Cổ phiếu Micron trở lại mức 1.000 USD: Sau các yếu tố xúc tác chính sách ngắn hạn, liệu nhu cầu AI có thể duy trì đà tăng tiếp tục của cổ phiếu MU?

TradingKey - Vào ngày 17 tháng 8 theo giờ miền Đông nước Mỹ, Micron Technology (MU) đã đóng cửa ở mức 1.011,75 USD, tăng 4,13%, lấy lại mốc 1.000 USD sau hơn một tháng và phục hồi tổng cộng 36% từ mức đáy tháng 7.

[Nguồn: TradingView]

Đợt tăng giá này không chỉ đơn thuần là một nhịp phục hồi kỹ thuật, mà là kết quả kết hợp giữa các yếu tố xúc tác ngắn hạn và logic trung và dài hạn. Tuy nhiên, điều thị trường thực sự quan tâm là liệu nhu cầu AI có thể hỗ trợ giá cổ phiếu của Micron trụ vững trên mốc 1.000 USD và tiếp tục tăng sau khi hiệu ứng chính sách phai nhạt hay không.

Xúc tác chính sách ngắn hạn: Washington đóng lựa chọn lưu trữ tại Trung Quốc của Apple

Trong vài tháng qua, Apple (AAPL) đã vận động hành lang Nhà Trắng, tìm cách thu mua DRAM và NAND từ các nhà sản xuất chip nhớ Trung Quốc ChangXin Memory Technologies (CXMT) và Yangtze Memory Technologies (YMTC) nhằm giảm bớt chi phí chip nhớ đang tăng mạnh dưới áp lực nhu cầu từ trung tâm dữ liệu AI.

Theo báo The Wall Street Journal, Apple đã thử nghiệm DRAM của CXMT trên nhiều dòng sản phẩm như iPhone và MacBook, với kế hoạch sơ bộ là ưu tiên trang bị loại chip này cho các thiết bị bán ra tại thị trường Trung Quốc.

Hướng đi thay thế này đã bị Washington chặn lại vào giữa tháng 8. Vào giữa tháng 8, Bộ trưởng Bộ Thương mại Mỹ Howard Lutnick đã công khai tuyên bố rằng các công ty Mỹ nên tránh thu mua chip nhớ từ các nhà cung cấp Trung Quốc như CXMT, đồng thời lưu ý rằng chính quyền Trump không tán thành việc Apple tìm đến nguồn chip nhớ Trung Quốc, và vấn đề thiếu hụt "cần phải được giải quyết thông qua các phương cách khác".

Trước đó, một nhóm thượng nghị sĩ lưỡng đảng do Schumer dẫn đầu đã gửi thư chung tới Cook, yêu cầu Apple cam kết trước ngày 21/8 rằng sẽ không thu mua các chip nhớ của Trung Quốc.

Đằng sau sự phản đối này, Micron Technology là một nhân tố thúc đẩy chính. Các báo cáo chỉ ra rằng Micron đã bắt đầu vận động hành lang từ tháng 7, cảnh báo rằng bất kỳ thỏa thuận nào giữa Apple và CXMT cũng sẽ "gây hại trực tiếp cho ngành sản xuất nội địa của Mỹ và đi ngược lại chính sách đưa sản xuất bán dẫn về nước của Washington".

Hỗ trợ trung hạn: Nhu cầu AI có đủ mạnh?

Chỉ riêng các yếu tố thuận lợi từ chính sách không thể duy trì mức tăng hơn 240% từ đầu năm đến nay; động lực hỗ trợ cốt lõi nằm ở phía ngành.

Các thỏa thuận dài hạn (LTA) đang định hình lại mô hình kinh doanh của ngành bộ nhớ. Các gã khổng lồ điện toán đám mây như Microsoft (MSFT), Google (GOOGL) và Amazon (AMZN) đã ký các thỏa thuận cung ứng dài hạn từ 3 đến 5 năm với Micron, chốt trước khoảng 60% đến 70% công suất DDR5 cấp máy chủ. Ngay cả khi nhu cầu điện tử tiêu dùng sụt giảm, doanh thu cốt lõi của Micron đã được đảm bảo trước bằng các hợp đồng, giúp thu hẹp biến động chu kỳ về mặt cấu trúc.

Một báo cáo nghiên cứu từ UBS (UBS) chỉ ra rằng các LTA đang thay đổi đặc tính khả năng sinh lời của ngành bộ nhớ, chuyển cơ sở định giá từ "hệ số P/B chu kỳ" sang "hệ số P/E tăng trưởng", và nâng hệ số định giá mục tiêu từ 8 đến 10 lần lên khoảng 25 đến 30 lần.

Trong khi đó, biên lợi nhuận gộp của DRAM tiêu chuẩn đang vượt trội so với HBM, đạt mức 89%–91% trong khoảng thời gian từ tháng 5 đến tháng 8 năm 2026, và dự kiến sẽ đạt đỉnh 93%–95% vào năm 2027. Trái lại, biên lợi nhuận gộp của HBM dự kiến đạt 75%–78% vào năm 2027, nới rộng khoảng cách giữa hai loại lên 20 điểm phần trăm. Việc sản xuất HBM tiêu tốn hơn gấp ba lần công suất wafer; việc chuyển đổi công suất sang HBM thay vào đó đã làm trầm trọng thêm tình trạng thắt chặt nguồn cung của DRAM tiêu chuẩn.

Dựa trên các dữ liệu hiện tại, nhu cầu AI mang lại sự hỗ trợ thực tế và vững chắc cho Micron. Tuy nhiên, thị trường đã phản ánh phần lớn thông tin tích cực vào giá, và điều cần thiết tiếp theo là việc kết quả kinh doanh liên tục vượt kỳ vọng để xác nhận xu hướng này.

Bài kiểm tra dài hạn: Micron là cổ phiếu chu kỳ hay cổ phiếu tăng trưởng?

Vào ngày 10 tháng 7, CEO Kwak Noh-jung của SK Hynix (SKHY) tuyên bố rằng chu kỳ bộ nhớ đã kết thúc và AI đã mang lại tình trạng khan hiếm vĩnh viễn. CEO David Goeckeler của SanDisk (SNDK) chỉ ra rằng các hợp đồng dài hạn mang lại khả năng dự báo rõ ràng về khối lượng thu mua trong 4 năm tới.

Về phía các tổ chức, UBS tin rằng các hợp đồng dài hạn (LTA) đang phá vỡ lời nguyền chu kỳ, trong khi New Street Research khẳng định thẳng thắn rằng bộ nhớ "không còn là một câu chuyện mang tính chu kỳ nữa".

AI đã làm thay đổi mang tính cấu trúc đối với động lực nhu cầu, với các hợp đồng dài hạn chốt giữ từ 60% đến 70% công suất. Ngay cả khi nhu cầu từ phía người tiêu dùng suy yếu, lợi nhuận cũng sẽ không sụt giảm thảm hại như trong quá khứ.

Tuy nhiên, quan điểm này không được tất cả đồng tình. Wu Zihao, CEO của Ronghe Semiconductor Consulting, cho biết AI chưa làm thay đổi thuộc tính cơ bản của chip bộ nhớ như một "hàng hóa công nghệ"—quyền ấn định giá luôn nằm trong tay đường cong cung cầu.

Liệu chu kỳ có thực sự kết thúc hay không sẽ đối mặt với bài kiểm tra then chốt vào năm 2029. Mô hình tính toán của UBS cho thấy ngay cả khi giá DRAM giao ngay giảm khoảng 50% vào năm 2029, thu nhập trên mỗi cổ phiếu của Micron Technology trong năm đó vẫn có thể duy trì trên 100 USD. Nếu điều này không thể giữ vững, thị trường sẽ một lần nữa định giá Micron trong khuôn khổ của cổ phiếu chu kỳ.