Dự báo Bảng lương phi nông nghiệp tháng 1 của Mỹ: Có khả năng vượt kỳ vọng, nhưng tác động hạn chế đến thị trường chứng khoán Mỹ.

Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 1 của Mỹ, ban đầu dự kiến công bố vào ngày 6/2, đã bị hoãn do chính phủ liên bang Mỹ đóng cửa một phần và cuối cùng được ấn định công bố vào ngày 11/2. Gần đây, Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng (PMI) ngành sản xuất của Mỹ đã ghi nhận kết quả khả quan, khiến thị trường kỳ vọng dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 1 sẽ có sự cải thiện nhẹ.Trong bối cảnh nền kinh tế Mỹ cho thấy khả năng phục hồi mạnh mẽ cùng với sự nới lỏng phối hợp của chính sách tiền tệ và tài khóa, dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp có khả năng sẽ vượt kỳ vọng chung của thị trường.

Nhìn lại thị trường việc làm Mỹ vào tháng 12/2025, bảng lương phi nông nghiệp đã tăng thêm 50.000 trong tháng, thấp hơn cả kỳ vọng thị trường là 66.000 và con số 56.000 của tháng 11 đã được điều chỉnh. Tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,4%, giảm nhẹ so với dự báo thị trường là 4,5% và mức 4,6% của tháng trước. Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm nhẹ xuống 62,4% so với mức 62,5% trước đó, trong khi thu nhập trung bình mỗi giờ tăng 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt qua kỳ vọng của thị trường và mức 3,6% của tháng trước. Nhìn chung, dữ liệu thị trường lao động trong tháng cho thấy kết quả trái chiều, điều này cũng phản ánh sự thể hiện tương đối ổn định của thị trường việc làm Mỹ vào tháng 12/2025.

Biểu đồ: Các chỉ số thị trường việc làm Mỹ

Nguồn: Refinitiv, TradingKey

Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) sẽ công bố dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 1 vào ngày 11/2.Kỳ vọng trung vị hiện tại của thị trường đối với số lượng việc làm phi nông nghiệp mới tăng thêm trong tháng đứng ở mức 70.000, cao hơn so với tháng 12/2025, trong khi tỷ lệ thất nghiệp dự kiến đi ngang so với mức 4,4% của tháng trước.Nhìn chung, thị trường giữ quan điểm rằng thị trường việc làm Mỹ sẽ có sự cải thiện khiêm tốn và tỷ lệ thất nghiệp duy trì ổn định. Các dữ liệu liên quan đến việc làm trong khu vực tư nhân và nhiều chỉ số tần suất cao khác được công bố tuần trước đã thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng, khiến việc công bố dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp này trở thành trọng tâm cốt lõi của thị trường. Đáng chú ý, kể từ cuộc khủng hoảng COVID-19, các số liệu ban đầu của bảng lương phi nông nghiệp Mỹ trong quý 1 có xu hướng thể hiện đặc điểm mùa vụ là vượt kỳ vọng một cách mạnh mẽ.

Biểu đồ: Bảng lương phi nông nghiệp Mỹ (nghìn người)

Nguồn: Refinitiv, TradingKey

Cụ thể, khả năng dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 1 vượt kỳ vọng phù hợp với xu hướng khi số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu duy trì ở mức thấp và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tiếp tục giảm liên tục trong những tuần trước đó. Số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp thấp cho thấy sự chậm lại trong việc cắt giảm nhân sự của các doanh nghiệp vào tháng 1, một hiện tượng phần lớn do các yếu tố mùa vụ thúc đẩy; sự thể hiện mạnh mẽ trong dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 1 tương tự cũng sẽ là sự phản ánh của xu hướng mùa vụ này.

Hơn nữa, trong vài năm qua, thị trường việc làm Mỹ đã kém hiệu quả trong các mùa tuyển dụng cao điểm truyền thống – ví dụ, tăng trưởng việc làm liên tục không đạt kỳ vọng trong giai đoạn từ tháng 6 đến tháng 8 và tháng 10, một xu hướng đã tái xuất hiện vào năm 2025, khi khu vực tư nhân chỉ tạo thêm 1.000 việc làm vào tháng 10 năm đó. Kết hợp với hoạt động tuyển dụng yếu kém được quan sát thấy trước kỳ nghỉ lễ vào tháng 12 năm ngoái, dữ liệu việc làm đã hình thành hiệu ứng mức nền thấp. Trong bối cảnh đó, tăng trưởng việc làm trong tháng 1 dự kiến sẽ có sự phục hồi đáng kể, với số lượng việc làm mới tạo ra có khả năng vượt qua kỳ vọng chung của thị trường là 70.000.

Nếu dự báo trên trở thành hiện thực, từ góc độ kinh tế, một kết quả mạnh mẽ trên thị trường việc làm có thể sẽ làm giảm mức độ khẩn cấp đối với việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất, từ đó gây tác động tiêu cực đến thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng dữ liệu của một tháng duy nhất là không đủ để phản ánh xu hướng tổng thể của thị trường việc làm, và tháng 1 vẫn nằm trong giai đoạn mà các điều chỉnh mùa vụ mang lại sự hỗ trợ tích cực đáng kể cho dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp. Tương tự như quy luật trong những năm trước, việc chỉ đơn giản suy diễn từ dữ liệu mạnh mẽ của tháng 1 cho các tháng tiếp theo và kết luận rằng thị trường lao động đã đạt được sự ổn định bền vững dựa trên điều này sẽ là sai lầm.

Nhìn chung, chúng tôi dự báo rằng ngay cả khi dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 1 cho thấy kết quả mạnh mẽ, thị trường lao động nói chung sẽ tiếp tục suy yếu dần, một xu hướng rất có khả năng diễn ra lũy tiến vào mùa xuân và mùa hè năm nay. Dựa trên cơ sở này, chúng tôi vẫn ủng hộ kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất của Fed, cụ thể là hai lần cắt giảm 25 điểm cơ bản với tổng cộng 50 điểm cơ bản trong năm nay.Tóm lại, con số thực tế của dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 1 sẽ có tác động tương đối hạn chế đến xu hướng tiếp theo của chứng khoán Mỹ.

Biểu đồ: Kỳ vọng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang

Nguồn: CME Group, TradingKey