù dự báo đỉnh của AI sẽ rơi vào năm 2027 hoặc 2028.

Bảng đánh giá bong bóng AI, so sánh tháng 02/2026 và thời điểm hiện tại, 2 chỉ dấu sớm và 6 chỉ dấu muộn. Nguồn: Bull Theory

Tỷ lệ giá trên lợi nhuận điều chỉnh theo chu kỳ (CAPE) của S&P 500, đo giá cổ phiếu theo lợi nhuận trong 10 năm, hiện gần mức 40. Kỷ lục năm 2000 là 44.2.

Việc vay margin để mua cổ phiếu đã chững lại. Theo dữ liệu từ FINRA, số tiền mà nhà đầu tư vay margin từ các công ty môi giới trong tháng 09/2026 là 1.48 nghìn tỷ USD, thấp hơn mức kỷ lục 1.502 nghìn tỷ USD vào tháng 06.

Nợ margin không lập đỉnh mới kể từ tháng 06. Nguồn: FINRA

Dòng tiền giá rẻ cũng đã không còn. Lạm phát tháng 10 cao hơn kỳ vọng đã khiến lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng trở lại khoảng 5%. Hiện nay, theo CME FedWatch, xác suất Fed nâng lãi suất vào tháng 12 lên trên 90%.

Tuy nhiên, nhà đầu tư vẫn chưa rút khỏi thị trường. Anthropic dự kiến huy động tới 64.4 tỷ USD vào tuần sau với định giá tối đa 1.4 nghìn tỷ USD.

Cổ phiếu AMD đã tăng 40% kể từ mức đáy ngày 05/11.

Chỉ số S&P 500 hiện vẫn cách đỉnh lịch sử 2.5%.

Tiền sẽ chảy về đâu nếu cổ phiếu AI lao dốc?

Khi bong bóng dot-com vỡ, Nasdaq đã giảm khoảng 78% từ tháng 03/2000 đến tháng 10/2002. Trái phiếu tăng giá khi Fed hạ lãi suất, còn giá vàng bắt đầu một chu kỳ tăng kéo dài 10 năm.

Bull Theory cho rằng vàng, trái phiếu và Bitcoin (BTC) có thể sẽ đón dòng tiền chuyển hướng. Hiện vàng đang thấp hơn 25.67% so với đỉnh hồi tháng 01, còn BTC giảm 16.76% trong năm nay.

“…crypto hiện tại không mang rủi ro bong bóng như nhóm cổ phiếu công nghệ… Nếu cổ phiếu AI sụp đổ và Fed buộc phải cắt giảm lãi suất, tiền sẽ tìm đến các tài sản đã điều chỉnh giảm và vẫn còn tiềm năng tăng trưởng. Crypto đáp ứng cả hai tiêu chí này.”

Peter Schiff, người ủng hộ vàng, tuần trước lại cho rằng chính Bitcoin, chứ không phải AI, mới là rủi ro bong bóng thật sự.

Điều gì sẽ xảy ra với làn sóng AI nếu không có ông Huang? Thực tế cho thấy AI vẫn chưa dừng lại ở đây. Tuy nhiên, việc ông rời vị trí khiến ba thời điểm dưới đây càng trở nên quan trọng: