Có nên đầu tư vào cổ phiếu Lululemon? Phân tích chuyên sâu về định giá, triển vọng tăng trưởng và các xu hướng toàn cầu

TradingKey - Giá cổ phiếu của Lululemon đã chuyển từ trạng thái tăng trưởng rất tốt sang sụt giảm mạnh, tất cả chỉ trong một khoảng thời gian rất ngắn.

Trước tháng 12/2023, giá cổ phiếu của Lululemon (LULU) đã tăng 764% so với 10 năm trước đó. Tuy nhiên, kể từ khi đạt đỉnh, cổ phiếu của Lululemon đã giảm 59%, chủ yếu do nhu cầu tiêu dùng tại Mỹ sụt giảm và những vấn đề trong việc vận hành mô hình kinh doanh.

Mặc dù những tổn thất giá trị này rất khó để các cổ đông gánh chịu, nhưng chúng cũng mang lại cơ hội cho các nhà đầu tư ngược dòng để xem xét một số mảng của Lululemon vẫn đang hoạt động tốt và những mảng khác cần thời gian để khắc phục hoặc cải thiện.

Thương hiệu và biên lợi nhuận vẫn là trụ cột cho luận điểm đầu tư vào Lululemon

Đối với quý 3 niên độ tài chính 2025 kết thúc vào ngày 2/11, báo cáo mới nhất cho thấy doanh thu đạt 2,6 tỷ USD và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 2,59 USD, vượt xa kỳ vọng của các chuyên gia phân tích.

Vị thế thương hiệu cao cấp của Lululemon tiếp tục mang lại doanh thu đáng kể, với biên lợi nhuận gộp đạt 55,6% và biên lợi nhuận hoạt động đạt 17% trong quý gần nhất, mặc dù phải đối mặt với những trở ngại lớn từ thuế quan.

Sự sụt giảm biên lợi nhuận hoạt động của Lululemon (từ mức 20,5% của năm trước xuống còn 17%) có thể do việc thuế quan tăng vọt và nhu cầu tiêu dùng tại Hoa Kỳ sụt giảm, gây ảnh hưởng đến khả năng sinh lời tổng thể của công ty.

Một yếu tố then chốt trong lợi thế cạnh tranh của Lululemon là khả năng tạo sự khác biệt dựa trên các đặc điểm thương hiệu riêng biệt. Bằng cách sử dụng nguyên liệu chất lượng cao trong sản phẩm, như vải cao cấp và phom dáng chuẩn, Lululemon duy trì được chi phí nguyên liệu thô hợp lý so với các đối thủ ở phân khúc giá cao hơn. Nhờ đặc tính khác biệt này, khách hàng sẵn sàng chi trả hơn 100 USD cho một chiếc quần nữ.

Lululemon cũng duy trì số lượng rất hạn chế các mối quan hệ đại lý thông qua bên thứ ba và hợp tác với các nhà phân phối để quản lý các kênh phân phối của mình.

Sự chững lại gần đây cho thấy danh mục sản phẩm tại Hoa Kỳ không đồng nhất với định hướng thương hiệu, mặc dù các dòng sản phẩm chủ lực của họ vẫn nằm trong nhóm dẫn đầu ngành may mặc và bán lẻ.

Các yếu tố thúc đẩy giá cổ phiếu Lululemon

Kết quả quý 3 cho thấy hiệu suất kinh doanh mạnh mẽ với mức tăng trưởng +7% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng những con số này không thể phản ánh toàn bộ bức tranh nếu thiếu đi sự so sánh giữa Trung Quốc (tăng 46%) và Hoa Kỳ (giảm 3%).

Trong khi Trung Quốc ghi nhận mức tăng trưởng doanh số bùng nổ nhờ nhu cầu đối với các dòng sản phẩm của lululemon cũng như việc khai trương các cửa hàng tại các khu vực mới, thì doanh số nội địa (Mỹ) lại tiếp tục sụt giảm trong quý 3 (giảm 3% so với năm ngoái), kéo dài xu hướng sụt giảm doanh số tổng thể trong hai quý trước đó — nguyên nhân chủ yếu được cho là do tâm lý người tiêu dùng yếu kém và thiếu các dòng sản phẩm đổi mới sáng tạo, cùng nhiều yếu tố tác động khác liên quan đến bối cảnh kinh tế hiện tại.

Vì doanh thu nội địa (Mỹ) của Lululemon vẫn chiếm phần lớn tổng doanh số và công ty đang đặc biệt tập trung vào việc tạo ra lợi nhuận từ khu vực địa lý này, nên những xu hướng tích cực trong nhu cầu của người tiêu dùng Mỹ sẽ có tác động đáng kể đến hiệu suất tổng thể của công ty, đồng thời giúp xây dựng niềm tin trong cộng đồng nhà đầu tư và củng cố giá cổ phiếu của Lululemon.

Những kỳ vọng nào đã được phản ánh vào giá cổ phiếu Lululemon hiện nay?

Cổ phiếu Lululemon Athletica (LULU) đã giảm đáng kể trong những tháng gần đây do tăng trưởng doanh thu chậm lại và quá trình chuyển đổi vị trí lãnh đạo sắp tới.

Sau nhiều năm đạt kết quả vượt trội, cổ phiếu này đã giảm 22% trong tháng qua.

Những cú sốc ban đầu từ hai yếu tố này dường như đã lùi lại phía sau và hiện có thể mở ra các cơ hội về giá để nắm giữ dài hạn.

Hiện tại, cổ phiếu Lululemon đang được định giá quá thấp so với lợi nhuận tương lai (P/E dự phóng = 13,35) và P/E lịch sử (11,84). Nhìn chung, các cổ phiếu giao dịch ở mức P/E thấp thường sẽ điều chỉnh P/E trở lại mức trung bình dài hạn (từ 3 đến hơn 5 năm).

Có thể mất một khoảng thời gian đáng kể và nỗ lực thực thi từ phía công ty trước khi các nhà đầu tư có thể một lần nữa nhận thấy giá trị từ khoản đầu tư của mình, đó là lý do tại sao những người nắm giữ dài hạn cổ phiếu này có thể cần phải kiên nhẫn trước khi nhận được lợi nhuận.

Như vậy, theo tôi, kết quả tài chính của Lululemon sẽ chuyển đổi từ mức tăng trưởng rất cao trong 5 năm qua sang mức tăng trưởng khiêm tốn hơn trong 3 đến 4 năm tới.

Lululemon sẽ đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) doanh thu là 21,5% từ năm tài chính 2019 đến năm tài chính 2024, trong khi các nhà phân tích hiện dự báo CAGR doanh thu chỉ ở mức 4,5% từ năm tài chính 2024 đến năm tài chính 2027.

Ngoài ra, việc chuyển giao vị trí CEO sắp tới (Calvin McDonald dự kiến sẽ rời ghế CEO tại công ty vào ngày 30 tháng 1 năm 2023) có thể tác động tiêu cực đến doanh thu của Lululemon. Dựa trên các điểm nêu trên, nhà đầu tư nên lường trước sự biến động tiếp diễn và sự chậm trễ trong việc khôi phục biên lợi nhuận của Lululemon cũng như phục hồi doanh số bán hàng tại Mỹ.

Mặc dù Lululemon hiện vẫn đang tăng trưởng với tốc độ nhanh hơn nhiều công ty bán lẻ khác, nhưng cho đến khi tăng trưởng doanh số của công ty ổn định và bắt đầu quay trở lại các mô hình lịch sử dài hạn, các nhà đầu tư nên kiên nhẫn với khoản đầu tư vào công ty này.

Liệu Lululemon có thể giúp bạn trở thành đa triệu phú?

Sau một thập kỷ tăng trưởng 764%, ý tưởng về tiềm năng lợi nhuận cao có thể rất hấp dẫn, nhưng cần được xem xét bằng các phương pháp đầu tư phân tích hợp lý hơn.

Trong kịch bản tích cực 10 năm với mức tăng giá cổ phiếu Lululemon gấp 5 lần, tương đương tỷ suất sinh lời hàng năm 17,5%, số tiền cần đầu tư hiện nay để đạt giá trị 2.000.000 USD vào năm 2035 sẽ vào khoảng 400.000 USD.

Số tiền này vượt xa mức mà đa số các nhà đầu tư cá nhân nên phân bổ vào bất kỳ một mã cổ phiếu đơn lẻ nào. Do đó, bạn không nên coi Lululemon là một tấm vé số để làm giàu nhanh chóng.

Đây có tiềm năng là một ứng viên sáng giá để tiếp tục nghiên cứu sâu hơn. Nhìn chung thương hiệu vẫn duy trì vị thế mạnh mẽ, doanh thu tiếp tục tăng trưởng, thị trường Trung Quốc phát triển nhanh chóng và giá trị thị trường đã phản ánh nhiều tâm lý bi quan.

Tuy nhiên, nhu cầu tại Hoa Kỳ đang yếu đi, thuế quan tác động tiêu cực đến biên lợi nhuận, các sản phẩm mới cần được cải thiện và sự cạnh tranh diễn ra gay gắt ở cả phân khúc cao cấp lẫn bình dân. Những yếu tố mâu thuẫn này là nguyên nhân khiến giá cổ phiếu giảm 59% từ mức đỉnh vào cuối năm 2023 xuống mức hiện tại.

Liệu Lululemon có thể khôi phục quỹ đạo tăng trưởng trước đây?

Giá cổ phiếu của Lululemon phụ thuộc vào ba yếu tố: doanh số phục hồi tại Hoa Kỳ; những thay đổi về biên lợi nhuận khi áp lực thuế quan giảm bớt hoặc việc cải thiện cơ cấu giá và danh mục sản phẩm giúp bù đắp cho mức giá cao hơn; và liệu Trung Quốc có thể duy trì doanh số mạnh mẽ khi mở thêm các cửa hàng mới hay không.

Với kỳ vọng đã được hạ thấp — thể hiện qua hệ số P/E là 11,84 và hệ số P/E dự phóng là 13,35 — bất kỳ bất ngờ tích cực nào cũng sẽ giúp thúc đẩy giá tăng lên.

Bản thân Lululemon sẽ không thể tạo ra các triệu phú, nhưng nếu bạn có thể kiên nhẫn vượt qua những thăng trầm của thị trường chứng khoán, việc đánh giá một thương hiệu cao cấp ở mức hệ số định giá thấp là điều rất đáng để thực hiện.