Xem trước kết quả kinh doanh Q2 của Nvidia: Biên lợi nhuận gộp và Rubin là chìa khóa bứt phá sau 4 quý liên tiếp giảm giá sau báo cáo

TradingKey - Nvidia (NVDA) dự kiến sẽ công bố kết quả tài chính quý 2 năm tài chính 2027 sau giờ giao dịch ngày 26 tháng 8 (giờ ET). Giới phân tích Phố Wall nhìn chung kỳ vọng công ty sẽ tiếp tục xu hướng kết quả kinh doanh "vượt kỳ vọng và nâng dự báo". Tuy nhiên, trong bối cảnh định giá và kỳ vọng đang ở mức cao, chỉ riêng việc doanh thu vượt dự báo có thể sẽ không đủ để thúc đẩy giá cổ phiếu tăng cao hơn.

Dữ liệu lịch sử cho thấy cổ phiếu Nvidia đã giảm vào ngày sau khi công bố kết quả kinh doanh trong 4 quý liên tiếp, phản ánh sự chuyển dịch trọng tâm của nhà đầu tư từ việc "liệu công ty có thể vượt kỳ vọng hay không" sang "liệu kết quả vượt kỳ vọng đó có thể duy trì được hay không". Nhu cầu trung tâm dữ liệu, biên lợi nhuận gộp, quá trình chuyển đổi sang Rubin và lượng hàng giao sang Trung Quốc là những lĩnh vực trọng tâm cốt lõi trong báo cáo kết quả kinh doanh lần này.

Kết quả kinh doanh Quý 1 đạt kỷ lục, triển vọng Quý 2 vượt kỳ vọng thị trường

Trong quý trước, Nvidia ghi nhận doanh thu đạt 81,615 tỷ USD, tăng 85% so với cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận ròng theo GAAP đạt 58,321 tỷ USD, tăng 211% so với cùng kỳ; và biên lợi nhuận gộp theo GAAP đạt 74,9%. Theo cơ cấu kinh doanh mới, doanh thu từ mảng Trung tâm dữ liệu đạt 75,2 tỷ USD, tăng 92% so với cùng kỳ năm ngoái và 21% so với quý trước; doanh thu từ mảng Điện toán biên đạt 6,4 tỷ USD, tăng 29% so với cùng kỳ năm ngoái và 10% so với quý trước.

Trong quý 2, Nvidia đưa ra mức trung vị của dự báo doanh thu là 91 tỷ USD, cộng hoặc trừ 2%, không bao gồm doanh thu dự kiến từ mảng Trung tâm dữ liệu tại thị trường Trung Quốc; dự báo biên lợi nhuận gộp theo GAAP được đưa ra ở mức 74,9%, cộng hoặc trừ 50 điểm cơ bản. Morgan Stanley dự báo doanh thu quý 2 của công ty sẽ đạt 91,1 tỷ USD và thu nhập trên mỗi cổ phiếu đạt 2,07 USD, sát với mức đồng thuận của thị trường là 2,08 USD.

Nhu cầu trung tâm dữ liệu vẫn mạnh mẽ, nhưng áp lực tăng trưởng đang gia tăng

Dòng sản phẩm Blackwell tiếp tục là động lực tăng trưởng chính trong quý này, khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây và khách hàng doanh nghiệp duy trì nhu cầu mua sắm năng lực tính toán mạnh mẽ. Nghiên cứu chuỗi cung ứng tại châu Á cho thấy lượng wafer 4nm bắt đầu sản xuất cho Blackwell gia tăng, cho thấy các giả định về nguồn cung trong các mô hình doanh thu hiện tại có thể còn thận trọng; Citi tin rằng Nvidia đã đảm bảo được nguồn cung HBM cho năm 2026 và 2027. Khi điểm nghẽn về bộ nhớ dần được giải tỏa, đất đai, điện năng và hạ tầng thô trung tâm dữ liệu (LPS) có thể trở thành những điểm nghẽn mới.

Khi quy mô doanh thu mở rộng, tâm điểm chú ý của thị trường đã chuyển từ việc "nhu cầu có đang tăng hay không" sang "liệu đà tăng trưởng có thể duy trì hay không". Cùng với sự mở rộng của mảng kinh doanh thiết bị mạng và hệ thống, tỷ trọng đóng góp doanh thu của mảng này cũng sẽ tác động đến biên lợi nhuận gộp bình quân, và thị trường cần theo dõi liệu biên lợi nhuận gộp non-GAAP có thể ổn định quanh mức 75% hay không.

Biên lợi nhuận gộp và quá trình chuyển đổi sang Rubin là các biến số then chốt

Chi phí gia tăng đối với DRAM, wafer, đóng gói nâng cao và chất nền có thể tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận. Việc ban lãnh đạo có duy trì dự báo biên lợi nhuận gộp năm tài chính 2027 trong khoảng "giữa 70%" hay không, cùng với cách diễn đạt liên quan đến những thay đổi về chi phí trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh, có thể tác động trực tiếp đến giá cổ phiếu hơn là bản thân các số liệu doanh thu.

Nền tảng Vera Rubin đã bước vào giai đoạn sản xuất hàng loạt, với các đối tác dự kiến sẽ cung cấp sản phẩm trong nửa cuối năm 2026. Morgan Stanley dự báo lượng sản phẩm Rubin giao trong quý 3 sẽ có khối lượng ban đầu khoảng 150.000 đơn vị, tương ứng với doanh thu khoảng 9 tỷ USD. Mặc dù đối tác thử nghiệm King Yuan Electronics đã hạ dự báo tài chính cả năm và hoãn nhiều doanh thu liên quan đến AI sang quý 4 và năm 2027, Morgan Stanley tin rằng điều này chủ yếu phản ánh chu kỳ thử nghiệm kéo dài hơn thay vì nhu cầu cuối cùng suy yếu.

Trong khi đó, thị trường đang theo dõi liệu nhu cầu đối với Blackwell Ultra có thể duy trì hay không nhằm tránh khoảng trống chuyển giao giữa các thế hệ sản phẩm. Nhịp độ giao hàng thực tế của Rubin, phản hồi từ khách hàng và khả năng cạnh tranh so với ASIC và AMD vẫn cần thêm dữ liệu để kiểm chứng.

Thị trường Trung Quốc có thể trở thành biến số bất ngờ

Do chịu ảnh hưởng từ các biện pháp kiểm soát xuất khẩu, tỷ trọng doanh thu của Nvidia từ thị trường Trung Quốc đã giảm xuống mức một chữ số trong quý trước. Tuy nhiên, các báo cáo gần đây cho thấy Trung Quốc đã cho phép ByteDance và Tencent mua khoảng 10.000 bộ xử lý H200 mỗi công ty trong những tuần gần đây, đồng thời các công ty khác có thể cũng được phê duyệt cho các đợt giao hàng tương tự. Các nhà phân tích của KeyBanc tin rằng các doanh nghiệp Trung Quốc có ý định mua khoảng 1,5 triệu chip H200, tương ứng với doanh thu tiềm năng khoảng 30 tỷ USD. Mặc dù vậy, vì Nvidia đã đồng ý nộp 25% doanh thu liên quan cho chính phủ Mỹ, đóng góp lợi nhuận của thương vụ này cần được đánh giá một cách thận trọng.

Nếu ban lãnh đạo công bố doanh thu đáng kể từ Trung Quốc hoặc đưa ra hướng dẫn giao hàng rõ ràng, điều này có thể trở thành yếu tố xúc tác tăng giá vượt kỳ vọng hiện tại; ngược lại, đóng góp tăng trưởng từ mảng kinh doanh ở các khu vực ngoài Trung Quốc vẫn là thước đo quan trọng để xác nhận đà tăng trưởng tổng thể.

Cổ phiếu có thể không tăng dù kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng

Morgan Stanley cho biết diễn biến giá cổ phiếu sau báo cáo kết quả kinh doanh phụ thuộc vào biên lợi nhuận gộp, thị phần và mô hình đối tác: nếu kết quả vượt kỳ vọng, dự báo được nâng lên và nhu cầu đối với chip Rubin được xác nhận, giá cổ phiếu có thể tăng từ 5% đến 10%; nếu các vấn đề mang tính cấu trúc vẫn chưa được giải quyết, giá cổ phiếu có thể biến động nhẹ; nếu doanh thu không đạt kỳ vọng hoặc dự báo biên lợi nhuận gộp bị điều chỉnh giảm, mức giảm có thể vượt quá 10%, trong đó kịch bản trung tính có xác suất xảy ra cao nhất.

Dưới góc độ này, trọng tâm thực sự trong báo cáo kết quả kinh doanh quý 2 của Nvidia không chỉ đơn thuần là liệu công ty có thể đạt được kết quả ấn tượng hay không, mà là liệu ban lãnh đạo có thể chứng minh rằng tốc độ tăng trưởng cao, biên lợi nhuận và chu kỳ sản phẩm thế hệ mới vẫn duy trì tính bền vững hay không.