Chỉ số Bán dẫn Philadelphia giảm hơn 5% và SanDisk giảm hơn 15% khi các cổ phiếu phần mềm đi ngược xu hướng sau khi Morgan Stanley nhận định chúng đang bị bán quá mức

TradingKey - Vào ngày 28 tháng 7 theo giờ miền Đông (Mỹ), ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đã biến động trái chiều. Làn sóng bán tháo cổ phiếu ngành chip tiếp tục gia tăng, và các cổ phiếu phần cứng AI tiếp tục nới rộng đà giảm gần đây. Chỉ số Dow Jones tăng điểm, trong khi chỉ số Nasdaq 100 giảm hơn 1% và chỉ số Bán dẫn Philadelphia giảm hơn 5%.

Xét theo từng nhóm ngành, các cổ phiếu ngành bộ nhớ và truyền thông quang học dẫn đầu đà giảm; SanDisk ( SNDK) giảm hơn 15%, rơi xuống dưới mốc 1.100 USD; Micron ( MU) giảm hơn 10%, rơi xuống dưới mốc 800 USD; AMD ( AMD) giảm hơn 9%, Marvell Technology ( MRVL) giảm hơn 7%, Intel ( INTC) giảm hơn 6%.

Đáng chú ý, trong bối cảnh các cổ phiếu phần cứng AI điều chỉnh, bên cạnh mức tăng của các cổ phiếu phòng thủ như tiêu dùng và y tế, dòng vốn cũng có xu hướng dịch chuyển sang nhóm cổ phiếu phần mềm.

Tính đến thời điểm đưa tin, SAP SE ( SAP) tăng 6,28%, Salesforce ( CRM) tăng 5,96%, Adobe ( ADBE) tăng 5,95%, ServiceNow ( NOW) tăng 5,60%.

Biểu đồ giá cổ phiếu Salesforce, Nguồn: TradingView

Theo báo cáo, nhóm cổ phiếu phần mềm đã có hiệu suất kém hơn so với thị trường chung trong hai năm liên tiếp, và các ngân hàng đầu tư hàng đầu tại Phố Wall hiện đang dần chuyển sang xu hướng lạc quan. Morgan Stanley nhận định rằng những kỳ vọng bi quan của thị trường đối với ngành phần mềm là quá mức, và các mức định giá đã phản ánh quá sớm những lo ngại dài hạn về sự bão hòa của ngành. Các cơ hội thực tế của lĩnh vực này cao hơn nhiều so với mức định giá hiện tại. Ngân hàng này duy trì khuyến nghị "Tăng tỷ trọng" (Overweight) đối với nhóm cổ phiếu phần mềm và đã triển khai một khung lựa chọn cổ phiếu mới nhằm hướng tới tám cổ phiếu được hưởng lợi cốt lõi từ AI.

Trong hai năm qua, Chỉ số Phần mềm Công nghệ Bắc Mỹ S&P đã kém hơn so với Nasdaq 100 tổng cộng 40 điểm phần trăm. Hiệu suất kém này được thúc đẩy bởi sự hoài nghi chung của các nhà đầu tư về mô hình kinh doanh phần mềm: liệu lợi ích từ AI có bị thâu tóm bởi các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng, liệu mô hình định giá truyền thống dựa trên số lượng người dùng (per-seat) có thể tiếp tục duy trì, liệu biên lợi nhuận gộp có giảm vĩnh viễn, liệu các chu kỳ lặp lại kiến trúc có phá vỡ bối cảnh hiện tại, và liệu tăng trưởng có bị đình trệ sau khi các khoản trợ cấp token dần kết thúc?

Morgan Stanley đã tóm tắt các cuộc tranh luận này thành năm luận điểm cốt lõi. Mặc dù không phủ nhận xu hướng chung của ngành là đang bước vào giai đoạn chín muồi, họ tin rằng thị trường đã phản ánh quá mức những lo ngại dài hạn vào định giá hiện tại.

Ở cấp độ từng cổ phiếu riêng lẻ, nhà phân tích Adam Wood của Morgan Stanley đã đề xuất một khung đánh giá hai cấp độ mang tên "Hào nước kinh tế & Hành trình" (Moat & Journey). Tám lựa chọn Tăng tỷ trọng có độ tin cậy cao nhất cuối cùng tập trung vào các lĩnh vực như cơ sở hạ tầng đám mây, an ninh mạng và dịch vụ dữ liệu. Ngân hàng này đã đưa ra khuyến nghị "Tăng tỷ trọng" (Overweight) cho Microsoft, CrowdStrike, Cloudflare, Datadog, ServiceNow, Snowflake và Shopify.

Logic cốt lõi đằng sau là mô hình truyền dẫn theo chu kỳ của việc triển khai AI: ngành phần mềm nhìn chung tuân theo nhịp độ "mua trước, xây dựng sau". Cơ sở hạ tầng và an ninh mạng là các giai đoạn sơ khởi của quá trình xây dựng năng lực tính toán AI và đã bước vào giai đoạn hiện thực hóa lợi nhuận, trong khi hiệu quả tài chính đối với phần mềm ứng dụng sẽ đến muộn hơn, đại diện cho các mã cổ phiếu thuộc chu kỳ sau.