Xem trước kết quả kinh doanh quý 2 của Netflix: Thử thách giữa bối cảnh giá cổ phiếu trì trệ, mức độ tương tác của người dùng và mảng kinh doanh quảng cáo trở thành yếu tố then chốt

TradingKey - Gã khổng lồ phát trực tuyến Netflix ( NFLX) sẽ công bố kết quả tài chính quý 2 năm 2026 sau khi thị trường Mỹ đóng cửa vào thứ Năm. Sau đợt điều chỉnh kéo dài của giá cổ phiếu trong năm qua, báo cáo kết quả kinh doanh này không chỉ quan trọng đối với kết quả hoạt động hằng quý của công ty mà còn được thị trường xem là bài kiểm tra then chốt cho thấy liệu luận điểm tăng trưởng của Netflix có còn nguyên vẹn hay không.

Hiện tại, Phố Wall nhìn chung kỳ vọng doanh thu quý 2 của Netflix sẽ đạt khoảng 12,58 tỷ USD, tăng 13,5% so với cùng kỳ năm ngoái, với thu nhập trên mỗi cổ phiếu dự kiến đạt 0,79 USD. Vì công ty không còn công bố số lượng thuê bao tăng thêm ròng hàng quý, sự tập trung của các nhà đầu tư đã dần dịch chuyển từ mức tăng trưởng thuê bao trước đây sang mức độ tương tác của người dùng, tiến trình của mảng kinh doanh quảng cáo và nhận định của ban lãnh đạo về triển vọng tăng trưởng trong nửa cuối năm.

Mức độ tương tác của người dùng trở thành chỉ số được thị trường quan tâm nhất

Đối với Netflix, biến số cốt lõi thúc đẩy doanh thu thuê bao và doanh thu quảng cáo không còn là số lượng thành viên mới ròng, mà là thời gian người dùng sẵn sàng ở lại trên nền tảng và lượng nội dung họ tiêu thụ.

Trong những quý gần đây, thị trường ngày càng tập trung vào việc liệu tổng thời gian xem của Netflix có đang chậm lại hay không. Khi sự cạnh tranh trong lĩnh vực phát trực tuyến tiếp tục leo thang, sự chú ý của người dùng đang bị phân tán bởi nhiều nền tảng hơn, với các sản phẩm giải trí trực tuyến bao gồm YouTube, TikTok, Twitch, các nền tảng podcast và Roblox đều đang cạnh tranh để giành lấy quỹ thời gian sử dụng màn hình hạn chế của người dùng.

Đồng thời, dữ liệu từ một số công ty bên thứ ba cho thấy thị phần thời gian xem truyền hình tại Mỹ của Netflix đã sụt giảm tính từ đầu năm đến nay, trong khi YouTube tiếp tục gia tăng thị phần, làm trầm trọng thêm mối lo ngại của thị trường về mức độ gắn bó của người dùng đối với Netflix.

Điều khiến các nhà đầu tư lo ngại hơn là các báo cáo truyền thông gần đây cho thấy nội bộ Netflix vẫn tỏ ra thận trọng về mức độ tương tác của người dùng đối với một số nội dung nhất định. Dữ liệu lượng người xem của các mùa tiếp theo của một số chương trình đình đám đã sụt giảm đáng kể so với mùa đầu tiên, khiến thị trường tranh luận về việc liệu Netflix có ngày càng gặp khó khăn trong việc tái hiện sức hút người xem của các tác phẩm bom tấn trước đây như "Stranger Things" và "Squid Game" hay không.

Hanna Howard, giám đốc quản lý danh mục đầu tư tại Gabelli Funds, cho biết: "Chìa khóa là hiểu được họ sẽ thực hiện những bước đi nào để thúc đẩy mức độ tương tác của người dùng trong tương lai." Bà nói thêm rằng so với kết quả kinh doanh quý khả quan, một triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ có nhiều khả năng sẽ thúc đẩy giá cổ phiếu hơn.

Mảng kinh doanh quảng cáo bước vào giai đoạn gặt hái thành quả, chất lượng tăng trưởng đối mặt với thử thách

So với mảng kinh doanh dịch vụ đăng ký thuê bao, mảng quảng cáo chắc chắn là một trong những động cơ tăng trưởng lớn nhất của Netflix trong những năm tới.

Trước đó, công ty dự báo doanh thu quảng cáo năm 2026 dự kiến sẽ tăng gấp đôi so với năm ngoái, đạt khoảng 3 tỷ USD. Mặc dù con số này hiện chỉ chiếm khoảng 6% tổng doanh thu, ban lãnh đạo vẫn luôn coi quảng cáo là nguồn tăng trưởng lợi nhuận dài hạn quan trọng trong tương lai.

Tuy nhiên, sự tăng trưởng doanh thu quảng cáo không chỉ phụ thuộc vào quy mô tệp nhà quảng cáo, mà quan trọng hơn là khả năng cung cấp đủ lượt hiển thị quảng cáo của nền tảng, với kho quảng cáo cuối cùng được quyết định bởi thời gian xem của người dùng.

Nói cách khác, sự tăng trưởng của mảng kinh doanh quảng cáo tuân theo một logic rất rõ ràng: người dùng xem càng lâu thì kho quảng cáo có thể bán được tạo ra càng nhiều, từ đó tiềm năng tăng trưởng doanh thu quảng cáo càng lớn.

Do đó, thị trường nhận thấy Netflix đã bắt đầu điều chỉnh chiến lược nội dung trong những tháng gần đây. Công ty đã hợp tác với một số nhà sáng tạo kỹ thuật số hàng đầu, đồng thời đưa vào một lượng lớn nội dung vốn ban đầu được xuất bản chủ yếu trên YouTube, và hợp tác với nhiều tổ chức truyền thông để ra mắt các chương trình video dạng ngắn với chi phí thấp hơn và tần suất cao hơn.

Nhiều người trong ngành lý giải sự chuyển dịch này là việc Netflix đang tích cực mở rộng kho quảng cáo của mình thay vì chỉ đơn thuần là đa dạng hóa danh mục nội dung. So với các loạt phim gốc có chi phí sản xuất cao, loại nội dung dạng nhẹ này có thể liên tục thúc đẩy thời gian xem với chi phí sản xuất thấp hơn, từ đó nâng cao khả năng kiếm tiền từ quảng cáo.

Tính đến nay, Netflix cho biết lượng người xem hoạt động hàng tháng trên toàn cầu của gói dịch vụ có hỗ trợ quảng cáo đã vượt quá 250 triệu, tiếp tục duy trì đà tăng trưởng. Tuy nhiên, liệu con số này có thực sự chuyển hóa thành doanh thu quảng cáo và mức giá quảng cáo cao hơn hay không vẫn cần được kiểm chứng thêm qua báo cáo kết quả kinh doanh lần này.

Đầu tư nội dung tiếp tục gia tăng, áp lực tăng trưởng đồng thời gia tăng

Dù mảng kinh doanh quảng cáo đang mở rộng, Netflix vẫn phải đối mặt với chi phí nội dung ngày càng tăng.

Trước đó, công ty dự báo chi phí phân bổ nội dung trong năm 2026 sẽ tăng khoảng 10% so với cùng kỳ năm ngoái, với mức tăng trưởng chủ yếu tập trung vào nửa đầu năm. Trong bối cảnh chi phí nội dung gia tăng, nếu các loạt phim ăn khách gặp khó khăn trong việc duy trì lượng giờ xem cao một cách ổn định, khả năng tăng giá thuê bao và mở rộng mảng kinh doanh quảng cáo của công ty trong tương lai có thể bị ảnh hưởng.

Trong khi đó, danh mục nội dung cho nửa cuối năm cũng trở thành tâm điểm thảo luận của thị trường.

Năm ngoái, việc phát hành tập trung các IP nổi tiếng như "Stranger Things", "Squid Game" và "Wednesday" đã đóng góp một lượng giờ xem khổng lồ cho nền tảng này. Mặc dù nửa cuối năm nay sẽ chứng kiến việc lần lượt ra mắt các nội dung như mùa thứ năm của "Outer Banks", mùa thứ hai của "The Gentlemen", "Enola Holmes 3" và nhiều trận đấu NFL hơn, thị trường nhìn chung tin rằng sẽ khó tạo ra một bom tấn siêu cấp có thể tái hiện được tầm ảnh hưởng của "Stranger Things".

Do đó, các nhà đầu tư hy vọng có thể tìm ra câu trả lời từ báo cáo kết quả kinh doanh này về việc liệu công ty có thể tiếp tục dựa vào nội dung gốc để duy trì mức độ gắn kết của người dùng và tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng giờ xem hay không.

Wall Street vẫn duy trì quan điểm lạc quan trên diện rộng sau đợt điều chỉnh giá cổ phiếu mạnh

Trong năm qua, Netflix đã trở thành một trong những cổ phiếu tụt hậu tương đối trong nhóm cổ phiếu công nghệ có vốn hóa siêu lớn thuộc chỉ số S&P 500.

Kể từ mức đỉnh lịch sử, giá cổ phiếu của công ty đã trải qua một đợt sụt giảm lũy kế hơn 40%, đồng thời mức giảm tính từ đầu năm đến nay cũng tiến gần mốc 20%. Những lo ngại của thị trường chủ yếu tập trung vào đà tăng trưởng chậm lại, sự cạnh tranh ngày càng gay gắt và tính không chắc chắn xung quanh mức độ tương tác của người dùng trong tương lai.

Tuy nhiên, hầu hết các công ty tại Phố Wall vẫn duy trì triển vọng tích cực.

"Tôi nghĩ kết quả kinh doanh sẽ cho thấy hoạt động của doanh nghiệp vẫn mạnh mẽ, mảng kinh doanh quảng cáo tiếp tục tăng trưởng và người tiêu dùng tiếp tục chấp nhận các đợt tăng giá", Van Tienhoven thuộc Riverpark Capital nhận định. "Đối với hàng trăm triệu người dùng, đây vẫn là một dịch vụ thiết yếu mà họ sẵn sàng chi trả. Đợt bán tháo trước đó có phần phản ứng thái quá. Đây vẫn là tài sản truyền thông có chất lượng cao nhất toàn cầu và có rất ít đối thủ cạnh tranh trong lĩnh vực phát trực tuyến. Mặc dù duy trì mức tăng trưởng hai con số, cổ phiếu của công ty vẫn đang được giao dịch ở mức chiết khấu. Hiện tại dường như là một cơ hội mua tuyệt vời."

Morgan Stanley tiếp tục duy trì khuyến nghị "Tăng tỷ trọng" đối với Netflix. Mặc dù hạ giá mục tiêu từ 115 USD xuống 90 USD, ngân hàng này tin rằng những lo ngại của thị trường về việc mức độ tương tác của người dùng suy giảm là có phần thái quá, đồng thời kỳ vọng các nội dung trực tiếp và các sự kiện thể thao sẽ cải thiện mức độ hoạt động trên nền tảng trong nửa cuối năm.

Guggenheim cũng duy trì khuyến nghị "Mua". Công ty này tin rằng danh mục nội dung tổng thể trong nửa cuối năm nay có thể yếu hơn so với cùng kỳ năm ngoái, do đó số giờ xem trung bình sẽ vẫn chịu một số áp lực. Tuy nhiên, việc mở rộng mảng quảng cáo, tăng trưởng tại thị trường quốc tế và chiến lược bản quyền thể thao vẫn được kỳ vọng sẽ mang lại những động lực tăng trưởng mới cho Netflix.