Liệu SpaceX có sáp nhập với Tesla? Barclays nhận thấy tiến triển trong năm nay khi tích hợp AI đóng vai trò then chốt

TradingKey - Tin đồn sáp nhập giữa SpaceX (SPCX) và Tesla (TSLA) đang ngày càng nóng lên.

Chuyên gia phân tích Dan Levy của Barclays (BCS) cho biết trong một báo cáo gần đây rằng hai công ty có thể công bố thương vụ sáp nhập trước đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2026 của Tesla. Căn cứ theo các yêu cầu về thời gian của cơ quan quản lý, cuộc họp dự kiến sẽ diễn ra muộn nhất vào ngày 6 tháng 12. Nếu đề xuất sáp nhập cần được trình lên đại hội cổ đông này để bỏ phiếu, thông báo có thể diễn ra vào khoảng thời gian từ cuối tháng 10 đến đầu tháng 11. Tuy nhiên, càng gần ngày diễn ra cuộc họp, việc hoàn tất chuẩn bị tài liệu và đảm bảo sự ủng hộ của cổ đông sẽ càng trở nên khó khăn.

Trọng tâm sáp nhập không phải là ô tô và tên lửa, mà là tích hợp dọc AI

Xét từ góc độ kinh doanh truyền thống, Tesla sản xuất xe điện, thiết bị lưu trữ năng lượng và robot, trong khi SpaceX chủ yếu vận hành tên lửa, internet vệ tinh và hạ tầng vũ trụ, dường như thuộc về các lĩnh vực hoàn toàn riêng biệt. Tuy nhiên, khi cả hai công ty đồng thời mở rộng sang lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, ranh giới giữa các mảng kinh doanh của họ đang dần mờ nhạt.

Tesla đang phát triển Robotaxi, FSD và Optimus, với trọng tâm cốt lõi là ứng dụng AI vào các thiết bị thực tế như phương tiện và robot. Trong khi đó, SpaceX định vị việc huấn luyện mô hình, các dịch vụ kết nối và hạ tầng tính toán thông qua xAI, Grok, mạng lưới vệ tinh và các trung tâm dữ liệu trên quỹ đạo. Nếu hai công ty sáp nhập, các mô hình, chip, năng lượng, mạng lưới và thiết bị đầu cuối có thể được tích hợp vào một hệ thống duy nhất.

Dự án chip Terafab càng củng cố thêm mối liên kết này. Cơ sở này dự kiến sẽ sản xuất chất bán dẫn cho các dòng xe Tesla, Robotaxi và Optimus, đồng thời đáp ứng nhu cầu về chip cho các vệ tinh tính toán trên quỹ đạo của SpaceX. So với việc hai công ty thực hiện đầu tư, phê duyệt và mua sắm riêng rẽ, hoạt động vận hành thống nhất có thể giảm thiểu chi tiêu chồng chéo và rút ngắn chu kỳ triển khai công nghệ.

Giữa hai bên hiện đã diễn ra các hoạt động giao dịch thương mại tích cực. SpaceX trước đây từng mua số xe Cybertruck trị giá khoảng 131 triệu USD, trong khi SpaceX và xAI cũng đã mua hàng trăm triệu USD thiết bị lưu trữ năng lượng Tesla Megapack. Các giao dịch này cho thấy năng lực sản xuất và năng lượng của Tesla đã trở thành một phần không thể thiếu trong các dự án vũ trụ và AI của Musk.

SpaceX có thể trở thành bên thâu tóm trong một thương vụ

Theo các dự báo của Barclays, một thỏa thuận tiềm năng nhiều khả năng sẽ diễn ra dưới hình thức giao dịch toàn bộ bằng cổ phiếu, trong đó SpaceX mua lại Tesla. Hiện tại, SpaceX được định giá khoảng 2,1 nghìn tỷ USD, trong khi vốn hóa thị trường của Tesla đạt khoảng 1,5 nghìn tỷ USD, đưa giá trị doanh nghiệp hợp nhất lên gần 3,6 nghìn tỷ USD.

Nếu không tính đến thặng dư thâu tóm, Barclays ước tính mỗi cổ phiếu của Tesla có thể được đổi lấy khoảng 0,7 cổ phiếu của SpaceX, giúp các cổ đông hiện hữu của Tesla nắm giữ khoảng 40% cổ phần trong công ty hợp nhất. Tuy nhiên, tỷ lệ hoán đổi cuối cùng vẫn sẽ phụ thuộc vào giá cổ phiếu trước thời điểm công bố, các đánh giá của hội đồng quản trị và kết quả đàm phán giữa hai bên.

Phương án sắp xếp này cũng có thể củng cố quyền kiểm soát của Musk đối với công ty hợp nhất. Musk hiện nắm giữ khoảng 20% cổ phần tại Tesla trong khi sở hữu gần một nửa lợi ích kinh tế của SpaceX, cùng với tỷ lệ quyền biểu quyết cao hơn nhờ cấu trúc cổ phiếu hai tầng lớp. Nếu các quyền siêu biểu quyết của SpaceX được giữ lại, ông có thể kiểm soát hơn một nửa quyền biểu quyết của thực thể hợp nhất.

Đây có thể là lý do chính khiến thỏa thuận này thu hút Musk. So với mô hình hiện tại khi hai hội đồng quản trị riêng biệt phải xem xét Terafab, các khoản đầu tư vào AI và các giao dịch với bên liên quan, một vụ sáp nhập sẽ làm giảm bớt sự phối hợp nội bộ, đồng thời khiến vấn đề tập trung quyền lực quản trị quá mức phải chịu sự giám sát chặt chẽ hơn.

Cuộc bỏ phiếu của cổ đông là trở ngại lớn nhất đối với thương vụ sáp nhập

Dù các hiệu ứng cộng hưởng công nghiệp có sức hấp dẫn nhất định, thương vụ này vẫn sẽ đối mặt với sự kiểm tra giám sát phức tạp từ các cổ đông và cơ quan quản lý. Cổ đông của cả Tesla và SpaceX nhiều khả năng sẽ cần thông qua giao dịch này, và các điểm tranh cãi chính có thể bao gồm việc các thành viên hội đồng quản trị có lợi ích liên quan tự rút khỏi quá trình biểu quyết như thế nào, tỷ lệ trao đổi cổ phần có công bằng hay không, và liệu quyền lợi của cổ đông thiểu số có được bảo vệ đầy đủ hay không.

Một số cổ đông của Tesla có thể lo ngại rằng SpaceX, xAI và các mảng kinh doanh điện toán quỹ đạo — vốn có đặc tính khả năng sinh lời và cấu trúc dòng tiền khác biệt — sẽ làm tăng chi phí vốn của công ty. Trong khi đó, các cổ đông của SpaceX có thể đặt câu hỏi liệu các hoạt động vệ tinh và phóng tên lửa tăng trưởng cao có nên được sử dụng để thâu tóm Tesla, công ty vốn vẫn đang chịu áp lực từ nhu cầu ô tô.

Sự chấp thuận của cổ đông là một rào cản quan trọng khác. Barclays lưu ý rằng một tỷ lệ nhất định phiếu không biểu quyết của nhà môi giới đã xuất hiện tại đại hội đồng cổ đông thường niên gần đây nhất của Tesla, ngụ ý rằng nếu công ty muốn thúc đẩy sự phê duyệt cho một giao dịch lớn, họ vẫn sẽ cần tập trung vào việc tương tác với cổ đông và vận động bỏ phiếu.

Nhìn chung, một thương vụ sáp nhập giữa Tesla và SpaceX có logic công nghiệp rõ ràng, đặc biệt khi hai công ty ngày càng có nhiều điểm chồng chéo về kinh doanh ở các mảng mô hình AI, sản xuất chip, hệ thống lưu trữ năng lượng, mạng lưới vệ tinh và thiết bị thông minh. Tuy nhiên, việc chuyển từ hiệu ứng cộng hưởng chiến lược sang một giao dịch chính thức vẫn đòi hỏi phải vượt qua nhiều rào cản, bao gồm định giá, quản trị doanh nghiệp, biểu quyết của cổ đông và sự chấp thuận của cơ quan quản lý.