Ai thực sự sở hữu một tài sản được token hóa? IMF muốn có câu trả lời

Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) cảnh báo rằng tài sản được mã hóa sẽ vẫn chỉ là lĩnh vực phụ nếu thị trường không làm rõ ai là người sở hữu hợp pháp và nơi nào là điểm cuối cùng để hoàn tất thanh toán.

Nghiên cứu mới của BeInCrypto cho thấy lý do vì sao lại như vậy, thể hiện qua thị trường trị giá 60 tỷ USD đang bị chia nhỏ bởi các quy định khác nhau và phần lớn bị đóng cửa đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ tại Mỹ.

Tại sao việc làm rõ pháp lý lại quan trọng cho tương lai của tokenization, theo IMF

Tobias Adrian, Cố vấn Tài chính kiêm Giám đốc Bộ phận Thị trường Tiền tệ và Vốn của IMF, nhấn mạnh rằng tokenization không chỉ là một sự nâng cấp về công nghệ. Ông cho rằng nó làm thay đổi cấu trúc của cả hệ thống tài chính hiện nay.

Việc làm rõ pháp lý là cốt lõi của vấn đề này. Adrian cho biết, các quy tắc rõ ràng về quyền sở hữu, hoàn tất thanh toán và phạm vi pháp lý sẽ quyết định liệu tokenization có thực sự trở thành trung tâm của tài chính hay chỉ đứng ngoài lề.

“Các thành viên thị trường cần biết liệu hồ sơ mã hóa có đại diện cho quyền sở hữu chính thức hay không, việc hoàn tất thanh toán có được công nhận về mặt pháp lý hay không, và luật pháp của quốc gia nào sẽ được áp dụng. Nếu thiếu sự rõ ràng, tokenization sẽ tiếp tục bị chia nhỏ và không đóng vai trò trọng tâm,” Adrian cho biết.

Theo dõi chúng tôi trên X để cập nhật tin tức nóng hổi từng phút

Quyền sở hữu và khả năng tiếp cận phân tách thị trường

Báo cáo Toàn cảnh thực tế về tokenization năm 2026 của BeInCrypto đã đưa ra các số liệu cụ thể cho những lo ngại này. Báo cáo ghi nhận có khoảng 60 tỷ USD tài sản thực được mã hóa (RWAs) tính đến ngày 31/05/2026, không tính stablecoin và các hợp đồng mua lại (repurchase agreements).

Thị trường này hiện đang phân tách thành nhiều phân khúc song song, chứ không phải là một thị trường thống nhất. Các yếu tố như quy định pháp lý, vị trí địa lý và loại hình nhà đầu tư đều ảnh hưởng đến sự phân chia này. Gần 97% giá trị đó hiện không thể tiếp cận đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ tại Mỹ hoặc không tuân theo quy định dành cho nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Chỉ có khoảng 1.7 tỷ USD là mở cho nhà đầu tư nhỏ lẻ, trong khi các nhà đầu tư được công nhận tại Mỹ có thể tiếp cận khoảng 8.3 tỷ USD, bao gồm cả các sản phẩm theo Regulation D.

Loại hình sở hữu cũng góp phần vào sự phân hóa này. Token có thể đại diện cho quyền sở hữu trực tiếp, cổ phần quỹ hoặc chỉ tiếp cận giá dưới dạng tổng hợp (synthetic). Các cấu trúc tổng hợp chỉ cho phép nhà đầu tư tiếp cận sự biến động giá mà không có quyền sở hữu tài sản thực.

Điều này thể hiện rõ nét nhất ở các token cổ phiếu. Theo báo cáo, 59% lượng token cổ phiếu trên thị trường dùng cấu trúc tổng hợp, tức chỉ cho phép theo dõi biến động giá mà không thực sự sở hữu cổ phần. Nhà đầu tư chỉ theo dõi giá chứ không có quyền sở hữu cổ phiếu.

Sự thiếu rõ ràng trong quản lý càng làm vấn đề phức tạp hơn. Khoảng 39% toàn thị trường không có khung pháp lý rõ ràng, đây là một điểm rủi ro mà báo cáo cảnh báo đối với những người phân bổ vốn.

Adrian nêu vấn đề về mặt lý thuyết, còn báo cáo cho thấy điều này qua dữ liệu thực tế. Cả hai cùng chỉ ra công việc chưa hoàn thiện về quyền sở hữu và kết toán cuối cùng. Vấn đề còn lại là liệu hạ tầng pháp lý có kịp hoàn thiện trong thời gian tới không.

Theo dõi kênh YouTube của chúng tôi để xem các chuyên gia và nhà báo phân tích chuyên sâu