Lira Thổ Nhĩ Kỳ: Tiếp tục mất giá so với đô la Mỹ – Commerzbank

Chuyên gia phân tích FX của Commerzbank Tatha Ghose nhấn mạnh áp lực lạm phát dai dẳng và sự xấu đi trở lại của tài khoản vãng lai là những động lực chính khiến đồng Lira Thổ Nhĩ Kỳ tiếp tục suy yếu so với đồng đô la Mỹ. Dự báo của ngân hàng cho thấy USD/TRY tăng từ 48,00 vào tháng 9 năm 2026 lên 57,00 vào tháng 12 năm 2027, phản ánh kỳ vọng đồng tiền này tiếp tục mất giá bất chấp chính sách tiền tệ thắt chặt và can thiệp FX mạnh tay.

Lira trên quỹ đạo suy yếu rõ rệt

"Sự phụ thuộc của Thổ Nhĩ Kỳ vào nhập khẩu năng lượng và các mối liên kết thương mại, tài chính sâu rộng với Trung Đông tạo ra một tình thế có vấn đề và làm trầm trọng thêm các điểm yếu cán cân thanh toán vốn có. Chính sách tiền tệ thắt chặt của ngân hàng trung ương vẫn chưa giải quyết được vấn đề lạm phát. Chúng tôi thấy USD/TRY tăng đáng kể hơn nữa vào cuối năm."

"Nói cách khác, mức tăng CPI tháng trên tháng đã điều chỉnh theo mùa mới nhất hoàn toàn không khả quan. Trong khi các quan chức vẫn duy trì mục tiêu lạm phát lạc quan ở mức 24% cho cuối năm 2026, dự báo cuối năm thực tế đã buộc phải được điều chỉnh tăng trong Báo cáo Lạm phát quý 3 lên 28%. Đồng thời, dự báo cho năm 2027 vẫn được giữ ở mức 15% – một mô hình quen thuộc là bắt đầu năm với dự báo cho rằng sẽ tiến gần mục tiêu, rồi dần dần điều chỉnh xa mục tiêu hơn khi thời hạn đến gần và kết quả trở nên khó tin."

"Điều này đặt CBT vào thế khó. Lãi suất chính sách vẫn ở mức 37,0%, nhưng kể từ cú sốc Iran, CBT đã phần lớn đóng cửa cửa sổ repo hàng tuần, chuyển nguồn vốn sang cơ chế cho vay qua đêm ở mức 40,0%. Nếu CBT khởi động lại nguồn vốn repo một tuần, như Thống đốc CBT Fatih Karahan đã ám chỉ trong phần trình bày Báo cáo Lạm phát quý 3, điều này sẽ làm giảm một cách cơ học chi phí vốn hiệu dụng – trên thực tế, chẳng khác nào một đợt cắt giảm lãi suất."

"Đà giảm có kiểm soát của đồng lira liên tục đòi hỏi sự can thiệp mạnh tay từ ngân hàng trung ương, và chi phí của việc phòng vệ này đang nhanh chóng trở nên không bền vững. Phần lớn mức tăng dự trữ quốc tế mà các nhà hoạch định chính sách nhấn mạnh trên truyền thông hồi đầu năm nay là nhờ giá vàng tăng. Dự trữ FX hoàn toàn không tăng. Dự trữ FX ròng loại trừ hoán đổi vẫn ở mức khiêm tốn, nhưng ngân hàng trung ương và các ngân hàng nhà nước đang gánh nặng lớn trong việc sử dụng can thiệp FX để làm dịu đà mất giá của đồng tiền."

"Tài khoản vãng lai của Thổ Nhĩ Kỳ, sau khi cải thiện trong giai đoạn 2024-25, đã bắt đầu nới rộng trở lại từ vài quý trước ngay cả trước khi chiến tranh bắt đầu: theo quan điểm của chúng tôi, điều này được thúc đẩy bởi lãi suất thực giảm quá sớm (thông qua việc cắt giảm lãi suất) ngay cả trước khi lãi suất cao có thời gian kìm hãm nhu cầu và tái cân bằng nền kinh tế. Các bằng chứng mới nhất từ thương mại và khảo sát không làm giảm bớt những lo ngại này: thâm hụt thương mại đã nới rộng trong cả tháng 6 và tháng 7; dữ liệu sơ bộ cho thấy thâm hụt xấu đi 14% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 7 do tăng trưởng nhập khẩu nhanh hơn tăng trưởng xuất khẩu; thâm hụt đang ở mức 6% GDP trong những tháng gần đây."

(Bài viết này được tạo với sự hỗ trợ của một công cụ Trí tuệ Nhân tạo và đã được biên tập viên rà soát. Tìm hiểu thêm.)