Cách Hyperliquid dẫn đầu 3 ứng dụng DeFi đã trả 96 triệu USD cho người nắm giữ trong 4 tuần

Ba ứng dụng DeFi trẻ tuổi là Hyperliquid, Pump.fun và edgeX đã trả lại 96.3 triệu USD cho những người nắm giữ token chỉ trong 30 ngày. Đây là một trong những đợt chi trả tập trung lớn nhất của nhóm DeFi được theo dõi trong năm 2026.

Mỗi giao thức lại có cách riêng để trả lại tiền cho cộng đồng. Chỉ mình Hyperliquid là trả hết cho holder từ phí giao dịch thực tế. Pump.fun thì chia nguồn thu giữa các hoạt động và holder, trong khi edgeX trả về cho holder gấp gần ba lần số tiền kiếm được.

Sự chuyển dịch của DeFi: Từ phát hành token đến tạo ra nguồn thu thực

Trong các chu kỳ trước, các giao thức DeFi thường thưởng cho người dùng bằng cách phát hành và phân phối thêm token thông qua các chương trình thanh khoản. Cách làm này khiến nguồn cung token tăng nhanh hơn nhu cầu, làm giá token bị pha loãng và holder thì chịu thiệt.

Hyperliquid (HYPE), Pump.fun (PUMP) và edgeX (EDGE) lại thuộc về một nhóm thế hệ mới. Họ tạo ra phí dịch vụ từ các sản phẩm thực tế, và dùng một phần phí này để mua lại hoặc đốt token nhằm chia sẻ giá trị trực tiếp cho holder. Nguồn cung token được xem như thứ cần bảo vệ, không phải mặc định mở rộng thêm.

Bảng xếp hạng doanh thu cho holder của DefiLlama cho thấy ba cái tên này chiếm đa số dòng tiền về với holder trong tháng vừa qua.

Các lĩnh vực được theo dõi bao gồm giao dịch perpetual và phát hành meme coin. Tổng số 96.3 triệu USD mà ba giao thức này phân phối diễn ra trong bối cảnh toàn thị trường DeFi tăng trưởng phí khá chậm.

Cách ba giao thức phân phối dòng tiền thế nào?

Hyperliquid tạo ra 50.95 triệu USD doanh thu giao thức trong 30 ngày, toàn bộ số tiền đều chuyển đến holder HYPE — đây là khoản chi trả lớn nhất nhóm này. Họ không dùng chi phí nào cho các chương trình thưởng user, tỉ lệ rất minh bạch đối với một sàn perpetual có quy mô như vậy.

The Assistance Fund phụ trách thực hiện phân phối. Quỹ này ra mắt từ tháng 01/2025, thu về 97% phí giao dịch và dùng phí này để mua lại HYPE trên thị trường bằng cách thực hiện giao dịch tự động trên Layer 1.

Một đề xuất validator hồi tháng 12/2025 nhằm đưa gần 920 triệu USD giá trị HYPE do quỹ nắm giữ trở thành token bị đốt vĩnh viễn. Nếu được thông qua, động thái này sẽ siết chặt nguồn cung HYPE về lâu dài.

Pump.fun đã trả về 22.09 triệu USD cho holder PUMP từ tổng doanh thu giao thức là 38.81 triệu USD. Nền tảng launchpad token trên Solana này từng thực hiện chính sách mua lại hoàn toàn (100%) suốt 9 tháng.

Từ ngày 28/04/2026, Pump.fun chuyển sang chia 50/50: một nửa phí sẽ luôn được dùng để tự động mua và đốt PUMP, vận hành thông qua smart contract không thể đảo ngược. Sự điều chỉnh này cũng giúp dữ liệu về người dùng trên nền tảng Pump.fun đạt mức tốt nhất từ trước tới nay.

edgeX có cách làm khác biệt. Sàn perpetual này đã trả về 23.26 triệu USD cho holder EDGE, trong khi doanh thu giao thức chỉ là 8.26 triệu USD.

Tỉ lệ này cho thấy dự án đang dùng dự trữ hoặc ngân sách thưởng trước khi ra mắt để đảm bảo mức trả cao cho holder. Token EDGE được niêm yết vào ngày 31/03/2026, và dự án vẫn đang ở những bước đầu của việc triển khai tokenomics.

Câu hỏi về tính bền vững

Mô hình của Hyperliquid được xem là an toàn nhất khi khoản chi trả luôn tỉ lệ thuận với phí giao dịch thực thu. Nếu tháng nào giao dịch thấp, khoản phân phối cho holder cũng giảm thay vì khiến giao thức lỗ.

Nhưng một số chuyên gia trong nhóm sàn perp DEX cho rằng Hyperliquid vẫn có rủi ro tập trung, vì chỉ một mảng sản phẩm chính chiếm phần lớn doanh thu hiện tại.

Với Pump.fun, ý kiến còn tranh cãi hơn. Dù đã đốt khoảng 370 triệu USD PUMP, token vẫn chưa thật sự bắt kịp nền tảng doanh thu. Một số chuyên gia cho rằng giá trị của token này chủ yếu do kỳ vọng và câu chuyện thổi phồng, chứ chưa phản ánh đúng luồng tiền thực tế.

Một nghiên cứu mới từ CoinGecko đã mang đến cái nhìn phức tạp hơn về thị trường. Theo dữ liệu từ đơn vị này, 73.3% nhà giao dịch trên Pump.fun đã chốt lời thành công trong tháng 04/2026.

Tỷ lệ này tăng mạnh so với mức thấp nhất chỉ 30.1% vào tháng 06/2025. Xu hướng này cũng đảo ngược hai năm liên tiếp các nhà giao dịch thua lỗ. Số lượng ví hoạt động đã phục hồi lên 3.14 triệu, tăng đáng kể so với mức đáy 1.8 triệu vào tháng 12/2025.

Tuy nhiên, mức lợi nhuận nói chung còn khá khiêm tốn. Khoảng 65.1% ví có lãi chỉ thu về từ 1 USD đến 500 USD trong tháng, chỉ có 5.4% ví kiếm hơn 1,000 USD. Dù vậy, cộng đồng người dùng đang nghiêng về nhóm trader thường xuyên thay vì các nhà đầu cơ mới. Nhóm người dùng này từng bị xem là nguyên nhân khiến nền tảng luôn biến động mạnh.

Khoảng cách giữa doanh thu và chi trả của edgeX là dấu hiệu rõ ràng nhất cho thấy rủi ro. Việc trả thưởng dựa trên hỗ trợ quỹ có thể thu hút nhà đầu tư sớm, nhưng công thức này chỉ hiệu quả khi nguồn dự trữ còn.

Giao thức này buộc phải tăng doanh thu từ phí thật nhanh để cân bằng áp lực mua EDGE token. Đây cũng là vấn đề lớn mà các nhà đầu tư token cần quan tâm trong nửa cuối năm 2026.

Khoản chi trả 96.3 triệu USD là minh chứng rõ nét cho sự thay đổi cách các dự án DeFi thưởng cho người nắm giữ. Chỉ Hyperliquid là dự án duy nhất dùng hoàn toàn doanh thu phí thật để chi trả phần thưởng.

Lý do tăng trưởng của Pump.fun dựa trên sự hồi phục của các nhà giao dịch, vốn còn khá non trẻ. Trong khi đó, edgeX vẫn chưa chứng minh được mô hình có thể tự duy trì mà không cần trợ cấp.