Xem trước kết quả kinh doanh Q2 của PDD: Tăng trưởng doanh thu có thể không che giấu được áp lực lợi nhuận khi Phố Wall hạ giá mục tiêu xuống 80 USD

TradingKey - Trước giờ mở cửa thị trường Mỹ ngày 24 tháng 8, Pinduoduo (PDD) sẽ công bố kết quả tài chính quý 2 năm 2026 và tổ chức cuộc họp công bố kết quả kinh doanh vào lúc 7:30 sáng theo giờ Miền Đông.

FactSet ước tính doanh thu quý 2 của công ty sẽ đạt khoảng 16,94 tỷ USD, tăng khoảng 16,7% so với cùng kỳ năm trước, trong khi lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu dự kiến đạt khoảng 2,72 USD, giảm khoảng 11,6% so với cùng kỳ năm trước.

Điều này có nghĩa là Pinduoduo có thể một lần nữa ghi nhận kết quả cho thấy doanh thu tiếp tục tăng trưởng song hành với sự sụt giảm về khả năng sinh lời.

Tính đến phiên giao dịch trước ngày công bố kết quả kinh doanh, giá cổ phiếu của Pinduoduo vẫn dao động quanh mức 90 USD, trong khi thị trường chờ đợi báo cáo này đưa ra những lời giải mới về triển vọng tăng trưởng và định giá của công ty.

Doanh thu tiếp tục tăng trưởng, nhưng áp lực lợi nhuận đang gia tăng

Dựa trên kỳ vọng của thị trường, tốc độ tăng trưởng quý 2 của Pinduoduo đã chậm lại đáng kể so với vài quý trước, nhưng vẫn duy trì mức tăng trưởng hai chữ số. Trong khi đó, khả năng sinh lời đang đối mặt với áp lực lớn hơn.

Điều này gắn liền với các điều chỉnh chiến lược của công ty trong những năm gần đây.

Đối mặt với nhu cầu tiêu dùng suy yếu và sự cạnh tranh thương mại điện tử trong nước ngày càng gay gắt, Pinduoduo tiếp tục duy trì năng lực cạnh tranh của nền tảng thông qua các khoản trợ giá và đầu tư vào chuỗi cung ứng. Đặc biệt, các chiến lược khuyến mại như chương trình "Trợ giá 10 tỷ" giúp nền tảng duy trì mức độ hoạt động của người dùng và sản lượng giao dịch, nhưng cũng đồng nghĩa với việc phải nhượng lại một phần lợi nhuận cho người tiêu dùng và người bán hàng.

Ngoài ra, Pinduoduo đang tăng cường hơn nữa các thương hiệu riêng, chuỗi cung ứng và hoạt động kinh doanh hàng hóa tự doanh. Những khoản đầu tư như vậy rất khó để nhanh chóng chuyển hóa thành lợi nhuận ngắn hạn, nhưng có thể quyết định cơ cấu sản phẩm và khả năng sinh lời trong tương lai của nền tảng.

Mảng kinh doanh tại nước ngoài của công ty cũng cần sự hỗ trợ tài chính đáng kể. Temu tiếp tục mở rộng phạm vi thị trường quốc tế trong những năm gần đây, với chi phí cho logistics, tiếp thị, vận hành địa phương hóa và trợ giá cho người tiêu dùng vẫn ở mức cao. Nói cách khác, Pinduoduo hiện có vẻ như đang đánh đổi một phần lợi nhuận ngắn hạn để lấy thị phần trong tương lai.

Daiwa Securities dự kiến biên lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh trong quý 2 của Pinduoduo sẽ giảm khoảng 2 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước xuống còn 24,7%. Morgan Stanley cũng lưu ý rằng khi công ty bước vào chu kỳ đầu tư kinh doanh mới, các khoản đầu tư vào chuỗi cung ứng và các thương hiệu tự doanh có thể tiếp tục gây áp lực lên khả năng sinh lời trong nửa cuối năm.

Temu đang thay đổi cơ cấu doanh thu của Pinduoduo

So với biên lợi nhuận, Temu có thể là biến số dài hạn đáng chú ý nhất trong báo cáo kết quả kinh doanh lần này.

Trong quý 1 năm nay, doanh thu dịch vụ giao dịch của Pinduoduo đạt 56,3 tỷ NDT, tăng 20% so với cùng kỳ năm ngoái, lần đầu tiên vượt qua doanh thu dịch vụ tiếp thị trực tuyến để trở thành một trong những nguồn doanh thu lớn nhất của công ty.

Trước đây, thị trường phần lớn coi đây là một nền tảng thương mại điện tử phụ thuộc vào quảng cáo và việc kiếm tiền từ lưu lượng truy cập; tuy nhiên, với vai trò ngày càng tăng của mảng dịch vụ giao dịch, công ty đang chuyển dịch sang một mô hình kinh doanh đa dạng hóa hơn.

Xét về dài hạn, sự chuyển dịch này mang tính tích cực. Một thị trường nước ngoài lớn hơn đồng nghĩa với việc về mặt lý thuyết, Temu có thể giúp Pinduoduo mở ra dư địa tăng trưởng mới. Tuy nhiên, các thách thức thực tế cũng hiện hữu không kém: Temu hiện vẫn cần thu hút người dùng thông qua lợi thế về giá, tiếp thị và hoàn tất đơn hàng logistics, và liệu tăng trưởng doanh thu cuối cùng có thể chuyển hóa thành lợi nhuận ổn định hay không vẫn cần thêm thời gian để kiểm chứng.

Do đó, điều thị trường thực sự muốn thấy từ báo cáo kết quả kinh doanh quý 2 không chỉ là Temu tạo ra bao nhiêu doanh thu, mà là liệu hiệu quả tăng trưởng của nền tảng này có cải thiện hay không. Nếu sản lượng giao dịch tiếp tục mở rộng nhanh chóng trong khi đà tăng chi phí bắt đầu giảm tốc, các nhà đầu tư có thể đánh giá lại theo hướng tích cực đối với mảng kinh doanh nước ngoài của Pinduoduo; ngược lại, nếu Temu vẫn phụ thuộc vào các khoản trợ giá lớn để duy trì việc mở rộng, áp lực lên biên lợi nhuận có thể sẽ kéo dài hơn.

Tuy nhiên, Temu hiện vẫn đang trong giai đoạn mở rộng.

Mặc dù các thị trường nước ngoài mang lại tiềm năng tăng trưởng lớn hơn, chúng cũng đi kèm với các yếu tố phức tạp như quy định pháp lý, logistics, thuế và hoạt động nội địa hóa. Thị trường sẵn sàng trả mức giá định giá cao hơn cho sự tăng trưởng dài hạn của Temu, nhưng chỉ với điều kiện công ty cuối cùng có thể chứng minh mảng kinh doanh này không chỉ tạo ra doanh thu mà còn đóng góp lợi nhuận ngày càng cải thiện.

Các chuyên gia phân tích đưa ra mức giá mục tiêu thấp nhất là 80 USD

Thái độ của Phố Wall đối với Pinduoduo đã trở nên thận trọng đáng kể trong thời gian gần đây, phản ánh kỳ vọng của thị trường đang hạ nhiệt đối với tốc độ tăng trưởng và triển vọng khả năng sinh lời trong tương lai của công ty.

Nguồn: TipRanks

Theo thống kê từ TipRanks, 11 nhà phân tích đã đưa ra mức giá mục tiêu cho PDD Holdings trong 3 tháng qua, với mức giá mục tiêu trung bình là 110,81 USD, mức cao nhất là 154,80 USD và mức thấp nhất chỉ là 80 USD.

Trong vài tháng qua, một số tổ chức đã lần lượt hạ giá mục tiêu cho PDD. Vào ngày 28/5, Barclays đã cắt giảm giá mục tiêu từ 165 USD xuống 89 USD, Macquarie giảm mục tiêu từ 151 USD xuống 87 USD, và Benchmark hạ mục tiêu từ 160 USD xuống 127 USD; Citi đã giảm giá mục tiêu từ 142 USD xuống 123 USD vào ngày 27/5.

Vào ngày 16/6, BNP Paribas bắt đầu phân tích cổ phiếu này với giá mục tiêu là 89 USD; sau đó, Daiwa Securities đã hạ xếp hạng Pinduoduo xuống mức "Nắm giữ", với giá mục tiêu tiếp tục giảm xuống 80 USD. Việc các nhà phân tích liên tục cắt giảm giá mục tiêu cho thấy thị trường đang đánh giá lại tiềm năng tăng trưởng và mức bù rủi ro của Pinduoduo.

Khi kỳ vọng hạ nhiệt, định giá của PDD cũng điều chỉnh giảm đáng kể. Tính đến ngày 21/8, cổ phiếu này đóng cửa ở mức 88,38 USD, giảm 1,27% trong phiên, đưa vốn hóa thị trường của công ty về khoảng 125,8 tỷ USD. Mặc dù định giá hiện tại ở mức tương đối thấp, liệu cổ phiếu có thể lấy lại đà tăng hay không vẫn phụ thuộc vào việc tăng trưởng lợi nhuận có thể ổn định trở lại và liệu công ty có thể xoa dịu nỗi lo của thị trường về tình hình cạnh tranh gay gắt cùng các khoản đầu tư gia tăng hay không.