Doanh thu Quý 2 của Tesla đạt mức cao kỷ lục, tại sao thị trường lại tập trung vào dòng tiền âm?

TradingKey - Trong khi Musk liên tục nhấn mạnh rằng tương lai của Tesla là một công ty trí tuệ nhân tạo và robot, thực tế vẫn là hãng không thể thiếu đi sự hỗ trợ dòng tiền từ mảng kinh doanh ô tô.

Và báo cáo kết quả kinh doanh quý mới nhất này cũng tiết lộ một mâu thuẫn ngày càng rõ rệt: các mảng kinh doanh mới đòi hỏi phải liên tục đốt tiền, trong khi khả năng tạo ra lợi nhuận của mảng kinh doanh ô tô truyền thống đang suy yếu.

Tesla ( TSLA ) vừa công bố báo cáo tài chính quý 2 năm 2026 cho thấy doanh thu của công ty tiếp tục duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ, với lượng xe bàn giao đạt mức cao kỷ lục trong cùng kỳ, nhưng khả năng sinh lời lại suy yếu đáng kể. Biên lợi nhuận sụt giảm, thu nhập trên mỗi cổ phiếu không đạt kỳ vọng, cùng với dòng tiền tự do bị âm lần đầu tiên sau hơn hai năm, đã khiến thị trường bắt đầu đánh giá lại chất lượng tăng trưởng của công ty.

Sau khi báo cáo kết quả kinh doanh được công bố, cổ phiếu của Tesla đã có lúc giảm hơn 4% trong phiên giao dịch ngoài giờ.

Nguồn: Google Finance

Doanh thu đạt mức tăng trưởng nhanh nhất trong ba năm, nhưng kết quả lợi nhuận rõ ràng thiếu ấn tượng

Xét về khía cạnh doanh thu, Tesla đã ghi nhận kết quả kinh doanh vững chắc trong quý này.

Trong quý 2, công ty đã đạt doanh thu 28,24 tỷ USD, tăng 26% so với cùng kỳ năm ngoái. Kết quả này không chỉ vượt kỳ vọng của thị trường mà còn đánh dấu tốc độ tăng trưởng theo quý nhanh nhất của doanh nghiệp trong gần ba năm qua.

Số liệu được công bố trước đó cho thấy lượng xe bàn giao trong quý vượt quá 480.000 chiếc, đồng thời thiết lập kỷ lục trong giai đoạn này và đóng vai trò hỗ trợ quan trọng cho đà tăng trưởng doanh thu. Doanh thu từ mảng ô tô trong quý 2 đạt 20,5 tỷ USD, tăng 23% so với cùng kỳ năm ngoái.

Nguồn: Tesla

Mặc dù sản lượng bán hàng đã tăng trưởng trở lại, bản thân mảng kinh doanh ô tô đã bắt đầu phải đối mặt với những thách thức mới. Lượng xe bàn giao của Tesla trong quý này tăng khoảng 25% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt xa kỳ vọng trước đó của thị trường. Tuy nhiên, để duy trì sản lượng bán hàng, công ty vẫn tiếp tục thực hiện các chương trình giảm giá, khuyến mại và ra mắt các mẫu xe có giá thấp hơn, khiến tỷ suất lợi nhuận tổng thể của mảng ô tô liên tục chịu áp lực.

Mặc dù mảng kinh doanh ô tô vẫn chiếm hơn 70% doanh thu, nhưng mảng này đang ngày càng gặp khó khăn trong việc duy trì vai trò là nguồn lợi nhuận ổn định như trước đây.

Tuy nhiên, trái ngược với mức doanh thu ấn tượng, khả năng sinh lời đã trở thành mắt xích yếu nhất trong toàn bộ báo cáo kết quả kinh doanh.

Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu trong quý chỉ đạt 0,33 USD, thấp hơn đáng kể so với mức ước tính 0,51 USD của thị trường. Biên lợi nhuận gộp tổng thể giảm xuống còn 16,8%, cũng không đạt mức dự báo 19,4% trước đó của các nhà phân tích. Ngoài ra, lợi nhuận hoạt động đã lao dốc 57% so với cùng kỳ năm ngoái, kéo biên lợi nhuận hoạt động xuống mức vỏn vẹn 1,4%. Nói cách khác, mặc dù Tesla bán được nhiều xe hơn và tạo ra doanh thu cao hơn, nhưng những kết quả này vẫn không thể chuyển hóa một cách hiệu quả thành lợi nhuận.

Dòng tiền tự do chuyển sang mức âm lần đầu tiên sau hai năm

Đằng sau áp lực lên lợi nhuận là thực tế Tesla đang bước vào giai đoạn thâm dụng đầu tư lớn nhất trong những năm gần đây.

Trong quý 2, chi tiêu vốn của công ty đạt 5,79 tỷ USD, tăng mạnh hơn 140% so với cùng kỳ năm ngoái và gần gấp đôi con số của cùng kỳ năm trước. Số vốn này chủ yếu chảy vào một số lĩnh vực, bao gồm hạ tầng trí tuệ nhân tạo, taxi tự lái Robotaxi, robot hình người Optimus, R&D chip và mở rộng công suất sản xuất.

Khoản đầu tư lớn này đã trực tiếp gây áp lực lên tình hình dòng tiền của công ty.

Dòng tiền tự do trong quý đã giảm xuống mức âm 1,09 tỷ USD, đánh dấu lần đầu tiên dòng tiền của Tesla bị âm theo quý trong hai năm qua. Mặc dù dòng tiền ra thực tế khả quan hơn so với các dự báo bi quan của thị trường, việc dòng tiền tự do chuyển sang mức âm trở lại vẫn là một trong những mối lo ngại sâu sắc nhất của thị trường đối với một công ty tăng trưởng vốn lâu nay luôn được hưởng mức định giá cao.

Ban lãnh đạo không đưa ra bất kỳ tín hiệu nào về việc cắt giảm đầu tư. Trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh, Elon Musk tái khẳng định rằng chi tiêu vốn dự kiến sẽ vượt quá 25 tỷ USD vào năm 2026 và sẽ tiếp tục tăng trong vòng hai đến ba năm tới.

Ông cho biết công ty hiện đang trong chu kỳ đầu tư lớn nhất lịch sử, nhằm mục đích đẩy nhanh quá trình xây dựng cơ sở hạ tầng hết mức có thể để đặt nền móng cho kỷ nguyên AI trong tương lai.

FSD tiếp tục tăng trưởng nhưng thương mại hóa AI vẫn cần thời gian để kiểm chứng

Trong quý này, số lượng người đăng ký thuê bao FSD (Tự lái hoàn toàn (Có giám sát)) của Tesla tiếp tục tăng lên khoảng 1,48 triệu, tăng 56% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt qua kỳ vọng của thị trường. Điều này đồng nghĩa với việc ngày càng có nhiều chủ xe bắt đầu thanh toán định kỳ cho phần mềm này, đồng thời cho thấy FSD vẫn duy trì được sức hút lớn.

Trong khi đó, Tesla đã mở rộng dịch vụ Robotaxi không giám sát sang nhiều thành phố của Mỹ và tiết lộ rằng tổng quãng đường tự lái không giám sát tích lũy của hãng đã vượt quá 380.000 dặm. Tuy nhiên, so với hoạt động thương mại quy mô lớn đã được thiết lập của Waymo, Tesla vẫn đang trong giai đoạn mở rộng ban đầu và mảng kinh doanh này vẫn chưa tạo ra doanh thu đáng kể.

Một dự án khác cũng được theo dõi chặt chẽ là robot Optimus cũng đã bước sang giai đoạn mới, khi công ty cho biết dây chuyền sản xuất Optimus đầu tiên của họ hiện đang được xây dựng và việc sản xuất hàng loạt dự kiến sẽ bắt đầu vào năm 2026.

Tuy nhiên, Musk thừa nhận rằng đây là sản phẩm khó sản xuất hàng loạt nhất trong lịch sử của Tesla, và vì hầu hết tất cả các linh kiện đều cần phải được phát triển lại, sản phẩm này vẫn sẽ phải trải qua một giai đoạn dài tăng công suất trong tương lai.

Cùng với nhau, các dự án này tạo thành nền tảng quan trọng cho định giá trong tương lai của Tesla, nhưng ít nhất là ở thời điểm hiện tại, chúng vẫn chủ yếu nằm trong giai đoạn đầu tư chứ chưa phải là nguồn mang lại lợi nhuận.

Trước đây, các nhà đầu tư sẵn sàng đưa ra mức định giá cao vì họ tin rằng công nghệ tự lái, robot và trí tuệ nhân tạo sẽ mang lại tỷ suất lợi nhuận vượt xa ngành sản xuất ô tô. Tuy nhiên, hiện nay, khi chi phí vốn tiếp tục tăng và khả năng sinh lời vẫn chịu áp lực, thị trường đang tập trung chặt chẽ hơn vào việc khi nào các khoản đầu tư này mới thực sự chuyển hóa thành doanh thu và dòng tiền ổn định.