Tại sao đồng Yên Nhật lại tăng vọt khi lần này không có can thiệp?

Đồng yên Nhật (JPY) tiếp tục xây dựng động lượng tăng, kéo USD/JPY xuống 152,88 trước khi tích luỹ quanh 153,26 khi thị trường đã định giá đầy đủ mức tăng lãi suất 25 điểm cơ bản từ Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BoJ) vào tháng 9. Không giống các nỗ lực tăng giá trước đây được thúc đẩy bởi sự can thiệp chính thức vào tiền tệ, đà mạnh lên gần đây phản ánh những thay đổi tự nhiên trong các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Nhật Bản — bao gồm tiền lương thực tế tăng, lợi suất JGB mở rộng và tăng trưởng kinh tế bền bỉ. Khi các giả định truyền thống về giao dịch carry trade đối mặt với sự giám sát ngày càng tăng, các chiến lược gia tổ chức đang đánh giá liệu việc hồi hương vốn trong nước và định hướng chính sách của BoJ có biến sự tháo gỡ mang tính chiến thuật này thành một sự đảo chiều xu hướng mang tính cấu trúc hay không.

Sự thay đổi cơ bản trong lợi suất và tiền lương của Nhật Bản thách thức vị thế tài trợ

Jane Foley tại Rabobank nhấn mạnh rằng sự tăng giá của đồng Yên đại diện cho một sự thay đổi mang tính cấu trúc được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản trong nước đang mạnh lên thay vì sự can thiệp ngắn hạn của ngân hàng trung ương. Lợi suất JGB tăng, tiền lương thực tế mở rộng và sức mạnh của lĩnh vực bán dẫn đang làm xói mòn động lực để các nhà đầu tư Nhật Bản xuất khẩu vốn sang các tài sản nước ngoài như trái phiếu Kho bạc Mỹ.

"Một yếu tố thứ hai tác động đến tâm lý liên quan đến suy đoán thị trường về việc liệu cuối cùng đã có một sự thay đổi lớn trong giá trị của JPY hay chưa. Điều này có ý nghĩa đối với những quan điểm lâu nay về giao dịch carry trade... Mặc dù tuần trước đã có một số nghi ngờ chưa được xác nhận về việc kiểm tra giá trong USD/JPY của chính quyền Nhật Bản, nhưng đợt tăng gần đây hơn của giá trị JPY dường như đã diễn ra mà không có sự hỗ trợ của chính quyền. Điều này mạnh mẽ hơn một động thái được kích hoạt bởi can thiệp vì nó cho thấy thị trường có thể đang phản ánh sự thay đổi trong các yếu tố cơ bản của Nhật Bản."

Các động lực trong nước giữ cho giao dịch carry trade bền bỉ khi đợt tăng lãi suất của BoJ đã được định giá đầy đủ

Michael Wan tại MUFG nhận thấy rằng mặc dù USD/JPY đã trải qua biến động mạnh gần 152,88, động lực cơ bản vẫn được neo chặt vào quá trình bình thường hóa chính sách của Nhật Bản. Bất chấp dữ liệu kinh tế trái chiều, thị trường đã chiết khấu đầy đủ một đợt tăng lãi suất vào tháng 9, khiến định hướng tương lai và sự phối hợp chính sách quốc tế trở thành những yếu tố then chốt cho động lượng bền vững.

"Nhìn chung, những số liệu này dường như không làm thay đổi việc định giá đợt tăng lãi suất của BOJ cho tháng 9, với việc thị trường về cơ bản đã định giá đầy đủ cho một đợt tăng 25bps, và trọng tâm của thị trường có khả năng sẽ là thông điệp của BOJ về lộ trình lãi suất dài hạn hơn... Cho đến nay, các biến động này phù hợp hơn với các động lực trong nước tại Nhật Bản là yếu tố chi phối, và do đó thị trường mới nổi nói chung cũng như các giao dịch carry trade vẫn rất bền bỉ, nhưng đây vẫn là một rủi ro cần theo dõi trong thời gian tới."

Dựa trên quan điểm kết hợp của cả hai tổ chức tài chính, đà tăng nhanh của đồng yên Nhật phản ánh một bối cảnh kinh tế vĩ mô đang thay đổi hơn là tiếng ồn can thiệp tạm thời. Trong khi MUFG nhấn mạnh rằng một đợt tăng lãi suất 25 bps của BoJ vào tháng 9 đã được định giá đầy đủ vào USD/JPY gần 153,26, Rabobank cảnh báo rằng bất kỳ sự thiếu vắng định hướng diều hâu nào từ các nhà hoạch định chính sách tiền tệ có thể tạo ra biến động ngắn hạn, ngay cả khi lợi suất JGB tăng và tiền lương thực tế mở rộng đang hỗ trợ cho sự phục hồi rộng hơn của JPY trong trung hạn.