SEC phê duyệt giao dịch on-chain cổ phiếu Mỹ token hóa: Token nền tảng nào sẽ hưởng lợi?

Chính sách cốt lõi

Chi tiết cụ thể

Bảo vệ quyền sở hữu cổ phần thực tế

Các cổ phiếu mã hóa được giao dịch phải được neo giữ chặt chẽ với cổ phiếu niêm yết thực tế tại Mỹ, trao cho người nắm giữ quyền nhận cổ tức và quyền biểu quyết bình đẳng, đồng thời loại trừ rõ ràng các tài sản tổng hợp và sản phẩm phái sinh không có tài sản đảm bảo thực tế.

Giao dịch 24/7

Cho phép sử dụng hạ tầng blockchain công khai để thực hiện giao dịch thứ cấp 24/7 và thanh toán tức thì.

Các AMM tuân thủ được cấp quyền

Các nền tảng giao dịch và nhà cung cấp thanh khoản (LP) đáp ứng các yêu cầu về xác minh danh tính (KYC/AML) và công bố thông tin được miễn trừ khỏi các quy trình đăng ký rườm rà theo yêu cầu đối với các sở giao dịch chứng khoán và nhà môi giới-đại lý truyền thống.

Danh mục nền tảng

Nền tảng / Giao thức thụ hưởng tiêu biểu

Logic hưởng lợi cốt lõi và lợi thế từ chính sách

Các sàn giao dịch tiền mã hóa gốc

Coinbase (COIN), Robinhood (HOOD), Kraken

Trước đây không thể niêm yết token cổ phiếu tại Mỹ do thiếu giấy phép sàn giao dịch chứng khoán truyền thống, các sàn giao dịch này, một khi quyết định miễn trừ có hiệu lực, có thể cung cấp trực tiếp dịch vụ cổ phiếu Mỹ mã hóa tuân thủ quy định tại Mỹ, mở ra thị trường giao dịch 24/7 liên tục và thị trường cổ phiếu lẻ.

Các sàn giao dịch phi tập trung và nhà tạo lập thị trường

Uniswap (UNI), Hyperliquid (HYPE), Galaxy Digital (GLXY), Wintermute

Chính sách này miễn trừ cho các AMM được ủy quyền và các nhà tạo lập thị trường tự doanh, cho phép các giao thức DeFi thu hút khối lượng giao dịch cổ phiếu Mỹ tuân thủ quy định khổng lồ thông qua các nhóm thanh khoản trên chuỗi được xác minh danh tính (KYC)/được cấp phép, trong khi các nhà tạo lập thị trường có thể cung cấp thanh khoản hợp pháp cho các nhóm này.

Các giao thức phát hành RWA và lưu ký tài sản

Securitize, Superstate, Ondo Finance, Paxos

Chính sách quy định rằng cổ phiếu mã hóa phải được bảo chứng 1:1 bằng cổ phiếu Mỹ thực tế và chuyển giao đầy đủ các quyền của cổ đông như nhận cổ tức và quyền biểu quyết. Nhu cầu về chuyển đổi tài sản, lưu ký tuân thủ và phân phối cổ tức trên chuỗi sẽ tăng mạnh.

Hạ tầng Blockchain công khai

Solana (SOL), Ethereum (ETH), Arbitrum (ARB), Avalanche (AVAX), v.v.

Chính sách yêu cầu hợp đồng thông minh TSV phải được triển khai trên các blockchain công khai, không cần cấp phép (permissionless). Các chuỗi công khai có hiệu năng xử lý cao và độ bảo mật cao sẽ trở thành lớp cơ sở được ưu tiên để thanh toán bù trừ cho cổ phiếu mã hóa.

Danh mục Rủi ro Cốt lõi

Cơ chế Chính sách và Điều kiện Hạn chế

Tác động đến Token Nền tảng

"Quyền Phủ quyết Một phiếu" của các Công ty Niêm yết

Các nền tảng bên thứ ba phải thông báo cho tổ chức phát hành trước 30 ngày trước khi token hóa cổ phiếu; nếu một công ty niêm yết phản đối vì lý do pháp lý hoặc tuân thủ, nền tảng bị cấm niêm yết cổ phiếu đó để giao dịch.

Đối với các chuỗi khối công khai hoặc giao thức tập trung vào token hóa RWA trên chuỗi, mức độ sử dụng mạng lưới và mức tiêu thụ gas sẽ thấp hơn đáng kể so với dự kiến.

Tác động của các Nhóm Cấp phép

Quy định miễn trừ yêu cầu các bên tham gia giao dịch trên thị trường thứ cấp phải trải qua xác thực danh tính KYC/AML và kiểm soát truy cập.

Các nhóm hoàn toàn không cấp phép không thể kết nối với cổ phiếu Mỹ tuân thủ quy định, buộc các nền tảng phải tách thành các nhóm cấp phép tuân thủ và các nhóm không cấp phép nguyên bản, gây ra sự phân mảnh thanh khoản và làm suy giảm doanh thu của nền tảng.

Vực thẫm Pháp lý của Cơ chế Thử nghiệm 5 năm

Quy định miễn trừ là một lệnh hành chính thí điểm chứ không phải là luật liên bang vĩnh viễn.

Chính sách này có thể chịu sự hạ cánh cứng bất cứ lúc nào, khiến dòng vốn định chế đứng ngoài cuộc trong việc nắm giữ token nền tảng dài hạn, khiến việc ấn định hệ số P/E dài hạn ở mức cao trở nên khó khăn.