Cổ phiếu CoreWeave và Oracle bị bán tháo: Rủi ro nợ hạ tầng AI có đang gia tăng?

TradingKey - Vào tháng 10 năm 2026, một số cổ phiếu và trái phiếu liên quan đến hạ tầng AI đã chịu áp lực, trong đó cổ phiếu của CoreWeave (CRWV) và Oracle (ORCL) phải đối mặt với đợt bán tháo.

Tính đến phiên đóng cửa ngày 21 tháng 10, CoreWeave đã giảm khoảng 30,2% so với giá đóng cửa ngày 1 tháng 10, trong khi Oracle giảm khoảng 6,5% trong cùng kỳ. Thị trường đã bắt đầu đánh giá lại các rủi ro huy động vốn của các mô hình có chi tiêu vốn lớn.

Cấu trúc rủi ro của hai công ty này khác nhau: CoreWeave đối mặt với áp lực huy động vốn tương đối trực tiếp, trong khi Oracle cần đối phó với áp lực dòng tiền do các khoản đầu tư vào AI mang lại.

Ngoài ra, Meta (META) đã báo cáo doanh thu quý 3 tăng 26% so với cùng kỳ năm ngoái lên 64,6 tỷ USD, nhưng chi tiêu vốn 34,91 tỷ USD của công ty đã vượt dòng tiền từ hoạt động kinh doanh là 32,79 tỷ USD, dẫn đến dòng tiền tự do âm 2,12 tỷ USD. Tính đến cuối tháng 9, công ty vẫn nắm giữ 82,45 tỷ USD tiền mặt và chứng khoán thanh khoản, duy trì đệm thanh khoản tương đối dồi dào.

Điều này cho thấy ngay cả khi sở hữu mảng kinh doanh quảng cáo đã trưởng thành và lượng tiền mặt dự trữ lớn, các gã khổng lồ công nghệ vẫn có thể đối mặt với áp lực dòng tiền theo định kỳ khi gia tăng đầu tư vào hạ tầng AI.

So sánh nợ giữa CoreWeave và Oracle

Dữ liệu dưới đây được tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2026 đối với CoreWeave và ngày 31 tháng 8 năm 2026 đối với Oracle, phản ánh các ngày báo cáo khác nhau.

Trong số này, khoảng 35,5 tỷ USD của CoreWeave đại diện cho các khoản thanh toán tiền thuê chưa chiết khấu ước tính trong tương lai, trong khi khoảng 288 tỷ USD của Oracle đại diện cho các cam kết thuê bổ sung; cả hai đều không nên được tính trực tiếp vào nợ gốc hiện tại.

Xếp hạng của S&P làm nổi bật hồ sơ rủi ro khác nhau giữa hai công ty. Trái phiếu ưu tiên không bảo đảm của CoreWeave một phần được xếp hạng B, thuộc mức đầu cơ, trong khi xếp hạng nhà phát hành dài hạn của Oracle ở mức BBB-, vẫn duy trì trong nhóm hạng đầu tư nhưng đang tiến gần đến ngưỡng đầu cơ.

Điều này ngụ ý rằng CoreWeave nhạy cảm hơn với những thay đổi về điều kiện huy động vốn, trong khi Oracle cần chứng minh rằng các khoản đầu tư AI quy mô lớn của công ty sẽ không liên tục làm suy giảm tính linh hoạt tài chính.

CoreWeave: Doanh thu tăng trưởng nhanh, áp lực huy động vốn vẫn còn

CoreWeave xây dựng các trung tâm dữ liệu thông qua tài trợ nợ, đi thuê và huy động vốn liên quan đến GPU, sau đó cung cấp dịch vụ tính toán AI cho khách hàng. Mô hình này hưởng lợi từ nhu cầu ngày càng tăng đối với công suất tính toán, nhưng cũng đi kèm chi phí lãi vay, khấu hao và chi phí thuê ở mức cao.

Trong quý 2 năm 2026, doanh thu của CoreWeave tăng 112% so với cùng kỳ năm ngoái lên 2,575 tỷ USD, với khoản lỗ ròng 626 triệu USD và chi phí lãi ròng đạt 640 triệu USD. Vào giữa tháng 10, lợi suất một số trái phiếu của công ty đã có thời điểm vượt 15%, phản ánh sự thận trọng gia tăng của nhà đầu tư về rủi ro huy động vốn.

Lợi suất trái phiếu tăng không có nghĩa là công ty đã vỡ nợ, nhưng chúng có thể đẩy chi phí huy động vốn tiếp theo lên cao. Nếu việc bàn giao trung tâm dữ liệu bị chậm trễ, nhu cầu của khách hàng không đạt kỳ vọng hoặc dòng tiền không đủ trang trải chi phí lãi vay và các khoản đầu tư đang thực hiện, áp lực tài chính của CoreWeave có thể tiếp tục gia tăng.

Oracle: Mảng kinh doanh đám mây tăng trưởng, dòng tiền chịu áp lực

Mảng kinh doanh hạ tầng đám mây của Oracle đang tăng trưởng nhanh chóng, nhưng việc mở rộng đầu tư vào các trung tâm dữ liệu đang gây áp lực lên dòng tiền tự do.

Trong quý 1 năm tài chính 2027, doanh thu của Oracle tăng 30% so với cùng kỳ năm trước lên 19,3 tỷ USD, và doanh thu hạ tầng đám mây tăng 121% lên khoảng 7,4 tỷ USD. Trong cùng kỳ, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt khoảng 23 tỷ USD, trong khi dòng tiền tự do âm 5 tỷ USD.

Vào tháng 7 năm 2026, S&P đã hạ xếp hạng tín nhiệm dài hạn của Oracle từ BBB xuống BBB-, mức vẫn nằm ở tầng thấp nhất của hạng đầu tư.

Trong thời gian tới, các lĩnh vực trọng tâm chính bao gồm việc đưa trung tâm dữ liệu vào vận hành, thực hiện hợp đồng với khách hàng và thu hồi tiền mặt. Nếu tăng trưởng doanh thu không thể bù đắp ổn định cho chi phí vốn, dòng tiền tự do và khả năng linh hoạt huy động vốn của Oracle có thể sẽ chịu thêm áp lực.

Rủi ro nợ hạ tầng AI có đang gia tăng?

Vào ngày 14/10, dữ liệu CPI tháng 9 của Mỹ cao hơn dự báo đã làm gia tăng kỳ vọng tăng lãi suất, gây áp lực lên các cổ phiếu hạ tầng AI. Trong ngày hôm đó, Oracle giảm 7,3% và CoreWeave giảm 15%, phản ánh lo ngại của nhà đầu tư về áp lực huy động vốn và hiệu suất đầu tư trong môi trường lãi suất cao.

Đối với các công ty có gánh nặng nợ cao và đang tiếp tục đầu tư vào các trung tâm dữ liệu cùng năng lực tính toán AI, nếu lãi suất duy trì ở mức cao trong thời gian dài, chi phí cho các khoản vay mới và việc đảo nợ cho các khoản nợ đến hạn có thể tăng lên, từ đó làm tăng chi phí lãi vay và áp lực dòng tiền.

Cuộc khảo sát của Reuters vào ngày 20/10 cho thấy 94 trong số 100 nhà kinh tế được khảo sát kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75%–4,00% tại cuộc họp ngày 27–28/10, với tất cả những người tham gia khảo sát đều dự báo Fed sẽ tăng lãi suất vào tháng 12.

Tính đến thời điểm xuất bản, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 5,12%. Môi trường lợi suất cao có thể làm tăng chi phí huy động vốn dài hạn của doanh nghiệp.

Hiện tại, rủi ro tài trợ vốn trong lĩnh vực hạ tầng AI quả thực đã gia tăng, nhưng chưa có đủ bằng chứng cho thấy toàn ngành đã rơi vào cuộc khủng hoảng nợ. Áp lực lên giá cổ phiếu và một số trái phiếu của CoreWeave phản ánh sự thận trọng gia tăng của thị trường đối với mức đòn bẩy cao và chi phí đảo nợ, trong khi Oracle đối mặt với thách thức từ việc mở rộng chi tiêu vốn cho AI, áp lực lên dòng tiền tự do và việc bị hạ xếp hạng tín nhiệm.

CoreWeave và Oracle có cơ cấu tài chính cùng khả năng trả nợ khác nhau, đồng thời phải đối mặt với những rủi ro riêng biệt. Trong thời gian tới, cần chú ý đến biến động của lợi suất trái phiếu, chênh lệch CDS và xếp hạng tín nhiệm để đánh giá xem dòng tiền từ hoạt động kinh doanh có đủ trang trải chi phí lãi vay, thanh toán tiền thuê và chi tiêu vốn hay không, đồng thời theo dõi tiến độ đưa trung tâm dữ liệu vào vận hành cũng như hiệu quả đầu tư.

Nếu chi phí huy động vốn tiếp tục tăng trong khi doanh thu và dòng tiền không tăng trưởng tương ứng, rủi ro đảo nợ đối với một số công ty hạ tầng AI có thể trầm trọng hơn. Ngược lại, nếu nhu cầu về năng lực tính toán vẫn mạnh mẽ, các dự án được đưa vào vận hành đúng tiến độ và dòng tiền cải thiện, rủi ro tài trợ vốn dự kiến sẽ giảm bớt.