Người tạo ra ‘Dollar Smile’ cho rằng can thiệp vào đồng yen đánh dấu đỉnh cao: Liệu mốc 125 sắp tới?

Eurizon SLJ Capital cho rằng đồng USD đã đạt đỉnh so với đồng yên sau động thái can thiệp chung giữa Mỹ và Nhật Bản. Theo đơn vị này, đồng yên có thể tăng lên mức 125 yên đổi 1 USD, tức tăng hơn 20% so với hiện tại.

Thị trường hiện vẫn chưa đồng thuận với nhận định này. Vào thứ Hai, đồng yên đã giảm 1% xuống còn 159.27 yên/USD – mức thấp nhất trong nhóm 10 đồng tiền lớn (G10).

Theo dõi chúng tôi trên X để cập nhật tin tức mới nhất ngay khi vừa diễn ra

Tại sao Eurizon cho rằng tỷ giá USD/JPY đã đạt đỉnh

Stephen Jen, giám đốc điều hành của Eurizon SLJ Capital, đã đưa ra quan điểm này trong thông báo ngày thứ Ba cùng nhà quản lý danh mục Joana Freire. Chính ông Jen cũng là người đưa ra lý thuyết “nụ cười đồng USD”, cho rằng đồng USD sẽ tăng giá khi kinh tế Mỹ bùng nổ hoặc khi có khủng hoảng toàn cầu, còn những lúc bình thường thì USD sẽ yếu đi.

Cái tên này xuất phát từ hình chữ U của biểu đồ thể hiện sự biến động trên. Lý lẽ của ông lần này khá rõ ràng: cả hai chính phủ đều chi những khoản tiền thật để bảo vệ đồng tiền của mình, và không bên nào muốn chấp nhận thất bại.

“Tỷ giá USD/JPY rất có thể đã đạt đỉnh, vì cả Mỹ lẫn Nhật Bản đều không muốn nhượng bộ hay bỏ cuộc trước thị trường… Kháng cự là vô ích”, Bloomberg dẫn lời Eurizon.

Washington và Tokyo đã cùng chi khoảng 87 tỷ USD để mua đồng yên vào hai ngày 30/07 và 31/07. Đây là lần cùng nhau can thiệp mua yên đầu tiên kể từ năm 1998. Chỉ đợt can thiệp sau thảm họa Fukushima năm 2011 là lớn hơn.

Nhà đầu cơ đã nhận ra điều này. Theo dữ liệu của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Kỳ hạn (CFTC), các quỹ đầu cơ đã giảm mạnh vị thế bán khống đồng yên trong tuần kết thúc vào ngày 04/08.

Lợi nhuận từ việc can thiệp cứu đồng yên đã mất một nửa

Vấn đề là sau đó điều gì đã diễn ra? Tỷ giá USD/JPY đã lao mạnh từ gần 164 xuống 155.2 nhờ can thiệp. Nhưng đến nay, nó lại tăng trở lại quanh 159.3. Chỉ trong chưa đầy hai tuần, đồng yên đã để mất một nửa thành quả từ biện pháp can thiệp trước đó. Xem chi tiết.

US INTERVENTION HAS FAILED THIS TIMEUSD/JPY is now back to the same level where the US intervened to strengthen the yen.Also, USD/JPY rallied almost 0.9% yesterday, its biggest daily gain in 5 months.At this pace, we might see USD/JPY above 164 in a few weeks again. pic.twitter.com/XfeNC4jrIl

— The Macro Paper (@macropaperr) August 11, 2026

Nguyên nhân chính vẫn không thay đổi. Lãi suất tại Mỹ vẫn cao hơn nhiều so với Nhật, khiến dòng tiền Nhật vẫn liên tục chảy ra nước ngoài. Dữ liệu từ Goldman Sachs cho thấy nhà đầu tư Nhật Bản tăng mạnh mua trái phiếu nước ngoài kể từ tháng 07.

Tài chính công của Nhật cũng tạo áp lực lớn. Tổng nợ công lên đến mức kỷ lục 1,346.7 nghìn tỷ yên vào cuối tháng 06, tương đương khoảng 69,000 USD cho mỗi người dân. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật đang ở mức cao nhất trong 31 năm, riêng bốn công ty bảo hiểm lớn nhất đang nắm giữ khoảng 14.5 nghìn tỷ yên khoản lỗ trái phiếu chưa thực hiện.

EVERY PERSON IN JAPAN NOW OWES ¥10.95 MILLION IN GOVERNMENT DEBTThat is roughly $69,000 per person, including children.Japan's central government debt hit a record ¥1,346.7 trillion at the end of June, up ¥2.84 trillion in three months.Spending keeps exceeding tax revenue,… https://t.co/cEhb3NrXcr pic.twitter.com/ST1AabfIY0

— Bull Theory (@BullTheoryio) August 11, 2026

Bộ trưởng Tài chính Mỹ, ông Scott Bessent, khẳng định rằng Mỹ vẫn sẵn sàng hỗ trợ Nhật Bản nếu cần thiết. Thị trường hiện dự báo khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất trong tháng 09 tới ở mức khoảng 63%. Theo thông tin mới công bố sáng thứ Hai, đã có ít nhất 3 trong số 9 thành viên hội đồng BOJ yêu cầu nâng lãi suất nhanh hơn trong tháng 07.

Nhiều chuyên gia cho rằng đây chỉ là cái bẫy, chưa phải thời điểm đảo chiều

Robin Brooks không bị thuyết phục. Vị chuyên gia kinh tế cấp cao của Viện Brookings, từng là chiến lược gia tiền tệ tại Goldman Sachs, đã chia sẻ trong một buổi phỏng vấn trên Channel 4 News vào ngày thứ Ba. Ông lập luận rằng đồng yên vẫn khó phục hồi vững chắc chừng nào BOJ vẫn tiếp tục mua trái phiếu để giữ lợi suất dài hạn ở mức thấp phi thực tế.

Michael Gayed, tác giả bản tin Lead-Lag Report, thì dự đoán một diễn biến bất ngờ hơn nữa có thể xảy ra.

“Lợi suất trái phiếu tăng vọt vì Nhật đang bán tháo trái phiếu Kho bạc Mỹ. Sắp tới đợt ‘ép bán khống’ lớn nhất lịch sử với đồng yên. Cổ phiếu sẽ lao dốc. Trái phiếu tăng giá. Các vị thế giao dịch ngược carry trade sẽ đảo chiều. Đây chính là ‘Godzilla Margin Call'”, ông nhận định trong một bài đăng trên X.

Lịch sử từng để lại bài học cho cả hai luồng quan điểm này. Cuộc can thiệp năm 1998 cũng không ngăn được đà giảm của đồng yên. Mãi đến tháng 10 cùng năm, khi giao dịch carry trade với đồng yên bị đảo ngược đột ngột, đồng yên đã tăng khoảng 15% chỉ trong một tuần. Carry trade là hình thức nhà đầu tư vay đồng yên với lãi suất thấp để đầu tư ra nước ngoài.

Nếu BOJ tăng lãi suất vào tháng 09, khoảng cách lãi suất – vốn đang là “mỏ vàng” cho các giao dịch carry trade đồng yên hiện tại – sẽ bị thu hẹp lại. Những ai đang giữ vị thế này sẽ phải bán ra ở quy mô toàn cầu. Cuộc họp BOJ sắp tới sẽ là bài kiểm tra thực sự cho đồng yên: hoặc được hỗ trợ mạnh mẽ hơn cả 87 tỷ USD trước đó, hoặc sẽ bùng nổ làn sóng tháo chạy đúng như phe nghi ngờ cảnh báo.