SEC xem xét hủy bỏ quy tắc 611: Điều này có ý nghĩa gì đối với cổ phiếu token hóa

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vừa đề xuất hủy bỏ Quy tắc 611 và 610(e) thuộc Quy định NMS, một trong những bộ quy tắc giao dịch đã định hình cấu trúc thị trường chứng khoán Mỹ từ năm 2005.

Ông Alex Thorn, Trưởng bộ phận Nghiên cứu tại Galaxy Digital, nhận định rằng đây là “một trong những rào cản lớn nhất về mặt cấu trúc” đối với giao dịch cổ phiếu Mỹ dạng token hóa trên lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi).

SEC dự định loại bỏ quy tắc 611

Quy tắc 611, hay còn gọi là Quy tắc Bảo vệ Lệnh (Order Protection Rule), nằm trong bộ khung Quy định NMS của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC).

Theo quy tắc này, các sàn giao dịch như sàn chứng khoán và các công ty môi giới phải ngăn chặn các trường hợp “trade-through”, tức là giao dịch được thực hiện với mức giá tệ hơn trong khi ở sàn khác có mức giá tốt hơn.

Ông Thorn cho biết trên thực tế, mọi giao dịch cổ phiếu thuộc NMS tại Mỹ đều phải tôn trọng giá mua và bán tốt nhất trên toàn thị trường (NBBO).

SEC cũng đề xuất loại bỏ Quy tắc 610(e), quy định liên quan đến việc khóa và chồng lấn giá chào trên thị trường chứng khoán Mỹ. Sau khi đề xuất này được đăng lên Công báo Liên bang, SEC sẽ lấy ý kiến công chúng trong vòng 60 ngày.

“Đề xuất này nhằm mục đích đơn giản hóa cấu trúc thị trường và giảm chi phí cho các thành viên thị trường, đồng thời tạo điều kiện cho cạnh tranh, đổi mới sáng tạo và các yếu tố khác thúc đẩy sự phát triển liên tục của thị trường cổ phiếu. Tôi mong được xem xét các ý kiến đóng góp từ cộng đồng khi chúng tôi tiến hành một cách thận trọng để tránh lặp lại những sai lầm đã xảy ra,” Chủ tịch SEC, ông Paul Atkins, cho biết tại đây.

Theo dõi chúng tôi trên X để cập nhật tin tức nhanh nhất

After 2 decades of Rule 611, it is high time that the SEC review its unintended consequences that have hindered the long-term growth of our markets.I look forward to reviewing public input as we take a careful approach to avoid repeating the same mistakes that brought us here. https://t.co/jswyzoox1v

— Paul Atkins (@SECPaulSAtkins) June 11, 2026

Ông Alex Thorn tại Galaxy: Việc SEC loại bỏ quy tắc là bước tiến lớn cho cổ phiếu token hóa

Theo ông Thorn, đây là “một trong những bước mở khóa lớn nhất từ trước đến nay dành cho cổ phiếu token hóa”. Ông giải thích rằng các hệ thống tạo lập thị trường tự động (AMM) về nguyên tắc không thể tuân thủ các quy định này. Các pool sẽ thực thi giao dịch theo công thức giá trị tài sản (bonding curve) dựa trên thanh khoản thực tế, có độ trượt giá và được cập nhật theo từng block.

“AMM không thể chuyển lệnh quét liên thị trường (intermarket sweep order). không thể xử lý dữ liệu SIP đảm bảo độ trễ. không thể dừng giao dịch khi Nasdaq có báo giá tốt hơn. Nếu dùng pool cho cổ phiếu NMS token hóa, sẽ liên tục phạm phải trade-through và về mặt kỹ thuật dễ bị xem là điểm giao dịch bất hợp pháp,” ông cho biết tại đây. Với Quy tắc 610(e) cũng vậy. Giá trên AMM luôn biến động liên tục và thường chạm hoặc vượt qua giá NBBO hiển thị, điều mà các sàn hiện được yêu cầu phải ngăn chặn.”

Nếu không còn Quy tắc 611, trách nhiệm thực hiện lệnh tốt nhất ở cấp độ nhà môi giới sẽ được áp dụng theo Quy tắc 5310 của FINRA. Quy định này dựa trên tiêu chuẩn nguyên tắc thay vì áp dụng cho từng giao dịch cụ thể. Ông cho rằng khung pháp lý này sẽ phù hợp hơn với các hệ thống tạo lập thị trường tự động (AMM), trong khi hệ thống cũ thì không.

Tuy nhiên, ông cũng lưu ý rằng cổ phiếu NMS dạng token hóa vẫn còn nhiều câu hỏi cần giải đáp về đăng ký sàn giao dịch và ATS, cũng như quy trình thanh toán. Ông Thorn kỳ vọng SEC sẽ giải quyết nhiều vấn đề này thông qua chính sách “miễn trừ đổi mới” dự kiến sắp tới.

Ông Thorn mô tả quá trình này như việc SEC thực hiện chiến lược Project Crypto của mình. Cơ quan này đầu tiên sẽ xử lý các trở ngại lớn nhất về cấu trúc thị trường, sau đó mới đến các vấn đề đăng ký sàn theo hướng miễn trừ. Thời gian lấy ý kiến cộng đồng sắp tới sẽ cho thấy các thành viên thị trường có phản đối việc tháo dỡ một “trụ cột” giao dịch chứng khoán Mỹ đã tồn tại 20 năm hay không tại đây.

Đăng ký kênh YouTube của chúng tôi để xem các phóng sự và chia sẻ chuyên sâu từ các chuyên gia