Cổ phiếu Micron đạt mức cao kỷ lục sau kết quả kinh doanh quý 3: Liệu có thể phá vỡ chu kỳ bộ nhớ?

TradingKey - Micron Technology ( MU) đã công bố kết quả tài chính quý 3 năm tài chính 2026 bùng nổ, với doanh thu tăng vọt 346% so với cùng kỳ năm ngoái lên 41,5 tỷ USD, thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) pha loãng phi GAAP đạt 25,11 USD, và biên lợi nhuận gộp tăng vọt lên 84,9%, với cả ba chỉ số cốt lõi đều đạt mức cao kỷ lục.

Sự tăng trưởng bùng nổ của nhu cầu bộ nhớ AI và việc thực thi 16 Thỏa thuận Khách hàng Chiến lược (SCA) theo điều khoản "take-or-pay" (mua hoặc thanh toán) không chỉ thúc đẩy kết quả kinh doanh trong một quý tăng vọt, mà còn định hình lại mô hình kinh doanh của công ty.

Sau khi báo cáo tài chính được công bố, giá cổ phiếu của Micron đã tăng vọt gần 16% chỉ trong một ngày để thiết lập mức cao kỷ lục mới, khiến Phố Wall đồng loạt nâng giá mục tiêu, trong bối cảnh thị trường tin tưởng rộng rãi rằng công ty đang trong giai đoạn chuyển đổi quan trọng từ một nhà sản xuất bộ nhớ có tính chu kỳ cao thành một tài sản cơ sở hạ tầng AI cốt lõi.

Tình trạng thiếu hụt bộ nhớ là luận điểm cốt lõi thúc đẩy sự tăng trưởng lợi nhuận bùng nổ của Micron.

Được thúc đẩy bởi nhu cầu AI mạnh mẽ, nhu cầu toàn cầu đối với tất cả các phân khúc bộ nhớ đã tăng trưởng bùng nổ, trong khi toàn ngành phải đối mặt với những hạn chế mang tính cấu trúc về nguồn cung. Thị trường kỳ vọng rộng rãi rằng tình trạng cung cầu thắt chặt này sẽ kéo dài ít nhất là đến năm 2027; ngay cả khi nguồn cung của ngành dần cải thiện vào năm 2028, khả năng cao là nó vẫn không thể bắt kịp đà tăng trưởng nhu cầu trong dài hạn.

BofA Securities nhận định rằng ngành công nghiệp bộ nhớ đang trải qua một bước chuyển đổi cấu trúc cơ bản do AI dẫn dắt. Tình trạng mất cân bằng cung cầu đối với bộ nhớ AI dự kiến sẽ kéo dài ít nhất là đến cuối năm sau.

Kết quả kinh doanh quý gần nhất của Micron Technology cho thấy năng lực sản xuất cần thiết cho các chip bộ nhớ được tối ưu hóa riêng cho AI cao gấp 3 đến 4 lần so với các sản phẩm điện toán truyền thống.

Tình trạng cung cầu cực kỳ thắt chặt đã trực tiếp thúc đẩy giá sản phẩm tăng vọt, giúp Micron Technology ghi nhận kết quả kinh doanh kỷ lục trong quý 3 năm tài chính 2026. Báo cáo tài chính ấn tượng này đã kích hoạt đợt định giá lại từ các nhà đầu tư lạc quan trên Phố Wall, đẩy cổ phiếu của Micron tăng gần 16% chỉ trong một ngày để thiết lập mức cao kỷ lục mọi thời đại.

Micron đang nỗ lực phá vỡ tính chu kỳ mạnh mẽ của ngành bộ nhớ.

Ngành chip nhớ có tính chu kỳ rất cao, với chu kỳ thị trường thường luân phiên giữa đợt tăng trưởng mạnh mẽ do thiếu hụt nguồn cung và giai đoạn doanh số sụt giảm khi công suất bắt kịp nhu cầu. Giai đoạn sau thường kích hoạt sự đảo chiều trong động lực cung - cầu của các linh kiện bộ nhớ, dẫn đến tình trạng dư cung.

Trong khi đó, Micron đang nỗ lực giảm bớt tác động của các biến động chu kỳ thông qua đổi mới mô hình kinh doanh, với sáng kiến cốt lõi là thúc đẩy khách hàng ký kết các thỏa thuận cung ứng dài hạn nhằm đảm bảo nhu cầu ổn định.

Trong báo cáo tài chính mới nhất, Micron tiết lộ rằng công ty đã ký kết thành công 16 thỏa thuận dài hạn mang tính ràng buộc pháp lý theo nguyên tắc "mua hoặc trả tiền" (take-or-pay), với thời hạn thường kéo dài từ năm 2026 đến cuối năm 2030. Các thỏa thuận này giúp đảm bảo khoảng 20% công suất DRAM và 33% công suất NAND của Micron trong giai đoạn này. Thông qua các thương vụ này, Micron không chỉ đảm bảo được khoản doanh thu cam kết lên tới 100 tỷ USD (Nghĩa vụ thực hiện còn lại, hay RPO), mà còn thu về tổng cộng 22 tỷ USD tài sản bảo đảm bằng tiền mặt và các khoản hỗ trợ tài chính liên quan từ khách hàng, trong đó khoảng 18 tỷ USD là tiền đặt cọc bằng tiền mặt.

Với nhu cầu được đảm bảo bởi các thỏa thuận dài hạn này, Micron đã đẩy mạnh việc mở rộng công suất, với chi phí vốn cả năm cho năm tài chính 2026 dự kiến đạt khoảng 27 tỷ USD, và chi phí vốn hàng quý dự kiến sẽ tăng hơn nữa vào năm 2027. Hơn một nửa chi phí vốn mới sẽ được phân bổ cho cơ sở hạ tầng như các nhà máy chế tạo bán dẫn và phòng sạch để giải quyết tình trạng thiếu hụt mang tính cơ cấu trong dài hạn. Đồng thời, Micron đang tích cực làm việc để hoàn tất khoản trợ cấp trị giá 6,4 tỷ USD theo Đạo luật CHIPS.

Phố Wall vẫn chia rẽ về quá trình chuyển đổi của Micron.

Dựa trên kết quả kinh doanh này, phản ứng chiến lược hiện tại của Micron Technology đã cho thấy thành công đáng kể trong ngắn hạn, mặc dù các rủi ro tiềm ẩn trong dài hạn vẫn đòi hỏi sự cảnh giác liên tục.

Cuộc tranh luận cốt lõi trên Phố Wall về Micron đã chuyển dịch từ việc "liệu đây có phải là đỉnh chu kỳ" sang "liệu quá trình chuyển đổi này có thể được duy trì hay không", dẫn đến hai quan điểm chủ lưu.

Theo kịch bản lạc quan, giới phân tích đồng thuận rằng Micron đã thiết lập một cách thực chất hào lũy cạnh tranh về bộ nhớ cho kỷ nguyên AI. Ban lãnh đạo của Micron dự báo rõ ràng rằng, được thúc đẩy bởi sự gia tăng mạnh mẽ của nhu cầu AI trên diện rộng và các hạn chế về nguồn cung mang tính cấu trúc, tình trạng thắt chặt trên thị trường bộ nhớ sẽ kéo dài qua năm 2027; ngay cả khi nguồn cung dần cải thiện vào năm 2028, nó cũng khó có thể bắt kịp đường cong nhu cầu dài hạn.

Ngoài bộ nhớ AI cho trung tâm dữ liệu, các lĩnh vực mới nổi như xe tự hành L2+ (với nhu cầu bộ nhớ gấp 5 lần so với xe tiêu chuẩn) và robot hình người (với nhu cầu bộ nhớ gấp 10 lần so với xe L2+) dự kiến sẽ khởi động một chu kỳ nhu cầu kéo dài nhiều thập kỷ trong nửa cuối thập kỷ này, đóng vai trò tiếp sức cho sự tăng trưởng dài hạn của ngành.

Tuy nhiên, các rủi ro tiềm ẩn đòi hỏi phải được giám sát chặt chẽ, vì chi phí mở rộng công suất cao là một con dao hai lưỡi mang lại cả lợi ích lẫn rủi ro.

Chi phí vốn của Micron trong năm tài chính 2026 dự kiến sẽ đạt khoảng 27 tỷ USD, với chi phí vốn hàng quý dự kiến sẽ tăng hơn nữa trong năm tài chính 2027. Kết hợp với việc mở rộng công suất đồng thời của Samsung và SK Hynix, bất kỳ sự thiếu hụt nào về nhu cầu suy luận AI và nhu cầu của người dùng cuối sau đó đều có thể dẫn đến tình trạng dư cung và đưa ngành trở lại thời kỳ suy thoái chu kỳ một khi công suất mới đi vào hoạt động vào năm 2028.

Ngoài ra, biên lợi nhuận gộp cực cao hiện tại trên 80% là một hiện tượng bất thường do tình trạng mất cân đối cung cầu nghiêm trọng gây ra, và chúng phải đối mặt với áp lực giảm về mức bình thường trong lịch sử về lâu dài.

Tổng quan đánh giá của nhà phân tích

Sau khi kết quả kinh doanh được công bố, một loạt ngân hàng đầu tư tại Wall Street đã nâng giá mục tiêu cho Micron, củng cố thêm sự đồng thuận của thị trường về việc hãng này "chuyển dịch từ một cổ phiếu chu kỳ sang cổ phiếu tăng trưởng". Tính đến nay, một số tổ chức đã đưa ra mức giá mục tiêu vượt quá 1.500 USD, trong đó mức cao nhất đạt 2.000 USD, tương đương mức tăng tiềm năng gần 100% so với thị giá trước thời điểm công bố báo cáo.

Dưới đây là quan điểm chính từ các tổ chức lớn:

JPMorgan: Duy trì khuyến nghị "Tăng tỷ trọng" (Overweight), nâng mạnh giá mục tiêu từ 550 USD lên 1.540 USD. Ngân hàng này tin rằng việc mở rộng các thỏa thuận SCA từ 1 lên 16 đánh dấu sự hiện thực hóa quá trình chuyển đổi của Micron từ một nhà sản xuất hàng hóa theo chu kỳ sang nhà cung cấp theo hợp đồng dài hạn, giúp bảo vệ rõ ràng doanh thu và biên lợi nhuận trước rủi ro sụt giảm.

Goldman Sachs: Duy trì khuyến nghị "Trung lập" (Neutral), nâng giá mục tiêu từ 900 USD lên 1.100 USD. Ngân hàng này ghi nhận các thỏa thuận SCA đã nâng cao mức định giá thặng dư đối với lợi nhuận đạt đỉnh của Micron, đồng thời dự báo rằng sự nới lỏng đáng kể trong quan hệ cung - cầu của ngành chip nhớ sẽ không xảy ra cho đến sớm nhất là năm 2028.

BofA Securities: Duy trì khuyến nghị "Mua" (Buy), nâng giá mục tiêu từ 1.500 USD lên 1.550 USD. Luận điểm đầu tư cốt lõi nằm ở các thỏa thuận khách hàng chiến lược ngày càng mở rộng và kết quả kinh doanh hằng quý liên tục vượt kỳ vọng.

DA Davidson / Susquehanna: Cả hai tổ chức đều duy trì khuyến nghị "Mua" (Buy) và nâng giá mục tiêu lên 2.000 USD, hiện là mức cao nhất trên Wall Street. Tổ chức đầu tiên nhấn mạnh khả năng dự báo doanh thu và lợi nhuận của công ty được cải thiện rõ rệt, trong khi tổ chức thứ hai bày tỏ niềm tin mạnh mẽ vào khả năng duy trì biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận hoạt động ở mức cao của Micron.

KeyBanc: Duy trì khuyến nghị "Mua" (Buy), nâng giá mục tiêu từ 600 USD lên 1.600 USD, tỏ ra lạc quan về mức độ co giãn của lợi nhuận nhờ sự cải thiện của giá DRAM và NAND.

Tóm tắt

Liệu Micron có thể phá vỡ chu kỳ bộ nhớ? Đồng thuận hiện tại của Phố Wall là mặc dù chưa thể xóa bỏ hoàn toàn chu kỳ này, nhưng Micron đang thành công trong việc kéo dài và làm mượt nó.

Thông qua 16 thỏa thuận thương mại chiến lược (SCA) theo nguyên tắc "take-or-pay" (mua hoặc thanh toán) và các hợp đồng đảm bảo trị giá hàng trăm tỷ USD, Micron đã xây dựng thành công một vùng đệm an toàn cho lợi nhuận kéo dài đến năm 2030. Điều này đánh dấu một bước chuyển dịch về chất trong mô hình kinh doanh của hãng: dần chuyển đổi từ một nhà sản xuất hàng hóa có tính chu kỳ cao và phụ thuộc vào giá giao ngay thành một nhà cung cấp cốt lõi không thể thiếu trong hệ sinh thái hạ tầng AI.

Trong ngắn hạn, đà tăng mạnh của giá cổ phiếu sau kết quả kinh doanh tích cực đã phản ánh một phần kết quả tốt hơn kỳ vọng. Tuy nhiên, về dài hạn, biên lợi nhuận gộp cực cao ở mức 84,9%, các hợp đồng đảm bảo dài hạn trị giá hàng trăm tỷ USD và sự chuyển giao nhu cầu dài hạn từ các lĩnh vực AI, ô tô và robot sẽ cung cấp bệ đỡ nền bản vững chắc cho việc định giá lại cổ phiếu của công ty.

Đáng chú ý, bài kiểm tra quyết định đối với việc phá vỡ chu kỳ không nằm ở tình trạng thiếu hụt nguồn cung hiện tại, mà nằm ở cuộc đua giữa tốc độ giải phóng công suất và tốc độ thương mại hóa thị trường thiết bị đầu cuối AI.

Biên lợi nhuận gộp cực cao khoảng 85% hiện tại về bản chất là một phần lợi nhuận thặng dư được thúc đẩy bởi sự mất cân đối cung cầu cực đoan trong giai đoạn đầu của sự bùng nổ AI. Khi nguồn công suất mới khổng lồ từ các khoản chi tiêu vốn lớn của Samsung, SK Hynix và Micron được giải phóng vào năm 2028, toàn ngành vẫn sẽ phải đối mặt với thử thách khắc nghiệt từ sự đảo chiều chu kỳ.