SEC làm rõ quy định mới về Ethereum được stake

Hướng dẫn mới từ nhân viên Ủy ban Chứng khoán và Sàn Giao dịch Mỹ (SEC) cho biết các token mà mọi người nhận được khi staking ether không phải là chứng khoán, miễn là chúng chỉ hoạt động như biên nhận.

Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC đã công bố hướng dẫn này vào thứ Sáu. Ba năm trước, chính cơ quan này đã buộc một sàn giao dịch tiền mã hóa phải trả 30 triệu USD vì hoạt động staking.

Nhân viên SEC nói gì về ETH staking

Staking nghĩa là bạn khóa coin để hỗ trợ hoạt động của blockchain và nhận thưởng. Dịch vụ liquid staking sẽ cung cấp cho người dùng một token có thể giao dịch được để làm bằng chứng họ đã khóa coin.

Chứng khoán sẽ đi kèm các quy định về đăng ký và công khai thông tin. Bài kiểm tra Howey, một tiêu chuẩn của Tòa án Tối cao Mỹ từ năm 1946, xác định việc người mua có kỳ vọng kiếm lợi từ nỗ lực của người khác hay không.

Theo bản FAQ, một token staking sẽ được coi là “công cụ số” nếu đồng tiền phía sau nó là tài sản kỹ thuật số. Trong diễn giải ngày 17/03, SEC và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã liệt kê 16 loại tài sản kỹ thuật số, trong đó có Ether (ETH). Giá ETH đang ở quanh 2,685 USD.

Làm thế nào staking từ bị SEC nhắm đến lại được chấp thuận

Vào tháng 02/2023, Kraken đã chấp nhận trả 30 triệu USD và ngừng hoạt động staking tại Mỹ để giải quyết các cáo buộc của SEC. Khi đó, SEC nói rằng Kraken quảng cáo lợi suất staking hàng năm lên tới 21%.

“Dù là staking-as-a-service, cho vay hay hình thức nào khác, các bên trung gian tiền số, nếu cung cấp hợp đồng đầu tư lấy các token của nhà đầu tư nhỏ lẻ, cần phải tuân thủ các quy định minh bạch và bảo vệ theo luật chứng khoán của chúng tôi,” Gary Gensler, Chủ tịch SEC khi đó, đã cảnh báo.

Bốn tháng sau, SEC đã khởi kiện Coinbase và cho rằng dịch vụ staking của họ là một hình thức chào bán chứng khoán chưa đăng ký. Đến tháng 02/2025, SEC đã rút lại vụ kiện này.

Các thông báo của nhân viên SEC vào tháng 05 và tháng 08/2025 cũng cho biết rằng staking trên giao thức gốc và dịch vụ liquid staking không được coi là hoạt động phân phối chứng khoán cho nhà đầu tư.

Điều kiện duy nhất là token chỉ là biên nhận

Điểm quan trọng nằm ở cách nhân viên SEC định nghĩa “biên nhận”. Token staking không được phép thay đổi quyền liên quan đến ETH đã staking hoặc bổ sung phần thưởng bổ sung nào khác.

Bên cung cấp dịch vụ cũng không được phép cho vay, thế chấp hoặc sử dụng lại số coin đã gửi. Token cũng không được ấn định hay cố định phần thưởng nhận được. Đây là điểm khác biệt với Kraken, vì sàn này đã công bố lợi nhuận dự kiến của riêng mình cho người dùng.

Không phải ai trong SEC cũng đồng ý với hướng tiếp cận này. Ủy viên Caroline Crenshaw cho rằng tuyên bố về liquid staking tháng 08/2025 dựa trên giả định có thể không đúng với thực tế các chương trình staking đang triển khai. Bà đặt tiêu đề cho phản hồi là “Caveat Liquid Staker.”

Bản FAQ này cũng đề cập tới hoạt động mua lại token, nghĩa là dự án sử dụng tiền của mình để mua lại token trên thị trường. Nếu mạng lưới đã hoàn thành, thông báo mua lại này không được xem là một lời cam kết sẽ biến token thành chứng khoán. Tuy nhiên, với dự án chưa hoàn thiện, quảng cáo mua lại token như một cách để tăng lợi nhuận thì vẫn có thể bị coi là phát hành chứng khoán.

BREAKING: The SEC just issued new guidance on crypto tokens, staking, and investment contracts.1. Once a crypto network is functional, work to maintain, improve, or grow it no longer counts as "essential managerial efforts" under the Howey test.2. Staking receipt tokens can…

— Bull Theory (@BullTheoryio) September 25, 2026

Bản FAQ cũng nhấn mạnh đây chỉ là hướng dẫn tham khảo, không có giá trị pháp lý. Điều này càng đáng chú ý khi dự luật Clarity Act—chia quyền giám sát tiền mã hóa cho SEC và CFTC—đã không được Thượng viện thông qua trong tháng này.

Trong tháng 03, BeInCrypto đã đưa tin rằng các nhà phân tích đánh giá cơ quan quản lý thực tế đã thực hiện phần lớn những cam kết trong dự luật. Tuy vậy, họ cũng chỉ ra điểm yếu: khác với luật, các hướng dẫn như thế này có thể bị rút lại nếu có sự thay đổi trong chính quyền.