Cổ phiếu ngành đồng tăng giá, Freeport-McMoRan tăng vọt 7% khi giá đồng đạt mức cao kỷ lục trong bối cảnh kỳ vọng thuế quan tái định hình nguồn cung toàn cầu

TradingKey - Giá đồng trên Sàn giao dịch Kim loại Luân Đôn (LME) đã đạt mức cao nhất mọi thời đại sau nhiều tuần tăng giá. Trong bối cảnh thị trường đặt cược rằng Tổng thống Mỹ Donald Trump có thể mở rộng thuế quan đối với đồng bao gồm cả đồng tinh luyện nhập khẩu, các nhà giao dịch đã đẩy nhanh việc vận chuyển đồng đến Mỹ, khiến nguồn cung ngắn hạn ở các khu vực khác càng thêm thắt chặt.

Mâu thuẫn cốt lõi trong đợt tăng giá đồng gần đây là mặc dù tổng lượng tồn kho đồng toàn cầu không ở mức quá thấp, lượng tồn kho lại ngày càng tập trung tại Mỹ, và lượng đồng trong hệ thống kho của LME tiếp tục sụt giảm. Thời hạn xem xét thuế quan của Mỹ đã trôi qua mà Nhà Trắng không công bố kế hoạch cuối cùng, và khoảng trống chính sách này thay vào đó đã duy trì cơ hội kinh doanh chênh lệch giá giữa New York và Luân Đôn.

Điều này có nghĩa là động lực trực tiếp của đợt tăng giá hiện tại không phải là sự gia tăng đột biến về nhu cầu toàn cầu, mà là kỳ vọng thuế quan gây ra sự phân bổ lại nguồn cung đồng, dẫn đến tình trạng thiếu hụt cục bộ và đẩy mức phí thặng dư nguồn cung ngắn hạn lên cao.

Tính đến thời điểm đưa tin, cổ phiếu ngành đồng dẫn đầu đà tăng, trong đó Freeport-McMoRan (FCX) tăng 7,52%, Hudbay Minerals (HBM) tăng 7,34%, Southern Copper (SCCO) tăng 6,80%, và Teck Resources Limited (TECK) tăng 4,57%.

Chênh lệch thuế quan duy trì cơ hội kinh doanh chênh lệch giá

Bộ Thương mại Mỹ trước đó đã khuyến nghị áp mức thuế 15% đối với đồng tinh luyện bắt đầu từ năm 2027 và tăng lên 30% vào năm 2028. Tuy nhiên, chính quyền ông Trump vào năm ngoái đã miễn thuế cho đồng tinh luyện, chỉ áp mức thuế 50% đối với các sản phẩm bán thành phẩm như ống đồng và dây đồng, cũng như các linh kiện điện, đồng thời yêu cầu Bộ Thương mại tiến hành đánh giá vào cuối tháng 6 năm nay. Do thời hạn đánh giá đã qua mà Nhà Trắng vẫn chưa đưa ra thông báo nào, các nhà giao dịch vẫn tiếp tục ồ ạt đưa đồng vào Mỹ.

Kỳ vọng về thuế quan đã đẩy giá đồng tại New York cao hơn mức tham chiếu tại London kể từ nửa đầu năm ngoái. Các nhà giao dịch hàng hóa bao gồm Mercuria và Trafigura đã đua nhau vận chuyển đồng đến các cảng của Mỹ, do mức chênh lệch giá của New York so với London tạo ra cơ hội kinh doanh chênh lệch giá liên thị trường. Ngay cả khi cuối cùng không có sắc thuế bổ sung nào được áp đặt, lượng tồn kho đã chảy vào Mỹ vẫn có thể lưu lại trong dài hạn; còn nếu chính sách này được thực thi, một làn sóng vận chuyển cuối cùng có thể sẽ diễn ra trước khi thuế có hiệu lực.

Hiệu ứng 'hút hàng' này đã được phản ánh trong cơ cấu tồn kho. Tồn kho chính thức trên sàn Comex của Mỹ đã tăng gấp 8 lần kể từ đầu năm ngoái lên hơn 750.000 tấn ngắn; nếu tính cả tồn kho ngoài sàn giao dịch, lượng đồng dự trữ tại Mỹ được ước tính rộng rãi là đã vượt quá 1 triệu tấn. Do một lượng lớn kim loại này khó có khả năng quay trở lại thị trường toàn cầu trong ngắn hạn, nguồn cung sẵn có bên ngoài nước Mỹ tiếp tục thắt chặt.

Mức chênh lệch giá giao ngay LME đạt mức cao nhất kể từ năm 2021

Các kho hàng của sàn LME chịu ảnh hưởng nặng nề nhất bởi đợt sụt giảm tồn kho. Tồn kho đồng trên sàn LME đã giảm mạnh 32% so với một tháng trước xuống còn 205.000 tấn, trong đó mức chênh lệch giá giao ngay so với kỳ hạn 3 tháng có thời điểm tăng vọt qua 500 USD/tấn vào giữa tháng 8, đạt mức cao nhất kể từ đợt thắt chặt thị trường năm 2021. Các thương nhân đã tạm thời xoa dịu tình trạng thắt chặt này thông qua các đợt giao hàng quy mô lớn, nhưng các yêu cầu rút hàng lớn đã đẩy lượng tồn kho khả dụng giảm trở lại mức thấp.

Giá cao tại thị trường Mỹ cũng thúc đẩy các thương nhân thu mua đồng từ Cộng hòa Dân chủ Congo (DRC). Lượng đồng cathode Mỹ nhập khẩu từ DRC đạt kỷ lục 53.290 tấn trong tháng 7, chiếm 23,9% tổng lượng đồng nhập khẩu của Mỹ trong tháng đó; tổng lượng đồng nhập khẩu của Mỹ trong tháng lần đầu tiên vượt quá 220.000 tấn, phản ánh việc các thương nhân ồ ạt nhập khẩu đồng trước khi các mức thuế tiềm năng có hiệu lực.

Đồng từ DRC hiện không thể giao hàng trên sàn COMEX, nhưng có thể đi vào thị trường giao ngay của Mỹ. Do giá đồng trên sàn COMEX có thời điểm cao hơn giá LME từ 400 đến 600 USD/tấn, việc mua đồng DRC không đăng ký trên sàn COMEX có thể mang lại hiệu quả chi phí tốt hơn cho người tiêu dùng cuối cùng tại Mỹ. Loại đồng này thường lấy giá LME làm chuẩn và được bán với mức chiết khấu từ 550 đến 800 USD/tấn so với giá LME để bù đắp chi phí vận chuyển.

Nguồn cung mỏ bị hạn chế, nhu cầu đồng vẫn được hỗ trợ trong dài hạn

Nền tảng cho đà tăng giá đồng trong dài hạn vẫn là cấu trúc cung - cầu. Các mỏ đồng lớn trên toàn cầu đang đối mặt với tình trạng lão hóa mỏ, hàm lượng quặng suy giảm và gián đoạn vận hành, trong khi nguồn cung tại các khu vực sản xuất đồng chủ chốt như Chile và Indonesia vẫn tiềm ẩn nhiều bất ổn. Nếu sản lượng khai thác mỏ không thể phục hồi trong nửa cuối năm, tổng sản lượng đồng khai thác toàn cầu có thể ghi nhận năm giảm đầu tiên kể từ năm 2017.

Về phía cầu, đà tăng trưởng tiếp tục được thúc đẩy bởi các trung tâm dữ liệu, năng lượng tái tạo, xe điện và hoạt động xây dựng lưới điện. Trung Quốc, quốc gia tiêu thụ đồng lớn nhất thế giới, đã tăng cường nhập khẩu trực tiếp đồng tinh luyện do tình trạng thiếu hụt tinh quặng đồng và đồng phế liệu, trong khi mùa cao điểm sản xuất truyền thống cũng có thể thúc đẩy sự phục hồi nhu cầu. Trong khi đó, một mỏ đồng mất trung bình hơn 15 năm từ khi phát hiện đến lúc đi vào hoạt động, khiến các dự án mới khó có thể nhanh chóng khỏa lấp khoảng trống này.

Giá đồng đã liên tiếp lập các mức đỉnh kỷ lục mới, nhưng động lực thực sự đằng sau đợt tăng giá này đã chuyển dịch từ câu chuyện nhu cầu vĩ mô sang sự mất cân bằng tồn kho và bất ổn chính sách. Chừng nào việc xem xét thuế quan đối với đồng tinh luyện vẫn chưa được giải quyết, tình trạng mất cân bằng tồn kho đồng theo khu vực trên toàn cầu sẽ khó có thể đảo ngược; kết hợp với quá trình chuyển dịch năng lượng, việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI và những hạn chế về nguồn cung từ mỏ khai thác, sức mạnh mang tính cấu trúc của giá đồng nhiều khả năng sẽ tiếp tục kéo dài.