Raoul Pal cho rằng chi tiêu cho AI không có giới hạn. Liệu cổ phiếu công nghệ có gặp rủi ro?

Raoul Pal tin rằng các tập đoàn công nghệ lớn nhất thế giới có thể tiếp tục chi mạnh cho trí tuệ nhân tạo (AI) gần như không giới hạn. Tuy nhiên, báo cáo lợi nhuận vừa qua cho thấy mục tiêu này ngày càng tốn kém.

Cổ phiếu Alphabet lao dốc sau báo cáo lợi nhuận hôm thứ Tư, do đầu tư vào AI khiến dòng tiền tự do quý vừa qua âm tới 9.07 tỷ USD. Ngược lại, cổ phiếu Microsoft tăng giá nhờ báo cáo dòng tiền tự do dương 18.6 tỷ USD.

Sự chênh lệch này đặt ra câu hỏi lớn cho nhà đầu tư nhỏ lẻ mua cổ phiếu AI: Liệu Big Tech có thể chi hàng trăm tỷ USD trong bao lâu nữa trước khi hiệu quả rõ ràng?

Câu hỏi này càng trở nên quan trọng hơn khi bong bóng AI tại Trung Quốc vừa vỡ và gây ra cú rơi mạnh trên thị trường chứng khoán nước này.

The hyperscalers are the biggest cash-generating businesses the world has ever seen. And they’re recycling all of that cash flow into the biggest capex build in history.It’s a self-reinforcing loop. They use the technology they’re building themselves, productivity rises, cash… pic.twitter.com/kVHGpgZN9F

— Raoul Pal (@RaoulGMI) October 27, 2026

Tại sao Raoul Pal tin chi tiêu cho AI là không giới hạn

CEO Real Vision cho rằng những “ông lớn” công nghệ đang có tiềm lực tài chính cực mạnh để duy trì cuộc đua xây dựng hạ tầng lớn nhất trong hàng chục năm qua.

“Đây là một vòng lặp tự củng cố,” Pal giải thích.

Ông cho biết các công ty phát triển công nghệ AI để ứng dụng, tạo ra hiệu quả và doanh thu cao hơn. Họ lấy số tiền này tiếp tục đầu tư mạnh vào hạ tầng AI mới.

Pal ước tính lượng nợ hiện tại của các công ty này chỉ khoảng 3.5% tổng giá trị vốn hóa thị trường.

“Họ gần như không nợ nần gì cả,” ông nhận định.

Ông so sánh quá trình mở rộng này giống làn sóng xây dựng đường sắt kéo dài 35 năm trước đây, đồng thời tin rằng nhu cầu về sức mạnh điện toán sẽ còn tăng liên tục trong tương lai.

Ý nghĩa của điều này với cổ phiếu AI

Với cổ đông, nỗi lo trước mắt là liệu các khoản đầu tư khổng lồ này có giúp mang lại đủ lợi nhuận hay không.

Amazon dự kiến tiêu khoảng 220 tỷ USD vào năm 2026, còn Alphabet lên kế hoạch ngân sách tối đa 205 tỷ USD. Những con số này bao gồm cả đầu tư cho hạ tầng ngoài AI.

Kết quả kinh doanh mới đây tiếp tục thể hiện sự khác biệt lớn.

Doanh thu mảng đám mây Azure của Microsoft tăng 48%, tạo niềm tin lớn cho nhà đầu tư nhỏ lẻ. Trong khi đó, doanh thu điện toán đám mây của Alphabet cũng tăng mạnh hơn gấp đôi, nhưng chi phí đầu tư lại vượt xa dòng tiền tạo ra.

Cả hai công ty đều mở rộng mảng AI. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường với cổ phiếu lại hoàn toàn trái ngược.

https://t.co/VPNcKC0Wkp

— BeInCrypto (@beincrypto) October 27, 2026

Lượng nợ tăng có đe dọa “cơn sốt” AI?

Sự lạc quan của Pal đang gặp thử thách lớn từ thị trường tín dụng.

Union Bancaire Privée ước tính rằng 5 tập đoàn cung cấp hạ tầng điện toán lớn nhất sẽ chi 820 tỷ USD trong năm 2026, vượt xa dòng tiền từ hoạt động dự báo chỉ 750 tỷ USD.

Ngân hàng Anh (Bank of England) cũng cảnh báo hạ tầng AI hiện nay ngày càng phụ thuộc vào việc vay nợ và các thỏa thuận tài chính phức tạp hơn.

Điều đó khiến tăng trưởng doanh thu trở nên cực kỳ quan trọng. Nếu lãi suất đi vay tăng lên, đầu tư vào AI có thể chịu áp lực lớn.

Triển vọng của cổ phiếu AI ra sao?

Báo cáo tài chính ngày 29/10 của Amazon sẽ là phép thử tiếp theo.

Đà tăng trưởng của dịch vụ đám mây và dòng tiền dồi dào sẽ củng cố nhận định của Pal. Nếu ngược lại, dòng tiền tiếp tục “bốc hơi”, nhiều nhà đầu tư sẽ đặt dấu hỏi về định giá và kế hoạch chi tiêu trong tương lai.

Điều này cũng có thể ảnh hưởng tới các công ty đào Bitcoin như MARA và CleanSpark, khi họ chuyển hướng sang xây dựng hạ tầng AI.

Arthur Hayes, cựu CEO sàn BitMEX, từng cảnh báo về khả năng AI bị xây dựng quá đà, có thể dẫn tới cú sập lớn và cần giải cứu.

Với các nhà đầu tư nhỏ lẻ, vài quý tiếp theo sẽ cho thấy liệu doanh thu tăng mạnh từ AI có thực sự đủ để bù đắp chi phí khổng lồ hay không.