Trung Quốc: Sức bền tăng trưởng định hình lại triển vọng chính sách – Commerzbank

Tiến sĩ Henry Hao của Commerzbank lưu ý rằng GDP quý 1 năm 2026 của Trung Quốc tăng 5,0% so với cùng kỳ năm trước, đạt mức cao nhất trong mục tiêu 4,5%–5,0% của Bắc Kinh, giảm áp lực ngay lập tức đối với các biện pháp kích thích mạnh mẽ. Báo cáo nhấn mạnh nền kinh tế hai tốc độ, với sản lượng công nghiệp và đầu tư cơ sở hạ tầng mạnh mẽ bù đắp cho doanh số bán lẻ yếu và sự suy giảm của thị trường bất động sản, đồng thời cho rằng tăng trưởng bền vững cùng với lạm phát dầu nhập khẩu có khả năng giữ Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc không cắt giảm lãi suất trong năm nay.

Sức mạnh quý 1, nền kinh tế hai tốc độ, chính sách

"GDP thực tế tăng 5,0% so với cùng kỳ năm trước trong quý 1, đánh dấu tốc độ nhanh nhất trong ba quý và vượt qua dự báo đồng thuận 4,8%. Sự tăng tốc này so với mức tăng 4,5% ghi nhận trong quý 4 năm 2025 đặt nền kinh tế ở mức cao nhất trong phạm vi mục tiêu 4,5% đến 5,0% mà chính phủ vừa điều chỉnh. Do đó, kết quả bền vững này mang lại cho các nhà chức trách Trung Quốc một khoảng không gian thở, giảm áp lực phải triển khai hỗ trợ kinh tế vĩ mô mạnh mẽ trong ngắn hạn."

"Mặc dù GDP tiêu đề mạnh, dữ liệu tháng 3 nhấn mạnh sự phân kỳ cấu trúc cố hữu giữa các nhà máy và các trung tâm mua sắm. Các nhà máy tiếp tục là động lực tăng trưởng chính, với sản lượng công nghiệp tăng vững chắc 5,7% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 3, cao hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi là 5,5%. Mặc dù vượt kỳ vọng, đây là sự điều chỉnh giảm so với sự mở rộng nhanh chóng trong giai đoạn tháng 1-2, sự chậm lại này một phần do ảnh hưởng theo mùa từ Tết Nguyên đán muộn hơn bình thường."

"Ngược lại, động lực tiêu dùng tiếp tục yếu đi. Doanh số bán lẻ chỉ tăng 1,7% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 3, thấp hơn dự báo của chúng tôi là 2,5% và giảm so với tốc độ 2,8% thiết lập vào đầu năm. Dữ liệu doanh số bán lẻ này cho thấy sự thận trọng dai dẳng của các hộ gia đình giữa bối cảnh bất ổn toàn cầu kéo dài, hiệu ứng 'trả lại' từ chương trình đổi hàng bền và thị trường việc làm trong nước ảm đạm."

"Để chống lại sức ép nghiêm trọng này, nhà nước đã can thiệp tích cực; đầu tư cơ sở hạ tầng tăng lên 8,9% trong quý 1, được thúc đẩy bởi tốc độ phát hành trái phiếu chính phủ tăng nhanh đã tạo đà từ cuối năm 2025. Thêm vào những khó khăn trong nước, tỷ lệ thất nghiệp đô thị được khảo sát đã tăng lên 5,4%, đạt mức cao nhất trong một năm và giải thích thêm về trạng thái mong manh của niềm tin người tiêu dùng."

(Bài viết này được tạo ra với sự trợ giúp của công cụ Trí tuệ Nhân tạo và được biên tập viên xem xét.)