Vì sao chứng khoán Mỹ lao dốc? Nvidia, SanDisk và Micron sụt mạnh khi làn sóng giao dịch AI hứng chịu đợt bán tháo tồi tệ nhất kể từ năm 2020

TradingKey - Thị trường chứng khoán Mỹ vừa trải qua một trong những đợt bán tháo khốc liệt nhất trong những năm gần đây, trong đó chuỗi cung ứng AI chịu ảnh hưởng nặng nề nhất. Vào thứ Năm theo giờ địa phương, chỉ số Philadelphia Semiconductor lao dốc khoảng 12,3%, ghi nhận mức giảm trong một ngày lớn nhất kể từ tháng 3/2020; chỉ số Nasdaq 100 giảm khoảng 6,4%, S&P 500 sụt 4,4% và chỉ số Dow Jones Industrial Average giảm hơn 1.800 điểm. Khi Nvidia (NVDA), các cổ phiếu chip nhớ và nhóm liên quan đến trung tâm dữ liệu đồng loạt lao dốc, niềm tin của thị trường vào triển vọng đầu tư AI đã bị lung lay rõ rệt.

Chỉ một phiên giao dịch sau khi ăn mừng kết quả bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ, thị trường đã đột ngột đảo chiều. Sau khi Đảng Dân chủ giành quyền kiểm soát cả hai viện Quốc hội, giới đầu tư bắt đầu đánh giá lại những thay đổi tiềm ẩn trong việc phê duyệt trung tâm dữ liệu, chi phí điện năng, các hạn chế về môi trường và quy định quản lý cơ sở hạ tầng AI. Rủi ro chính sách chỉ là ngòi nổ; điều thực sự khuếch đại đợt bán tháo là sự tập trung quá mức vào các giao dịch AI, kỳ vọng lợi nhuận bị đẩy lên quá cao và việc thanh lý bắt buộc các vị thế sử dụng đòn bẩy.

Nvidia và Micron lao dốc khi cổ phiếu bán dẫn trở thành tâm bão

Vào thứ Năm, đợt bán tháo mạnh nhất tập trung vào các mắt xích cốt lõi của chuỗi cung ứng AI. Chỉ số Bán dẫn Philadelphia lao dốc khoảng 12,3% chỉ trong một ngày, không chỉ vượt xa mức giảm của chỉ số S&P 500 và chỉ số Nasdaq 100, mà còn đánh dấu phiên giảm tồi tệ nhất kể từ làn sóng hoảng loạn trên thị trường do đại dịch vào tháng 3/2020.

Trong đó, Nvidia trở thành tâm điểm chú ý của thị trường. Là bên hưởng lợi cốt lõi từ chu kỳ đầu tư cơ sở hạ tầng AI, Nvidia trước đó đã được thúc đẩy nhờ chi tiêu vốn không ngừng mở rộng từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn. Tuy nhiên, khi thị trường bắt đầu hoài nghi về tính bền vững và lợi nhuận trong tương lai của việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI, nhà cung cấp chip AI hàng đầu thế giới này cũng không thể tránh khỏi bị ảnh hưởng. Trong phiên ngày thứ Năm, cổ phiếu Nvidia giảm khoảng 9,3%, thổi bay khoảng 447 tỷ USD vốn hóa thị trường chỉ trong một ngày, ghi nhận một trong những đợt bốc hơi vốn hóa trong ngày lớn nhất lịch sử.

Các nhà sản xuất chip nhớ thậm chí còn chịu mức giảm sâu hơn, trong đó SanDisk (SNDK) chứng kiến cổ phiếu lao dốc khoảng 22%, trong khi Micron (MU) và Western Digital (WDC) cũng đều giảm khoảng 17%. Diễn biến này phản ánh việc giới đầu tư đang đánh giá lại cú hích mà việc mở rộng cơ sở hạ tầng AI đem lại cho ngành chip nhớ. Trước đó, nhu cầu máy chủ AI tăng trưởng liên tục đã thúc đẩy đà tăng của thị trường đối với các sản phẩm như HBM, DRAM và NAND, khiến dự báo lợi nhuận của các công ty liên quan liên tục được điều chỉnh tăng. Tuy nhiên, khi thị trường bắt đầu lo ngại rằng tốc độ xây dựng trung tâm dữ liệu có thể chậm lại, câu hỏi liệu nhu cầu tương lai đối với các nhà sản xuất chip nhớ có thể duy trì mức tăng trưởng cao hay không đã trở thành một dấu hỏi mới.

Quan trọng hơn, mối lo ngại của thị trường không còn giới hạn ở bản thân nhu cầu chip AI. Khi các dự án trung tâm dữ liệu tiếp tục mở rộng quy mô, quỹ đất, nguồn điện, cơ sở vật chất và hạ tầng phụ trợ có thể dần trở thành những nút thắt trong quá trình xây dựng. Nếu các cơ sở trung tâm dữ liệu và nguồn cấp điện không thể mở rộng như kỳ vọng, ngay cả khi nhu cầu chip vẫn duy trì mạnh mẽ, các công ty liên quan vẫn có thể đối mặt với sự thay đổi về tiến độ bàn giao đơn hàng và tỷ lệ sử dụng công suất thấp hơn dự kiến.

Kết quả bầu cử là ngòi nổ, giao dịch quá đông đúc là nguyên nhân sâu xa

Với việc Đảng Dân chủ giành lợi thế trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, thị trường ngay lập tức bắt đầu đánh giá những thay đổi chính sách tiềm ẩn đối với việc phát triển cơ sở hạ tầng AI tại Mỹ. Các khu vực tập trung nhiều dự án điện và trung tâm dữ liệu, chẳng hạn như Texas và Ohio, đặc biệt bị giám sát chặt chẽ. Giới đầu tư ngày càng lo ngại rằng nếu chính quyền các địa phương nâng cao điều kiện phê duyệt dự án hoặc thắt chặt kiểm soát việc sử dụng đất, phụ tải lưới điện và các tác động môi trường trong thời gian tới, tốc độ xây dựng trung tâm dữ liệu có thể chững lại, từ đó làm suy giảm hoạt động thu mua chip ở khâu thượng nguồn cũng như các đơn đặt hàng thiết bị liên quan.

Tuy nhiên, kết quả bầu cử đóng vai trò là chất xúc tác kích hoạt nhịp điều chỉnh của thị trường nhiều hơn là nguyên nhân duy nhất dẫn đến đợt sụt giảm mạnh. Các cổ phiếu trong toàn bộ chuỗi giá trị AI trước đó đã tăng giá mạnh mẽ, trong khi kỳ vọng của thị trường về tăng trưởng doanh thu, cải thiện biên lợi nhuận và tiến độ thực hiện đơn hàng trong tương lai đều đang neo ở mức cao. Khi sự bất định về chính sách bắt đầu làm lung lay luận điểm tăng trưởng nền tảng, giới đầu tư nhanh chóng hạ tỷ trọng rủi ro, và làn sóng bán tháo đã lan rộng từ nhóm bán dẫn sang điện toán đám mây, lưu trữ, năng lượng điện và xây dựng trung tâm dữ liệu.

Trong khi đó, giao dịch đòn bẩy và các chiến lược mang tính hệ thống càng khiến đà giảm thêm trầm trọng. Khi giá cổ phiếu không ngừng trượt dốc, một số tài khoản ký quỹ đã vi phạm giới hạn rủi ro và buộc phải thanh lý vị thế để đáp ứng yêu cầu ký quỹ. Các quỹ kiểm soát biến động cùng những chiến lược định lượng khác có thể cũng đã cắt giảm danh mục nắm giữ do mức độ biến động của thị trường tăng vọt, tạo ra áp lực bán thụ động. Động thái giảm rủi ro từ các tổ chức cộng hưởng với lực bán của nhà đầu tư cá nhân đã đẩy thị trường vào áp lực giảm điểm nặng nề hơn.

Chỉ số VIX, được mệnh danh là 'thước đo nỗi sợ hãi' của Phố Wall, đã tăng vọt lên mức cao 28,36 trước khi đóng cửa ở mức 28,18, tăng gần 70% trong ngày. Mức tăng mạnh của biến động ngắn hạn cho thấy giới đầu tư đang ráo riết mua công cụ phòng ngừa rủi ro giảm giá, thay vì ngay lập tức mua bắt đáy như họ từng làm trong nhiều đợt điều chỉnh trước đây.

Khi áp lực bán tiếp tục lan rộng, đợt điều chỉnh cuối cùng đã biến thành một đợt thanh lọc rủi ro trên diện rộng toàn thị trường. Hầu hết các nhóm ngành trong chỉ số S&P 500 đều đóng cửa giảm điểm; trong đó các ngành ngân hàng, công nghiệp, cổ phiếu vốn hóa nhỏ, cho đến các nhóm mang tính phòng thủ điển hình như hàng tiêu dùng thiết yếu và dịch vụ tiện ích cũng chịu tổn thất. Điều này phát đi tín hiệu rằng làn sóng bán tháo trên thị trường không còn giới hạn ở việc đánh giá lại triển vọng của ngành AI, mà đã biến thành động thái đồng loạt của giới đầu tư nhằm cắt giảm mức độ rủi ro tổng thể, khiến thị trường càng giảm sâu hơn.

Thị trường giá lên của AI đã kết thúc? Thị trường cần tìm lại sự chắc chắn về tăng trưởng

Cả chỉ số Nasdaq 100 và chỉ số Nasdaq Composite đều đã rơi xuống dưới đường trung bình động 200 ngày – ngưỡng vốn được xem là ranh giới then chốt phân định xu hướng trung và dài hạn. Trong khi đó, chỉ số Bán dẫn Philadelphia cũng đã phá vỡ cấu trúc tăng được hình thành kể từ vùng đáy năm 2025, phát đi tín hiệu rằng thị trường sẽ cần sự hỗ trợ cơ bản vững chắc hơn để khôi phục niềm tin vào chuỗi cung ứng AI.

Xét từ góc độ ngành, nhu cầu tính toán AI không hề biến mất ngay lập tức chỉ vì đợt điều chỉnh của thị trường chứng khoán. Việc huấn luyện mô hình lớn, suy luận AI, mở rộng trung tâm dữ liệu và các ứng dụng cấp doanh nghiệp vẫn đòi hỏi nguồn tài nguyên tính toán và lưu trữ đáng kể.

Tuy nhiên, thị trường vốn đang thay đổi cách định giá ngành này. Trước đây, các nhà đầu tư sẵn sàng trả mức định giá cao cho tiềm năng tăng trưởng dài hạn; giờ đây, họ chú trọng nhiều hơn vào việc liệu chi tiêu vốn có thể chuyển hóa thành doanh thu, lợi nhuận và dòng tiền tự do hay không.

Đối với Nvidia, Micron, SanDisk và các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu, diễn biến giá cổ phiếu trong tương lai có thể không còn chỉ phụ thuộc vào quy mô nhu cầu AI, mà còn phụ thuộc vào việc liệu chi tiêu vốn của khách hàng có được duy trì, tiến độ giao đơn hàng có diễn ra suôn sẻ và biên lợi nhuận có được giữ vững hay không.

Trong khi đó, thị trường cũng cần đánh giá xem bao nhiêu phần trong đợt sụt giảm này bắt nguồn từ sự thay đổi kỳ vọng về các yếu tố cơ bản, và bao nhiêu phần chỉ là cú sốc ngắn hạn do hoạt động điều chỉnh vị thế đòn bẩy cùng các đợt thanh lý bắt buộc. Nếu nguyên nhân chủ yếu đến từ quá trình giảm đòn bẩy, giá cổ phiếu của một số doanh nghiệp chất lượng có thể phục hồi khi các vị thế dần được giải tỏa; tuy nhiên, nếu hoạt động xây dựng trung tâm dữ liệu, chi tiêu vốn cho AI và các dự báo lợi nhuận thực sự bắt đầu bị điều chỉnh giảm, đợt điều chỉnh này có thể chuyển biến thành một quá trình định giá lại kéo dài hơn.

Cơ sở hạ tầng AI nhiều khả năng vẫn sẽ là chủ đề đầu tư then chốt trong vài năm tới, nhưng sau đợt bán tháo mạnh này, kỳ vọng của thị trường về chất lượng tăng trưởng, khả năng hiện thực hóa lợi nhuận và dòng tiền rõ ràng đã trở nên khắt khe hơn.