Dự báo kết quả kinh doanh ASML: Đối mặt với thách thức lớn để vượt kỳ vọng sau đợt tăng giá gần 30% trong năm 2026

TradingKey - Trước khi thị trường Mỹ mở cửa vào thứ Tư, ngày 28 tháng 1, "gã khổng lồ" thiết bị quang báo Hà Lan ASML (ASML) sẽ công bố báo cáo tài chính quý 4/2025 và cả năm, đồng thời đưa ra dự báo hiệu suất cụ thể cho năm 2026. Trước đó, công ty đã cung cấp dữ liệu sơ bộ: doanh thu quý 4 dự kiến đạt từ 9,2 tỷ đến 9,8 tỷ, với biên lợi nhuận gộp khoảng 51–53%, đồng thời khẳng định doanh thu năm 2026 sẽ không thấp hơn năm 2025.

Trước thềm công bố báo cáo tài chính, "ông lớn" Wall Street Morgan Stanley đã chọn ASML là mã cổ phiếu ưu tiên hàng đầu trong nhóm ngành bán dẫn châu Âu. Cả Morgan Stanley và UBS đều nâng mức giá mục tiêu lên 1.400, trong khi JPMorgan đặt mục tiêu là 1.518 USD. UBS còn tin rằng kỳ vọng lợi nhuận của công ty trong năm 2026 và 2027 cao hơn khoảng 25% so với mức đồng thuận của thị trường.

Liệu lượng đơn đặt hàng có vượt mức kỳ vọng?

Trước khi có kết quả quý 4, ASML đã đưa ra dự báo cho quý hiện tại: doanh thu từ 9,2 tỷ đến 9,8 tỷ và biên lợi nhuận gộp đạt 51–53%. Ngoài ra, ASML dự kiến doanh thu cả năm 2025 sẽ tăng khoảng 15%, từ mức 28,3 tỷ năm 2024 lên khoảng 32,5 tỷ, với biên lợi nhuận gộp cả năm đạt xấp xỉ 52%.

Dự báo của các ngân hàng đầu tư cũng khá lạc quan. Theo báo cáo nghiên cứu của Morgan Stanley, lượng đơn đặt hàng (bookings) quý 4 của ASML có thể vượt kỳ vọng thị trường. JPMorgan cho biết, nhờ các đơn hàng từ TSMC và Samsung Electronics, lượng đơn đặt hàng quý 4 của ASML dự kiến đạt 7 tỷ, cao hơn khoảng 4% so với mức đồng thuận, với hầu hết các đơn hàng quý 4 liên quan đến các lô hàng giao trong năm 2027.

Mặc dù những con số này thoạt nhìn có vẻ tích cực, nhưng do cổ phiếu đã tăng gần 30% kể từ tháng 1 (tính đến thời điểm đóng cửa thị trường Mỹ ngày 24 tháng 1), các nhà đầu tư cần thận trọng với kịch bản "bán khi tin ra" (sell the news).

Vào ngày 15 tháng 1, TSMC thông báo chi phí vốn năm 2026 sẽ tăng lên mức 52–56 tỷ USD, kích hoạt đà tăng của các cổ phiếu bán dẫn. Cổ phiếu của ASML tại châu Âu đã đạt mức cao kỷ lục 1.167 trong phiên, với vốn hóa thị trường vượt ngưỡng 500 tỷ USD, đưa công ty trở thành doanh nghiệp giá trị nhất châu Âu. Tổ chức xếp hạng Morningstar tin rằng điều này sẽ mang lại lợi ích hữu hình cho ASML, vì nhu cầu về năng lực sản xuất mới của TSMC sẽ chuyển hóa thành các đơn hàng mới cho công ty.

Tuy nhiên, bất chấp những yếu tố thuận lợi này, triển vọng của ASML vẫn khá thận trọng khi chỉ dự báo doanh thu năm 2026 sẽ không thấp hơn năm trước, đồng thời đưa ra tín hiệu tiêu cực về sự sụt giảm doanh thu từ thị trường Trung Quốc.

Trong báo cáo tài chính lần này, trọng tâm không chỉ nằm ở việc liệu kết quả quý 4 của ASML có đạt mức dự báo hay không, mà còn ở việc liệu chúng nằm gần cận trên hay cận dưới của phạm vi dự báo . Nếu doanh thu và biên lợi nhuận gộp quý 4 chỉ vừa đủ đạt phạm vi dự báo mà không có thêm động lực thúc đẩy tích cực nào khác, cổ phiếu có thể đối mặt với áp lực tăng giá đáng kể. Do thị trường đã phản ánh các tin tức tích cực này vào giá và cổ phiếu đã tăng gần 30% trong tháng này, cộng với dự báo thận trọng từ ASML, các nhà đầu tư có thể sẽ lựa chọn chốt lời.

Dự báo và Thực tế

Các nhà phân tích tin rằng thị trường cần tập trung nhất vào các chỉ dẫn hiệu suất năm 2026 và 2030 của công ty. Nhiều ngân hàng đầu tư đã nâng mức kỳ vọng đối với công ty trước khi kết quả được công bố.

Các nhà phân tích của Morgan Stanley cho biết, nhờ chi phí đầu tư cho nhà máy sản xuất chip và bộ nhớ tăng lên trong năm 2027, cùng với nhu cầu tại Trung Quốc tốt hơn mong đợi, họ tự tin hơn vào mức lợi nhuận cao hơn của ASML trong năm tài chính 2027, đồng thời kỳ vọng lượng đơn đặt hàng trong 2-3 quý tới sẽ phản ánh động lực mạnh mẽ này.

UBS kỳ vọng doanh thu sẽ tăng 23% vào năm 2026 và 14% vào năm 2027, một mức tăng đáng kể so với các dự báo trước đó. Trong lĩnh vực bộ nhớ, UBS dự báo một chu kỳ chi phí vốn mạnh mẽ cho DRAM vào năm 2026, thúc đẩy doanh thu mảng bộ nhớ của ASML tăng 40%. Ngoài ra, với kỳ vọng chi phí vốn năm 2027 của TSMC – một khách hàng lớn – sẽ tăng 7%, UBS cũng nâng dự báo doanh thu cho phân khúc logic của ASML. Trước đây, UBS dự báo doanh thu năm 2026 từ Trung Quốc sẽ sụt giảm, nhưng hiện đã điều chỉnh dự báo thành đi ngang so với cùng kỳ năm ngoái. Những dự báo này hỗ trợ cho mức giá mục tiêu cao hơn mà UBS dành cho ASML.

Với những kỳ vọng rất cao từ Wall Street, nếu ASML không thể cung cấp được chỉ dẫn chi tiết hơn hoặc tốt hơn mong đợi — mà chỉ đưa ra dự báo đã được phản ánh vào giá là doanh thu năm 2026 sẽ vượt năm 2025 — đà tăng của cổ phiếu sẽ khó có thể duy trì.

“Thiên nga xám” Trung Quốc và rủi ro thuế quan

Bất chấp những hy vọng lớn từ các ngân hàng đầu tư cho quý này và hai năm tới, công ty vẫn cần giải quyết các rủi ro chính: việc điều chỉnh giảm kỳ vọng doanh thu từ thị trường Trung Quốc và các rủi ro về thuế quan.

Trước khi công bố kết quả, công ty đã tuyên bố rằng doanh thu năm 2026 từ Trung Quốc sẽ giảm do các biện pháp kiểm soát xuất khẩu và sự tiến bộ trong công nghệ quang báo nội địa của Trung Quốc. Thị trường Trung Quốc đã đóng góp đáng kể vào doanh thu của ASML trong giai đoạn 2024–2025: năm 2024, doanh thu từ Trung Quốc đạt 10,195 tỷ, tương đương 36,1% tổng doanh thu; trong quý 3/2025, tỷ lệ này chiếm tới mức đáng kinh ngạc là 42%. Là một trong những thị trường lớn nhất của ASML, doanh thu từ Trung Quốc sẽ quyết định phần lớn tổng doanh thu của công ty.

Ngoài ra, tranh cãi gần đây về Greenland đã làm nổi bật những rạn nứt trong quan hệ Mỹ - châu Âu, khiến thị trường lo ngại sâu sắc về những bất ổn xung quanh khả năng áp đặt thuế quan.

Dự báo thận trọng của ASML đã phần nào kìm hãm sự kỳ vọng cao của thị trường, nhưng hai rủi ro này vẫn là những chủ đề không thể tránh khỏi. Liệu doanh thu từ thị trường Trung Quốc có thực sự giảm? Giảm bao nhiêu? Nếu giảm, liệu nhu cầu DRAM mạnh mẽ có thể bù đắp được khoản lỗ đó không? Nếu thuế quan tiếp tục tăng, ai sẽ chịu chi phí? Nó sẽ bào mòn biên lợi nhuận gộp đến mức nào?

Nếu ASML không thể đưa ra câu trả lời chi tiết hơn cho những câu hỏi này, cổ phiếu sẽ bị tác động không chỉ bởi tâm lý từ các dự báo thấp hơn kỳ vọng mà còn bởi các nền tảng cơ bản đầy bi quan của công ty trong hai năm tới.