Báo cáo lợi nhuận quý 2 của Intel sắp tới: AI đang định nghĩa lại giá trị CPU, tại sao Wall Street đặt cược rằng lần này sẽ khác?

TradingKey - Trong hai năm qua, đầu tư vào AI gần như là màn trình diễn đơn độc của các GPU, với Nvidia ( NVDA) thu hút gần như toàn bộ sự chú ý của thị trường vốn. Tuy nhiên, khi ngành công nghiệp AI dần chuyển dịch từ huấn luyện mô hình lớn sang suy luận, và tiến xa hơn vào kỷ nguyên của các Agent (tác nhân AI), nhu cầu của các trung tâm dữ liệu đối với kiến trúc sức mạnh tính toán cũng bắt đầu thay đổi—với tầm quan trọng của các CPU một lần nữa gia tăng.

Đối với Intel ( INTC ), điều này đại diện cho một cơ hội hiếm có.

Vào ngày 23 tháng 7 sau khi thị trường Mỹ đóng cửa, Intel sẽ công bố kết quả tài chính quý 2 năm 2026, sự kiện mà tầm quan trọng của nó đã vượt xa một báo cáo kết quả kinh doanh quý thông thường.

Sau đợt tăng giá cổ phiếu tích lũy hơn 310% trong năm qua, mức định giá mà thị trường dành cho Intel đã phản ánh trước những kỳ vọng vô cùng lạc quan từ sớm.

Hiện tại, hệ số P/E dự phóng của công ty vẫn ở mức gần 87 lần, đồng nghĩa với việc các nhà đầu tư kỳ vọng không chỉ thấy sự tăng trưởng doanh thu, mà còn cả khả năng sinh lời được cải thiện, sự hiện thực hóa mảng kinh doanh AI và chiến lược đúc chip bước vào giai đoạn thu hoạch thực sự.

Đối với gã khổng lồ chip đã trải qua nhiều năm khó khăn này, báo cáo tài chính này mang tính chất kiểm chứng liệu "sự phục hồi có thể được hiện thực hóa hay không".

Định giá cao cho thấy thị trường không còn hài lòng với việc chỉ hoàn thành mục tiêu

Trong quý đầu tiên, Intel đã công bố một kết quả kinh doanh cải thiện đáng kể.

Công ty ghi nhận doanh thu đạt 13,6 tỷ USD, tăng 7% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt mức dự báo của chính mình trong quý thứ sáu liên tiếp; thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) Non-GAAP đạt 0,29 USD, tăng từ mức 0,13 USD của cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận ròng điều chỉnh tăng hơn 150% so với cùng kỳ năm ngoái, và biên lợi nhuận hoạt động cũng tăng từ 5,4% lên 12,3%, cho thấy các sáng kiến cắt giảm chi phí và nâng cao hiệu quả đang diễn ra đã bắt đầu phản ánh vào lợi nhuận sau cùng.

Trong khi đó, chi phí R&D và chi phí quản lý giảm 9% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy các chiến lược cắt giảm chi phí và tinh gọn cấu trúc tổ chức của ban lãnh đạo đã bắt đầu phát huy hiệu quả.

Đối với quý 2, dự báo chính thức của công ty dự kiến doanh thu đạt từ 13,8 tỷ USD đến 14,8 tỷ USD, với mức trung vị là 14,3 tỷ USD; biên lợi nhuận gộp Non-GAAP dự kiến đạt khoảng 39%, và EPS điều chỉnh được dự báo ở mức khoảng 0,20 USD.

Tuy nhiên, điều mà Phố Wall thực sự tập trung vào hiện nay từ lâu đã không còn là liệu Intel có thể đạt được mức dự báo của chính mình hay không.

Hầu hết các nhà phân tích tin rằng việc công ty đáp ứng được kỳ vọng đồng thuận của thị trường phần lớn đã được phản ánh vào giá cổ phiếu; quan trọng hơn, ban lãnh đạo phải chứng minh liệu sự tăng trưởng nhu cầu do AI thúc đẩy có đang liên tục chuyển hóa thành doanh thu chất lượng cao hơn hay không, thay vì chỉ phụ thuộc vào việc gia tăng sản lượng bán sản phẩm.

Nếu mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu tiếp tục tăng trưởng nhanh chóng, nhưng biên lợi nhuận gộp vẫn trì trệ ở mức khoảng 39%, thị trường có thể cho rằng phần doanh thu gia tăng vẫn đang bị bào mòn bởi chi phí sản xuất, áp lực chuỗi cung ứng và cơ cấu sản phẩm.

Chỉ khi giá bán CPU máy chủ Xeon, cơ cấu sản phẩm và biên lợi nhuận đồng thời cải thiện, thị trường vốn mới tin rằng sự phục hồi của nhu cầu CPU đã thực sự bước vào giai đoạn hiện thực hóa lợi nhuận.

Đáng chú ý, Intel vẫn ghi nhận khoản lỗ ròng theo GAAP là 3,7 tỷ USD trong quý đầu tiên, chủ yếu do các chi phí liên quan đến quá trình tái cấu trúc đang diễn ra. Điều này có nghĩa là định giá hiện tại thực chất là một sự đặt cược vào việc lợi nhuận tương lai sẽ nhanh chóng được giải phóng, chứ không phải là một khoản đầu tư giá trị được xây dựng trên dòng tiền hiện tại.

AI bước vào kỷ nguyên Agent, liệu CPU có một lần nữa trở thành bên chiến thắng?

Trong vài năm qua, thị trường gần như mặc định rằng GPU là bên hưởng lợi duy nhất của kỷ nguyên AI, nhưng nhận thức này đang thay đổi.

Khi các ứng dụng AI dần chuyển dịch từ huấn luyện mô hình sang suy luận, và phát triển hơn nữa thành Agentic AI (tác nhân), mô hình tính toán trên toàn bộ trung tâm dữ liệu đang bắt đầu thay đổi.

So với giai đoạn huấn luyện vốn chủ yếu phụ thuộc vào GPU để thực hiện các phép tính ma trận, các tác nhân yêu cầu thực thi mã liên tục, truy cập cơ sở dữ liệu, gọi công cụ, lập lịch nhiệm vụ, truyền thông mạng và quản lý đa luồng — những tác vụ phụ thuộc nhiều hơn vào CPU.

Do đó, CPU một lần nữa đang trở thành tài nguyên cốt lõi trong các máy chủ AI. Dẫn số liệu ngành, Tom's Hardware đưa tin rằng tỷ lệ cấu hình giữa CPU và GPU trong các máy chủ AI đã tăng dần từ mức khoảng 1:8 trước đây lên 1:4, và với sự phổ biến hơn nữa của các ứng dụng tác nhân, tỷ lệ này thậm chí có thể tiệm cận mức 1:1 trong tương lai.

Điều này có nghĩa là với mỗi cụm GPU mới được bổ sung, thông thường sẽ cần nhiều CPU máy chủ hơn, trực tiếp thúc đẩy nhu cầu đối với nền tảng Xeon đồng thời nâng cao năng lực định giá sản phẩm.

Xu hướng này đã bắt đầu được phản ánh trong dữ liệu hoạt động của Intel. Trong quý 1 năm nay, doanh thu mảng kinh doanh Trung tâm Dữ liệu và AI của công ty đạt 5,1 tỷ USD, tăng 22% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn đáng kể so với tốc độ tăng trưởng khoảng 1% của mảng kinh doanh PC truyền thống.

Trong khi đó, nền tảng máy chủ DGX Rubin NVL8 thế hệ tiếp theo của Nvidia sử dụng Xeon 6 làm bộ vi xử lý chính; Google cũng đã công bố kế hoạch mở rộng hơn nữa việc sử dụng CPU Intel trong cơ sở hạ tầng điện toán đám mây của mình và đồng phát triển các giải pháp chip tùy chỉnh.

Mặc dù các mối quan hệ hợp tác này có thể không ngay lập tức tạo ra doanh thu bùng nổ, nhưng chúng cho thấy Intel đang tái gia nhập thành công vào chuỗi cung ứng cốt lõi của các trung tâm dữ liệu AI.

18A và mảng kinh doanh đúc chip vẫn là những biến số quan trọng

Trong khi mảng kinh doanh CPU đã cho thấy những dấu hiệu cải thiện, mảng đúc chip vẫn là biến số lớn nhất đối với tương lai của Intel.

Trong quý đầu tiên của năm nay, Intel Foundry đã tạo ra doanh thu khoảng 5,4 tỷ USD, tăng 16% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, hơn 5,2 tỷ USD trong số này đến từ các đơn đặt hàng nội bộ, trong khi doanh thu thực tế từ các khách hàng bên ngoài vẫn rất hạn chế. Trong khi đó, khoản lỗ hoạt động của mảng này lên tới 2,4 tỷ USD, tiếp tục nới rộng so với cùng kỳ năm trước.

Do đó, mảng đúc chip hiện tại vẫn đang trong giai đoạn đầu tư hơn là sinh lời. Điều thực sự có thể xoay chuyển kỳ vọng của thị trường là liệu tiến trình 18A có thể chuyển giao thành công sang sản xuất quy mô lớn hay không.

Vào tháng 6 năm nay, Intel thông báo rằng tiến trình 18A-P đã bước vào giai đoạn sản xuất rủi ro, đồng thời tuyên bố rằng so với tiến trình 18A, nó có thể cải thiện 9% hiệu suất ở cùng mức điện năng, hoặc giảm 18% lượng điện năng tiêu thụ ở cùng mức hiệu suất.

Tuy nhiên, vẫn còn một khoảng cách lớn giữa giai đoạn sản xuất rủi ro và việc đạt được sản xuất quy mô lớn ổn định.

Hiện tại, hầu hết tin tức thị trường về việc cải thiện tỷ lệ yield của tiến trình 18A đều bắt nguồn từ các cuộc khảo sát chuỗi cung ứng chứ không phải từ các thông tin công bố chính thức của công ty. Do đó, trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh này, những cập nhật mới nhất của ban lãnh đạo về tỷ lệ yield, tiến độ tape-out của khách hàng, lộ trình sản xuất quy mô lớn và tốc độ nâng công suất rất có thể sẽ có tác động lớn đến giá cổ phiếu hơn là lợi nhuận hàng quý.

Trong khi đó, thông báo gần đây của công ty về khoản đầu tư 5 tỷ euro nhằm mở rộng cơ sở sản xuất Leixlip tại Ireland — với mục tiêu tăng công suất cho dòng chip Xeon — cho thấy ban lãnh đạo đang tiếp tục đặt cược lớn vào năng lực sản xuất tiên tiến.

Tuy nhiên, các khoản đầu tư như vậy cũng đồng nghĩa với việc áp lực chi tiêu vốn vẫn sẽ duy trì ở mức cao trong ngắn hạn. Do đó, đối với Apple ( AAPL ), Tesla ( TSLA ), xAI và SpaceX ( SPCX) và các khách hàng tiềm năng khác, thị trường nên coi họ là các phương án dài hạn hơn là nguồn doanh thu có thể hiện thực hóa ngay lập tức.

Chỉ khi các đơn đặt hàng bên ngoài, tỷ lệ sử dụng wafer và lỗ hoạt động cho thấy sự cải thiện bền vững thì mảng đúc chip mới thực sự có khả năng thúc đẩy việc mở rộng định giá.