Thị trường mới nổi: Đường cong lợi suất trái phiếu Kho bạc dốc hơn làm giảm sức hấp dẫn – BNY

Geoff Yu của BNY báo cáo rằng trái phiếu chính phủ từ các nền kinh tế EM dựa vào hàng hóa đã chứng kiến làn sóng bán ra tăng tốc sau quyết định của Fed, bất chấp đồng đô la yếu hơn và lợi suất thực của Mỹ thấp hơn. Nam Phi không thu hút được dòng vốn vào ngay cả khi giá Vàng cao hơn, khi kỳ hạn EM vẫn bị thách thức bởi lợi suất danh nghĩa không đủ hấp dẫn, rủi ro lạm phát và áp lực tài khóa so với động lực lợi suất thuận lợi của Mỹ.

Trái phiếu liên kết với hàng hóa đối mặt với cơn gió ngược về kỳ hạn

"Nợ chính phủ do các nền kinh tế EM dựa vào hàng hóa phát hành thường được hưởng lợi từ các giao dịch được tài trợ bằng USD trong môi trường Fed ôn hòa, nhưng hoạt động bán ra đã tăng tốc sau quyết định của Fed. Có một số dấu hiệu đảo chiều ban đầu, nhưng Nam Phi, vốn lẽ ra phải là một trong những bên hưởng lợi rõ ràng nhất từ giá vàng cao hơn, đã không ghi nhận một phiên dòng vốn vào nào cho đến một tuần trọn vẹn sau quyết định đó. Điều này cho thấy môi trường vẫn còn khó khăn đối với kỳ hạn EM."

"Lợi suất danh nghĩa ở đầu ngắn và đầu dài đơn giản là chưa đủ cao để bù đắp cho rủi ro lạm phát và áp lực tài khóa. Xét triển vọng tăng trưởng toàn cầu hiện tại và gánh nặng tài khóa bất ngờ phát sinh từ cuộc xung đột Iran, chúng tôi phần nào đồng tình với quan điểm này. Các ngân hàng trung ương không thể áp đặt kỷ luật tài khóa theo cách mà thị trường trái phiếu có thể làm, và mức điều chỉnh giá cần thiết vẫn chưa đạt tới để tạo ra sự phục hồi bền vững của tài sản EM."

"Bất chấp lạm phát cao, trái phiếu chính phủ ở các thị trường phát triển đã nhận được sự hỗ trợ mạnh mẽ từ nhà đầu tư trong nước xuyên suốt cuộc xung đột Iran. Nhà đầu tư nội địa không phải đối mặt với rủi ro FX, trong khi biến động hạn chế ở breakeven giữ cho lợi suất thực vẫn hấp dẫn. Điều này nhìn chung vẫn đúng ở châu Âu, nhưng quyết định của Fed đã thay đổi cuộc chơi đối với breakeven của Mỹ: thước đo kỳ hạn 5y5y đã tăng 20bp trong tháng qua và gần 30bp so với mức đáy hồi tháng 3."

"Dù vậy, mức giảm của lợi suất thực Mỹ vẫn chưa đủ để tạo ra dòng vốn mạnh vào trái phiếu liên kết với hàng hóa vì sự dốc lên của đường cong lợi suất Kho bạc đã bù trừ phần lớn lợi ích. Quan điểm đồng đô la yếu hơn vẫn còn nguyên, nhưng điều đó không tự động chuyển thành giá hàng hóa mạnh hơn hay các nền kinh tế liên kết với hàng hóa mạnh hơn, đặc biệt khi nhà đầu tư Mỹ vẫn hài lòng với lợi suất danh nghĩa và lợi suất thực trong nước."

"Do đó, các nền kinh tế hàng hóa cần tự tạo ra câu chuyện tăng trưởng và tổng lợi nhuận của riêng mình trước khi có thể hưởng lợi đầy đủ từ các điều kiện tài chính toàn cầu nới lỏng hơn. Sự kết hợp trước đây giữa lợi thế lợi suất lớn so với Mỹ và nhu cầu mạnh từ Trung Quốc thúc đẩy doanh thu xuất khẩu sẽ không quay trở lại."

(Bài viết này được tạo ra với sự hỗ trợ của một công cụ Trí tuệ nhân tạo và đã được biên tập viên rà soát. Tìm hiểu thêm.)