Lý do kết quả kinh doanh của IBM lao dốc: Phần cứng tính toán AI đang thắt chặt ngân sách phần mềm doanh nghiệp

TradingKey - Vào ngày 14 tháng 7, theo giờ miền Đông, cổ phiếu IBM ( IBM) đã lao dốc hơn 25%, đánh dấu mức giảm trong một ngày lớn nhất trong gần 60 năm qua. Gã khổng lồ công nghệ trăm tuổi này, vốn mang cả hai nhãn mác AI và điện toán lượng tử, đã chứng kiến khoảng 69 tỷ USD vốn hóa thị trường bị thổi bay chỉ trong một ngày. Đằng sau cú lao dốc này, một sự chuyển dịch cơ cấu đang diễn ra được hé lộ: phần cứng điện toán AI đang chèn ép ngân sách dành cho phần mềm của doanh nghiệp.

[Nguồn: Futu]

IBM là doanh nghiệp như thế nào?

Được thành lập vào năm 1911, IBM là nhà cung cấp toàn cầu hàng đầu về điện toán đám mây lai, trí tuệ nhân tạo và dịch vụ doanh nghiệp. Sau hơn hai thập kỷ chuyển đổi, IBM đã chuyển dịch từ một doanh nghiệp lấy phần cứng làm chủ đạo sang một công ty điện toán đám mây lai và AI được thúc đẩy bởi phần mềm và tư vấn, với các dịch vụ phần mềm và tư vấn chiếm hơn ba phần tư tổng doanh thu.

Các mảng kinh doanh cốt lõi của công ty bao gồm: Phần mềm (bao gồm Red Hat và nền tảng dữ liệu và AI watsonx), Tư vấn (cung cấp các dịch vụ từ đầu đến cuối từ chiến lược đến vận hành) và Cơ sở hạ tầng (máy tính lớn, lưu trữ, v.v.).

Dữ liệu cốt lõi về kết quả kinh doanh sơ bộ quý 2 của IBM

Doanh thu sơ bộ quý 2 của IBM đạt 17,2 tỷ USD, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng 17,9 tỷ USD của Phố Wall. Thu nhập điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt 2,93 USD, không đạt mức kỳ vọng 3,01 USD. Tăng trưởng mảng phần mềm chỉ ở mức 5%, tụt hậu đáng kể so với kỳ vọng; mảng cơ sở hạ tầng giảm 7% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi thị trường chỉ dự kiến giảm nhẹ.

IBM đã phá vỡ truyền thống bằng cách chủ động công bố kết quả tài chính một tuần trước ngày phát hành chính thức. Động thái này thường chỉ mang một ý nghĩa: các con số không mấy khả quan, và việc công bố tin xấu trước thời hạn có thể ngăn chặn một cuộc tháo chạy hoảng loạn nghiêm trọng hơn khi có báo cáo chính thức.

Giám đốc điều hành (CEO) của IBM, ông Arvind Krishna, đã thẳng thắn chia sẻ trong một bức thư gửi các nhà đầu tư: 'Những điều kiện này đòi hỏi sự thực thi hoàn hảo từ đội ngũ của chúng tôi, và quý này chúng tôi đã không đạt được. Chúng tôi đã không thích ứng và hành động đủ nhanh, đồng thời một số thương vụ lớn đã không thể hoàn tất như dự kiến, điều này chiếm phần lớn nguyên nhân dẫn đến sự sụt giảm kết quả kinh doanh này.'

Sau thông báo này, sự hoảng loạn nhanh chóng lan rộng khắp lĩnh vực phần mềm. Trong phiên giao dịch tiền thị trường ngày 14 tháng 7, Workday ( WDAY ), ServiceNow ( NOW) đều giảm khoảng 6%, Microsoft ( MSFT ), Salesforce ( CRM ), Intuit ( INTU) đều giảm từ 3% đến 7% khi mở cửa phiên giao dịch.

Chi tiêu cho phần cứng AI lấn át ngân sách phần mềm như thế nào

Việc hiểu rõ chìa khóa dẫn đến cú sốc kết quả kinh doanh này nằm ở việc làm sáng tỏ cơ chế phần cứng tính toán AI chèn lấn ngân sách CNTT của doanh nghiệp.

Trong vài quý qua, tình trạng thiếu hụt chip bộ nhớ kéo dài đã đẩy giá máy chủ AI và thiết bị lưu trữ tăng lên trên diện rộng. Logic mua sắm của các doanh nghiệp rất đơn giản: vì giá sẽ còn tăng vào quý tới, nên họ cũng có thể đặt hàng ngay từ bây giờ.

Làn sóng mua sắm hoảng loạn này đã lên đến đỉnh điểm vào những tuần cuối của tháng 6. Khách hàng của IBM đột ngột chuyển dịch chi tiêu vốn hàng quý của họ trên quy mô lớn sang mua máy chủ, thiết bị lưu trữ và bộ nhớ, trực tiếp chèn lấn không gian ngân sách vốn ban đầu được dành cho các máy tính lớn (mainframe) và phần mềm hỗ trợ của IBM. Ông Krishna thừa nhận: "Chúng tôi đã lường trước một số tác động từ chuỗi cung ứng, nhưng đã không lường trước được mức độ của việc tái ưu tiên chi tiêu vốn."

Ngân sách CNTT của doanh nghiệp được phân chia thành CapEx (phần cứng) và OpEx (đăng ký phần mềm). Làn sóng xây dựng cơ sở hạ tầng AI này chủ yếu chèn lấn CapEx. Trong khi đó, phần mềm xử lý giao dịch của IBM từ lâu đã được coi là "bán hạ tầng" mà khách hàng quen mua bằng ngân sách CapEx. Một khi CapEx bị chiếm trọn bởi thiết bị lưu trữ và máy chủ, các đơn đặt hàng của IBM đương nhiên bị đẩy lại phía sau.

Điều này cũng giải thích tại sao IBM là bên đầu tiên phải gánh chịu sự sụt giảm mạnh, chứ không phải các công ty phần mềm thuần túy như Salesforce hay Workday. Phí thuê bao của nhóm doanh nghiệp sau được phân loại vào OpEx, giúp họ ít bị ảnh hưởng trực tiếp hơn nhiều từ sự dịch chuyển của ngân sách CapEx.

Tuy nhiên, nhà phân tích Anurag Rana của Bloomberg Intelligence chỉ ra rằng: "Chi tiêu CNTT không thiết yếu của doanh nghiệp đang tiếp tục xấu đi, điều này rất có thể sẽ trở thành xu hướng chung cho hầu hết các công ty phần mềm trong mùa báo cáo kết quả kinh doanh này."

Những thất bại trong thực thi nội bộ của IBM

Mặc dù những thay đổi trong môi trường bên ngoài đóng vai trò là tác nhân kích ngòi, nhưng chính những sai sót trong khâu thực thi của bản thân IBM mới là yếu tố thực sự khiến vấn đề trở nên nghiêm trọng hơn.

Vấn đề nổi bật nhất là kết quả doanh thu của dòng máy tính lớn z17. Khi ra mắt vào tháng 4, IBM đã ca ngợi đây là "màn ra mắt máy tính lớn mạnh mẽ nhất trong lịch sử", nhưng doanh số thực tế lại thấp hơn nhiều so với kỳ vọng. Phần mềm xử lý giao dịch đi kèm của dòng z17 là lực cản chính—và phần mềm xử lý giao dịch lại chính là mảng mang lại lợi nhuận cao nhất trong hoạt động kinh doanh phần mềm của IBM.

Một số thương vụ lớn đã không thể hoàn tất đúng hạn vào cuối quý, chiếm phần lớn trong mức thâm hụt kết quả kinh doanh. Danh sách dự án triển vọng vẫn nguyên vẹn và không mất đi khách hàng nào; việc ký kết chỉ đơn thuần là bị lùi sang quý tiếp theo. Tuy nhiên, khi một quý kéo dài thành hai quý, khả năng chấp nhận của thị trường đối với những "sự chậm trễ" là có giới hạn.

Ngoài ra, một loạt sự cố an ninh mạng gần đây trong toàn ngành đã vô hình trung làm phân tán sự chú ý của khách hàng khỏi hoạt động mua sắm. Các bộ phận mua sắm của doanh nghiệp đang phải xoay xở giữa áp lực mua sắm cơ sở hạ tầng AI và các vấn đề an ninh, tuân thủ khẩn cấp, làm thu hẹp nghiêm trọng nguồn lực đàm phán dành cho các thương vụ lớn của IBM. Sự kết hợp giữa những đánh giá sai lầm nội bộ về mặt thời gian và các cú sốc từ môi trường bên ngoài cuối cùng đã dẫn đến lời cảnh báo kết quả kinh doanh hiếm hoi này.

Tại sao phản ứng của thị trường lại mạnh mẽ đến vậy?

Lịch trình công bố báo cáo kết quả kinh doanh trong lịch sử của IBM cực kỳ đều đặn và hãng hiếm khi đưa ra cảnh báo về hiệu quả hoạt động trước khi công bố chính thức. Việc công bố kết quả sơ bộ sớm hơn một tuần lần này tự bản thân nó đã là một tín hiệu tiêu cực; ban lãnh đạo cần công bố sớm để giảm bớt tác động từ thông báo chính thức. Khi một công ty vốn nổi tiếng với sự ổn định lại có những hành động bất thường, phản ứng đầu tiên của các nhà đầu tư thường là bán tháo tránh rủi ro.

Cách dùng từ của Krishna cũng rất đáng chú ý. Trong thư của mình, ông tuyên bố thẳng thắn rằng "chúng tôi đã không đạt kỳ vọng", thay vì sử dụng các từ ngữ nói giảm nói tránh mang tính ngoại giao như "môi trường đầy thách thức", trực tiếp thừa nhận thất bại trong khâu thực thi. Việc một CEO sẵn sàng nhận trách nhiệm thường cho thấy mức độ nghiêm trọng của vấn đề đã vượt quá phạm vi của những biến động thông thường.

Cấu trúc vị thế cũng là yếu tố không thể bỏ qua: theo khảo sát mới nhất của Bank of America, tỷ lệ phân bổ tiền mặt đã giảm xuống còn 3,6%, và Chỉ báo Bò và Gấu (Bull & Bear Indicator) đã chạm mức cực kỳ lạc quan là 9,4. Dưới cấu trúc vị thế này, vùng đệm của thị trường trước các tin tức tiêu cực là cực kỳ mỏng; ngay sau khi cảnh báo của IBM được đưa ra, làn sóng bán tháo đã lan rộng nhanh chóng.

Mối lo ngại sâu sắc hơn là IBM đã không chỉ phơi bày vấn đề của một công ty đơn lẻ, mà là một tín hiệu mang tính hệ thống: cấu trúc chi tiêu công nghệ thông tin của các doanh nghiệp đang dịch chuyển, và hiệu ứng hút nguồn lực của hạ tầng AI có thể tác động đến toàn bộ ngành phần mềm truyền thống. Goldman Sachs ( GS) ngay lập tức đưa ra một "kịch bản tiêu cực đối với ngành phần mềm" sau cảnh báo của IBM, tin rằng lĩnh vực phần mềm và dịch vụ sẽ đối mặt với một làn sóng bán tháo trên diện rộng.

Sự phân hóa trong quan điểm của các định chế

Các tổ chức tài chính vẫn chưa đạt được sự đồng thuận "bi quan trên diện rộng", nhưng sự phân hóa là rất rõ ràng:

Trọng tâm của sự phân hóa là liệu kết quả kinh doanh không đạt kỳ vọng này là vấn đề tạm thời về mặt thời điểm, khi các đơn đặt hàng phần mềm sẽ quay trở lại sau thời kỳ cao điểm mua sắm phần cứng, hay là một sự dịch chuyển cấu trúc không thể đảo ngược khi chi tiêu cho CNTT của các doanh nghiệp chuyển hướng sang cơ sở hạ tầng AI. Citi và BofA nghiêng về kịch bản đầu tiên, trong khi HSBC tiến gần hơn đến kịch bản thứ hai.

Sự phân hóa ở cấp độ doanh nghiệp của IBM

Không phải tất cả các mảng kinh doanh của IBM đều đang sa sút. Trong bối cảnh áp lực chung lên mảng kinh doanh phần mềm, tăng trưởng doanh thu của Red Hat ngược lại đã tăng tốc lên 11%, và mảng kinh doanh hạ tầng phân tán tăng 37% so với cùng kỳ năm ngoái, ghi nhận kết quả hoạt động tốt nhất từ trước đến nay. Các công ty mới được mua lại gần đây là HashiCorp và Confluent cũng có kết quả hoạt động tốt hơn mong đợi. Dòng tiền tự do trong nửa đầu năm đạt 4,8 tỷ USD, duy trì trong phạm vi lành mạnh.

Mặc dù các số liệu của z17 trong quý này khá yếu, nhưng lượng đơn hàng chờ xử lý vẫn tăng 130% khi so sánh, với hơn 85% khách hàng mở rộng hoặc duy trì công suất. Không có khách hàng nào bị mất; lịch trình mua sắm chỉ đơn giản là bị lùi lại.

Điều này có nghĩa là năng lực cạnh tranh của các sản phẩm cốt lõi của IBM không hề biến mất chỉ trong một quý. Các đơn hàng vẫn còn đó, dòng tiền vẫn còn đó, và các mảng kinh doanh tăng trưởng cao vẫn đang hoạt động. Vấn đề nằm ở thời điểm chứ không phải cấu trúc.

Ba manh mối cần theo dõi tiếp theo

Có ba dấu hiệu cần theo dõi để xác định xem IBM đang gặp phải một khó khăn tạm thời hay đang rơi vào tình trạng suy thoái mang tính cấu trúc.

Thứ nhất, nếu tốc độ tăng trưởng của Red Hat giảm xuống dưới 8% hoặc mảng hạ tầng phân phối sụt giảm đáng kể, điều đó sẽ cho thấy các vấn đề không chỉ dừng lại ở phạm vi thắt chặt ngân sách; ngược lại, nếu mảng này duy trì mức tăng trưởng ở hai con số, động cơ tăng trưởng cốt lõi vẫn khỏe mạnh.

Thứ hai, mức độ điều chỉnh dự báo cả năm do ban lãnh đạo đưa ra trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh vào ngày 22 tháng 7. Việc điều chỉnh giảm trong phạm vi 5% sẽ phát đi tín hiệu về sự tự tin mạnh mẽ vào sự trở lại của các đơn đặt hàng; nếu con số này vượt quá 10%, điều đó cho thấy IBM đang đối mặt với nhiều yếu tố tiêu cực vượt ngoài mong đợi.

Thứ ba, kết quả tài chính của các gã khổng lồ phần mềm như Microsoft và Amazon. Dữ liệu tăng trưởng hàng quý của Microsoft Azure, Amazon AWS và Google Cloud sẽ trả lời trực tiếp cho câu hỏi liệu đợt thắt chặt ngân sách phần cứng lần này là vấn đề riêng của IBM hay là áp lực chung mà toàn ngành đang phải đối mặt. Nếu có từ hai công ty trở lên trong số này cho thấy sự giảm tốc tương tự, phần lớn có thể đánh giá đây là một đợt điều chỉnh cấu trúc ở cấp độ toàn ngành.

IBM sẽ tổ chức cuộc họp công bố kết quả kinh doanh sau khi thị trường đóng cửa vào ngày 22 tháng 7, thời điểm công ty sẽ công bố kết quả chính thức và thảo luận về triển vọng cả năm. Khi đó, thị trường sẽ thực sự chứng kiến liệu các đơn đặt hàng của IBM chỉ tạm thời bị trì hoãn hay đang bị đào thải hoàn toàn.