Sự chuyển dịch của thị trường dầu mỏ trong bối cảnh đảo ngược xung đột Mỹ - Iran: Sự cân bằng khó khăn của OPEC+ từ thiếu hụt nguồn cung sang nguy cơ thặng dư

TradingKey - Khi thỏa thuận ngừng bắn tạm thời giữa Mỹ và Iran có hiệu lực và hoạt động vận tải qua Eo biển Hormuz dần khôi phục, thị trường dầu thô toàn cầu đang trải qua một sự đảo chiều mạnh mẽ.

Kịch bản khan hiếm nguồn cung, vốn từng trở nên căng thẳng do các xung đột địa chính trị, giờ đây đã mờ nhạt và được thay thế bằng những lo ngại về nguy cơ dư thừa nguồn cung. Liên minh OPEC+ đang phải đối mặt với những thách thức chính sách chưa từng có khi phải chật vật tìm kiếm sự cân bằng giữa việc khôi phục sản lượng và ổn định giá cả.

Từ lo ngại hoảng loạn nguồn cung đến nỗi lo dư thừa

Trong giai đoạn đầu của cuộc xung đột Mỹ - Iran, việc phong tỏa một phần các tuyến đường vận tải biển ở eo biển Hormuz đã kích hoạt nỗi hoảng loạn về nguồn cung dầu thô toàn cầu, đẩy giá dầu Brent lên mức đỉnh 119,5 USD/thùng, mức cao nhất kể từ năm 2008.

Vào thời điểm đó, thị trường kỳ vọng rộng rãi rằng nguồn cung dầu thô sẽ bị gián đoạn trong dài hạn, thúc đẩy Cơ quan Năng lượng Quốc tế phối hợp giải phóng lượng dự trữ dầu kỷ lục 400 triệu thùng giữa 32 quốc gia thành viên, trong khi Mỹ cũng giải phóng khoảng 172 triệu thùng từ Kho Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược để ổn định thị trường.

Tuy nhiên, với việc Mỹ và Iran đạt được thỏa thuận ngừng bắn tạm thời vào giữa tháng 6, hoạt động vận tải hàng hải qua eo biển Hormuz đã dần khôi phục và kỳ vọng của thị trường nhanh chóng đảo ngược.

Theo dữ liệu tần suất cao từ Kpler, xuất khẩu dầu của vùng Vịnh trong tháng 6 đã tăng hơn 3 triệu thùng/ngày so với tháng 5, vượt mức 10 triệu thùng/ngày. Mặc dù tổng lượng xuất khẩu vẫn thấp hơn khoảng 40% so với mức trước chiến tranh, nhưng tốc độ phục hồi nguồn cung đã vượt xa kỳ vọng của thị trường. Giá dầu Brent đã giảm 43% so với mức đỉnh trong thời chiến và hiện đang dao động quanh mức 72 USD/thùng, quay trở lại mức giao dịch được ghi nhận trước khi chiến tranh với Iran bùng nổ.

Một số ngân hàng đầu tư quốc tế đã nhanh chóng hạ dự báo giá mục tiêu của dầu thô, đồng thời chỉ ra rằng tình trạng dư thừa nguồn cung dầu thô toàn cầu có thể tái diễn. Sự thay đổi này đã thu hẹp đáng kể dư địa chính sách của OPEC+, chuyển từ việc thúc đẩy sản lượng để đảm bảo nguồn cung trong thời chiến sang việc ổn định giá dầu trong thời bình, từ đó làm nổi bật những rạn nứt và mâu thuẫn nội bộ trong tổ chức này.

Thế khó của OPEC+ trong việc tăng sản lượng

Để ứng phó với những thay đổi của thị trường, các quốc gia thành viên chủ chốt của OPEC+ đã đồng ý về một vòng tăng hạn ngạch sản lượng khiêm tốn mới vào Chủ nhật tuần trước, cho phép các thành viên dần dần tăng sản lượng khi hoạt động vận tải qua Eo biển Hormuz được khôi phục.

Kể từ khi xung đột Mỹ-Iran bùng nổ, liên minh này đã phê duyệt mức khôi phục sản lượng lũy kế hơn 900.000 thùng/ngày, bao gồm cả mức tăng kế hoạch 188.000 thùng/ngày trong tháng 8. OPEC+ đã thiết lập một lộ trình nhằm xóa bỏ hoàn toàn hai vòng cắt giảm sản lượng từ năm 2023 vào tháng 9 thông qua việc tăng hạn ngạch liên tục.

Tuy nhiên, các mục tiêu tăng sản lượng này đang đối mặt với những thách thức thực thi lớn; do chiến tranh, sản lượng dầu của OPEC+ đã giảm xuống còn 33,13 triệu thùng/ngày trong tháng 5, từ mức 42,77 triệu thùng/ngày trong tháng 2. Sản lượng bắt đầu phục hồi vào tháng 6 nhưng vẫn thấp hơn mức trước chiến tranh. Trên thực tế, kể từ khi xung đột bắt đầu, hầu hết các kế hoạch tăng sản lượng của OPEC+ chỉ tồn tại trên giấy tờ, với sản lượng thực tế thấp hơn nhiều so với mục tiêu.

Thị trường nhìn chung tin rằng ngay cả khi các thành viên OPEC+ có ý định tăng sản lượng, việc quay trở lại mức trước chiến tranh trong ngắn hạn vẫn sẽ rất khó khăn. Sự phục hồi của các cơ sở sản xuất dầu, việc tái thiết năng lực vận tải và những bất ổn địa chính trị đều sẽ hạn chế tốc độ phục hồi sản lượng.

Quan trọng hơn, khi các thị trường tiêu thụ lớn như châu Á có dấu hiệu hạ nhiệt nguồn cung tạm thời, một số dự báo cho thấy rủi ro tốc độ tăng trưởng sản lượng trong trung hạn có thể tạm thời vượt quá tốc độ tăng trưởng nhu cầu.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan trong việc phối hợp của Ả Rập Xê Út

Trong bối cảnh có khả năng chuyển dịch sang xu hướng cung cầu nới lỏng hơn, Ả Rập Xê Út có thể một lần nữa quay trở lại vị thế "nhà sản xuất bù đắp" (swing producer) của mình. Thị trường nhìn chung tin rằng nếu tình trạng nới lỏng nguồn cung tiếp tục kéo dài, Ả Rập Xê Út có thể buộc phải làm chậm tốc độ tăng sản lượng của chính mình, hoặc thậm chí một lần nữa thúc đẩy cơ chế phối hợp cắt giảm sản lượng trên diện rộng hơn nhằm ngăn chặn áp lực giảm giá gia tăng.

Tuy nhiên, việc thực thi lộ trình này đã trở nên khó khăn hơn đáng kể; UAE đã rút khỏi khuôn khổ OPEC+ vào tháng 5 năm nay, đóng vai trò là một tín hiệu quan trọng về sự rạn nứt trong cơ chế hợp tác dài hạn của tổ chức này.

UAE sở hữu một lượng lớn công suất dự phòng, và nhu cầu ưu tiên giải phóng sản lượng của quốc gia này tự nhiên tạo ra căng thẳng với logic cắt giảm sản lượng tổng thể.

Đồng thời, Iraq cũng đã tuyên bố công khai rằng nếu hạn ngạch sản lượng của họ không được nâng lên trong dài hạn, họ không loại trừ khả năng đánh giá lại hình thức tham gia của mình trong tổ chức. Chịu ảnh hưởng nặng nề từ chiến tranh, Iraq phải đối mặt với áp lực tài khóa lớn và có sự phụ thuộc mạnh mẽ hơn vào tăng trưởng sản lượng.

Về mặt cấu trúc, hành vi vượt giới hạn sản lượng trong dài hạn của Kazakhstan trên thực tế đã làm suy yếu tính ràng buộc của cơ chế hạn ngạch, gây áp lực liên tục lên kỷ luật nội bộ của tổ chức. Trong bối cảnh đó, chi phí điều phối để phân chia lại không gian thị trường giữa các nước thành viên đã tăng lên đáng kể.

Thế tiến thoái lưỡng nan của OPEC+

Đối với thị trường, trọng tâm cốt lõi đã chuyển dịch từ "tốc độ phục hồi nguồn cung" sang "ai sẽ là người gánh chịu chi phí tái cân bằng". Các lựa chọn chính sách của Saudi Arabia, cùng với khả năng phối hợp của OPEC+ trong bối cảnh rạn nứt, sẽ là những biến số chính quyết định xu hướng biến động của giá dầu trong những tháng tới.

Nếu OPEC+ thất bại trong việc phối hợp cắt giảm sản lượng một cách hiệu quả, thị trường dầu thô toàn cầu có thể sớm rơi vào tình trạng dư cung, gây thêm áp lực lên giá dầu. Tuy nhiên, nếu Saudi Arabia ép buộc thực hiện các đợt cắt giảm, điều này có thể làm trầm trọng thêm sự chia rẽ nội bộ trong nhóm và có nguy cơ khơi mào một cuộc chiến giành thị phần mới.

Về dài hạn, cuộc xung đột Mỹ-Iran này đã phơi bày sự tổn thương của cơ chế OPEC+. Trước các cú sốc địa chính trị và sự thay đổi nhanh chóng của thị trường, các cơ chế phối hợp sản lượng truyền thống tỏ ra không còn phù hợp. Trong thời gian tới, OPEC+ có thể cần phải xem xét lại mô hình hợp tác của mình để thích ứng với bối cảnh năng lượng toàn cầu ngày càng phức tạp và đầy biến động.