Peter Brandt phát hiện vấn đề trong câu chuyện thiếu hụt bạc

Nhà giao dịch kỳ cựu Peter Brandt cho biết giá bạc vật chất hiện đang được giao dịch với mức chiết khấu nhẹ so với hợp đồng bạc Comex tương lai. Theo ông, điều này làm lung lay lý thuyết “bạc giấy” nổi tiếng, vốn cho rằng hợp đồng tương lai là nguyên nhân kìm hãm giá của bạc vật chất khan hiếm.

Nhận định này chạm đúng nỗi đau của các nhà đầu tư bạc “bull”. Nhiều người đã mua vào với kỳ vọng tình trạng khan hiếm bạc vật chất sẽ đẩy giá bạc giao ngay cao hơn hợp đồng tương lai, một kịch bản được gọi là backwardation. Tuy nhiên, kim loại này lại mất hơn một nửa giá trị kể từ mức đỉnh hồi tháng 01.

Biểu đồ hợp đồng tương lai bạc của Brandt cho thấy điều gì

Brandt đã chia sẻ một biểu đồ tuần của TradingView, cho thấy khoảng chênh lệch giữa giá bạc giao ngay và hợp đồng tháng gần nhất trên sàn Comex, sàn giao dịch kim loại của CME Group tại New York.

Ở lần cập nhật mới nhất, giá bạc giao ngay thấp hơn hợp đồng tương lai vài cent. Đây là điều bình thường, vì hợp đồng tương lai thường đã tính cả chi phí lưu trữ và tài chính.

Biểu đồ này còn cho thấy khoảng chênh này đã biến động lên tới vài USD theo cả hai chiều quanh đỉnh của bạc hồi tháng 01. Kể từ đó, mức chênh lệch đã thu hẹp xuống gần như bằng 0.

Brandt đã đăng biểu đồ này lên X cùng một đánh giá ngắn về câu chuyện bạc khan hiếm.

Cash Silver currently trading at a discount to Comex futuresSo much for the "Paper Silver Myth" pic.twitter.com/8IaQ6msfEE

— The Factor Report (@PeterLBrandt) November 3, 2026

Tại sao câu chuyện về sự khan hiếm đang dần mất sức hút

Suốt nhiều năm qua, lập luận bạc giấy là nền tảng cho các “bull” đầu tư vào bạc. Những người ủng hộ cho rằng lượng bạc giao dịch trên giấy nhiều hơn rất nhiều so với số lượng kim loại trong kho, nên nếu có làn sóng mua bạc vật chất thì thị trường sẽ bị phá vỡ.

Tuy nhiên, việc giá giao ngay thấp hơn lại cho thấy điều ngược lại. Khi bạc thực sự khan hiếm, người mua sẵn sàng trả cao hơn để nhận hàng ngay lập tức, và khi đó giá spot sẽ cao hơn hợp đồng tương lai.

Dù vậy, chỉ một lần theo dõi trong tuần cũng chưa thể kết luận mọi chuyện. Lập luận về bạc giấy chủ yếu dựa trên tỷ lệ dự trữ bạc so với hợp đồng mở, chứ không chỉ là mức chênh giá. Khoảng chênh ổn định chỉ cho thấy hệ thống vẫn vận hành tốt khi ít người thực sự “nhận hàng”.

Diễn biến giá bạc gần đây càng khiến nhiều người nghi ngờ thêm. Kim loại này đã chạm đáy mới năm 2026 vào cuối tháng 10, rồi bật tăng trở lại khi Mỹ và Iran bàn chuyện hòa bình, giúp giá kim loại quý hồi phục.

Brandt vốn không xa lạ với những nhận định tiêu cực về kim loại quý. Vào tháng 10, ông còn dự báo một mô hình giảm giá với vàng trên biểu đồ tuần.

Đợt giảm của bạc cũng được so sánh trên thị trường crypto. Nhà phân tích crypto Benjamin Cowen từng cảnh báo rằng Bitcoin hoàn toàn có thể lặp lại kịch bản của bạc khi hành động giá gần giống nhau, chứ không dựa trên mức chênh lệch hợp đồng tương lai.

Nếu giá spot vẫn tiếp tục duy trì dưới giá hợp đồng tương lai bạc, câu chuyện về “ép giá” sẽ rất khó để giải thích cho những đợt tăng tiếp theo.