Các quỹ ETF đòn bẩy tiền IPO của SpaceX ra mắt sớm: Các sản phẩm Long và Short gấp 2 lần châm ngòi cuộc chiến Bò-Gấu

TradingKey - SpaceX sẽ chính thức niêm yết trên Nasdaq vào lúc 9:30 sáng (giờ ET) ngày 12/6. Đáng chú ý, trước thềm màn ra mắt công chúng của SpaceX, một số nhà phát hành quỹ ETF đã nhanh chóng triển khai hoặc nộp hồ sơ đăng ký các sản phẩm vị thế mua và bán đòn bẩy gấp 2 lần dựa trên giá cổ phiếu của công ty, đồng nghĩa với việc các nhà đầu tư có thể đặt cược trực tiếp vào những biến động ngắn hạn của giá cổ phiếu SpaceX thông qua các quỹ ETF đòn bẩy.

Các quỹ ETF đòn bẩy chạy trước thị trường

Về thiết kế sản phẩm, ProShares có kế hoạch ra mắt quỹ ProShares Ultra SpaceX ETF, nhằm mục tiêu mang lại tỷ suất lợi nhuận hàng ngày gấp đôi so với cổ phiếu SpaceX. Trong khi đó, Leverage Shares của Themes cũng đang giới thiệu 2X Long SpaceX Daily ETF và 2X Short SpaceX Daily ETF, lần lượt cung cấp vị thế mua và bán đòn bẩy gấp đôi đối với cổ phiếu SpaceX. Các sản phẩm này thường đạt được tỷ lệ đòn bẩy thông qua các công cụ phái sinh thay vì chỉ đơn thuần nắm giữ chính cổ phiếu đó.

Tuy nhiên, các quỹ ETF đòn bẩy không phù hợp để các nhà đầu tư cá nhân nắm giữ dài hạn. Vì các sản phẩm mua 2x và bán 2x theo dõi hiệu suất hàng ngày, việc nắm giữ dài hạn sẽ bị ảnh hưởng bởi hiệu ứng lãi kép, sự bào mòn do biến động (volatility decay) và việc tái cân bằng hàng ngày. Nếu giá cổ phiếu SpaceX biến động mạnh sau khi niêm yết, nhà đầu tư có thể chịu tổn thất đáng kể do sự phụ thuộc vào lộ trình giá (path dependency), ngay cả khi nhận định về xu hướng của họ là chính xác. Rủi ro đặc biệt cao đối với các quỹ ETF bán 2x trong trường hợp xảy ra hiện tượng bán non (short squeeze) hoặc đợt tăng giá do tâm lý dẫn dắt trong giai đoạn đầu của một đợt IPO nóng.

Kịch bản tích cực: Starlink, Tên lửa tái sử dụng và Tiềm năng hạ tầng không gian.

Các tổ chức lạc quan về SpaceX chủ yếu tập trung vào ba chủ đề chính: thứ nhất là khả năng thương mại hóa của Starlink; thứ hai là lợi thế về chi phí do tên lửa tái sử dụng mang lại; và thứ ba là tiềm năng dài hạn nảy sinh từ sự tích hợp giữa cơ sở hạ tầng không gian và AI.

Starlink hiện là tài sản thương mại hữu hình nhất của SpaceX. So với những câu chuyện dài hạn như định cư trên sao Hỏa hay các chuyến du hành của tàu Starship, internet vệ tinh đã thiết lập được một dòng doanh thu thực tế. Khi lượng người dùng toàn cầu tăng lên, Starlink không chỉ có thể phục vụ thị trường băng thông rộng ở vùng sâu vùng xa mà còn đảm bảo được các hợp đồng giá trị cao hơn trong lĩnh vực hàng không, hàng hải, liên lạc quân sự và mạng doanh nghiệp. Các tổ chức lạc quan coi Starlink là một nhà khai thác viễn thông quỹ đạo Trái đất thấp (LEO) toàn cầu, với mô hình kinh doanh gần giống với một nền tảng công nghệ tăng trưởng cao hơn là các hoạt động hàng không vũ trụ truyền thống.

Đáng chú ý, SpaceX đã thiết lập được vị thế dẫn đầu đáng kể trong lĩnh vực tên lửa tái sử dụng. Khả năng phóng và tái sử dụng với tần suất cao của dòng Falcon mang lại cho công ty các lợi thế về chi phí trong các vụ phóng thương mại, hợp đồng chính phủ và triển khai vệ tinh. Đối với phe lạc quan, đây không chỉ đơn thuần là một công ty tên lửa, mà là một doanh nghiệp dạng nền tảng kiểm soát hoạt động vận tải không gian chi phí thấp. Nếu hệ thống Starship hoàn thiện trong tương lai, SpaceX có thể giảm thêm chi phí biên để tiếp cận không gian, từ đó khai mở tiềm năng thương mại thậm chí còn lớn hơn.

Trong khi đó, thị trường đang lồng ghép các câu chuyện như AI, trung tâm dữ liệu trên quỹ đạo, thăm dò không gian sâu và công nghệ quốc phòng vào SpaceX. Mặc dù các mảng kinh doanh này vẫn đang ở giai đoạn sơ khai, các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay vẫn sẵn sàng trả mức định giá thặng dư cao cho các công ty công nghệ tương lai cấp độ nền tảng. Các nhà đầu tư dài hạn như Cathie Wood có xu hướng xem SpaceX là một nền tảng công nghệ mang tính đột phá thay vì chỉ đơn thuần là một công ty sản xuất hàng không vũ trụ truyền thống.

Luận điểm giảm giá: Định giá quá cao, Lợi nhuận không ổn định và Chiết khấu Musk.

Quan điểm cốt lõi của các tổ chức có xu hướng bi quan là mặc dù SpaceX là một công ty tuyệt vời, nhưng mức định giá IPO có thể đã phản ánh trước vài năm tăng trưởng trong tương lai. Ước tính giá trị hợp lý của Morningstar thấp hơn đáng kể so với mức giá IPO, với lập luận rằng mức định giá hiện tại đang dựa trên những giả định cực kỳ lạc quan về thị phần, tỷ lệ thành công về kỹ thuật và lộ trình tìm kiếm lợi nhuận.

Thứ nhất, định giá của SpaceX đang ở mức cực kỳ cao. Theo các báo cáo thị trường, định giá IPO của công ty đang tiến gần mức 1,75 nghìn tỷ USD đến 1,8 nghìn tỷ USD, tiệm cận phạm vi vốn hóa thị trường của các tập đoàn công nghệ lớn nhất thế giới. Vấn đề là dù SpaceX có một câu chuyện đầy sức hút, công ty vẫn phải đối mặt với chi phí đầu tư vốn rất lớn; các dự án Starship, triển khai vệ tinh, hạ tầng AI và thám hiểm không gian sâu đều đòi hỏi sự đầu tư liên tục. Nếu dòng tiền tương lai không thể nhanh chóng bù đắp cho các khoản chi phí đầu tư, mức định giá cao này sẽ đối mặt với rủi ro phải định giá lại.

Thứ hai, vẫn còn nhiều điểm chưa chắc chắn liên quan đến Starship và quá trình thương mại hóa không gian trong dài hạn. Phe bò coi Starship là một cuộc cách mạng trong vận tải không gian, trong khi phe gấu tin rằng công nghệ, quy định, độ an toàn và biểu đồ chi phí vẫn cần thời gian để kiểm chứng. Nếu việc thử nghiệm Starship bị trì hoãn, sự giám sát của các cơ quan quản lý gia tăng hoặc quá trình thương mại hóa diễn ra chậm hơn dự kiến, thị trường có thể đánh giá lại các giả định tăng trưởng của SpaceX.

Ngoài ra, bản thân Elon Musk vừa là nguồn tạo ra giá trị thặng dư nhưng cũng vừa là một yếu tố rủi ro. SpaceX được hưởng lợi từ tầm nhìn kỹ thuật và khả năng thu hút vốn của Musk, nhưng cũng có thể chịu ảnh hưởng từ phong cách quản trị, những tranh cãi bên ngoài và sự phân tâm khi điều hành nhiều công ty cùng lúc. Đối với các tổ chức lớn, SpaceX sẽ cần đối mặt với các yêu cầu khắt khe hơn về công bố thông tin, quản trị và áp lực lợi nhuận hàng quý sau khi trở thành công ty đại chúng; những bất ổn vốn được chấp nhận ở thị trường tư nhân có thể sẽ bị phóng đại trên thị trường chứng khoán.

ETF đòn bẩy khuếch đại sự phân hóa; Biến động của SpaceX có thể tăng mạnh sau khi niêm yết.

Sự xuất hiện của các quỹ ETF long đòn bẩy 2x và ETF nghịch đảo cho thấy diễn biến cổ phiếu của SpaceX sau khi niêm yết có thể không chỉ được quyết định bởi các yếu tố cơ bản mà còn bởi cấu trúc giao dịch. Các quỹ ETF long đòn bẩy sẽ thu hút dòng vốn theo đuổi đà tăng trưởng trong các đợt tăng giá, trong khi các quỹ ETF nghịch đảo sẽ khuếch đại các vị thế đặt cược giá xuống trong các giai đoạn sụt giảm.

Trong ngắn hạn, nếu SpaceX có màn chào sân ấn tượng, các quỹ ETF long đòn bẩy 2x có thể thu hút thêm dòng vốn đổ vào, thúc đẩy hoạt động giao dịch theo tâm lý khi nhà đầu tư mua nhiều hơn khi giá tăng. Ngược lại, nếu giá cổ phiếu giảm xuống dưới mức giá chào bán hoặc thị trường bắt đầu nghi ngờ về mức định giá, các quỹ ETF nghịch đảo đòn bẩy 2x có thể trở thành công cụ tập trung cho dòng vốn đầu cơ giá xuống, làm trầm trọng thêm áp lực điều chỉnh giảm.