Không phải bứt phá cũng không phải đảo chiều: OCBC, Commerzbank và ING kỳ vọng gì ở đồng đô la Mỹ

Ba ngân hàng đồng ý rằng Đô la Mỹ (USD) hiện đang ở vị thế vững chắc, nhưng không ngân hàng nào kỳ vọng sẽ sớm có một cú bứt phá quyết định hoặc một sự đảo chiều mạnh. OCBC, Commerzbank và ING cho rằng sự hỗ trợ cho đồng bạc xanh đến từ giá Dầu cao hơn, lãi suất trái phiếu Mỹ vững và kỳ vọng thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn dai dẳng. Họ cũng cảnh báo rằng đà tăng có vẻ đã kéo dài quá mức và động thái lớn tiếp theo sẽ cần một chất xúc tác rõ ràng. Thử thách ngay trước mắt là dữ liệu lạm phát Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cơ bản của Mỹ sắp công bố.

Được hỗ trợ nhưng bị giới hạn: Các ngân hàng nhìn nhận động thái tiếp theo của Đô la Mỹ như thế nào

Ba ngân hàng nhìn chung đồng ý rằng đà giảm của USD có vẻ bị hạn chế, nhưng đà tăng của nó hiện cũng bị giới hạn. Kịch bản cơ sở của OCBC là USD được hỗ trợ tốt nhưng giao dịch trong phạm vi giới hạn, và ngân hàng này cho rằng chỉ khi số liệu CPI cơ bản đạt 0,4% MoM hoặc cao hơn thì điều đó mới thay đổi. Commerzbank cho rằng uy tín của Fed, được củng cố bởi đợt tăng lãi suất tháng trước, là điểm tựa phía sau đà phục hồi của Đô la Mỹ. ING thừa nhận rằng USD đang bị định giá cao so với hầu hết các đồng tiền G10 và vị thế giao dịch đã kéo dài, nhưng ngân hàng này không thấy chất xúc tác nào cho một sự đảo chiều.

OCBC: CPI cơ bản là chìa khóa cho một cú bứt phá của Đô la Mỹ

Các chiến lược gia của OCBC là Sim Moh Siong và Christopher Wong lưu ý rằng thị trường kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên trong tháng 10 trước khi một đợt tăng 25 điểm cơ bản (bp) vào tháng 12 được định giá đầy đủ. Dự báo đồng thuận cho thấy lạm phát toàn phần sẽ cứng hơn do chi phí năng lượng cao hơn, trong khi lạm phát cơ bản được kỳ vọng sẽ vẫn tương đối được kiểm soát. Sự kết hợp đó sẽ làm giảm đặt cược vào việc thắt chặt thêm và hạn chế dư địa tăng thêm của USD.

"Nếu lạm phát cơ bản hạ nhiệt như kỳ vọng, thị trường có thể tiếp tục cắt giảm kỳ vọng về việc Fed thắt chặt thêm, qua đó hạn chế dư địa tăng thêm của USD. Theo quan điểm của chúng tôi, có lẽ sẽ cần một số liệu CPI cơ bản ở mức 0,4% m/m hoặc cao hơn để thay đổi đáng kể định giá của thị trường và củng cố lập luận cho hành động sớm hơn của Fed. Cho đến lúc đó, USD nhiều khả năng sẽ vẫn được hỗ trợ nhưng chưa thể bứt phá rõ rệt lên cao hơn."

Commerzbank: Uy tín của Fed quan trọng hơn sự thay đổi định hướng của Warsh

Commerzbank cho biết Thu Lan Nguyen lưu ý rằng đồng đô la Mỹ đã chịu áp lực trong mùa hè, khi Chủ tịch Fed Kevin Warsh cố tình ngừng đưa ra hướng dẫn rõ ràng về lộ trình lãi suất. Động thái đó có lẽ đã làm dấy lên lo ngại rằng chính quyền Mỹ đang tác động đến ngân hàng trung ương Mỹ. Kể từ đó, kỳ vọng về lãi suất Mỹ đã tăng đáng kể và đồng đô la Mỹ đã phục hồi, mặc dù Warsh chưa thay đổi lập trường về định hướng tương lai. Theo quan điểm của Nguyen, đồng tiền này phụ thuộc nhiều hơn vào uy tín của ngân hàng trung ương hơn là vào bộ công cụ truyền thông của họ.

"Fed đã củng cố chính xác niềm tin này bằng đợt tăng lãi suất tháng trước. Đáng chú ý, chính Warsh cũng ủng hộ quyết định đó. Chừng nào thị trường còn tin rằng Fed sẽ đưa ra lựa chọn chính sách đúng đắn khi điều quan trọng nhất xảy ra, họ dường như sẵn sàng bỏ qua thực tế rằng Chủ tịch Fed ngần ngại cam kết với một lộ trình lãi suất cụ thể trong tương lai."

ING: Một đợt tăng kéo dài nhưng vẫn thiếu chất xúc tác đảo chiều

ING cho biết các chiến lược gia Francesco Pesole, Frantisek Taborsky và Chris Turner nói rằng giá Dầu tăng vững hơn, sau hoạt động quân sự gia tăng ở Vịnh, đã giữ cho USD đứng vững vào đầu tuần. Mô hình định giá ngắn hạn của họ cho thấy đồng đô la Mỹ đang bị định giá cao so với mọi đồng tiền G10 ngoại trừ đồng bảng Anh (GBP), nơi nó đang ở mức giá trị hợp lý. Trên cơ sở trọng số ngang nhau, USD đang bị định giá cao hơn 1,1% so với G10. Dù vậy, họ nhớ lại rằng vào tháng 3 năm 2025, cần một cú sốc Sell-America mới có thể làm chệch hướng một USD quá mua.

"Cần có một chất xúc tác vĩ mô hoặc thị trường rõ ràng để đảo chiều, và chúng tôi không thấy điều đó. Kỳ vọng thắt chặt của Fed vẫn dai dẳng hơn so với hầu hết các ngân hàng trung ương lớn khác, hạn chế đà giảm của USD ngay cả khi giá dầu thoái lui. Đồng thời, sự yếu kém trên các thị trường trái phiếu toàn cầu tiếp tục hỗ trợ nhu cầu đối với một đồng tiền phòng thủ có tính thanh khoản cao."

Kết luận

Xu hướng ngắn hạn của đồng đô la Mỹ vẫn mang tính hỗ trợ, nhưng một cú bứt phá không phải là kịch bản cơ sở. Chất xúc tác tiếp theo cần theo dõi là CPI lõi của Mỹ. Một mức công bố bằng hoặc cao hơn ngưỡng 0,4% MoM của OCBC có thể kéo kỳ vọng thắt chặt của Fed lên sớm hơn và đẩy USD thoát khỏi vùng đi ngang. Một số liệu yếu hơn sẽ hạn chế đà tăng mà không nhất thiết kích hoạt một sự đảo chiều. Xa hơn nữa, ING cho rằng cuộc bầu cử giữa kỳ của Mỹ là một rủi ro phần nào bị đánh giá thấp đối với USD. Họ bổ sung rằng thị trường từ lâu đã định giá khả năng Đảng Cộng hòa mất quyền kiểm soát Quốc hội, và việc phòng ngừa vị thế có thể gây áp lực lên USD có lẽ sẽ chỉ xuất hiện vào cuối tháng 10.

(Bài viết này được tạo với sự hỗ trợ của công cụ Trí tuệ Nhân tạo và đã được biên tập viên rà soát. Tìm hiểu thêm.)